Реализация рыночных рисков. Дефолт эмитента
UPD к посту есть вопросы: #comment_161229042
_______________
Пикабушники, всем привет!
Хотел бы сегодня с вами обсудить рыночный риск и смоделировать ситуацию, в рамках которой, банкротом себя объявил эмитент ценной бумаги.
Когда вопрос касается таких тонкостей, максимально полно понимаешь важность классификации ценных бумаг по параметру прав и обязанностей, которыми владельцев наделяет право собственности на ценные бумаги.
Итак, начнем с акций, так как с ними все более просто и понятно, нежели с облигациями.
Вдумайтесь в классификацию!
Акция – долевая ценные бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в уставном капитале общества, выпустившего бумагу.
Выкупая долю в уставном капитале, вы становитесь, фактически, сособственником бизнеса, со всеми вытекающими последствиями.
Под вытекающими последствиями, понимается то, что помимо права на получение части прибыли организации, вы имеете и обязанности по «разруливанию» неприятных финансовых ситуаций, в которых может оказаться общество.
Есть понятие «миноритарий» и «мажоритарий».
Акционер первого типа – мелкий акционер, как большинство из нас с вами.
Акционер второго типа – крупный инвестор, который имеет право на корпоративное управление по повседневным вопросам корпорации, за счет доли в уставном капитале.
Соответственно, АКЦИОНЕР ОТВЕЧАЕТ ПО ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМ ОБЩЕСТВА ДОЛЯМИ В УСТАВНОМ КАПИТАЛЕ, КОТОРЫЕ ПРИНАДЛЕЖАТ ЕМУ ПО ПРАВУ СОБСТВЕННОСТИ.
То есть, если общество, эмитент ценных бумаг, окажется в затруднительном финансовом положении и его кредиторы его «обанкротят», то происходит ревизия всего, что принадлежит обществу, составляя конкурсную массу и , по решению конкурсного управляющего, происходит реализация имущества и погашения долгов перед кредиторами.
Отмечаем для себя, что «уставной капитал» - это пассив общества, который имеет минимум два определения, как с юридической, так и с экономической точки зрения.
В любом случае, УК – это некий стоимостный показатель имущества общества, в пределах которого оно будет отвечать по обязательствам кредиторов.
Таким образом, действующим законодательством, для акционеров предусмотрен определенный предел ответственности – это солидарная ответственность по долгам общества ( в пределах находящихся в собственности акций), и в отдельных случаях – субсидиарная ответственность.
Так вот, если общество пребывает в «стадии банкротства», в отношении вас, как акционера, реализуются принятые вами риски и соответствующий СОЛИДАРНЫЙ предел ответственности.
Вашими долями в уставном капитале буду покрываться требования кредиторов – вы, по сути, теряете те деньги, которые за счет покупки ценных бумаг, преобразовали в акции.
Потеря будет полная или нет – заранее сказать невозможно. Если сумма денежных средств, после реализации имущества общества, окажется больше чем требования кредиторов и покроет все текущие запросы, включая и заработную плату конкурсного управляющего и иные издержки, понесенные в процессе банкротства, то остаток ДС, разумеется, будет распределен между акционерами в пропорции и в соответствии с теми долями, которыми они владели в уставном капитале.
На практике, разумеется, подобного почти никогда не встречается – потому, что мы живем в России))
Как правило, близкие к ситуации люди уже заранее знают, что предприятию конец, чтобы не сказать по другому, и начинают всеми законными и незаконными путями выводить значимые и ликвидные активы, оставляя остальных инвесторов и кредиторов ни с чем.
Таким образом, подводя итог риска дефолта эмитента акций, в случае если вы акционер, стоит понимать, что в 98% случаев вы потеряете внесенные средства.
Относиться к этому нужно философски и в рамках закона!
Помните, что покупая акции, вы покупаете соответствующий бизнес, то есть, вы становитесь частью определенной коммерческой деятельности, а вот коммерческая деятельность всегда направлена на извлечение прибыли, что сопряжено с соответствующими рисками. Любая коммерческая контора действует на свой страх и риск, который может быть реализован.
Бизнес – есть бизнес!
С облигациями же все несколько иначе.
Облигация – долговая ценная бумага. Приобретая облигацию, вы НЕ становитесь сособственником бизнеса, вы становитесь, внимание, КРЕДИТОРОМ общества, то есть тем лицом, которое отдало деньги В ДОЛГ ПОД ПРОЦЕНТЫ.
В отношении реализации риска банкротства, ситуация будет развиваться абсолютно иначе для вас, в случае, если вы все таки владелец долговой ценной бумаги, а не долевой!
Обращаю ваше внимание на то, что долговые ценные бумаги, в рамках своей спецификации, могут иметь ПРИНЦИПИАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ, к примеру – субординированные облигации, но о них чуть-чуть позже.
Итак, мы с вами, как инвесторы, в портфелях которых присутствует доля определенных облигаций, должны понимать, есть понятие «полного дефолта» и «технического дефолта».
Технический дефолт – это, по сути ситуация, в рамках которой, у эмитента просто не оказалось свободных денег на зафиксированную заранее дату выплаты купонного дохода.
Обращаю ваше внимание на то, что поднять вопрос «технического дефолта» может АБСОЛЮТНО ЛЮБОЙ КРЕДИТОР, вне зависимости от того, каким количеством облигаций он владеет.
Для решения возникшего вопроса, в соотв. с действующим законодательством, эмитенту отводится 14 дней.
В случае, если в течении заявленного срока вопрос не решается, возникает ситуация «полного дефолта», что является основанием для инициирования процедуры банкротства эмитента!
Как только точка «невозврата» пройдена, законодатель отводит эмитенту 3 месяца на досудебное урегулирование возникших обязательств, после чего начинается сама процедура банкротства.
Так как собственник облигации является ПОЛНОПРАВНЫМ КРЕДИТОРОМ, удовлетворение его интересов гарантирует ст. 134 «Очередность удовлетворения требований кредиторов» ФЗ «О банкротстве».
Вот тут, господа, стоит четко понимать, что удовлетворение требований облигационеров, хоть и присутствует, но оно далеко не на первом месте. Риск того, что возмещения не будет, все же присутствует, исключать данное полностью, ни в коем случае нельзя!
Таким образом, если вы услышали о том, что возникла ситуация «технического дефолта» - возможно следует более внимательно посмотреть на эмитента и понять суть возникшей проблемы
Если «технический дефолт» возник ввиду кассовых разрывов, то ничего вроде как страшного не произошло, это относительно нормальная ситуация.
Если причины более серьезные, как к примеру, неисполнение обязательств перед эмитентом должника, или отсутствие достижения определенной планки доходов, то от бумаги, разумеется, следует избавиться по текущим рыночным ценам, терпя убытки.
Если вы приняли решение пересидеть «технический дефолт» , ожидая, что эмитент закроет вопрос в течении отведенного срока, и этого, по итогу, не произошло, то НЕЗАМЕДЛИТЕЛЬНО собирайте следующий пакет документов:
1. Заявление (требование) о погашении задолженности, где необходимо указать сумму долга.
2.Приложить документ, подтверждающий факт владения облигациями на дату объявления «полного» дефолта.
Тут подойдет выписка по счету ДЕПО.
3.Отчет брокера (официальный, с печатями), что будет свидетельствовать о том, что выплаты по облигациям вы не получали.
Данные документы Вам необходимо отправить как в физическом виде (заказным письмом) по юридическому адресу эмитента, с уведомление о вручении + сканы документов необходимо отправить на электронную почту эмитента.
После отправки соответствующих документов, есть все шансы и существенная вероятность того, что обязательства будут покрыты в течении упомянутых выше 3 месяцев, отведенных для досудебного урегулирования ситуации эмитентом.
Если в течении 3-ех месяцев «чуда» не случилось, следим за ситуацией. Тут есть ограничительная сумма обязательств, которая является основанием для возбуждения дела о банкротстве. Крупные кредиторы сделают все за вас – вы просто ловите момент, что дело возбуждено (сие публикуется в специализированной прессе, к примеру – Коммерсант) и подаете заявление в суд.
Получаете исполнительный лист и предъявляете его конкурсному, с требованием включить вас в реестр кредиторов.
Дальше – набирайтесь терпения и ожидайте.
Ранее, по подобным разбирательствам, ввиду через чур активной деятельности менеджмента, владельцев облигаций часто оставляли ни с чем, несмотря на своевременное исполнение всей изложенной выше инструкции.
Сейчас, разумеется, тенденция меняется.
Судебная практика оспаривания сделок, которые были заключены за три года до банкротства эмитента, начинает носить скорее благоприятный, нежели негативный характер.
За 2018 г. в среднем, до 75% требований владельцев облигаций «банкротов» были удовлетворены, что безусловно радует.
В любом случае, вероятность получить что-либо при дефолте эмитента, имея на руках облигации, у вас несколько больше, нежели у владельцев акций.
Надеюсь, что теперь каждый знает, что необходимо предпринять в случае, если такая ситуация, не приведи Господи, коснулась части вашего портфеля!
Относительно субординированных облигаций – друзья, с ними необходимо быть крайне аккуратными.
Помните я вам рассказывал о том, как повели себя сейлз-менеджеры перед санацией банка?!
Если вы пользуетесь услугами составления портфеля, тем более, если эти услуги вам оказывают сейлзменеджеры и консультанты брокерской конторы – БУДЬТЕ ПРЕДЕЛЬНО АККУРАТНЫ И ВНИМАТЕЛЬНЫ, ЕСЛИ ВАМ БУДУТ ПРЕДЛАГАТЬ ВЛОЖЕНИЯ В СУБОРДЫ!
Эти облигации очень коварные бумаги, носящие в себе скрытые риски для инвестора, в случае дефолта по ним.
Основная ошибка частных инвесторов заключается в том, что ПРАКТИЧЕСКИ НИКТО И НИКОГДА НЕ ОБРАЩАЕТ ВНИМАНИЕ НА ПРИНЦИПИАЛЬНО ВАЖНУЮ СПЕЦИФИКАЦИЮ СУБОРДА, ПУТАЯ СУБОРД С КЛАССИЧЕСКОЙ ОБЛИГАЦИЕЙ!
Суборд – облигация, право на выпуск которой есть ТОЛЬКО у банков.
Такая облигация, разумеется, тоже предполагает выплату процентов и погашение основного долга – тут все стандартно.
Важно понимать, что субординированные облигации составляют банковский капитал второго уровня, из которого кроется дефицит банковского капитала первого уровня. Если появится необходимость, субординированные облигации МОГУТ И БУДУТ СПИСАНЫ в банковский капитал первого уровня!
В условиях данной ситуации НИ ПРОЦЕНТЫ, НИ НОМИНАЛ БУМАГИ НЕ ВЫПЛАЧИВАЕТСЯ И НЕ ВОЗМЕЩАЕТСЯ!
Соответственно, «списание» таких бумаг НЕ ВЛЕЧЕТ НИ ТЕХНИЧЕСКОГО, НИ ПОЛНОГО ДЕФОЛТА!
Да, бумаги просто списываются, а инвесторы сетуют на судьбу и «жизнь собачью».
Центральному Банку, по моему мнению, стоило бы запретить приобретать суборды неквалифицированным инвесторам, а не выдумывать систему по их защите.
Это вам еще один пример, что высоких процентов по облигациям, просто так НЕ бывает!
Что будете делать, если по обязательствам возникнет «технический дефолт»?!
Продадите бумагу по рынку или будете пить «валидол» и надеяться на будущее?