Магнит: итоги 2025 - когда долг становится главным риском⁠⁠

За год акции Магнита потеряли более 40%, в то время как индекс Мосбиржи снизился лишь на 5,8%. Вышедшая консолидированная отчетность за 2025 год только подтвердила, почему рынок насторожен: агрессивный рост через заемные средства привел к чистому убытку и взрывному росту долговой нагрузки.

Ниже представлены ключевые цифры, которые стоит оценить:

🔹 Выручка выросла на 15,3%, до 3,51 трлн руб - сильный операционный результат, поддержанный продолжающейся экспансией, а также эффектом от консолидации «Азбуки вкуса».

🔹 Чистый убыток составил 31,6 млрд руб против прибыли в 44,3 млрд годом ранее.

🔹 Операционная прибыль снизилась на 7,4%, до 133 млрд руб. Ее практически полностью «съели» процентные расходы.

🔹 Финансовые расходы подскочили на 86,7% — до 190,6 млрд руб. Из них:

• проценты по кредитам и облигациям – 100 млрд руб;

• проценты по аренде – 83 млрд руб.

Компания платит банкам больше, чем зарабатывает от основной деятельности.

🔹 Долговая нагрузка стала критичной. Чистый долг вырос с 789 млрд до 1,1 трлн руб (с учетом обязательств по аренде в сумме 600 млрд). Соотношение чистый долг/EBITDA (по МСФО 16) составил 3,6х - уровень, характерный для проблемных заемщиков. Если же считать чистый долг/EBITDA (без аренды), то он составляет 2,96x (в такой методологии мультипликатор не выглядит пугающим, но нужно помнить, что арендные обязательства являются неотъемлемой частью бизнеса розничной сети. Игнорируя их, мы недооцениваем полную долговую нагрузку, особенно для компании, у которой более 600 млрд руб арендных обязательств).

🔹 Денежный поток от операционной деятельности рухнул со 195 до 45 млрд руб. При этом CAPEX составил 186 млрд руб, то есть инвестиции финансируются за счет новых заимствований. Свободный денежный поток отрицательный.

🔹 Приобретение «Азбуки вкуса» добавило 66 млрд руб выручки, но на уровне чистого результата пока приносит убыток (2,1 млрд за 7 месяцев). Гудвил на балансе раздут до 109 млрд руб, уже зафиксировано обесценение 6,5 млрд руб, связанное с пересмотром стратегии маркетплейса.

🔹 Дивиденды не объявлены. При убытке, огромном долге и необходимости гасить краткосрочные обязательства (278 млрд руб) выплаты акционерам в ближайший год крайне маловероятны.

🔹 Дополнительный риск - повышение НДС с 20 до 22% с 1 января 2026 года, что может дополнительно давить на потребительский спрос и рентабельность ритейла.

🔹 Казначейский пакет (33% акций) все еще «завис» на балансе — судьба этих акций не определена, что создает неопределенность для миноритариев.

💼Сейчас доля Магнита в моем портфеле занимает скромные 1,8% (66 тыс руб). Компания сделала ставку на масштабирование через долг в период высоких ставок. Успех этой стратегии полностью зависит от цикла смягчения денежно-кредитной политики и способности новых активов генерировать операционный поток. Периодически понемногу добирал бумагу, однако инвестирование в компанию несет существенные риски, но я готов его взять на себя с учетом той доли, которую Магнит занимает в моем портфеле.

Еще больше информации в моем канале в Макс, там же публикую все свои сделки: https://max.ru/join/Ge1p-UupTmdGSnuFRa9ZUaVG2wqXIwZ3SCwL4Gvl...