Расчет стоимости акции ТМК методом дисконтированных денежных потоков⁠⁠

Данный текст не является инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Трубная Металлургическая Компания (ТМК) — один из ведущих производителей трубной продукции в России и мире. Компания специализируется на производстве стальных труб для различных отраслей, включая энергетику, нефтегазовую промышленность и строительство.

Исходные данные:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ за 2019-2023 год.
2. Период прогнозирования — 5 лет (2024 — 2029).
3. Прогноз консервативного роста выручки берем из «Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.» — 3,00% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.08.2024 — 7,80% в долларах и 14,56% в рублях.

Приступим к расчету:

1. Компания относится к металлургической отрасли.
2. В среднем компания росла на 24,44% в год. Это отличный показатель, особенно для металлургической отрасли, где средние темпы роста в последние годы колебались в пределах 3-7% в год.
3. Медиана доли себестоимости в выручке составляет 92,20%. Этот уровень является довольно высоким для отрасли, где средние значения составляют около 70-80%. Высокая себестоимость может указывать на низкую маржинальность бизнеса.
4. Медиана доли коммерческих расходов в выручке составляет 1,56%. Этот показатель является низким для отрасли. ТМК демонстрирует эффективность в управлении коммерческими расходами.
5. Медиана доли управленческих расходов в выручке составляет 1,98%. Это значение также находится в пределах нормы для отрасли, где такие расходы обычно составляют от 1% до 5%.
6. Медиана доли от участия в других организациях в выручке составляет 3,11%.
7. Медиана доли процентов к получению в выручке составляет 1,31%. Займы другим компаниям не приносят существенного вклада в доход.
8. Медиана доли сальдо составляет -0,81%. Другие доходы/расходы оказывают несущественное негативное влияние на доход компании.

Для расчета модели WACC нам потребуются:
1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,225% в долларах.
На основании данных A. Damodaran определяем:
2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах (данные на июль 2024).
3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах (данные на июль 2024).
4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,72% в долларах.
5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах. В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.
6. Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала, который равен 19,15%. Это довольно высокий показатель, что может указывать на значительные риски, связанные с инвестициями в компанию.

Предполагая, что все средние показатели компании останутся прежними и выручка будет консервативно расти на 3,00% в год, просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций, получим, что 1 акция ТМК должна стоить 74,24 рубля. Это на 53% меньше текущей рыночной котировки.

Обзоры других компаний в моем телеграмм-канале.

Возможные причины такой стоимости:
Долговая нагрузка ТМК остается на высоком уровне (доля заемных средств — 91%, доля собственных средств — 9%), что негативно сказывается на ее финансовых показателях.

В таблице вариантов текущая рыночная цена 1 акции ближе всего соответствует параметрам: средний процент по кредитам — 16% и темп роста — 10%. Вероятность того, что ТМК сможет поддержать такой темп роста в будущем, невысока, учитывая текущие экономические условия и растущую конкуренцию на рынке трубной продукции.

Данный текст не является инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.