Серия «За чашкой чая... »

Может ли одно неочевидное решение в коридорах МинФина запустить цепочку падения спроса, роста цен и паники в отчётах застройщиков? Судя по реакции — да. Но, почему?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#156. За чашкой чая..

Как всегда, девелоперам не дают спокойно жить. Будь это при ставке 21%, при 20% или при 18% соответственно. А всё дело в том, что очередная «угроза» пришла оттуда, откуда, казалось бы, должен исходить позитив для всего сектора — от государства и банков.

Но увы, и там прижали...

📅 С 7 августа 2025 года, ожидается сокращение объема выдачи льготной ипотеки на 15–25% из-за отмены повышенного возмещения банкам по таким программам. (Источник)

А вот что это значит для рынка недвижимости и перспектив акций застройщиков... Давайте разбираться

🌚 Больше невыгодно. Почему банки могут свернуть участие в господдержке?

Чтобы долго не вдаваться в подробности, суть:

• 🔹 Что было (с 7 февраля по 6 августа) — банки получали компенсацию в размере КС + 3–3,5% для покрытия разницы между рыночной и льготной ставкой (например, 6% по семейной ипотеке).

• 🔹 Что будет (с 7 августа) — возвращение базы, компенсация рассчитывается как КС + 1,5–2%. Это снижает маржинальность для банков, так как при высокой ключевой ставке компенсация может не покрывать их издержки.

И делается это все, потому что... бюджет немного не вывозит такие нагрузки. На секундочку, в 2025 году выделено на льготные программы 637 млрд ₽, что почти в ТРИ раза больше значений в 2024. Плюс незабываем про "политику охлаждения рынка недвижимости".

🧠 И да, программы господдержки останутся, но банкам станет менее выгодно активно в них участвовать. Ну и соответственно, придут ужесточения для заёмщиков, что в теории должно поднять цены на квартиры, чтобы компенсировать издержки бедненьких застройщиков. На практике считаю это маловероятным

По данным разных "экспертов" по недвижимости (Алексей Попов, Олег Абелев и другие), выдача льготной ипотеки сократится на 15–25% уже в августе по сравнению с июлем. К середине осени спрос на новостройки может упасть до 25–40% в регионах, где льготные программы составляли до 85% сделок. (Источник)

Вообще, лично для меня, все как-то нелогично выходит. Если я правильно понимаю, то банки и льготные программы = главный драйвер спроса (сейчас), а государство вроде бы обещало помогать...

Это уже помощь, или только начало?

💢 Влияние на рынки. Как события отразиться на недвижимости и акциях застройщиков?

Конечно, думаю, всем очевидно, что это плохая новость для инвесторов, которые рассчитывают на акции девелоперов. Особенно в краткосрочной перспективе.

📰 Для начала, по традиции — повышенное внимание к сектору после публикации официального заявления в СМИ. В течение недели будут активно писать, что "всё пропало", "застройщики теряют поддержку", "рынок недвижимости умер". Соответственно, надо быть готовым к коррекции (возможно, небольшой)

Также думаю, увидим много неприятных цифр в отчётах застройщиков за 3–4 квартал, так как все ожидают хорошие показатели на фоне смягчения ДКП.

🤔 В итоге, по первой оценке, считаю новость необоснованно популяризованной в настолько негативном ключе. Да, спрос на новостройки упадёт, банки станут придираться к заёмщикам, но разве это сопоставимо с теми проблемами сектора, что мы уже частично прошли? Грамотные девелоперы давно нашли обходные пути к карманам людей (рассрочки, субсидирование ставки или программа "ипотека + рассрочка"). Жду краткосрочного негатива, который сменится на позитив при дальнейшем снижении ставки, что увеличит спрос на нельготные продукты.

Как думаете, приведёт ли сокращение льготной ипотеки к значительному росту цен на жильё в 2025 году?

Очень важна ваша поддержка, ставь – ♥, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 💲Девальвация — начало. Почему толпа снова прозевала доллар? Как заработать на таком рынке? Топ-3 способа не упустить момент

• 🐑 Хайп корпоративных облигаций. Зачем люди берут бонды под снижение ставки и не понимают как теряют деньги? ТОП правил качественного выбора

• 🏠 "Поддержим — но не деньгами". Почему МинФин убил надежды застройщиков отказом расширить льготную ипотеку? Чем это грозит инвесторам?

Сезон отпусков, падающая ставка, импортный голод — всё это вновь толкает доллар вверх. Не пора ли вспомнить старые инструменты и перестать бояться слова «девальвация»?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#155. За чашкой чая..

На рынке пока все стабильно — дедушка с биполярным расстройством меняет свои же ультиматумы каждую неделю, а акции все так же продолжают корректироваться на этом фоне

Однако, на фоне снижения ставки рубль больше не хочет укрепляться. Доллар сейчас торгуется по 81₽, и инвесторы в особой спешке начали вспоминать старо-забытые замещайки, которые всегда спасали нас при девальвации рубля.

Что вообще творится с валютой? Почему она падает? И, главное, как перевернуть эту ситуацию в свою пользу? Давайте разбираться...

🌪 Падение рубля. Кто в этом виноват и за что оно нам?

На сегодняшний день крепкий рубль является одной из причин замедления инфляции, а высокая ставка ЦБ — это одна из причин крепкого рубля. В итоге это и делает рублевые инструменты (депозиты, облигации и т. д.) более интересными для вложений, чем валютные

🏛 Но, как мы все прекрасно знаем, с начала лета у нас началось активное смягчение ДКП, с вытекающим из этого снижением ставки. И вот последнее такое снижение спровоцировало многие финансовые организации пересматривать свои ставки по рублевым активам

Буквально несколько месяцев назад депозиты под 21–23% выглядели явно интереснее, чем покупка валютных облигаций с доходностью 5%. Разница доходностей была слишком большой (≈15%), и рублевая доходность во многом покрывала риск девальвации

Но... Что сейчас❓

По сути, доходность корпоративных бондов значительно упала, ОФЗ с погашением через год, торгуются с доходностью дай бог 13-15%, а вклады на минуточку дают ≈ 14%. Грубо говоря, сейчас качественные валютные облигации с неплохой доходностью (4–6%) проигрывают ОФЗ всего на 7–8%, и это при том, что доллар, по заявлению 98% здравомыслящих аналитиков, легко может прыгнуть до 95₽ до конца года. Это даст вам около 15–20% доходности ЧИСТО НА РОСТЕ ТЕЛА, не считая 4–6% купонного дохода в рублях по новому курсу.

💢 Помимо этого, у нас также существует проблема сезонного спроса на валюту. Лето — время отпусков и роста импорта, а по сообщениям SberCIB, в третьем квартале 2025 года спрос на валюту вырастет на $2 млрд в месяц из-за увеличения импорта и туристических трат. Это дополнительное давление на рубль, особенно в августе–сентябре

Это я ещё не затрагиваю тему нефти и санкций...

⚡ Не заметишь сейчас — будешь жаловаться потом. Почему «старые добрые» инструменты снова актуальны

Шансов минимизировать риски или хоть как-то заработать на таком явлении, как девальвация, у российского инвестора не так уж и много, но к счастью, они есть:

1. Акции экспортеров. Лучшие друзья при девальвации — компании, зарабатывающие в валюте. Да, но с большим и большим риском. Сегодня нефтегаз, металлурги и золотодобытчики получают много выручки в долларах, а их расходы — в рублях. Рубль падает — их рублевая прибыль растет. Главный минус, естественно, внешний фон. Санкции и падение экспортной выручки сильно влияют на котировки

2. Валютные фьючерсы. Смело и очень больно. Такой фьюч позволяет зарабатывать на движении курса без необходимости держать валюту на счете. Важно помнить, что тут существует высокая волатильность и маржинальные особенности. Для тех, кто никогда не сталкивался — особая осторожность

3. Замещающие облигации. Главный фаворит для меня в этом топе. Напомню: такие бонды номинированы в долларах, евро или юанях, но выплаты по купонам и номиналу идут в рублях по текущему курсу ЦБ. Уже как-то составлял ТОП-5 замещаек на рынке, который до сих пор актуален, а облигации сегодня показывают отличную доходность

🤔 Честно говоря, мне не так важно, где окажется доллар в конце 2025 года, но быть готовым к серьезной девальвации все же стоит. Тем более что фон благоволит этому с особой страстью. По поводу замещающих облигаций — активно докупаю с апреля этого года, после первых сигналов о смягчении ДКП

_______________

Очень важна ваша поддержка — плюсани пожалуйста ♥️, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 🐑 Хайп корпоративных облигаций. Зачем люди берут бонды под снижение ставки и не понимают как теряют деньги? ТОП правил качественного выбора

• 🏠 "Поддержим — но не деньгами". Почему МинФин убил надежды застройщиков отказом расширить льготную ипотеку? Чем это грозит инвесторам?

• 💢 «Диверсифицировал» — и всё потерял. Почему инвесторы в России, превращают простую стратегию в катастрофу. Топ важнейших ошибок этого года

Цифры говорят одно, риторика — другое, а действия ЦБ — третье. Почему людям стоит готовиться к сюрпризу, даже если на графиках всё выглядит идеально?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#153. За чашкой чая..

Ну что, вот и очередное сверхважное заседание ЦБ, которое, по мнению большинства аналитиков "всё" поменяет.

👥 Консенсус-прогноз — снижение на 2%, но мнений достаточно много. Кто-то ждёт, что ЦБ будет осторожничать и снизит до 19%, кто-то считает, что удивят смелым решением и снизят аж до 17%... Ну а мы продолжаем анализировать факторы, способствующие пониманию логики Центрального банка, что бывает очень проблематично.

И, как обычно, начинаем со свежих данных по недельной инфляции.

• 🔹 Недельная инфляция: -0,05% (против +0,02% неделей ранее и +0,79% двумя). Это первая дефляция за долгое время, и она пришла "неожиданно" прям как раз к заседанию. А что тут необычного, да?

• 🔹 Годовая инфляция: 9,17% (9,34% неделей ранее и 9,45% двумя). По оценкам ЦБ, в июне годовая инфляция была в диапазоне 9,4–9,8%, а в июле она, скорее всего, уйдёт ниже 9%, а это ниже июньского прогноза. Как-то быстро этот ваш "перегрев экономики" прошел. Раз и нет.

• 🔹 Продовольственные товары: –0,27% ( на прошлой неделе -0,17). По свежим данным, цены на плодовощные упали аж на 3,5%. Особенно удачно дешевеют картошка (-7,4%), капуста (-8,3%), огурцы (-6,8%) и помидоры (-2,3%). А вот остальные продукты, не относящиеся к фруктам и овощам, практически не изменились в цене (рост всего 0,01%). Но всё же видим незначительное снижение цен на сливочное масло (-0,2%), молочная продукция (-0,1%) и яйца (-1,0%).

🐑 Что ждёт рынок? Все ставки — на 18%, но жажда большего нарастает

Как уже неоднократно писал, рынок ждёт сценарий снижения на 2%. Другие варианты, скорее, будут сюрпризом. Но почему рынок ждёт именно такого решения?

1. Движение индекса RGBI. Индекс обновляет годовые максимумы, где только за лето он вырос на 9%. Это чёткий сигнал, что крупный капитал закладывает такое решением (18%}

2. Поведение банков. Средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 — 17,8%, тогда как год назад при ставке 16% она была 16,2%. Банки заранее живут в реальности с низкими ставками. Могут ли они ошибаться? Конечно, но маловероятно.

3. Замедление кредитования. Розничное кредитование выросло на 8,7% за первое полугодие (против 12% в 2024 году), а корпоративное — на 10,2%. Очевидно, уже много где упоминал — спрос сильно упал на фоне "конской" депозитной ставкой (Источник)

4. Курс рубля. Национальная валюта укрепилась до 77,9₽ за доллар, что снижает импортируемую инфляцию и даёт ЦБ больше свободы.

🧠 Три сценария — и один риск: ЦБ может не оправдать ожиданий

Судя по различным мнениям розничных инвесторов, есть лишь три варианта развития событий: снижение до 19%, 18% и 17%

Как на них отреагирует рынок?

• ⚡Снижение на 1% (до 19%) — негатив. Здесь все просто:: инвесторы ждут большего, а такой шаг воспримут как излишнюю осторожность. Рынок может улететь вниз на 3–5% в течение недели (если не за день)

• ⚡Снижение на 1,5–2% (до 18–18,5%) — нейтрально-позитивно. Это ожидаемый сценарий, но как мне кажется многое будет зависеть от риторики ЦБ. Если Набиуллина намекнёт на дальнейшее смягчение, рынок получит сигнал к росту, ну а если риторика будет жёсткой (упор на риски), возможна даже небольшая коррекция.

• ⚡Снижение на 3% (до 17%) — сильный позитив. В таком случаи, увидим рост всего рынка, особенно долгового. Вкладчики, правда, загрустят, но им не привыкать.

Если бы меня спросили неделю назад, я бы с полной уверенностью ответил, что жду не меньше 19%. Обосновывал бы это тем, что текущее положение дел далеко от того, что обсуждали на заседании в июне (стабильный тренд на снижение инфляции, «правильная» динамика кредита и денежной массы, явное замедление экономической активности). Но вот после выхода данных по инфляции... Я немного задумался и поменял мнение))

🤔 В итоге, жду снижения до 18-18,5%, но если опустят до 19%, точно не удивлюсь и не расстроюсь

Как считаете, какое решение Центральный банк примет сегодня?

Очень важна ваша поддержка — плюсани пожалуйста ♥️, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 🐑 Хайп корпоративных облигаций. Зачем люди берут бонды под снижение ставки и не понимают как теряют деньги? ТОП правил качественного выбора

• 🏠 "Поддержим — но не деньгами". Почему МинФин убил надежды застройщиков отказом расширить льготную ипотеку? Чем это грозит инвесторам?

• 💢 «Диверсифицировал» — и всё потерял. Почему инвесторы в России, превращают простую стратегию в катастрофу. Топ важнейших ошибок этого года

Портфель ради галочки, ставка на "понятные" секторы, полный игнор рисков. Почему западные подходы к диверсификации сегодня не работают в России и как инвесторам это исправить?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#150. За чашкой чая..

Желание написать статью на эту тему с каждой новой паникой на рынке увеличивалось кратно. Видимо, пришло время

💭 А именно хочу акцентировать внимание на, казалось бы, очевидной вещи для любого инвестора — диверсификации. На первый взгляд, что может быть проще: набрал разных активов, распределил деньги и спокойно ждёшь прибыли. Но у нас, к сожалению, есть свои специфические особенности

Сейчас в основном в России глобально на рынок влияют два основных фактора — ожидания по ключевой ставке и новости по геополитике. И на этом фоне у людей, чей портфель составляет 50, 60, 70% нефтегазового сектора, возникают проблемы

Какие основные ошибки в диверсификации допускают инвесторы, исходя из сегодняшних дел в России? Давайте разбираться...

🌪️ Псевдодиверсификация. Убей свой портфель глупыми решениями

Я бы не сказал, что проблема действительно массовая, но на фоне кризисов последних лет инвесторы стали допускать эти ошибки всё чаще и чаще

• 🔻«Сырьевая страна — буду брать нефтегаз». Проблема не была бы проблемой, если бы мы смотрели только на показатели компании + внешнюю торговлю (как до 2022). Однако сегодня на рынке существенно ограниченный выбор, особенно для неквалов, и тут эта проблема привела к серьёзным убыткам. Качели с ОПЕК+, пошлины на энергоресурсы, твиты Трампа с угрозами для третьих стран — всё это бьёт по портфелю, собранному без диверсификации по секторам

• 🔻 «Долги? Убыток? Куплю ради разнообразия». Диверсификация не означает, что нужно хватать всё подряд, включая компании с плохим фундаменталом. Наглядно это можно увидеть сейчас, когда скупают застройщиков на фоне снижения ключевой ставки. Без разницы, что, у кого, почему. Просто заполняем портфель одним сектором.

Нужно сразу же понять, что диверсификация не означает, что в портфеле должны быть представлены все компании одной отрасли, которая кажется вам доминирующей. Важно не набрать портфель и не усложнить себе управление, а выбрать качественные компании, подходящие к вашему уровню риска

🧠 Отлично про это написано в работе Гарри Марковица, где он показывает, что после 15–20 активов эффект снижения риска почти не растёт, а вот доходность может страдать. + Следить за таким портфелем сложно

На российском рынке, где ликвидных бумаг и так немного, портфель из 30 акций и других активов (бонды, валюта, золото) часто превращается в свалку неликвида, который покупался "для диверсификации", а не для хорошего результата

🌚 Недостаточная диверсификация. Когда две бумаги в портфеле — это уже “стратегия”

Другая крайность — это минимализм по-инвесторски. Всё идёт в пользу доходности, игнорируя личные риски компании.

• 🔻 «Зачем брать много, возьму парочку». Берём Лукойл, Сбер и... все. Зачем ещё набирать-то? Они безопасны, узнаваемы и иногда даже приносят хорошую прибыль. Только теперь ваш портфель растет и падает прямо пропорционально индексу. А в 90% случаев вы ему проигрываете. У него то есть диверсификация.

• 🔻 «Зачем брать что-то кроме акций?». Классическая ситуация, когда инвестор игнорирует другие инструменты. Встречается в основном у новичков, но быстро проходит при сравнении результатов с портфелем, у которого правильно диверсифицированы активы

Также стоит отметить небольшую, но ключевую разницу между нашей диверсификацией и западной. Не забываем, что мы не выбираем из тысяч акций, облигаций, имея доступ к глобальным рынкам, а понятие "долгосрочно" у нас означает совсем другое значение

🤔 По итогу видим, насколько, простая стратегия может вызвать сложностей и проблем. Мне лично нравится, когда портфель составлен из 10–15 акций, преимущественно разных секторов + хорошо сбалансированные облигации. На сегодняшний день рынок даёт нам хорошую возможность собрать качественный портфель, но, к сожалению, немногие этим пользуются

Очень важна ваша поддержка — плюсани пожалуйста ♥️, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 💣 Облигации против паники: почему бонды в 2025 году дают больше, чем акции? Очередная недооценка ОФЗ перед смягчением ДКП...

• 🛡 Южуралзолото: не первый и не последний. Обыски, иск и падение на 30%: государство решает, что золотом частник наигрался. Что делать инвесторам?

• ⚡ Помощь российскому IT от правительства. Куда нас снова зовут инвестировать, и почему за «налоговые пряники» лучше не тянуться первым

Волатильность акций, ожидания от ЦБ и почти незаметный бум на долговом рынке. Почему ОФЗ вдруг начали приносить до 25% годовых, и что нужно знать, прежде чем прыгать в уходящий поезд?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#148. За чашкой чая..

Уже второй месяц подряд бонды стабильно растут на фоне весьма волатильного рынка акций. Это можно увидеть, посмотрев на индекс RGBI, который недавно пробил 115 пунктов:

Динамика в 2025 году:

• 🔹Индекс IMOEX снизился на 0,2%. (3 января – 2820; 7 июля — 2800)

• 🔹Индекс RGBI вырос на 8,5%. (3 января — 106,5; 7 июля — 115,40)

И вот 25 июля состоится очередное заседание ЦБ по ключевой ставке, на котором, по мнению многих аналитиков, ставка может быть снижена сразу на 2 пункта. (Источник)

Что ждёт рынок облигаций перед заседанием? Стоит ли смотреть сейчас в сторону долгового рынка или лучше акцентировать внимание на акциях? Давайте разбираться...

🗿 Бонды против ЦБ: почему ожидания — ваш главный враг

Очевидно, что на фоне июньского заседания люди начали закладывать соответствующие ожидания на будущее.

👤 Смягчение ДКП подогрело спрос на облигации, особенно на длинные ОФЗ. Только представьте, ОФЗ на ожиданиях снижения ставки с начала года выросли почти на 10%, и это только рост тела, + к этому добавляем 13-15% купонами, и того с начала года только одни длинные ОФЗ могут дать доходность около 25% годовых... И это "безрисковый" актив.

Но, сразу спешу вас предупредить:

⚠️ В момент, когда ЦБ фактически снизит ставку, мы, возможно, увидим фиксацию прибыли, как это было 6 июня. Тогда RGBI просел на 1–2% за сутки. А причиной стала — фиксация прибыли.

Важно об этом помнить, и не поддаваться панике.

🧠 Удобный случай. Как поступить в преддверии заседания ЦБ?

Итак, как я ранее отмечал, 90% участников рынка ожидают снижения ключевой ставки, причём большинство из них склоняется к снижению на 2 процентных пункта. В частности, такую позицию высказывает Герман Греф на ПМЭФ, а зампред ЦБ Заботкин намекает на то, что ЦБ может допустить более значимое снижение ключевой ставки, чем было в июне

Итак, как я ранее отмечал, 90% участников рынка ожидают снижения ключевой ставки, причём большинство из них склоняется к снижению на 2 процентных пункта. В частности, такую позицию высказывает Герман Греф на ПМЭФ, а зампред ЦБ Заботкин намекает на то, что ЦБ может допустить более значимое снижение ключевой ставки, чем было в июне

Какие есть варианты?

• 🌀 Длинные ОФЗ. Ответ на главный вопрос — не поздно. Один из самых прибыльных активов для сохранения капитала. Мы получаем рост тела при смягчении ДКП + купонную доходность. Недавно, кстати, делал отличную подборку таких ОФЗ. Советую посмотреть.

• 🌀 Флоатеры. До сих пор актуальные, по той причине что в теории до конца года могут дать отличную доходность. Главный фактор — замедление темпов снижения ключевой ставки. Если ЦБ решит, что оснований для резкого снижения нет, то флоатеры продолжат приносить отличную прибыль. Здесь главное не лезть в непонятные проекты (BBB и ниже). Лично я в феврале практически полностью переключился на бонды с фиксированной ставкой. Также мой список интересных флоатеров.

• 🌀 Замещающие облигации. Большинство инвесторов до сих пор не понимают потенциал замещаек. И это, наверное, прекрасно. На сегодняшний день цена доллара составляет — 78₽. Многие же аналитики отмечают, что доллар к концу года будет стоить не менее 90₽, ссылаясь на "проблемы в экономике при падении доходов от экспорта". Самую оптимистичную оценку сейчас дают ВТБ и Совкомбанк — они ожидают 85–86,7₽ на конец года. Топ замещаек

Я, как уже говорил ранее, предпочитаю смотреть в сторону облигаций с фиксированной ставкой + немного замещаек. Пространство для роста в ОФЗ всё ещё есть. Но теперь входить нужно с холодной головой, так как выше 20% годовых (начало года) уже не будет — а вот 14–15% при грамотном подборе найти можно.

Очень важна ваша поддержка — плюсани пожалуйста ♥️, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 🛡 Южуралзолото: не первый и не последний. Обыски, иск и падение на 30%: государство решает, что золотом частник наигрался. Что делать инвесторам?

• ⚡ Помощь российскому IT от правительства. Куда нас снова зовут инвестировать, и почему за «налоговые пряники» лучше не тянуться первым?

• 💣 Оферта в бондах. Как одно "не нажал кнопку" превращает доходность в 0,01%? Почему инвесторы продолжают сливать деньги? ТОП-3 ошибки