Инфляция сдулась. Что ещё нужно ЦБ?⁠⁠

По данным Росстата за неделю с 10 по 16 июня индекс потребительских цен вырос всего на 0,04%. Для сравнения: неделей ранее — 0,03%, до этого — 0,05%, 0,06%, 0,07%. По сути, это уже девятая неделя подряд, где недельная инфляция топчется в диапазоне от нуля до 0,1%. В годовом выражении — по методике ЦБ — показатель упал до 9,6%. В конце мая было 9,88%, в апреле — 10,23%. Тренд на замедление продолжается.

Если экстраполировать текущий недельный прирост на весь июнь, получим в лучшем случае 0,15%, в худшем — около 0,3%. Это в годовом выражении 2,2–4,4% SAAR. А значит, мы не просто «идем к цели ЦБ», а фактически касаемся ее.

📌 Что за этим стоит?

▪️ Потребительская активность восстанавливается после провала в мае, но пока не выходит за рамки умеренной. Спрос обгоняет предложение на 11%, но это ещё не «перегрев».
▪️ Импортная продукция дешевеет — крепкий рубль работает как по учебнику: смартфоны, одежда, техника продолжают снижаться в цене.
▪️ Сезонность тянет овощи вниз, яйца с начала года упали почти на 20%.

Именно это сочетание — умеренный спрос, стабильный рубль и сезонные факторы — сейчас и формируют ощущаемое замедление инфляции.

📉 Инфляционные ожидания, по данным ЦБ, снизились с 13,4% до 13%. Основное движение вниз — у домохозяйств без сбережений. У тех, кто с деньгами — стабильность. Это важно: ожидаемая инфляция всё ещё выше нормы (вспоминаем стабильные 9,3% в 2018–2019 гг.), но тенденция позитивная. Параллельно немного выросла наблюдаемая инфляция — с 15,5% до 15,7%. Люди всё ещё не верят, что «всё дешевеет». Но тренд — в ту сторону.

📉 Что касается корпоративного сектора — тут уже холодно. По словам Решетникова, экономика на грани рецессии, ЦБ признаёт, что ресурсы роста исчерпаны, Минфин говорит о «похолодании». Всё это подтверждается статистикой: замедление кредитования, стагнация производства, осторожный потребитель.

📉 В этих условиях дальнейшее удержание ключевой ставки на уровне 20% уже начинает напоминать избыточную жесткость. По базовому сценарию «Сбера» ключевая ставка должна снизиться до 10% к 2027 году. Сейчас мы вдвое выше. А инфляция замедляется заметно быстрее ожиданий — об этом прямо говорит Набиуллина. Да, инфляция в услугах всё ещё высокая, и тарифы с 1 июля могут внести шум. Но даже с этим фоном — шансов на рост ставки в июле почти не осталось.

🏦 Я не жду большого шага в июле. Думаю, будет осторожный минус 50–100 б.п., с комментарием «дальнейшие решения будут зависеть от устойчивости снижения инфляции». Стандартная формула. Но по сути — мы входим в фазу смягчения.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" (ссылка в шапке профиля)