Серия «За чашкой чая... »

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#135. За чашкой чая..

В последнее время стало очень популярно обсуждать всё, что происходит с национальной валютой. Различные факторы, геополитика с высказываниями Трампа, ОПЕК+ и увеличение добычи нефти, инфляция и заседание ЦБ...

В общем, всё то, что хоть как-то объясняет такое необычное явление, как — укрепление рубля (78₽ за доллар).

❗ Один из таких ключевых факторов, является сокращение импорта (*), которое снижает спрос на иностранную валюту. Это как раз сегодня и хотелось разобрать.

Как вообще импорт влияет сегодня на курс рубля, почему его объемы падают, и наконец, чего ждать в ближайшие месяцы? Ну, давайте смотреть...

📦 Контейнерные перевозки: как упал импорт и почему Восток больше не спасает

В апреле этого года контейнерные перевозки в российских портах упали на 5,1% к аналогичному месяцу 2024 года, а за первые 4 месяца — на 0,5%.

В это время:

• 🌊 Балтийские порты показывают рост на 12%, что связано с восстановлением торговых потоков после спада 2022–2023 годов.

• 🌊 Азово-Черноморские и Каспийские порты показывают небольшой рост (+2,5% и +2% соответственно), тогда как Дальневосточные порты фиксируют спад в несколько раз больше (8%)

• 🌊 Импортная контейнерная перевалка за 4 месяца сократилась на 4%, а в Дальневосточном бассейне, через который проходит около 40% азиатского импорта (в основном из Китая), спад составил 17%! (*)

Сейчас, после всяких санкций, пошлин и т. д. Дальневосточные порты, такие как Владивосток и Находка, являются ключевыми воротами для импорта из Китая, на который приходится около 40% российского импорта. Снижение перевалки в этих портах сигнализирует о сокращении ввоза товаров, несмотря на укрепление рубля. Но... Импорт не растет! Почему?

А вот тут есть пара интересных моментов...

🏴 "Нам не нужно". Почему страна отказывается от импорта?

Импорт в первом квартале 2025 года упал на 6%, до 82 млрд $ (*). Это много. Особенно если вспомнить, как власти рассказывали об «импортозамещении» и «развороте на Восток».

Однако, казалось бы Китай рядом, юань неплохой, рубль крепкий. А товаров — меньше. Почему?

1. Перекуп и складовой отёк. Перед повышением утилизационного сбора в 2024 году импортеры завалили склады машинами. Сейчас легковушки из Китая — минус 47%, грузовики — минус 80%. Продавать некому. Денег нет. Ещё и держите будущий закон об "отечественном такси". По итогу, дилеры будут распродавать эти запасы еще несколько месяцев. (*)

2. Дорогие деньги убивают спрос. На сегодняшний день потребительские кредиты упали на 10%, а автокредиты все менее востребованы. Крупные покупки (если не по льготной) отложены на потом. Или на никогда.

🧠 "Сильный рубль — слабый экспорт": почему победа рубля может стать проблемой

Очевидно, что сокращение импорта — не единственный фактор укрепления рубля. Помимо других факторов, которые мы разбирали, есть ещё экспорт.

Сейчас в первом квартале можно увидеть рост экспорта на 3%, который составил 114,5 млрд $. Экспортеры продают около 12 млрд $ в месяц, что создает избыточное предложение валюты на внутреннем рынке. Обязательная продажа до 80% валютной выручки добавляет этот эффект, особенно перед налоговыми периодами (апрель, май).

🇺🇲🇨🇳 Ну и, конечно, не забываем про геополитику. В феврале-мае переговоры о мире создали ожидания возможного смягчения санкций, что повысило интерес к рублевым активам. + С 26 мая Китай разрешил выплаты российским компаниям за поставленные товары, что увеличило продажи валюты экспортерами, дополнительно поддержав рубль.

Лично я продолжаю придерживаться мнения, что в 2025 году устойчивого рубля ниже 70₽ за доллар мы не увидим. Восстановление импорта + возможное снижение КС летом — увеличит спрос на валюту и, соответственно, ослабит рубль. Но, конечно, не забываем про непредсказуемость геополитики.

Как считаете, выгоден ли всё-таки бюджету слабый рубль или нет❓

Очень важна ваша поддержка — плюсани пожалуйста ♥️, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• ☀️ Майские облигации с доходностью до 27,5% годовых — доход мечты или билет в дефолт-класс?

• 🌪 Отчёты РСБУ. Почему инвесторы продолжают верить этим данным? Какие компании можно оценивать по этим результатам, а какие — нет?

• 🏚 Рассрочка вместо ипотеки: застройщики заманивают, а покупатели уже должны. Как попытки восстановить спрос привели к росту долгов?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#133. За чашкой чая..

Вот я и добрался до рынка жилой недвижимости, а там... В общем, с прошлой статьи мало что поменялось. В хорошую сторону

⚡В первой половине 2025 года рынок новостроек вышел на новый уровень "отчаяния". Ставка по ипотеке особо снижения не увидела, льготные программы продолжают забирать 80% всех сделок, а спрос так и не восстановился. (*)

На этом фоне девелоперы нашли способ обхода: старая-добрая рассрочка, которая недавно считалась "функцией премиум класса".

Но что это значит для покупателей, девелоперов и рынка в целом? Спасение продаж или дорога к новым долгам и рискам? Давайте разбираться...

🕳️ Чёрная дыра долгов: 1,2 трлн рублей и ноль гарантий. Как работает рассрочка?

По данным ДОМ.РФ, доля рассрочек и сделок за наличку взлетела до 44%. Для сравнения — ещё два года назад они составляли меньше трети рынка. В некоторых проектах ПИК, Самолёт, ФСК, ГК "Основа" доля перевалила за 50%. (*)

📎 Суть рассрочки проста: внеси 20–30% сразу, остальное — по графику. Без процентов, без банка, НО... и без гарантий. Это не ипотека, где банк страхует свои риски, скорее неоформленный взаимозачёт с девелопером, где один надеется, что ты будешь платить, а ты надеешься, что он достроит..

Объем задолженности покупателей по рассрочкам на начало апреля 2025 года составил 1,2 трлн рублей (*) — именно столько россияне должны застройщикам, не перечислив средства на эскроу-счета.

🏦 Люди не отдают деньги. Ошибка застройщиков? Правительство и Хуснуллин недовольны.

В марте Центробанк официально выразил недовольство схемами рассрочек. Регулятор зафиксировал, что деньги по ряду сделок не доходят до эскроу-счетов. Банки не получают гарантии возврата, а стройка превращается в дорогую игру на доверии. Хотя это уже обсуждали в конце 2024 года.

👤 Герой нашего прошлого выпуска — Марат Хуснуллин, анонсировал принятие Госдумой уже в весеннюю сессию закона, легализующего рассрочки и дающего застройщикам больше прав. (*)

Главная сложность, по его словам — отсутствие у застройщиков инструментов для взыскания долгов. Если ипотечный заемщик не платит, банк может изъять квартиру. У застройщиков такого права нет, и суды часто защищают покупателей, даже если те нарушают условия рассрочки.

В предложенный им закон, входит (основное):

1. Закрепить рассрочку юридически — чтобы покупатель не мог игнорировать платёж.

2. Давать застройщикам право изымать квартиру — как банки делают при невыплате ипотеки.

3. Внести рассрочку в кредитные истории, чтобы застройщики и банки видели риски.

❗Примечательно, но ЦБ выступает ПРОТИВ этого закона. Набиуллина заявляет, что распространить на рассрочки действие ипотечного стандарта не получится, потому что этот документ касается деятельности банков и не регулирует отношения людей и застройщика. По ее мнению, рассрочка — это обычный долг, но в целом они не против прозрачности и некого контроля за инструментом. (*)

🤔 Как по мне, сегодня рассрочка выглядит лишь как "удобная альтернатива". Завтра — это может быть самая токсичная часть баланса девелоперов.Пока ставки не упадут, рассрочка будет расти. Но это разрушает саму модель реформы долевого строительства, где деньги должны быть на эскроу, а риски — минимальными. А теперь — снова риски, снова отсутствие гарантий, снова надежда на честность сторон. Законопроект Хуснуллина может сбалансировать интересы сторон, но важно не перегнуть палку и внести множество корректировок для баланса, чтобы не повторить историю с "обманутыми дольщиками".

Как считаете, должны ли власти ужесточить контроль за рассрочками или оставить их рынку?

Последние выпуски:

• 🌠 Золотые облигации: что это такое и почему они могут "переплюнуть" ОФЗ?» ТОП-3 бонда, привязанные к цене золота

• 💢 Инфляция почти исчезла, а Силуанов заявляет о потерях в ВВП... Почему при таком «замедлении цен» рушится бюджет, а Минфин снова скупает валюту?

• 💣 ОПЕК уничтожает нефтяной рынок. Когда союз, созданный для контроля, сам теряет контроль... Почему Саудиты разозлились и что делать России?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#131. За чашкой чая..

Вот и вышла первая майская недельная инфляция от Росстата. Что удивительно — хорошая.. А это всегда интересно

🌍 Помимо отличных показателей по инфляции, на этой неделе, неожиданно, Минфин решил объяснить логику изменения параметров федерального бюджета в 2025 году. (*) А там — сплошная нефть, геополитика и... проблемы с высокими процентными ставками, которые влияют на субсидирование процентных расходов по льготным кредитам.

Ситуация интересная и очень нам знакомая. Как обычно, разбираем всё по порядку...

Что нового по недельной инфляции?

• 🔹 Недельная инфляция — 0,03% (на прошлой неделе было 0,11%, две — 0,9%, три — 0,11%). Лучший результат с сентября. Это, без шуток, хороший сигнал для ЦБ. Особенно учитывая, что в апреле мы в целом прошли с инфляцией 0,48% — лучше прогнозов

• 🔹 Годовая инфляция — 10,21% (против 10,34% неделей ранее). ЦБ, можно сказать, сдержал слово — в май входим со снижением. Только это пока всё ещё не результат ДКП, а эффект базы и сезонных факторов. Впереди ещё много всего интересного, так что радоваться рано.

• 🔹Продовольственные товары — 0,06%. И снова сезон работает за нас. Плодоовощная продукция чудесным образом оказывается в минусе на 0,3% благодаря огурцам (-8%) и помидорам (-4%). Продукты без учёта сезонки выросли на 0,1% — немного, но явно лучше результатов января/февраля. Яйца снова уже как по традиции падают (1,4%) , а вот хлеб (до 0,2%) и свинина (0,5%) снижают темпы не так часто, что радует.

Официальные данные тут

По итогу увидели апрель (0,48%) — ниже ожиданий. Даёт ли это право говорить о развороте тренда и заделе на снижение в июне? Возможно, но кто знает, что произойдет до этого заседания. Однако, считаю это сильным аргументом для летнего заседания.

🌚Бюджет не выдерживает: доходов меньше, дефицита — больше.

Ну вот и ключевой тревожный звоночек. По оценке ведомства Антона Силуанова:

• 🔻Доходы: планировались 40,3 трлн, теперь — 38,5 трлн ₽

• 🔻Дефицит: вместо 1,1 трлн получаем 3,7 трлн ₽

• 🔻ВВП-дефицит вырастет с 0,5% до 1,7%.

Небольшая такая "погрешность", да?)) И всё это на фоне падения цен на нефть и сложной геополитики.

Причины? Да все те же:

🛢️ Главный фактор — падающий нефтегазовый экспорт. Brent прогнозируют уже не $70, а $58. А к 2026 — $50. Как это всё сочетать с бюджетным правилом, пополнением ФНБ и «национальными проектами» — загадка.

Минэкономразвития начинает немного просыпаться и понимать, что в мире уже не особо спокойно. Торговые войны США и Китая ломают экспортные цепочки, вводятся санкции, давят пошлинами, а Россия получает падающие цены на нефть + дыру в бюджете.

💵 Минфин снова скупает валюту: резервов не хватает или готовимся к девальвации?

С 13 мая Минфин возвращается к покупкам валюты и золота — якобы из-за восстановления нефтегазовых поступлений.

📎 План — купить активы на 41,6 млрд ₽ за месяц. По 2,3 млрд в день. Параллельно ЦБ продолжит продавать валюту, но уже в меньшем объёме — по 6,56 млрд в день.

Нам это, конечно, подают как "новую модель управления ликвидностью", но по факту — попытка спасти бюджет и пополнить ФНБ, так как нефтегазовые доходы слабеют, а поддерживать курс рубля всё тяжелее.

🤔 Если честно, я не думаю, что кто-то действительно считает, что Минфин прекращал покупать валюту. Это же смешно. Они покупали немного, но теперь будут делать это официально. Это говорит только о том, что валютных поступлений не хватает, а они очень нужны. Настолько нужны, что приходится публично это заявлять

Как думаете, придётся ли Минфину искать новые источники доходов, чтобы покрыть растущий дефицит бюджета?

Очень важна ваша поддержка — плюсани пожалуйста ♥️, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 💣 ОПЕК+ уничтожает нефтяной рынок. Когда союз, созданный для контроля, сам теряет контроль... Почему Саудиты разозлились и что делать России?

• 🩸 Банки режут ставки, а мы всё пытаемся заработать: Топ-5 вкладов мая: где ещё можно зафиксировать адекватную доходность!?

• 🏳 Инфляция «в нуле», а экономика уже устала расти. Почему Минфин скорректировал бюджет не в пользу простых людей.. Что происходит?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#130. За чашкой чая..

В СМИ снова начинают разгонять новости о повышении добычи в июне от ОПЕК+... Ну, и как это в очередной раз "уничтожит" российскую экономику? (*)

🛢️ Сейчас видим, как Brent ходит между «пытаюсь закрепиться выше $70» и «как бы не улететь ниже $55 за полгода». Стоит рынку немного вздохнуть — тут же подлетает Саудовская Аравия с новым кульбитом или Трамп с твитом, способным снести $5 за день.

И вроде бы, с апреля нефть пыталась восстановиться после обвала, который мы и разбирали, но ОПЕК+ сделал все, чтобы этого не случилось. Они продлили до июня увеличение добычи на 411 тыс. баррелей в сутки, которое они уже активно реализуют. Рынок отреагировал соответственно...

Так зачем крупнейшие экспортеры сами убивают рынок? И что будет с Россией, у которой нефтяной сектор — главное направление экономики? Давайте разбираться...

🩸 Саудовская месть и раскол ОПЕК+: когда союзники немного поссорились

Вот это решение "увеличить добычу", ведь не просто статистика для любопытных СМИ, а отражение некого раскола внутри альянса. Главная причина — нарушения квот отдельными странами и борьба за рыночную долю.

🇸🇦 Саудовская Аравия немного обидилась, проанализировав, что пока она добровольно сокращает добычу на 1 млн барр/сутки, друзья: Россия, Ирак и Казахстан — стабильно нарушают лимиты. В 2024 году Россия качала на 100–200 тыс. баррелей больше, чем положено. (*)

И, конечно же, Саудитам это не понравилось. Министр энергетики заявил: «Мы готовы терпеть Brent даже по $50, если это вернёт дисциплину». Ну и сами нарастили резервные мощности до 5,6 млн баррелей/сутки. (*) Что не есть хорошо для нас.

📰 По данным СМИ, на заседании 1 июня ОПЕК+ вновь может нарастить добычу на те же 411 тыс. барр. Более того, в ноябре теоретически могут отменить добровольные сокращения на 2,2 млн баррелей/сутки — на год раньше плана.

А вот это точно будет больно.

💢 Почему нефть дешевеет, несмотря на санкции и "дефицит"?

Казалось бы, все эти конфликты, санкции, пошлины.. должны толкать цены на нефть вверх, и никакая ОПЕК+ не поможет. На деле — обратное. Почему?

1. Рост добычи вне ОПЕК+. США ставят рекорды, добывая 13,5 млн барр/сутки (18,6% мирового рынка) (*). Сланцевая нефть вытесняет ОПЕК+ из Азии, особенно из Китая и Индии, где спрос растёт медленнее ожиданий

2. Иранский фактор. Возможное возвращение Ирана на рынок (1–2 млн барр/сутки) при смягчении санкций Трампом создаёт избыток предложения. Это компенсирует эффект от санкций против России.

3. Слабый спрос. Замедление экономики Европы и нестабильное восстановление Китая (рост ВВП ≈ 4,5%) ограничивают потребление нефти. Прогноз спроса на 2025 год — 104 млн барр/сутки, но риски рецессии никто не убирает.

🇷🇺 Россия между нефтью и дырами в бюджете: что грозит инвесторам?

Очевидно, для России низкие цены на нефть — плохо. Нефтегазовые доходы составляют ≈ 28% бюджета, а военные расходы в 2024 году уже превысили нефтяные поступления (6,5 трлн рублей против 5,8 трлн)

Что сейчас имеем?

• ⚡Рост бюджетного дефицита. В 2024 году дефицит составил 3,2% ВВП, и в 2025 году он может достичь 4%, если цены не восстановятся. России придётся либо урезать расходы (что сложно в условиях конфликта), либо наращивать долг.

• ⚡Рубль. Падение нефтяных доходов снижает приток валюты. А укрепление рубля (доллар по 80₽) ещё и бьёт по экспорту.

• ⚡Пошлины Трампа на покупателей нефти РФ. Потолок цен на российскую нефть ($60) и запрет на импорт в ЕС сократили доходы. Вторичные санкции США против покупателей (например, Индии, берущей 40% экспорта Urals) могут увеличить дисконт до 25–30%, опустив цену Urals к $40.

Главное событие, которое будет решать многое, — 1 июня, где станет понятно, продолжит ли организация увеличивать добычу или нет. Я склонен считать, что дальнейшего увеличения не будет, хоть и сильно сомневаюсь

Как считаете, что сделает ОПЕК+ на следующем заседании?

Очень важна ваша поддержка — плюсани пожалуйста ♥️, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 🩸 Банки режут ставки, а мы всё пытаемся заработать: Топ-5 вкладов мая: где ещё можно зафиксировать адекватную доходность!?

• 🏳 Инфляция «в нуле», а экономика уже устала расти. Почему Минфин скорректировал бюджет не в пользу простых людей.. Что происходит?

• ⚡ «Безрисковый» актив, говорили они… Почему облигации проседают? Кто виноват и как защититься? ТОП-4 причины с реальными примерами