От этих облигаций нужно избавляться? Проверь свой портфель!⁠⁠

2025-й год ознаменовался целым рядом громких дефолтов, и 2026-й в этом плане, похоже, будет ещё сложнее для эмитентов и инвесторов. Продолжаю составлять свой антирейтинг облигаций.

🤔Меня часто спрашивают: "Сид, а почему ты почти не разбираешь выпуски с рейтингом ниже BBB-? Смотри, какие там классные доходности!"

Да потому что в нынешних условиях (всё ещё очень высокая ставка, дорогие кредиты, охлаждение экономики, падение потребительского спроса, новые налоги...) — банкротства даже относительно крупных бизнесов ОЧЕНЬ вероятны, что уж говорить о небольших. Мы уже увидели целую россыпь дефолтов ВДО, а в последнее время «сюрпризы» устраивают даже эмитенты с рейтингом А.

Сегодня разберем несколько эмитентов, с бумагами которых инвесторам определенно следует быть настороже.

Чтобы не пропустить другие интересные и полезные посты, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💣ПАО «Кокс»

Один из ведущих производителей товарного чугуна в России и крупнейший производитель товарного кокса в стране.

⭐Рейтинг: BBB+ от АКРА (понижен в октябре 2025).

Компания ушла в сильный убыток из-за роста издержек и проблем в металлургическом секторе. Долговая нагрузка долг/EBITDA по последним доступным данным достигает 17х.

Закредитованность критическая, учитывая высокие ставки и неблагоприятную конъюнктуру для металлургов. В ближайший год нужно будет где-то найти и отдать почти 80 (!) млрд ₽. Пожелаю коллегам-заводчанам удачи (она им понадобится), но деньгами точно не помогу.

📍Последний разбор компании делал здесь.

💣Патриот Групп

Владелец торговой сети Williams et Oliver. Сеть реализует посуду и товары для кухни.

⭐Рейтинг: BBB «стабильный» от НКР (ноябрь 2025).

Группа очень плохо и нерегулярно публикует отчетность. Самые «свежие» данные по МСФО за 2024 год были обнародованы аж в ноябре 2025.

Показатель ЧД/EBITDA в конце 2024 года составлял порядка 3,5х. Здесь всё более-менее в порядке, а вот что НЕ в порядке: капитал ушёл В МИНУС, тогда как долги продолжают нарастать как снежный ком. У компании более 2 млрд обязательств и отрицательный капитал🤦‍♂️

Перед самым Новым годом в облигах «Патриота» случился шухер — 29 декабря по решению ФНС были приостановлены операции по счетам. Это уже не «звоночки», это как будто бы прямо колокола.

📍Последний разбор компании делал здесь.

💣ТД РКС

Входит в группу РКС — федеральный девелопер, специализирующийся на рынке жилой недвижимости класса «Комфорт+» с 2008 г. Работает в 10 городах РФ.

⭐Рейтинг: BBB- «позитивный» от НКР (апрель 2025).

Может я и зря так предвзято отношусь к системообразующему застройщику, но меня откровенно пугает нагрузка по показателю ЧД/EBITDA, которая по итогам 2024 г. достигла почти 22х!

При этом РКС, как и Патриот, не спешит раскрывать результаты и до сих пор опубликовал только отчет за 2024 год. Согласно ему, чистый долг за год взлетел в 2 раза, а капитал рухнул почти на 40%. Облигации РКС — только для очень, очень рисковых ребят.

📍Последний разбор компании делал здесь.

💣Росинтер Ресторантс

Владеет сетью собственных ресторанов в различных сегментах общественного питания. Управляет брендами «iL Патио», «TGI Fridays», «Амбар», «Планета суши» и другими.

⭐Рейтинг: BB+ «стабильный» от АКРА (май 2025).

Компанию догнали проблемы в ресторанной отрасли. Чистый долг/EBITDA на середину 2025 года составил 5,4х (еще в 2023 было меньше 1x), а покрытие процентов ICR — 0,35х. Т.е. группа работает в глубокий долг.

И самое главное — гигантский минус в капитале. Росинтер копит убытки уже много лет, из-за чего вместо капитала — огромная финансовая ДЫРА. За 2024 г. была мизерная прибыль, в 2025 году — уже приличный убыток.

📍Последний разбор компании делал здесь.

🎯Подытожу

В текущих условиях непросто почти всем отраслям бизнеса, но перечисленным эмитентам, судя по всему, особенно тяжко. В первую очередь я обращаю внимание на долговую нагрузку, отношение долга к капиталу и покрытие процентов.

Есть и более косвенные признаки. Как показывает практика последних лет, перед дефолтом у компаний часто возникают налоговые задолженности и другие фискальные проблемы, вплоть до блокировки счетов со стороны ФНС (вспоминаем «веселуху» на прошедших выходных).

⚠️Попадание компании в в мой «красный список», конечно же, не является достоверным признаком того, что у неё все плохо и впереди маячит дефолт. Я просто опираюсь на цифры из общедоступной отчетности, макроэкономический фон и свой давний многолетний опыт на долговом рынке.

❌Исходя из этих критериев, лично я в данный момент точно бы поостерёгся покупать кого-то из перечисленных эмитентов в свой портфель. Искренне желаю им всем удачи — но денЯК не дам!

✍️Это лишь некоторые из компаний, за которыми стоит пристально наблюдать. Если такой формат нравится, буду продолжать периодически публиковать «Антирейтинг Сида».

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.