В М.Видео: крутой выпуск с доходностью до 28,7%... Или не крутой?⁠⁠

Шестой выпуск облигаций объединенной сети М.Видео-Эльдорадо. Хороший купон, высокий рейтинг. Но есть нюансы…

Финансы

👉Последний доступный МСФО-отчет (полугодие 2024)

👉Последний годовой отчет

М.Видео отчитывается по полугодиям, но дает квартальные публикации по продажам. Итоги третьего квартала вызывают разные эмоции: за 9 мес. рост, но квартальная динамика затухает (отдельно третий квартал уже без роста). IV квартал еще не раскрыли

Мы считаем дурным тоном, когда эмитент размещает облигации до публикации отчетности (👋привет, Глоракс), до очевидной смены рейтинга (👋привет, Рольф). М.Видео в прошлом году в феврале публиковал продажи IV квартала, и в марте годовую МСФО отчетность. В этом году всё перенесли на апрель. IR не ответил на просьбу прокомментировать

🔻Риски:

1. Неоднозначное финансовое состояние: 2 года убытков, отрицательный капитал, нулевая динамика продаж в III квартале

2. Доп.эмиссия заявлена еще при предыдущем собственнике и 2 генерального директора назад. Может ее уже не будет. А может она была заявлена, чтобы успокоить рынок (в теории, допка должна была поддержать «дырявый» баланс компании и дать ликвидность для рефинансирования)

3. Очередная смена генерального директора

4. Слухи о смене собственника

5. Digital – это не про М.Видео

6. Call-оферта через 1,5 года дает право эмитенту выкупить досрочно по номиналу

7. Перенос сроков раскрытия… Там что-то не так?

Чтобы убедиться, что наши глаза не замылены – спросили у вас, какие риски видите у компании краткосрочно. Много скепсиса, но рисков которые мы бы пропустили – в комментариях не нашли. Мы не знаем, почему выпуск 4 до сих пор торгуется с такой фантастической доходностью для А-рейтинга.

🐾Выводы

Мы не участвуем в размещении выпуска 6. Для нас он - выход по оферте в 4 выпуске (если компания успешно привлечет на рынке деньги для оферты – нам лучше)

Для готовых покупать фикс с купоном 25,5% (доходность 28,7%) – почему не нравится флоатер?

- купонная доходность 29,2%

- доходность до погашения при КС 21% – 40% годовых

- доходность до погашения, если КС снизится до 12% к концу года – 31,4% годовых

Или вы ждете КС ниже 10%?😉

👉в Кот.Финанс PRO мы регулярно строим карту рынка по рейтингам и отраслям. Присоединяйтесь к  нашему супер-каналу про облигации. Подпиской вы не только получаете топовые подборки облигаций и аналитику, но и поддерживаете авторов и сам проект 🙏

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!