Роснефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за II квартал и I полугодие 2025 г. Отчёт в сокращённой форме, но видно как санкции, укрепление ₽, падение цены на нефть, тарифы естественных монополий и долговая нагрузка влияют на финансовое положение компании. Дивидендный потенциал явно сократился:

🛢 Выручка: I п. 4,3₽ трлн (-17,6% г/г), II кв. 2₽ трлн (-26,1% г/г)
🛢 EBITDA: I п. 1,1₽ трлн (-36,1% г/г), II кв. 456₽ млрд (-51,6% г/г)
🛢 Чистая прибыль: I п. 245₽ млрд (-68,3% г/г), II кв. 75₽ млрд (-87,8% г/г)

🟡 Операционные результаты за II квартал. Добыча нефти: 44,7 млн тонн (-2,2% г/г, по ощущениям компания прошла дно цикла по добыче), РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, поэтому в 2025 г., начиная с I кв. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но со II кв. РФ уже начала наращивать добычу. Добыча газа: 19,1 млрд куб.м. (-17,3% г/г, санкции). Переработка нефти: 19,2 млн тонн (-8,6% г/г, снижение связано с ремонтными работами на НПЗ, сами понимаете из-за каких последствий).

🟡 Что ещё повлияло на выручку, кроме снижения опер. результатов? По нефтепродуктам — демпферные выплаты за II кв. 2025 г. составили 143 млрд (-73,9% г/г). Средний курс $ во II кв. 2025 г. — 80,8₽, в 2024 г. — 90,4₽, средняя цена Urals во II кв. 2025 г. — 55,5$, в 2024 г. — 70,6$. Компания продаёт марку нефти ESPO (в 2024 г. налог с продажи нефти платили от цены Urals, поэтому спред в 4-8$ Роснефть клала себе в карман), но изменился расчёт цены нефти Urals для налогов, в 2025 г. преимущества в продаже ESPO по налогу нет. Затраты и расходы составили 1,754₽ трлн (-12,3% г/г, темпы сокращения меньше, чем в выручке), главным образом влияет статья: производственные и опер. расходы — 299₽ млрд (+57,4% г/г, это следствие опережающего инфляцию роста тарифов естественных монополий: РЖД, транспортировка нефти по трубопроводу). Как итог, опер. прибыль сократилась до 226₽ млрд (-61,1% г/г).

🟡 На снижение прибыли продолжает оказывать высокая ключевая ставка (в I кв. компания сообщила, что % расходы по кредитам и займам выросли в 1,8 раза г/г). Помимо этого, на прибыль негативно повлияли неденежные и разовые факторы (я так понимаю переоценка дебиторки по курсовым разницам, платежи могут задерживать на 2-3 месяца, а переоценка валютного долга не помогла).

🟡 Соотношение Чистый долг/EBITDA составляет 1,6х (1,36x было в I кв. 2025 г.). Как видно по отчёту компания взяла в I п. 1,6₽ трлн долга и вернула всего 1₽ трлн, это при 20% ставке.

🟡 OCF снизился до 551₽ млрд (-14,3% г/г, по сравнению с I кв. 2025 г. — 365₽ млрд значительно нарастили OCF, видимо, за счёт оборотного капитала), а СAPEX сократили до 387₽ млрд (-9,4% г/г, за I п. 2025 г. он всё равно выше, чем год назад, основная часть идёт на Восток Ойл). С учётом вводных FCF за I п. составил 147₽ млрд (-62,4% г/г), то есть хватает 13,9₽ на акцию в виде дивиденда. Но мы знаем, что Роснефть платит примерно 50% от чистой прибыли на дивиденды, тогда получается дивиденд за I п. 2025 г. составляет 11,5₽ на акцию (год назад было 36,5₽ на акцию).

📌 В сентябре восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в октябре, Россия в октябре сможет добывать 9,491 млн б/с. Цена Urals держится у 60$ за баррель, а ₽ не сильно ослаб (сейчас где-то 83₽ за $). С июля повышены цены на электроэнергию и газ, это явное давление на операционные расходы. Ключевая ставка находится на высоком уровне, значит % будут давить на компанию. Пик инвестиционных расходов эмитент пройдёт только в 2028 г., потому что строится главная надежда компании — Восток Ойл, первый этап ввода проекта запланирован на 2026 г., у данного проекта сохранен налог на прибыль в 20% и вычет по НДПИ был увеличен (частично компенсируют кап. затраты), с его полноценным вводом в 2030 г. FCF должен преодолеть порог в 2₽ трлн.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

На воскресенье 4 ноября (22 октября) был назначен «День Петроградского Совета» с грандиозными митингами по всему городу. Эти митинги были назначены под предлогом денежных сборов на советские организации и советскую печать; на самом деле они должны были стать демонстрацией силы. Вдруг появилось сообщение, что казаки назначили на тот же день крёстный ход в честь чудотворной иконы, спасшей Москву от Наполеона в 1812 г. Атмосфера была насыщена электричеством; малейшая искра могла зажечь пожар гражданской войны. Петроградский Совет выпустил следующее воззвание под заголовком

«Братья казаки!»:

«…Вас, казаки, хотят восстановить против нас, рабочих и солдат. Эту каинову работу совершают наши общие враги: насильники-дворяне, банкиры, помещики, старые чиновники, бывшие слуги царские… Нас ненавидят все ростовщики, богачи, князья, дворяне, генералы и в их числе ваши, казачьи, генералы. Они готовы в любой час уничтожить Петроградский Совет, задушить революцию…

22 октября устраивается кем-то казачий крестный ход. Дело свободной совести каждого казака участвовать или не участвовать в крестном ходе. Мы в это дело не вмешиваемся и никаких препятствий никому не чиним…»

Крестный ход был спешно отменён…

Я проводил почти всё время в Смольном. Попасть туда было уже нелегко. У внешних ворот стояла двойная цепь часовых, а перед главным входом тянулась длинная очередь людей, ждавших пропуска.

Троцкий:

«В конце этой войны я вижу Европу, пересозданную не дипломатами, а пролетариатом. Европейская федеративная республика, Соединенные Штаты Европы - вот что должно быть. Национальная автономия уже недостаточна. Экономический прогресс требует отмены национальных границ. Если Европа останется раздробленной на национальные группы, то империализм будет продолжать своё дело. Дать мир всему миру может только Европейская федеративная республика»

#ДДКПМ

Из книги Джона Рида "Десять дней, которые потрясли мир".

Австрийский. Подписаться

Это почва для подготовки государственного переворота силами отупевшей и ведомой молодежи (т.н. "Майдана"), ведомой через западные пропагандистские источники правильно обработанной НЛП информации, в т.ч. с 25-м кадром. Медленно внедряемой через популярные блоги, плавно подготавливающие девственное сознание по мере выходов выпусков. Держащее на "крючке" молодой организм, который изнашивая себе психику, каждые день и ночь неустанно поглощает, используя ВПН, до 2-3 ночи, потом с трудом просыпается и идет на учебу/работу, ненавидя всё на свете, переваривая полученную порцию антипатриотической ненависти, восхваления призрачных идеалов "там лучше чем у вас тут".

Если что ходовой символ Революции/Майданов:

Вот под таким заголовком вышла статья:

Цeль вpагов Poссии достигнутa.

Наши дeти — нeyчи. - а это формирует почву для создания пласта молодёжи, ведомой за "печеньки Нулланд" и способной в манипулятивном экстазе на очень многое.

Под лозунг: " Возродим Тик-ток, ZARA, ютуб, бравл старс, ориджин, стим, фейсбук, инстаграмм*" - кокакольно-чипсовое клиповое мышление, аргументация подростков в споре "Ну и что, что в книге написано, ну и что, что в газете написано, покажи если это есть на Тик-токе/ютубе, то я поверю!" - это серьезная сила, нет ничего сильнее в действии, чем пустоголовая толпа. (*запрещены в РФ).

Дoцент жуpфака МГУ: "B этoм гoду мы набpaли инoпланетян"

“Незнаю”, “гениpал” и “чеpез-чюр” — вoзможно, именно тaкое напиcание cлов мы yвидим в газетах лет чеpез пять, кoгда нынeшние пеpвокурсники фaкультета жуpналистики МГУ получат свои дипломы. Вот тaкие фенoменальные peзультаты продемонстрировали набранные с помощью ЕГЭ студенты, среди которых есть даже стобалльники.

Как и ожидалось, проверочные работы новобранцев в вузах обернулись скандалом. Подробнее об этом рассказала доцент кафедры стилистики русского языка Анастасия Николаева.

— Первокурсники журфака только что написали проверочный диктант по русскому языку. Подтвердили ли они оценки, с которыми поступали?

— Установочные диктанты для выявления уровня знаний первокурсников мы пишем каждый год. Обычно с ними не справляются 3—4 человека. Но результаты этого года оказались чудовищными.

Из 229 первокурсников на страницу текста сделали 8 и меньше ошибок лишь 18%. Остальные 82%, включая 15 стобалльников ЕГЭ, сделали в среднем по 24—25 ошибок. Практически в каждом слове по 3—4 ошибки, искажающие его смысл до неузнаваемости. Понять многие слова просто невозможно. Фактически это и не слова, а их условное воспроизведение.

— To есть?

— Hy что такое, например, по-вашему, рыца? Рыться. Или, скажем, поциэнт (пациент), удастса (удастся), врочи (врачи), нез наю (не знаю), генирал, через-чюр, оррестовать. Причем все это перлы студентов из сильных 101-й и 102-й групп газетного отделения. Так сказать, элита. А между тем 10% написанных ими в диктанте слов таковыми не являются. Это скорее наскальные знаки, чем письмо. Знаете, я 20 лет даю диктанты, но такого никогда не видела. Храню все диктанты как вещдок. По сути дела, в этом году мы набрали инопланетян.

— У вас и правда был такой слабый набор?

— B том-то и дело, что формально сильный: средний балл по русскому языку — 83. То есть не просто “пятерка”, а “суперпятерка”, поскольку отличная оценка по русскому языку в этом году начиналась с 65 баллов. И это очень скверно, поскольку, когда ребята завалят первую же сессию, нам скажут: “Вы получили “супертовар”. A сейчас ребята не могут воспроизвести простеньких русских слов. Как это вам удалось сделать из суперотличников супердвоечников?!”

Кстати, в этом году благодаря ЕГЭ победители олимпиад и золотые медалисты не смогли поступить на дневное отделение: все они учатся на вечернем. Мало и москвичей. Впрочем, журфаку еще грех жаловаться. Сколько-то самых безнадежных студентов нам удалось отсечь с помощью творческого конкурса. A вот что получил, скажем, филфак, страшно даже подумать. Это национальная катастрофа!

— B чем ее причина?

— B какой-то степени в “олбанском” интернет-языке. Однако главная беда — ЕГЭ.

По словам первокурсников, последние три года в школе они не читали книг и не писали диктантов с сочинениями — все время лишь тренировались вставлять пропущенные буквы и ставить галочки. В итоге они не умеют не только писать, но и читать: просьба прочесть коротенький отрывок из книги ставит их в тупик. Плюс колоссальные лакуны в основополагающих знаниях. Например, полное отсутствие представлений об историческом процессе: говорят, что университет был основан в прошлом, ХХ веке, но при императрице Екатерине.

— C этим можно что-то сделать?

— По итогам диктанта прошло заседание факультетского ученого совета.

Вырабатываем экстренные меры по ликбезу. Сделаем, конечно, что сможем, но надо понимать: компенсировать пробелы с возрастом все труднее, и наверняка выявятся ребята необучаемые. Да и часов на эти занятия в нашем учебном плане нет. Так что, боюсь, кого-то придется отчислить, хотя ребята не дебилы, а жертвы серьезной педагогической запущенности.

— Многих можете потерять?

— Не исключаю, что каждого пятого первокурсника. ЕГЭ уничтожил наше образование на корню. Это бессовестный обман в национальном масштабе. Суровый, бесчеловечный эксперимент, который провели над нормальными здоровыми детьми, и мы расплатимся за него полной мерой.

ВЕРНИТЕ СТАРУЮ СИСТЕМУ ОБРАЗОВАНИЯ! С конспектами, планами прочтения, дополнительными заданиями, кружками и билетами на экзаменах!

Часть статьи: https://t.me/ssosmos/930

Остальное моё.

*Все западные пропагандистко-диверсионные ресурсы упоминаемые в статье, запрещены на территории РФ

Общие затраты внутри сегмента ИИ-моделей составляют около $120 млрд при общей выручке $30 млрд. Эти данные явно указывают, что экономика ИИ-проектов дотационная с довольно большим дефицитом.

Для стабилизации ситуации необходим стремительный рост минимум в 10-15 раз, чтобы хотя бы покрыть текущие расходы. Но если судить по завышенным оценкам этих компаний, инвесторы ждут значительно большего увеличения доходности.

Теперь к инфраструктуре — здесь монополистом выступает Nvidia с капитализацией $4,3 трлн. Компания доминирует на рынке чипов, необходимых для развития LLM-моделей. Планируемая выручка за 2025 год — $130 млрд, но кратное увеличение вряд ли произойдет. (Источник)

В 2024-м Nvidia произвела чипов достаточно, чтобы обеспечить 150 тыс. новых серверов. Сейчас на вооружении биг-тех компаний порядка 600 тыс. подобных серверов, а стоимость их обслуживания в год составляет примерно $105 млрд.

Всё это очень дорого, и если раньше крупные IT-компании могли позволить увеличивать вычислительные мощности за счёт своей прибыли, то сейчас часто прибегают к помощи кредитов.

Стоит ещё отметить, что столь большое количество дата-центров потребляет огромное количество электроэнергии. В США, например, в штате Вирджиния серверами потребляется до 25% электричества. Это повлекло за собой увеличение счетов за электричество на 7% по всей стране, что сказывается на традиционных секторах экономики — строительстве и промышленном производстве. (Источник)

А теперь к ред флагам:

🚩 Технологическое плато: LLM-модели больше не показывают скачкообразного развития. Так GPT-5 мало того, что вышел со значительной задержкой, так и не привнес каких то явно выраженных изменений. Это уже как айфон, который каждый год апгрейдит свое железо, но уже давно не предлагает ничего нового и революционного.

🚩 Исчерпание данных: в модели уже "загружено" всё, что было оцифровано в интернете.

🚩 Корпоративное внедрение буксует: исследование MIT показывает крайне медленный прогресс интеграции ИИ в бизнес-процессы.

Лично я склоняюсь к мысли, что потенциал ИИ огромен, но ожидания, связанные с его ростом, часто основаны на смелых прогнозах, а не на реальной доходности. Если инфраструктурные затраты не будут сопоставлены с равномерным ростом выручки, очень высок риск столкнуться с коррекцией рынка.

Интернет выжил после краха доткомов и изменил мир, но 90% компаний того времени обанкротились. ИИ, скорее всего, ждёт та же участь — технология останется и трансформируется, но нынешняя ситуация на рынке изменится.

Что думаете вы? Соответствуют ли инвестиции в ИИ его реальному потенциалу или мы на пороге нового экономического потрясения? Делитесь мнением в комментариях!

Мой телеграм канал - Рыжий Капиталист, не забывайте подписываться.