Позитивный обзор. Ростелеком⁠⁠

Ростелеком опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Отчёт получился неоднозначным: бизнес продолжает расти по выручке и операционной прибыли, но итоговая чистая прибыль заметно просела. Основная причина — резко выросшая долговая нагрузка и процентные расходы.

Выручка компании за год выросла на 12% и достигла 872,8 млрд рублей. Основной драйвер роста — цифровые сервисы, мобильный бизнес и инфраструктурные проекты для государства и крупного бизнеса.

Самый быстрорастущий сегмент — цифровые сервисы и облака. Их выручка увеличилась сразу на 20,3% до 217,9 млрд рублей. Сюда входят дата-центры, облачные решения, кибербезопасность и инфраструктурные проекты. По сути, это новое ядро бизнеса Ростелекома.

Мобильный сегмент также показывает устойчивую динамику. Доходы выросли на 9,1% до 288,3 млрд рублей благодаря росту ARPU и развитию сервисной экосистемы.

Хорошо чувствует себя и сегмент широкополосного интернета. Доходы увеличились на 10,5% до 119,8 млрд рублей, чему способствовал рост абонентской базы на 5,5%.

Отдельно стоит отметить экосистемные сервисы. Выручка от телевидения и платформы Wink выросла на 9,5% до 56,7 млрд рублей.

Единственный сегмент, который продолжает постепенно умирать — фиксированная телефония. Доходы здесь снизились на 5,7% до 36,9 млрд рублей, а число абонентов упало более чем на 10%.

На операционном уровне результаты выглядят вполне уверенно.

Показатель OIBDA вырос на 9% до 331 млрд рублей, а операционная прибыль увеличилась на 20% и достигла 149 млрд рублей. Маржинальность остаётся высокой — 37,9%.

Но всё меняется, когда мы смотрим на финансовые расходы.

Процентные платежи резко выросли с 86,8 млрд до 123,4 млрд рублей. Это прямое следствие высокой ключевой ставки и значительного долга компании.

На конец года общий долг Ростелекома с учётом аренды достиг 739,9 млрд рублей, а чистый долг — 689,6 млрд рублей.

Именно из-за этого чистая прибыль сократилась на 22% и составила всего 18,7 млрд рублей.

Особенно слабым оказался четвёртый квартал. При выручке 270,5 млрд рублей компания заработала всего 0,2 млрд рублей чистой прибыли.

Капитальные вложения при этом остаются высокими — 158 млрд рублей, хотя они и снизились на 12%. Основные инвестиции направляются на развитие цифровой инфраструктуры, дата-центров и сетей связи.

Свободный денежный поток за год составил около 37,8 млрд рублей, но его давление также связано с ростом процентных платежей.

Ростелеком сейчас — это скорее стабильная дивидендная инфраструктурная история, а не компания роста. Бизнес постепенно трансформируется в цифровую платформу, но пока значительную часть прибыли съедает стоимость долга. Поэтому сильного апсайда в акциях на текущий момент я не вижу.