Он-чейн анализ. Из чего сделан блокчейн? Блоки, транзакции, адреса и UTXO
Прежде чем разбирать сложные метрики – MVRV, NUPL, SOPR – нужно понять, откуда берутся данные для их расчёта. Он‑чейн анализ работает с «сырым» блокчейном, как геолог работает с породой. Давайте разберём эту породу на составляющие.
Блок – это страница в бухгалтерской книге
Блокчейн – это буквально «цепочка блоков». Каждый блок – это пакет транзакций, подтверждённых сетью. В биткоине новый блок появляется примерно каждые 10 минут. Каждый блок содержит заголовок (хэш предыдущего блока, временну́ю метку, nonce) и тело – список транзакций. Блоки связаны хэшами, как вагоны сцепкой: изменить один – придётся пересчитать все последующие.
Транзакция – это записи о переводе
Транзакция в биткоине – это не просто «Коля отправил Пете 0,5 BTC». Это структура данных, в которой указаны входы (inputs) – откуда берутся средства, и выходы (outputs) – кому они направляются. Каждый вход ссылается на предыдущий выход, создавая непрерывную цепочку владения. Именно поэтому можно отследить путь каждого сатоши (наименьшая делимая единица равная 0,00000001 биткоина) от момента его «рождения» в блоке‑награде до текущего кошелька.
Адрес – это псевдоним
Адрес в блокчейне – это криптографический хэш, что‑то вроде номера почтового ящика. Он публичен, но сам по себе не раскрывает владельца. Однако, когда биржа публикует свой адрес для депозита или когда аналитические платформы (Arkham, Chainalysis) связывают кластеры адресов с конкретными организациями, «псевдоним» превращается в «имя». По данным Chainalysis, к 2026 году идентифицировано и размечено более миллиарда адресов. Это фундамент комплаенса (AML/KYC), но также и фундамент аналитики: мы можем видеть, что делает конкретная биржа, майнинг‑пул или крупный фонд.
UTXO – ключевое понятие для он‑чейн метрик
UTXO (Unspent Transaction Output) – неизрасходованный выход транзакции. Это, пожалуй, самое непривычное понятие для новичка, но без него невозможно понять, как работают он‑чейн метрики.
Вот простая аналогия. Представьте, что в вашем кошельке нет «баланса» в привычном понимании. Вместо этого у вас – набор конкретных купюр. У вас не «5 200 рублей», а три отдельные купюры: 2 000, 2 000 и 1 200 рублей. Когда вы платите 3 000 рублей, вы отдаёте две купюры по 2 000 (это входы), а система возвращает вам «сдачу» – новую купюру в 1 000 рублей (это новый выход). Старые купюры уничтожаются, создаются новые.
Именно так работает биткоин. Ваш «баланс» в 0,52 BTC может состоять из трёх UTXO: 0,2 + 0,15 + 0,17 BTC. Каждый UTXO хранит информацию о том, когда и по какой цене он был создан. А это значит, что аналитик может определить, сколько монет было куплено по $20 000, сколько – по $60 000, а сколько – по $100 000. Из этих данных рождаются такие метрики, как Realized Cap (реализованная капитализация), MVRV, HODL Waves и многие другие.
В чем заключается преимущество?
Потому что каждая метрика, о которой мы будем говорить дальше, – это не абстракция. Это математический результат анализа миллиардов UTXO. За фразой «MVRV равен 0,9, рынок недооценён» стоит сравнение текущей цены с «исторической ценой покупки» каждого неизрасходованного выхода во всём блокчейне.
В следующем посте – реальный кейс: как он‑чейн данные предупредили о катастрофе Terra/Luna в мае 2022 года за несколько дней до того, как рынок потерял $60 миллиардов.
Источники: River Financial – «Bitcoin’s UTXO Model»; Ledger Academy – «Bitcoin UTXOs Explained», 15.01.2026; Chainalysis – данные о маркировке адресов.
Готовлю бесплатный PDF‑гайд по 5 инструментам он‑чейн анализа – следите за обновлениями
======================
Присоединяйся!
Изучаем технологию блокчейн.
Что такое криптовалюта и как она устроена?
Блокчейн – фундамент криптовалют.
Как работают транзакции в блокчейне?
Что такое майнинг? Основные этапы.
Криптографический хэш – невидимый страж цифрового мира.
Что такое Мемори пул и как он работает
Как хранить криптовалюту: все про криптокошельки
Что такое он-чейн анализ и как на нем заработать?