Серия «Отчеты компаний»

• Номинал: 100 CNY.

• Оферта: отсутствует

• Амортизация: по 4,17% от номинала в даты выплат с 13-го по 35-й купоны, 4,09% от номинала в дату выплаты 36-го купона

• Рейтинг эмитента: BB+ (Стаб.) от НКР

• Квал: не требуется

• Дата книги - 13.05.2025

• Начало торгов - 16.05.2025

На бирже от данного эмитента сейчас имеются два выпуска:

• КЛС-Трейд БО-01 $RU000A104A05 Постоянный купон 13,5%. Выплаты 4 раза в год, без амортизации, погашение в декабре 2026 года. Доходность к погашению: 24,81%

• КЛС-Трейд БО-03 RU000A10ATB6 Купон: 29,5%. Выплаты ежемесячно. Торгуется чуть выше номинала с погашение через 5 месяцев. Доходность к погашению: 27,84%

📍 Финансовые результаты: По итогам 2024 года выручка эмитента выросла на 17% г/г до 7,3 млрд руб., а EBITDA и вовсе увеличилась на 36% г/г.

По информации на 1 апреля 2025 года, у компании Высокая долговая нагрузка: показатель «Чистый долг / EBITDA» — 4,57х, на 1 рубль собственного капитала приходится 6 рублей заёмного.

📍 Основной интерес: В условиях сильно укрепившегося рубля, валютные облигации смотрятся особенно интересно. Здесь есть возможность заработать на ослаблении национальной валюты, а также когда ЦБ все-таки перейдет к циклу снижения ключевой ставки, то цена таких облигаций вырастет, благодаря фиксированному (постоянному) купону.

Выпуск может быть интересен среднесрочным инвесторам, точнее сказать спекулянтам, стремящимся заработать на росте тела облигации.

Доходность 15-17% в валюте сейчас непросто найти. Но нужно понимать и риски ВДО, выделяя разумную часть портфеля под них. Также отмечу, что пока в юаневых выпусках не так много представителей сегмента высокодоходных облигаций, так что интерес к размещению может быть большим. Всех благодарю за внимание.

Наш телеграм канал

✅️ Если пост оказался полезным, подписывайтесь на канал, ставьте лайки — это лучшая мотивация для меня делать подобные посты.

'Не является инвестиционной рекомендацией

• Чистый долг ретейлера увеличился с ₽220,83 млрд годом ранее до ₽273,75 млрд

• Соотношение чистый долг/EBITDA составило 1,11х против 0,88х годом ранее.

📍 Прогноз на 2025 год:

Компания подтвердила ранее озвученные цели на текущий год. Рост выручки ожидается примерно на 20%, рентабельность по EBITDA — более 6%, чистый долг / EBITDA — 1,2-1,4х.

ИКС 5 делает ставку на магазины жестких дискаунтеров «Чижик». Кол-во магазинов сети выросло на 53%. Средний чек вырос на 12,6% — лидирующей показатель относительно Пятерочки и Перекрестка. Кол-во покупателей сети выросло на 75,1%.

Программа лояльности: Покупатели «Пятерочки» и «Перекрестка», участвующие в программах лояльности, в мае смогут стать совладельцами компании X5. По одной акции X5 получат первые 10 тыс. участников, совершившие в мае покупки в магазинах и онлайн-сервисах ретейлера на ₽20 тыс. и открывшие брокерский счет в «Альфа-Инвестициях».

Таким образом, компания рассчитывает привлечь 10 тыс. новых акционеров. Сейчас количество розничных инвесторов Х5 превышает 450 тыс.

📍 Долгосрочные ожидания по акциям ИКС 5 умеренно позитивные. Сейчас бумаги торгуются с дивидендами в размере 648 руб. на акцию, закрытие реестра ожидается в июле. Аналитики не исключают, что компания может выплатить ещё около 500 руб. к концу года.

Продолжаю удерживать акции данного эмитента в дивидендном портфеле с долей от депозита 6%. Докупку планирую на див. отсечке. Также выделил бы акции Ленты $LENT под сценарий первых дивидендных выплат. Ситуация с долговой нагрузкой под контролем, чистая прибыль растет, поэтому исключать подобного решения, я бы не стал. Всех благодарю за внимание.

Наш телеграм канал

✅️ Более подробно пишу про эти и другие компании на своей странице, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе.

'Не является инвестиционной рекомендацией

В компании объяснили динамику показателя снижением объемов продаж и цен реализации на фоне высокой ключевой ставки и замедления деловой активности в России. Общие проблемы для всего сектора.

Чистый долг/EBITDA составил -0,56х против -0,47х в первом квартале 2024 года. В компании указали на снижение долговой нагрузки в связи с погашением выпуска замещающих облигаций ЗО-2024.

Из позитивного: основные проекты уже завершены, производство модернизировано. То есть набирать долги для финансирования Capex в 2025г не придется. Этот момент выгодно отличает акции ММК от других своих коллег по цеху.

Завершение ремонта конвертера №2, что увеличило производство стали +8,6% и продажи на +2,8%.

📍 Дивидендная политика:

Подразумевает выплату дивидендов в размере не менее 100% свободного денежного потока (FCF), если чистый долг/EBITDA менее 1.0х. В случае превышения коэффициентом значения 1.0х, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, будет составлять не менее 50% свободного денежного потока.

Несмотря, что чистый долг и индикатор Долг\EBITDA отрицательные - это не дает оснований для выплат конкурентных дивидендов. Снижение свободного денежного потока ставят под вопрос целесообразность подобных выплат - это как минимум означает, что квартальные дивиденды могут быть ниже, чем у Северстали $CHMF и НЛМК $NLMK или не быть вовсе.

📍 Точки роста:

• Потенциал при снижении ключевой ставки: Ожидается, что смягчение ставки ЦБ может восстановить спрос в строительстве и промышленности. По оценкам аналитиков, снижение ставки до 15% способно поднять акции ММК на 20–30%.

• Экспортные перспективы: В 1 квартале 2025 года экспорт проката по РЖД вырос на 16% (2,2 млн тонн). Девальвация рубля повышает конкурентоспособность ММК на внешних рынках.

• Фокус на премиальный сегмент: Доля высокомаржинальной продукции в 1 квартале 2025 года достигла 41,7%. Это стратегический шаг, который усилит прибыль при восстановлении спроса.

Слабые результаты за первый квартал 2025 года уже учтены в цене акций ММК. Однако, ждать разворота цикла тоже пока не приходится. Смягчение денежно-кредитной политики и восстановление слабого внутреннего спроса не обещает быть быстрым.

Если и покупать акции металлургов, то только у сильных уровней поддержки и небольшими суммами. Ближайшие уровни поддержки для ММК — 33, 30 и 26 рублей за акцию. Покупки на крупные суммы сейчас – это заморозка денег на 1-2 года.

📍 Более приоритетными считаю для своих вложений: банковский сектор, акции компаний потребительского рынка и компании ориентированные на экспорт. Там перспективы выглядят гораздо привлекательнее. А с металлургами лучше пока повременить они как правило растут одними из последних в бычьем цикле.

Более подробно разобрал сектора и эмитентов под цикл снижения ключевой ставки в предыдущем посте. Обязательно посмотрите, если пропустили. Всех благодарю за внимание.

Наш телеграм канал

✅️ Переходи в мой профиль и подписывайся на блог, чтобы не пропустить следующие посты.

'Не является инвестиционной рекомендацией

• Капитальные затраты на разработку новых продуктов и развитие существующих решений удвоились, до 2,9 млрд руб.

• Показатель Чистый долг / скорректированная EBITDA на 31 декабря 2024 года составил 0,23х.

📍 Почему же тогда котировки падают на фоне сильной отчётности:

• Пересмотр стратегии. На IPO компания обещала утроение прибыли к 2025 году, но в итоге новая цель — удвоение прибыли к 2026 году.

• Рост расходов на персонал. За 2024 год «Астра» нарастила штат специалистов на 23,2% до 2803 человек, а расходы на ФОТ выросли на 104% до 7,876 млрд рублей.

• Снижение дохода от банковских вкладов. Льготный период по кредиту на 3,8 млрд рублей истёк, депозитная ставка активно снижается.

• Изменение ставки налога на прибыль. С 2025 года ставка налога на прибыль составляет 5% вместо 0% ранее.

Как видим, не все так гладко, как может показаться при поверхностном обзоре. Проблем у компании достаточно, как и у всего российского IT-сектора в частности.

С начала года большинство бумаг этих компаний отстают от общерыночного роста. Это связано с опасениями инвесторов относительно геополитической разрядки и возможного возвращения иностранных вендоров — фактор, который потенциально может усилить конкуренцию.

📍 Из позитивного: СД Астра принял решение о проведении обратного выкупа акций:

• Размер выкупа — до 2 млн акций, что эквивалентно примерно 1% уставного капитала.

• Цель — реализация программ долгосрочной мотивации менеджмента и ключевых сотрудников.

Предполагается выкуп порядка 500 тыс. акций, что соответствует количеству ценных бумаг, которые уже были переданы топ-менеджменту и ключевым сотрудникам в 2024 году в рамках долгосрочной программы мотивации.

Это решение может поддержать котировки от дальнейшего поиска дна и в целом, служит хорошим сигналом символизирующим некую недооценённость акций данного эмитента. При всех известных вводных, считаю, данные значения интересными для формирования долгосрочной позиции. Всех благодарю за внимание.

Наш телеграм канал

✅️ Переходи в мой профиль и подписывайся на блог, чтобы не пропустить следующие посты.

'Не является инвестиционной рекомендацией

📍 Бегство акционерного состава: В феврале прошлого года ПИК и его основатель Сергей Гордеев попали под блокирующие санкции США.

В апреле 2024г. в группе полностью сменился состав совета директоров. Тогда застройщик не стал раскрывать имена новых членов голосующего органа из-за санкций.

Сергей Гордеев, основатель и главный акционер девелопера ПИК продолжает выходить из бизнеса. За полтора года его доля сократилась с 52% до 15%, то есть — в 3,5 раза. Теперь у него даже нет блокирующего пакета.

📍 Главный приятный сюрприз: снижение долговой нагрузки. За второе полугодие компания сократила чистый долг на 131 млрд ₽, до 27 млрд ₽.

В результате коэффициент «чистый долг / скорректированная EBITDA» за полугодие упал в семь раз — до 0,2. Таким образом, ПИК стала наименее закредитованной в секторе.

Дивидендная политика:

Согласно дивидендной политике, ПИК может направлять на ежегодные дивиденды не менее 30% от консолидированной чистой прибыли по МСФО.

Чистой прибыли за 2024 год нет, показатели рухнули на 45% из чего совсем не удивительно, что акционеров оставили без дивидендов.

📍 Точки роста:

• Запуск новых проектов. В планах на 2025 год — запуск порядка девяти новых проектов в Московском регионе.

• Строительство и развитие существующих жилых кварталов. Здесь появятся новые корпуса, школы, детские сады и поликлиники, а также общественные пространства.

Котировки продолжают находиться в пикирующем состоянии. С максимальных значений февраля текущего года акции в минусе на 44%. Средний таргет по акциям от аналитиков на 12 месяцев - 740Р (+70%).

Пожалуй, самый неблагодарный сектор для анализа, так как рыночные условия складываются давно против застройщиков.

В случае снижения ставок по ипотеке ситуация в отрасли может измениться. Однако отголоски текущего замедления рынка будут существенно ограничивать потенциал роста прибыли компаний в течение следующих 12–24 месяцев.

Акции застройщиков в нынешнее время подойдут инвесторам относящимся достаточно толерантно к просадкам в портфеле либо инвестирующим с долгим горизонтом. Всех благодарю за внимание.

Наш телеграм канал

📍 Переходи в мой профиль и подписывайся на блог, чтобы не пропустить следующие посты.

'Не является инвестиционной рекомендацией

• Сервис Whoosh подключил 214 тыс. самокатов (+43%) и обработал почти 150 млн поездок (+44%).

• Число пользователей выросло на 35%, до 27,6 млн. География расширилась до 61 города.

Дивидендная политика:

Дивидендная политика компании предусматривает выплату 50% чистой прибыли при соотношении Чистый долг / EBITDA не более 1,5х., 25% прибыли — при соотношении от 1,5 до 2,5х. При соотношении более 2,5х дивиденды не выплачиваются.

Согласно политике компании и с учётом промежуточных выплат, которые акционеры уже получили, дивиденды могут быть около 2,3 рубля на акцию. Дивдоходность 1,1%.

📍 Точки роста:

• Экспансия в Латинскую Америку. Компания планирует довести парк самокатов в Латинской Америке до 307 тыс. единиц, что в 26 раз больше текущего уровня.

• Партнёрство с Segway-Ninebot. Совместная разработка самокатов нового поколения с улучшенной эргономикой и техническими характеристиками.

• Интеграция со «СберПрайм». Доступ к 22 млн пользователей экосистемы Сбера — это шанс увеличить частоту поездок и лояльность аудитории.

📍 Основные риски связаны с регуляторными моментами:

• С 2025 года аренда электросамокатов в Москве будет возможна только после верификации через Mos ID, что увеличит барьер входа для новых пользователей.

• С 2026 года возможна обязательная регистрация самокатов, предложенная Минтрансом. Это усложнит пользование, покупку или аренду самокатов, что грозит снижением спроса и дополнительными издержками на соблюдение требований.

📍 По итогу: От минимумов 2024 года акции выросли на 90% к марту 2025 года. В настоящее время они находятся в коррекции вместе с рынком, что открывает возможности для поиска точек входа. Средний консенсус-прогноз на 12 месяцев — 272Р (+42%).

Все точки роста и риски обозначил, так что решение за Вами. Лично я, продолжаю акции Whoosh удерживать в портфеле "Акции роста" и в спекулятивном. Средняя цена покупки 185Р. Всех благодарю за внимание.

Наш телеграм канал

📍 Переходи в мой профиль и подписывайся на блог, чтобы не пропустить следующие посты.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Капзатраты сократились более чем вдвое: проектов роста у компании сейчас нет. Долг снизился почти в два раза, а на конец 2024 года на балансе оставались рекордные €122 млн. Процентные доходы показали рост в 1,4 раза, составив €16,6 млн.

Дивидендная политика:

Последний раз EMC выплачивал дивиденды в 2021 году. Совокупные дивиденды, выплаченные за 2020-й и первую половину 2021 года, составили €1,274 на бумагу, что соответствовало 10% дивдоходности.

Комментариев по дивидендам пока нет, однако накопленные дивиденды к выплате за пропущенные периоды составляют 157Р на акцию, потенциальная доходность — 19%.

📍 Точки роста:

• Эфемерные дивиденды. Некоторые брокерские агентства заочно их рисуют на вторую половину 2025 года, но честно, я сомневаюсь в подобном действии. Безусловно, это возможно, но только не в период высокой ставки, когда компания прекрасно на этом зарабатывает.

• Также можно отметить, что менеджмент EMC рассчитывает сконцентрироваться на повышении операционной эффективности, росте числа оказываемых услуг в рамках текущей специализации и цифровизации оказания услуг.

• Ещё одним положительным фактором для EMC может стать поддержка государством борьбы с онкозаболеваниями, так как компания делает ставку на это направление, но брать именно под этот расклад акции достаточно опрометчиво.

📍 Что по итогу: С одной стороны, менеджмент достаточно уверенно проходит сложный период с высокой ставкой в экономике. Удается гасит долг за счет своей кубышки, но то, что компания на фоне своих коллег по цеху не видит точек роста и не ведет развития бизнеса, мне не особо нравится.

Куда интереснее сконцентрировать внимание на других компаниях из сектора медицины: Промомед $PRMD и Озон Фарма $OZPH - мои фавориты на ближайшие несколько лет. Всех благодарю за внимание и отличных выходных.

Наш телеграм канал

📍 Переходи в мой профиль и подписывайся на блог, чтобы не пропустить следующие посты.

'Не является инвестиционной рекомендацией