Позитив: а чё так не позитивно-то?⁠⁠

Не удержался от каламбура. Позитив выпустил совсем не позитивный отчёт. Ну, по крайней мере, его так восприняли инвесторы. И заодно укатали акции. Давайте посмотрим, что там.

💼Общий объём отгрузок за 9 месяцев 2024 год вырос несущественно: всего на 2% год к году до 9,1 млрд рублей. Это объяснимо: эффект высокой базы прошлого года перебить сложно. К тому же у Позитива основной доход образуется в 4 квартале из-за сезонности бизнеса: большинство компаний стремятся «упаковать» нереализованный бюджет за год именно в ноябре-декабре.

Но при этом менеджмент снизил свои прогнозы относительно объёма отгрузок на конец года – до 30-36 млрд рублей, хотя ранее прогнозировали 40-50 млрд рублей. Это плохо: значит, рост продаж действительно ощутимо замедляется на фоне общей негативной ситуации в экономике.

🔽Далее, убыток от операционной деятельности составил 4,9 млрд рублей против прибыли 0,3 млрд рублей годом ранее. Это не удивительно на фоне росте R&D расходов, которые составили рекордные 6,5 млрд рублей. Компания выкатила на рынок много новых продуктов, включая PT NGFW – межсетевой экран нового поколения. До конца года на разработки планируется потратить ещё 3,5 млрд рублей.

Эффект от этих инвестиций компания планирует увидеть только в 2025-2026 годах. Что ж, поживём – увидим, сбудутся ли прогнозы менеджмента.

Также сильно выросли расходы на маркетинг – ведь, чтобы стать суперзвездой продаж, нужно много вкладываться в рекламу. По-прежнему большими темпами растёт ФОТ (штат увеличился на 36%!): тут и борьба за лучших программистов, и в целом следование тренду роста заработных плат.

Так, совокупные расходы на маркетинг и продвижение составили 3,3 млрд рублей против 0,85 годом ранее. А размер заработных плат составил почти 625 млн рублей против 483,7 млн годом ранее.

😳В итоге Позитив получил за 9 месяцев 2024 года накопленный убыток размером в 5,2 млрд рублей против прибыли в 0,152 млрд годом ранее. Только за 3 квартал компания потеряла 0,836 млрд рублей.

Дополнительно котировки продавило сообщение о допэмиссии акций – будет выпущено 5,2 млн новых акций, или 7,9% капитала. Собственно, при таких убытках допка неудивительна. Вроде как Позитив будет расходовать акции на мотивацию сотрудников, но кто знает – акции размещаются по закрытой подписке.

Конечно, учитывая сезонность бизнеса, мы можем ждать около 30 млрд рублей выручки только за 4 квартал, и это даже с учётом накопленного убытка выводит компанию в плюс примерно на 10-15 млрд рублей по итогам года.

Однако допэмиссия размывает долю акционеров, снижая потенциальные дивиденды. Да и следующий год нужно пережить с учётом повышающейся ключевой ставки – а Позитив прям резко нарастил долги: до 18 млрд рублей против 5,6 млрд годом ранее.

Не скажу, что мне бизнес Позитива перестал нравиться. Но процессы, которые происходят внутри компании, меня очень сильно настораживают. Вложения в Позитив сейчас похожи на классические инвестиции в венчур: очень много рисков (финансовых), но и потенциальная прибыль хороша. Если менеджмент добьётся своего – это резко увеличит финансовые результаты компании. Если же нет – то компания свалится в кредитную ловушку, когда в начале года будет вынуждена набирать дорогих кредитов, чтобы покрыть убытки, а в конце года будет отдавать всю заработанную прибыль на покрытие уже кредитов.

С учётом этих обстоятельств настороженное отношение инвесторов к компании вполне понятно. Продолжаю следить за ситуацией и пока ничего не делаю. Подождём, как Позитив отработает год – и можно будет делать более определённые выводы.

А какое мнение по Позитиву у вас? Держите, докупаете или продаёте? Пишите в комментариях!

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Ссылка на телеграм канал и сайт есть в шапке профиля.

Повторю их для Вашего удобства:

Моя телега здесь

Сайт здесь

Дзен здесь