Эффект Конкорда: почему мы цепляемся за проигрышные позиции и как этого избежать
Илья Опренко, основатель Skyfort Capital
За годы работы с капиталом я убедился: одна из самых дорогих ошибок инвестора живет не в рынке, а в голове. Называется она ловушкой невозвратных издержек - sunk cost fallacy. Думаю, в нее попадал почти каждый. Знакомая ситуация: бумага куплена на пике, дальше сильное падение, а продать рука не поднимается - ведь уже столько в нее вложено. Именно это искажение заставляет цепляться за проигрышные позиции, доливать деньги в активы, которые давно не работают, и не дает признать ошибку. Разберу, как устроен этот механизм и как в него не угодить.
Что такое невозвратные издержки
Невозвратные издержки - это деньги, время и силы, которые уже потрачены и которые не вернуть, что бы вы ни решили делать дальше. И вот здесь рациональное мышление дает сбой: мы принимаем решения, оглядываясь на прошлые вложения, а не на будущие перспективы. Это искажение еще в конце 1970-х описал нобелевский лауреат Ричард Талер. Его корни - в неприятии потерь, которое изучали Даниэль Канеман и Амос Тверски: боль от потери мы переживаем примерно вдвое острее, чем радость от равной по размеру прибыли.
Откуда взялся эффект Конкорда
Самый наглядный пример я приведу не из финансов. Сверхзвуковой самолет Concorde, совместный проект Великобритании и Франции, стартовал с бюджета около $130 млн, а в итоге обошелся в $2,8 млрд. За 30 лет выпустили всего 14 машин, коммерчески жизнеспособным самолет так и не стал. Оба государства это понимали, но продолжали вливать деньги - именно потому, что уже слишком много вложили. Проект закрыли только в 2003 году. С тех пор эту ловушку часто так и называют - эффектом Конкорда.
Как это работает в инвестициях
В финансах механизм тот же. Инвестор не фиксирует убыток, а начинает усреднять - докупать падающую бумагу, чтобы снизить среднюю цену. Небольшая ошибка превращается в крупную: доля проблемного актива растет, а капитал заморожен там, где перспектив уже нет. Срабатывает та самая быстрая, инстинктивная система мышления, о которой писал Канеман в книге «Думай медленно... решай быстро». Выйти в минус - значит признать ошибку, а психика этому отчаянно сопротивляется. Проще убедить себя, что «надо отбить вложенное».
Четыре вопроса, чтобы не попасть в ловушку
Первый - вопрос «с чистого листа»: если бы этой позиции у меня сейчас не было, купил бы я ее по текущей цене на те же деньги? Если нет, значит, вы держите актив только по инерции. Второй: оценивайте актив по будущему потенциалу, а не по цене покупки - рынку все равно, за сколько вы вошли. Третий: разделяйте «признать ошибку» и «понести убыток». Убыток вы уже понесли, вопрос лишь в том, продолжите ли вы его наращивать. И четвертый: берите второе мнение у того, кто не участвовал в первоначальном решении, - у него нет вашей эмоциональной привязки к вложенному.
Что в итоге
Умение вовремя выйти и перераспределить капитал требует дисциплины и финансового плана. Но именно это отличает управление капиталом от азартной игры на рынке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.