Газпромнефть . Испортили малину⁠⁠

С момента санкций США, направленных против нефтяного сектора РФ, прошла неделя. Котировки Газпромнефти оклемались после удара, но только перспективы бизнеса стали хуже, поэтому я вчера продал из портфеля 4% акций по 612 рублей (средняя 550 рублей), так как личная позиция по акции сменилась с "BUY" на "HOLD".

📌 Причины продажи

— Падение маржи. Половина доходов компании (1.5 трлн рублей) заточена на экспорт, поэтому из-за санкций будет двойной негатив в 2025 году на EBITDA: cнижение доходов из-за требуемых дисконтов зарубежных покупателей, а также рост издержек по обходу санкций и перестройке каналов сбыта.

Последствия санкций на маржу можно увидеть в отчетах Совкомфлота ⚓️

— Разовые убытки. В отчете за 2024 год будут отражены убытки из-за событий после отчетной даты, которые в том числе связаны с отжатием активов Газпромнефти в Сербии 🇷🇸 за копейки. Одним росчерком пера CША выдавили Газпромнефть с рынка целой страны.

— Capex и FCF. SDN добавит проблем в закупках и ремонту импортного оборудования, что негативно скажется на FCF.

— Дивиденды. Компания привлекала инвесторов повышенными дивидендами (75% пейаут от чистой прибыли), но из-за санкций и снятия с 2025 года НДПИ на 600 млрд у Газпрома ⛽️, вероятен возврат к старому размеру выплаты дивидендов.

С возвратом 50% пейаута и падением маржи дивиденд за 2025 год может быть в район 60 рублей - 10% доходность, что скромно для нефтянки.

— Раскрытие информации. Компания закроется от рынка, поэтому будущие отчеты будут содержать минимальное количество информации. Миноритарному акционеру придется анализировать компанию из усеченных огрызков.

— Cанкции надолго. И глупо надеяться на Трампа, потому что на снятие санкций уходит больше времени чем на наложение + Трамп собирается бурить по максимуму в США, а для американской нефти зачищается поляна!

Вывод: вынужденная продажа хорошей компании, но текущие котировки игнорируют новые вызовы, которые встали перед компанией с начала 2025 года.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest