Общий государственный долг Украины резко увеличился за годы после Майдана, достигнув к июню 2026 года 211,6 млрд долларов, то есть взлетел более чем в 16 раз, следует из статистических данных.
Согласно данным министерства финансов Украины, на конец 2013 года внешний и внутренний долг страны составляли 584,79 млрд гривен. По сравнению с этим уровнем к июню 2026 года совокупный долг увеличился в 16,2 раза.
В информационной справке минфина Украины сообщается: «По состоянию на 30 июня 2026 года государственный и гарантированный государством долг Украины составил 9490,8 млрд гривен или 211,6 млрд долларов».
Киевский режим, как отмечается, пытается закрывать дыры в бюджете за счет внешнего финансирования. На Западе новые пакеты помощи согласуют после длительных обсуждений, а партнеры все настойчивее заявляют, что Киеву необходимо активнее искать источники для самофинансирования.
Сегодня разбираем дебютный «фабричный» выход на долговой рынок. IT-компания «Фабрика ПО» 18 августа проводит сбор заявок сразу на 2 двухлетних выпуска.
Много крупных инвест-блогеров, в том числе и те, кто новые облигации обычно не разбирает, почти одновременно написали об этом размещении в хвалебных тонах (совпадение? ну разумеется 😉). Давайте-ка проведем свою собственную нормальную независимую «прожарку».
Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.
💽Эмитент: ПАО «Фабрика ПО»
«Фабрика ПО» (работает под брендом fabricaONE.AI) — дочка ГК «Софтлайн», которая специализируется на разработке ПО с использованием ИИ. Одна из крупнейших компаний на российском ИТ-рынке.
Компания оказывает полный цикл услуг по заказной разработке ПО, осуществляет продажи собственных программных продуктов для бизнеса и предоставляет услуги по консалтингу, интеграции и корпоративному обучению.
Фабрика ПО была готова к выходу на биржу, но 30 июля объявила, что не будет проводить IPO в 2026 году из-за «неблагоприятной рыночной конъюнктуры». Гендир Максим Тадевосян в интервью говорил, что нужно подождать хотя бы до значений 3000 п. по индексу Мосбиржи.
⭐Кредитный рейтинг: A- «стабильный» от АКРА (июль 2026) и Эксперт РА (июль 2026).
💼Облигаций в обращении нет, это дебютные выпуски.
Инфографика: презентация эмитента с официального сайта (август 2026)
📊Финансовые результаты
Смотрим ключевые цифры из пока что самого свежего опубликованного отчета МСФО за 2025 год:
🔼Выручка: 20,9 млрд ₽ (+14,9% г/г). Основной драйвер — услуги заказной разработки (87% выручки), а также продажи ПО (+16% г/г). Себестоимость продаж выросла сильнее, на 20,1% до 14,4 млрд ₽. Скорр. EBITDA увеличилась до 4,2 млрд ₽ (+18,3%), рентабельность EBITDA на уровне 20%.
🔽Чистая прибыль: 1,03 млрд ₽ (-58,7% г/г). Причины резкого падения прибыли — убыток в 1,56 млрд от прекращенной деятельности и возросшие до 564 млн ₽ финансовые расходы (+75% г/г).
💰Собств. капитал: 8,7 млрд ₽ (+46,5% за год). Активы прибавили 37% до 17,2 млрд ₽ за счет нематериальных активов, инвестиций в совместные предприятия и роста дебиторки. На балансе 2,92 млрд ₽ кэша (в начале 2025 года было 2,83 млрд).
🔺Долговые обязательства: 3,06 млрд ₽ (+28% за год). Долговая нагрузка Чистый долг/скорр. EBITDA практически нулевая (подросла с 0x до 0,06x). Капитал полностью перекрывает все обязательства, даже включая аренду и отложенные налоги.
Источник: отчет ПАО «Фабрика ПО» по МСФО за 2025
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р1 (фикс):
● Название: ФабрикаП-001Р-01 ● YTM: не выше КБД (2 года)+475 б.п.* ● Выпуск для всех
*Актуальное значение КБД МосБиржи на 18.08.2026 для 2-летних ОФЗ составляет ~14,6%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 19,35%, что соответствует купону ~17,6%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 16% до 18%.
● Номинал: 1000 ₽ ● Общий объем: 3 млрд ₽ ● Срок: 2 года (720 дней) ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: A- от АКРА и ЭкспертРА
👉Организаторы: Альфа-банк, БКС КИБ, Газпромбанк.
⏳Сбор заявок — 18 августа, размещение — 21 августа 2026.
Инфографика: презентация эмитента с официального сайта (август 2026)
🤔Резюме: фабрика грёз?
💽Итак, «Фабрика ПО» размещает фикс и флоатер на 2 года общим объемом 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный эмитент. Ведущий российский игрок в сфере создания ПО для ИИ с относительно неплохим кредитным рейтингом А-.
✅Отличная фин. устойчивость. «Фабрика ПО» имеет мизерную кредитную нагрузку. Собственный капитал компании в 30 раз перекрывает весь чистый долг.
⚠️Ключевой нюанс: компания активно неорганически растёт через M&A (недавно приобрела «Омег-Альянс» и группу «Борлас и Беринг»), что увеличит долговую нагрузку до прогнозного уровня ~1x к концу 2026.
✅Заманчивая доходность. Для эмитента с такими фин. показателями, параметры доходности выглядят весьма интересно. Оба выпуска полностью «прозрачные», без аморта и оферт.
⛔Падение прибыли. Рост сдерживается увеличением себестоимости, а также убыточными направлениями (ООО «Сойка», «Робовойс»), которые компания уже закрыла.
⛔Отраслевые риски: слишком медленная интеграция приобретенных компаний, усиление конкуренции на рынке ИТ-услуг, падение рентабельности ИИ-услуг. С такими проблемами уже столкнулись западные компании этого сектора в последние 12 месяцев.
⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: несмотря на синхронные восторженные отзывы, эмитент действительно весьма достойный (часто бывает наоборот). У компании нет долгов, а на счетах почти 3 ярда живого кэша — это как раз номинальный объем обоих выпусков. Но заявленные максимумы для купонов — скорее влажные фантазии и грёзы.
Учитывая мощную пиар-кампанию, развернувшуюся вокруг этого размещения, а также мой сегодняшний позитивный обзор, за выпуски на первичке может начаться «драка». Скорее всего, столь интересные ориентиры доходности служат приманкой, а по факту купоны укатают заметно ниже. Также не исключена аллокация или сильное увеличение объема.
👉Подписывайтесь на мой телеграм или МАХ — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.
Статистика Банка России за первое полугодие 2026 года рисует тревожную картину: на фоне активности «раздолжнителей» число жалоб на проблемы с погашением долга взлетело в 3,1 раза — до 3,5 тысячи, а на сложности с возвратом денег за дополнительные услуги — в 1,6 раза, до 3 тысяч обращений. При этом регулятор, разбирая эти жалобы, не нашёл нарушений со стороны самих МФО: главная проблема — в посредниках, которые обещают россиянам мгновенное избавление от долгов и сохранность имущества.
Как осенью растёт спрос на займы
По данным микрофинансовых компаний, в августе и сентябре объёмы выдач вырастают на 30–40 % относительно среднемесячного уровня. Причина проста: набор ребёнка в школу обходится семье в 25–35 тысяч рублей, а с запуском отопительного сезона платёжки за ЖКХ увеличиваются ещё на 3–6 тысяч.
Управляющий партнёр агентства ВМТ Консалт Екатерина Косарева отмечает, что особенно уязвимы семьи с двумя детьми: они часто не попадают под региональные программы поддержки, но несут кратно возросшую нагрузку. При этом реальные доходы населения растут медленнее инфляции, а высокая ключевая ставка ЦБ делает банковские кредиты малодоступными. В результате микрозайм нередко остаётся единственным «мостиком» до зарплаты.
Статистика пресс‑службы Банка России за первое полугодие 2026 года подтверждает тревожную динамику: средний размер займа «до зарплаты» за год вырос на 63 % — с 13,9 до 22,8 тысячи рублей. Просрочка свыше 90 дней в портфелях МФО достигла 33,8 % — это максимум с конца 2023 года, а объём «плохих» долгов оценивается в 269 миллиардов рублей.
«Раздолжнители»: как странные посредники множат долги
По информации пресс‑службы ЦБ, основная причина роста жалоб на МФО в январе—июне 2026 года — деятельность «раздолжнителей». Это лица, обещающие быстрое списание долгов и сохранность имущества, но на деле оставляющие людей с прежними обязательствами и дополнительными тратами. Из‑за их работы количество жалоб на проблемы с погашением долга выросло в 3,1 раза — до 3,5 тысячи, а на сложности с возвратом средств за дополнительные услуги — в 1,6 раза, до 3 тысяч обращений. При рассмотрении жалоб Банк России не обнаружил нарушений со стороны финансовых организаций.
Член Совета НАСФП Алексей Тараповский поясняет схему: клиент платит 30–150 тысяч рублей и получает набор шаблонных документов. В 62 % случаев финомбудсмен отказывает заёмщикам, но посредник к этому моменту уже получил деньги и исчез.
Эксперт Ассоциации развития финансовой грамотности Сергей Красноусов добавляет, что такие посредники эксплуатируют тревожность людей: массовые обращения перегружают надзорные органы, а издержки кредиторов в итоге могут закладываться в стоимость кредитов. Регулятор готовит меры — в частности, верификацию жалоб на первичном этапе.
Допуслуги: гороскопы и телемедицина
Ещё один частый повод для жалоб россиян в органы власти — сложности с возвратом денег за дополнительные услуги: их число выросло в 1,6 раза и достигло 3 тысяч обращений, если верить данным Банка России. К кредиту на 15 тысяч рублей могут добавить страховку, «премиум‑статус», телемедицину и даже гороскоп — в сумме это может составить несколько тысяч рублей.
Екатерина Косарева предупреждает: заёмщик может не понимать, откуда взялась разница в платеже, начать платить частично и получить просрочку, которая портит кредитную историю. В СРО «МиР» напоминают, что от дополнительной услуги можно отказаться в течение 30 дней с полной компенсацией средств. В будущем ЦБ может ввести обязательное отдельное согласие на каждую услугу с правом отказа в течение 14 дней.
Кибермошенничество: займы без ведома людей
В первом полугодии 2026 года резко выросло число жалоб, связанных с кибермошенничеством: их количество увеличилось в 1,6 раза — до 3,2 тысячи по сравнению с тем же периодом прошлого года. Таковы данные пресс‑службы Банка России. Чаще всего речь идёт о займах, оформленных на граждан без их ведома.
На фоне паники также активизируются посредники, предлагающие «быстрое списание долгов»: под их влиянием заёмщики перестают платить, подписывают сомнительные доверенности и в итоге получают ещё больше проблем.
Единственный надёжный вариант при трудностях — обратиться напрямую в МФО за реструктуризацией. По данным СРО «МиР», кредиторы соглашаются на неё в 40–50 % случаев.
Выждав для приличия почти 3 месяца со дня размещения предыдущего фикса, «ягодная» строительная компания опять берёт денег взаймы. Сбор заявок состоялся прямо сегодня, 17 августа. Причём без снижения изначально заявленного ориентира купона.
Эмитент отлично известный — причем не только своими жилыми комплексами, а с некоторых пор ещё и неожиданными приколами с однодневными техническими дефолтами.
Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🍒Эмитент: ООО «Брусника»
🏘️Брусника — девелоперская компания, основанная в 2004 г. Специализируется на строительстве жилья и комплексном развитии городских территорий. Штаб-квартира — в Екатеринбурге.
Портфель проектов диверсифицирован по 14 регионам страны, в т.ч. по 8 крупным городам Урала, Сибири и Московского региона. По результатам 2025 г. объем ввода жилой недвижимости составил 446 тыс. кв.м (в 2024-м было 470 тыс. кв.м).
🥇На август 2026 Брусника занимает 8-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства. При этом Брусника занимает 1-е место по потребительским качествам жилых комплексов в России по версии ЕРЗ. Конечный бенефициар — Алексей Круковский.
⭐Кредитный рейтинг: A- «негативный» от АКРА (декабрь 2025), А- «стабильный» от НКР (октябрь 2025).
👉В обращении 7 выпусков суммарно на 30,3 млрд ₽: 5 классических и 2 флоатера. Делал подробные обзоры почти на все предыдущие выпуски. Оферта на 3 млрд по выпуску 2Р5 — уже в сентябре 2026, ближайшее погашение — в ноябре 2026.
⚠️В ноябре 2025 Брусника умудрилась на 1 день просрочить платеж по 3-му купону для выпуска 2Р4, таким образом допустив формальный техдефолт. Случайность или первый явный звоночек?🤔
Облигации ООО «Брусника» на Мосбирже. Данные от 17.08.2026. Источник: сайт Мосбиржи
📊Финансовые результаты Брусника
Пока консолидированный отчет за 1п2026 где-то на подходе, смотрим цифры из отчетности МСФО за 2025:
🔼Выручка: 116 млрд ₽ (+52,4% г/г). Темпы ввода результатов строительства лучше конкурентов. Себестоимость продаж росла чуть медленнее (+49%) до 67,1 млрд, что улучшило валовую рентабельность.
🔼Скорр. EBITDA: 44,4 млрд ₽ (+94% г/г). Рентабельность EBITDA выросла с 30% до 38%. При этом основной драйвер продаж — скидки и рассрочки. Реального кэша в компанию поступает не так много, всё на эскроу.
🔼Чистая прибыль: 7,61 млрд ₽ (+70% г/г). Впечатляет, но могло быть гораздо лучше, если бы не финансовые расходы: они взлетели в 2,1 раза за год и достигли 30,1 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 21,8 млрд ₽ (+54% за год). Активы достигли 368 млрд ₽ (+37%). На балансе 4,02 млрд ₽ кэша (в начале 2025 было 7,14 млрд). Остатки на эскроу — 113 млрд ₽ (+66%).
🔺Кредиты и займы: 291 млрд (+41% за год). Чистый долг за вычетом эскроу: 174 млрд ₽ (+32%). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA улучшилась до 3,9х (в конце 2024 была 5,8х, в конце 2023 — 3,4х). Чистый долг обеспечен капиталом на 12,5% — комфортнее, чем было в середине 2025.
Источник: Отчет ГК «Брусника» по МСФО за 2025
⚙️Параметры выпуска 2Р09
● Название: Брусника-002Р-09 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 2 млрд ₽ ● Купон: до 21,75% (YTM до 24,05%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года (1080 дней) ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А- от АКРА и НКР ● Выпуск для всех
👉Организатор: Совкомбанк.
⏳Сбор заявок — 17 августа, размещение — 19 августа 2026.
🤔Резюме: ягодка дозрела?
🍒Итак, Брусника размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный региональный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ, имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A-. Компания вышла в Челябинск, Пермь, Лен. область, приобрела площадки в СПб и Горно-Алтайске.
✅Хорошие операционные показатели. Выручка за 2025 г. взлетела на 52% (ключевой драйвер — рост в столичном регионе в 2,7 раза), EBITDA вообще удвоилась. Наблюдался рост задержек ввода недвижки, но пока только на 25%, а не на 80%, как у Самолета.
✅Долговая нагрузка снизилась — ЧД / EBITDA улучшился с 5,8x до 3,9x за счет роста EBITDA. Операционный и свободный денежный потоки вышли в плюс (если учитывать наполнение эскроу), а доля капитала в активах увеличилась с 7,5 до 12,5%.
✅Без амортизации и оферты, что для 3-хлетнего выпуска при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Взлёт объема долгов. За 2 года чистый долг вырос в 3 раза, общий долг только за 2025 г. — на 41%. Зато покрытие процентов ICR при этом подросло с 1,6х до 2,4х.
Денежные средства и долг Брусники. Инфографика: канал «Бункер облигаций»
⛔«Негативный» прогноз. АКРА отмечала риски ухудшения показателя обслуживания долга и невысокий денежный поток компании. Возможно, к декабрю агентство улучшит свои оценки, но это не точно.
⛔Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал «сдержанными».
💼Вывод: В середине прошлого года Брусника провалилась в убытки, но по итогам 2025 финансовое положение заметно улучшилось. Напрягают регулярные займы — это уже 4-й выпуск за полгода. При этом у компании 112,8 млрд ₽ на эскроу и 709 млрд кредитных линий, т.е. риск ликвидности ей вроде бы не грозит.
Если вы верите в светлое будущее для застройщиков, то как будто есть шанс урвать довольно любопытный фикс. Я присмотрюсь. Главное, как остроумно заметили в комментариях, лишь бы Брусника через какое-то время не стала горчить и не превратилась в «Дриснику»😄
Серьезные испытания на фин. устойчивость Бруснику ждут уже этой осенью: впереди пут-оферта на 3 млрд ₽ (сентябрь) и затем погашения облигаций на 3,4 млрд (ноябрь).
👉Подписывайтесь на мой телеграм или МАХ — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.
В общем так получилось, что у нас в городе установили камеры, отслеживающие, помимо прочего, ремни. У камер нет задержки (могут хоть 10 раз за день нафоткать и плати 10к), письма счастья приходят с задержкой в 2мес, поэтому в один момент я просто получил штрафов на 50.000 за неделю езды - и для меня это ощутимая сумма, которую за 60дн погасить нереально.
Сейчас штрафы вот вот уйдут приставам, и это даст ещё +1.000 к каждому штрафу, что в сумме будет 100+к. Я сам виноват что не пристёгивался в те дни, но долги слишком большие, поздно посыпать голову пеплом. Как лучше поступить? Искать кредитора среди друзей или читателей? Брать кредит в банке? Забить и закидывать тыщу раз в неделю не вариант, потому что тачка на батю и вопросы будут к нему.
Задолженность строительных компаний перед работниками выросла более чем вдвое. К концу июня она достигла 1,46 млрд рублей. Причём официальная статистика не учитывает малые предприятия, а из-за серой занятости реальная сумма может оказаться гораздо выше.
Рабочий уже выполнил свою часть договора. Дом построен, дорога уложена, объект сдан. Почему человек должен неделями и месяцами ждать честно заработанных денег? Зарплата принадлежит работнику, и распоряжаться ею как бесплатным кредитом для бизнеса никто не имеет права.
Заказчик задерживает оплату подрядчику, подрядчик — следующему исполнителю, и кассовый разрыв идёт по всей цепочке. Кредиты дорогие, материалы дорожают, расходы растут. Первым платить за чужие финансовые проблемы снова заставляют обычного рабочего — ему задерживают зарплату, отказывают в индексации или предлагают искать другую работу.
Ситуация тревожная для всей страны. В строительстве и связанных с ним отраслях заняты около 13 миллионов человек. За первое полугодие объём строительных работ сократился на 5%, а обеспеченность заказами снизилась. Проблемы такой отрасли быстро переходят в металлургию, производство стройматериалов, транспорт и другие сферы.
За выполненную работу обязаны платить вовремя и до последнего рубля. Никаких оправданий кассовыми разрывами, дорогими кредитами и сложной ситуацией на рынке. Сначала — зарплаты людям, затем прибыль владельцам и расчёты со всеми остальными. Пора сделать так, чтобы за задержку заработанных денег отвечали по-настоящему, а не отделывались обещаниями и символическими штрафами. У больших корпораций деньги есть, а рабочему надо кормить семью.
