С-Принт обзор отчета РСБУ 2024⁠⁠

С-Принт — эмитент с загадочным профилем. Формально вроде «печать», но в реальности — микс из логистики, аренды, ИТ, дистрибуции, внешнеэкономки и чего-то ещё. Настолько разносторонне, что создаётся ощущение: не диверсификация, а дымовая завеса.

Финансовые показатели 2024 года радуют на бумаге:
– Выручка +33%
– EBITDA удвоилась
– Рентабельность (ROIC) под 20%

Но стоит чуть-чуть копнуть — и за фасадом отличных цифр проступает полный набор флажков:

📉 Денежный поток — в минусе.
Чистый ОДП: -367 млн (годом ранее — минус 130).
Запасы выросли на 180 млн, дебиторка — на 20. Откуда остальное — загадка. Куда ушло почти 370 млн живых денег при стабильной оборотке? Непонятно.

📌 После даты отчета привлекли ещё 150 млн руб. облигациями. Зачем, если выручка растёт, а рентабельность прекрасная? Похоже, просто затыкаем кассовую дыру. Ту самую, которую EBITDA "не видит".

🧾 Аудитор — отдельная история.
«Листик и партнёры» (да, это не шутка), вырос за год с 12 до 47 человек и уже заработал 5 предписаний за нарушения стандартов, включая 3 — от Банка России. В отчёте даже не пытались проверять реальные запасы, которые на минуточку выросли со 154 до 334 млн — и составляют половину оборотки.

📚 Из интервью с гендиректором:

• Основной рост — за счёт контрактов с МФЦ, МВД, МИД, ЦОН.
  Чиновникам надо, они платят. Логика понятна.

• Рост выручки — за счёт госсектора. А значит, ключевые риски — бюджет и курсовая.

• Валютная переоценка и логистика сильно били по себестоимости в 2022–2023. Сейчас (в первом полугодии 2025) крепкий рубль играет на руку. Это временное облегчение.

• По финансированию: «мы не используем кредиты, потому что это дорого» — но ставка по банковским займам 33–35% всё же попадает в отчёт.
  Значит — используют. Но не афишируют.

🧮 Коэффициенты:

• Долг / Капитал: х10,5 ❗️

• Чистый долг / EBITDA: х3,7

• Покрытие процентов (ICR): х2

• Ликвидность: ОК, 2,98

• Альтман-Z: 4,62 — как у растущей IT-компании.
  На деле — не так всё радужно.

⚠️ Флаги:

• Эмитент опять в реестре должников ФНС. Снова проблемы с НДФЛ.

• 10 исков за 2025 год — по договорам.

• Учредители из совета директоров связаны с другими компаниями, где висят долги по налогам. И ещё — с «некоммерческими структурами», которые в этой цепочке выглядят подозрительно.

• Аудитор — не проверял запасы, не проверял реальность активов, а просто всё подписал.

📉 Вывод:

С-Принт — эмитент с растущей выручкой и хорошей рентабельностью на бумаге.
Но по факту — это история про кассовый голод, непрозрачную структуру, проблемы с налогами, судебками и долгами.

EBITDA растёт. Кэш — исчезает. Риски — системные.

Всё держится, пока можно перезанять.
Как только перестанут давать — начнёт сыпаться.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале (ссылка в шапке профиля)