Чистые капитальные затраты  = Капитальные затраты - Амортизация

Net CapEx = CapEx - Depreciation and Amortization

Здесь есть нюанс. Обратите внимание, капитальные затраты в разные годы имеют разную сумму, к примеру, в 2022 году они составляют 1 169 000 тыс. руб., что меньше, чем в остальные годы. Если при расчете чистых капитальных затрат брать, к примеру, текущий год, то это может привести к неточному рачету денежных потоков , так как в один год капитальные затраты могут быть больше (открытие новой клиники), в другой меньше, потому применяется среднее значение капитальных затрат за какой-то период. А вот  амортизация здесь имеет тенденцию к увеличению из года в год и если при расчете брать среднее значение амортизации (1 702 363 тыс. руб.), которое меньше амортизации в текущем 2024 году (1 912 637 тыс. руб.), то чистые капитальные затраты выходят больше, что тоже ведет к ошибке.

В данном случае разумнее взять среднее значение  капитальных затрат (2 939 307 тыс. руб.) и вычесть сумму амортизации текущего года (1 912 637 тыс. руб.).

Чистые капитальные затраты = 1 026 670 тыс. руб.

Далее рассчитаем Изменение Неденежного рабочего капитала

Неденежные оборотные активы = Итого оборотные активы - Денежные средства и их эквиваленты - Прочие краткосрочные финансовые активы

Текущие обязательства не связанные с задолженностью = Итого текущие обязательства - Краткосрочные кредиты и займы - Краткосрочные обязательства по аренде

Неденежный оборотный капитал = Неденежные оборотные активы - Текущие обязательства не связанные с задолженностью

Здесь тоже картина довольно интересная. Как видно из таблицы, изменение неденежного оборотного капитала отрицательное, а это ведет к увлечению денежных потоков. Как правило, такое происходит, когда компания быстрее возвращает дебиторку или оттягивает кредиторку. И то, и другое ведет к увеличению денежных потоков.

Следующим шагом идет Прибыль до вычета налогов и процентов

EBIT = Прибыль + Налог на прибыль + Расход по процентам

Операционная прибыль фокусируется только на доходах и расходах, связанных с основной деятельностью, а EBIT учитывает и неоперационные затраты.

Операционная прибыль может соответствовать EBIT только в том случае, если у компании полностью отсутствуют прочие доходы и прочие расходы.

На последнем шаге, перед прогнозированием темпов роста операционной прибыли рассчитаем фундаментальные показатели доходности капитала и коэффициента реинвестирования.

Reinvestment Rate, RR (Коэффициент реинвестирования)

RR = Net CapEx + Change NWC / EBIT*(1-T)

Average Net CapEx  - 1 236 944

Average Change NWC - (623 908)

Average EBIT*(1-T) - 5 669 254

RR (Average) = 1 236 944 + (-623 908) / 5 669 254 = 613 036/5 669 254 = 0,108=10,8%

Return on capital ROC  (Рентабельность капитала)

ROC = EBIT x (1 — Tax Rate) / Invested capital

В формуле ROC, в отличие от расчетов средневзвешенной стоимости капитала, долг и собственный капитал берутся с финансовых отчетов, то есть, применяется бухгалтерская (балансовая) стоимость.

BV of Debt = Долгосрочные кредиты и займы + Краткосрочные кредиты и займы

BV of Equity = Total Assets – Total Liabilities = Итого активы - Итого обязательства

Cash = Денежные средства и их эквиваленты

Invested capital = BV of Debt + BV of Equity - Cash

Return on capital ROC =EBIT x (1 - Tax Rate) / Invested capital

ROC (Average)= 5 669 254 / 42 444 244 = 0,1335= 13,35%

g (Average) = 0,1335 x 0,108 = 0,0144 = 1,44 %

Таким образом, темп роста ожидаемой операционной прибыли составляет  1,44 %

В следующей статье мы  рассчитаем  ожидаемый чистый денежный поток на фирму (FCFF) на следующее 5 прогнозных лет .

to be continued

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Буду рад, если вы подпишитесь на мой телеграм-канал  https://t.me/InnevinGroup.

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 19 по 25 августа ИПЦ составила 0,02% (прошлые недели — -0,04%, -0,08%), с начала месяца -0,17%, с начала года — 4,18% (годовая — 8,48%). После 5 недель подряд дефляции, инфляция принялась к росту, но это вполне ожидаемо (сезонное снижение цен в плодоовощах когда-то должно было закончиться). Всё же задел на август прекрасный, осталось 6 дней в данном месяце и сейчас ИПЦ с начала месяца отрицательная, даже месячный пересчёт навряд ли испортит картину (недельная корзина включает мало услуг, а они растут опережающими темпами). Поэтому не ЦБ снизил прогноз инфляции на этот год до 6-7% (было 7-8%) и среднего значения ставки до конца года до 16,3-18% (ставку до конца года могут оставить без изменений или снизить до 14%, с учётом дефляционных недель вполне правдоподобно). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,60% (прошлая неделя — 0,43%), дизтопливо на 0,11% (прошлая неделя — 0,01%), динамика значительно ускорилась (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,4%). С учётом повышения цен на топливо (происходят атаки на НПЗ+сезонность, а это дефицит топлива из-за ремонтных работ), правительство установило полный запрет на поставки бензина за рубеж до конца октября. При этом правительство готовит изменение демпфера, чтобы нефтяные компании смогли поднять цены на топливо выше.

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 24 августа снизились и находятся на уровне намного ниже прошлогодних значений (8,1% vs. 17,3%).

🗣 Регулятор охладил розничное кредитование. Отчёт Сбера за июль: портфель жилищных кредитов вырос на 1,2% за месяц (в июне +0,9%), банк выдал 228₽ млрд ипотечных кредитов (+9,6% г/г, в мае 200₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 0,3% за месяц (в июне -1,9%), банк выдал 175₽ млрд потреб. кредитов (-37,7% г/г). Корп. кредитный портфель увеличился на 0,9% (в июне +0,4%), корпоративным клиентам было выдано 2₽ трлн кредитов (0% г/г, в июне 1,9₽ трлн, рост от месяца к месяцу связан с перекредитованием).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 80,3₽). После снижения ставки ₽ слегка ослаб, но держится ниже 80₽ за $, если курс отпустить, то неминуемо инфляционная спираль раскрутится, а если его "держать" на этом уровне (жёсткая ДКП этому способствует), то пополнение бюджета под угрозой (пока что выбор в пользу инфляции).

🗣 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, если придётся занимать сверх этой суммы. Дефицит федерального бюджета по итогам 7 месяцев составил 4,879₽ трлн или 2,2% ВВП, даже при новых правках бюджета перерасход уже составляет 1,1₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 26 августа потрачено 2,1₽ трлн, при доходах в 1₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ остаётся крепким, цена Urals находится на уровне 60$ за баррель, вырисовывается дилемма (необходимо давить на курс — тогда темпы инфляции пойдут ввысь, займ через ОФЗ по сути эмиссия денег, т.к. кредит банков = рост М2, опять же раскрутка инфляции). По словам Набиуллиной прогноз предполагает, что до конца года на отдельных заседаниях возможно снижение, равно как и паузы. Диапазон широкий, из-за чего? Дефицит в бюджете уже 6₽ трлн, при продолжении СВО этот разрыв будет только увеличиваться, а это проинфляционный фактор (в совокупности проинфляционные риски продолжают преобладать — Набиуллина), но именно темпы инфляции в августе могут побудить ЦБ снизить ставку на 1-2% на сентябрьском заседании.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Bot Market — сервис для автоприёма заявок в закрытые каналы и группы. Он особенно полезен для владельцев платных сообществ.

Плюсы:

• Гибкая настройка автоматизации.

• Поддержка платёжных систем.

• Подробная аналитика заявок.

• Интеграции с CRM.

Минусы:

• Интерфейс сложноват для новичков.

Идеально для: онлайн-школ, бизнес-проектов и крупных каналов, блогеров и т.д

2. Bot-T — быстрый старт

Bot-T подойдёт тем, кто хочет быстро начать без сложных настроек. Это лучший сервис для приёма заявок в небольшие каналы. Основная специализация этого конструктора ботов - продажи, но есть неплохой модуль для приёма заявок в Телеграм, который отлично справляется со своими функциями закрывая основные потребности для клиентов этого сервиса.

Плюсы:

• Простая настройка за пару минут.

• Бесплатный тариф.

• Управление несколькими каналами.

• Расширенный лимит для бесплатных ботов

Минусы:

• Ограниченная аналитика.

• Ограниченный функционал для начинающих(нужен тариф расширенный и выше).

Идеально для: новичков и блогеров.

3. Robo-voice.— голосовой бот приёма заявок

Robo-vice— сервис для автоматического приёма участников в канал без лишних функций, фишка данного сервиса приёма заявок заключается в голосовом управлении ботом и его функциями.

Плюсы:

• Интерфейс без лишних кнопок.

• Быстрая настройка.

• Работает стабильно.

Минусы:

• Нет расширенной аналитики.

• Подходит только для базовых задач.

• Лимиты

Идеально для: Тех кто хочет попробовать что-то новое.

4. Unisender— профессиональный инструмент

Unisender создан для коммерческих каналов и онлайн-школ. Есть система шаблонов готовых ботов

Плюсы:

• Поддержка разных платёжных систем.

• Гибкая настройка сценариев.

• Отличная масштабируемость.

Минусы:

• Высокая стоимость.

• Сложен для новичков.

• Лимиты

Идеально для: крупных проектов и образовательных компаний.

5. Сhatplace— золотая середина

Сhatplace сочетает в себе баланс цены и возможностей. Сложный на первый взгляд, но простой в использовании

Плюсы:

• Доступные тарифы.

• Фильтрация заявок.

• Поддержка рассылок.

Минусы:

• Иногда бывают баги.

• Бесплатная версия ограничена.

Идеально для: администраторов среднего уровня.

Заключение с кейсом

Автоматизация заявок в Telegram-канале — это ключ к росту и стабильности.

Например, одна онлайн-школа по маркетингу подключила Bot Market. Раньше модератор вручную проверял платежи и добавлял студентов в канал, тратя по 3–4 часа в день. После автоматизации заявки обрабатываются за 5 секунд, студенты довольны, а команда сэкономила 40+ часов в месяц. Доход компании вырос на 25%.

Это показывает, что сервисы для автоматического приёма заявок — не просто удобство, а инвестиция в эффективность и прибыль.

👉 Выберите инструмент под свои задачи:

• Bot Market — для бизнеса.

• Bot-T — для лёгкого старта.

• Сhatplace — для баланса цены и функций.

Эмитент из Татарстана снова подогнал нам горячий выпуск — Новые Технологии 001P-08. Компания, которая делает погружное оборудование для нефтянки (насосы, аренда, сервис), возвращается на рынок с очередным «фиксиком» на 2 года. Давайте смотреть, стоит ли лезть под этот купон.

Условия выпуска

• Эмитент: ООО «Новые Технологии»

• Объем: 1 млрд ₽

• Номинал: 1000 ₽

• Купон: до 19% (YTM до 20,75%)

• Выплаты: ежемесячные

• Срок: 2 года

• Амортизация и оферта: нет

• Рейтинг: А- (АКРА, Эксперт РА, прогноз «стабильный»)

• Книга заявок: 29 августа

• Размещение: 3 сентября 2025

Что за компания

«Новые Технологии» — один из лидеров в производстве погружных электроцентробежных насосов. Заводы стоят в Чистополе и Альметьевске, сервис-центры работают по всей России и даже в Латинской Америке (Эквадор, Колумбия). Среди клиентов — Роснефть, Татнефть, Сургутнефтегаз, Новатэк, Башнефть. То есть список заказчиков более чем солидный.

К концу 2024 года портфель контрактов перевалил за 100 млрд ₽, что на 3 года работы вперёд.

Финансы

📊 МСФО 2024:

• Выручка — 19,5 млрд ₽ (+14%).

• EBITDA — 6,4 млрд ₽ (+28%).

• Чистая прибыль — 917 млн ₽ (–38% г/г, подъели проценты).

• Чистый долг/EBITDA — 2,2х.

📊 РСБУ 1П2025:

• Выручка — 19,5 млрд ₽ (–5%).

• EBITDA — 7,7 млрд ₽ (+34%).

• Чистая прибыль — 16 млн ₽ (в 13 раз меньше, чем годом ранее!).

То есть операционно компания работает нормально, маржа хорошая, но чистая прибыль тает на глазах. Причина — расходы на долг: проценты выросли в 2,5 раза.

Что напрягает

• 📉 Долги растут быстрее, чем прибыль. За три года чистый долг прыгнул с 4,9 до 14,2 млрд ₽.

• ⏳ Редкая отчётность. МСФО публикуется только раз в год, между релизами остаётся ограниченная публичная информация.

• 🔄 Много выпусков. С декабря 2024 это уже восьмой бонд! Компания активно использует долговой рынок для рефинансирования.

• 🛢 Зависимость от отрасли. Если нефть просядет или санкции ударят по импорту компонентов — будет тяжело.

Плюсы

• 💪 Крупный эмитент с устойчивым операционным бизнесом.

• 🛠 Контрактная база закрыта на годы вперёд.

• 💸 Купон до 19% в А-группе — редкость, особенно на фоне снижения ставок.

Итог

Новые Технологии предлагают красивый купон, но инансовая динамика выглядит менее устойчивой: прибыль сдувается, долг растёт, отчётности мало. Это классическая ВДО-история в А-группе: надёжность «на бумаге» неплохая, но динамика долгов напрягает.

Для портфеля на небольшую долю выпуск выглядит интересно, особенно если финальный купон оставят в районе 18,5–19%. Но брать сюда полными руками я бы не рискнул: насосы качают нефть исправно, но долговая нагрузка также остаётся высокой.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

🏭 По данным WSA, в июле 2025 г. было произведено 150,1 млн тонн стали (-1,3% г/г), месяцем ранее — 151,4 млн тонн стали (-5,8% г/г). По итогам 7 месяцев — 1086,2 млн тонн (-1,9% г/г). Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (53,1% от общего выпуска продукции) произвёл 79,7 млн тонн (-4% г/г), Поднебесная продолжает тянуть всемирное производство за собой (по оценкам аналитиков S&P Global, производство стали в Китае в 2025 г. сократится на 1% г/г), из топ-10 производителей США, Индия, Иран и Турция в плюсе.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В июле было выпущено 5,7 млн тонн (-2,4% г/г), месяцем ранее — 5,6 млн тонн (-7,4% г/г). По итогам 8 месяцев — 40,8 млн тонн (-4,4% г/г). Выпуск стали падает 16 месяцев подряд, во много сказываются дорогие кредиты (ставка 18%), замедляющееся строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, крепкий ₽, санкции, новые налоговые меры, низкая цена на сталь и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров:

🔩 ММК: из отчёта за II кв. 2025 г. нам известно, что OCF сократился — 16,5₽ млрд (-58,5% г/г) даже несмотря на изменения в рабочем капитале в лучшую сторону (часть запасов распродали). С учётом CAPEXа — 23,4₽ млрд (-6,4% г/г), FCF оказался отрицательным -4,3₽ млрд (годом ранее прибыль в 19,9₽ млрд). Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за I полугодие 2025 г. акционерам достанется ничего (FCF отрицательный II кв. подряд, как итог -4,7₽ млрд). Инвестиционная деятельность ММК в 2025 г. сокращается в связи с завершением реализации ключевых проектов, но как мы видим цена на сталь и сокращение продаж не дают FCF выйти в положительную зону.

🔩 Северсталь: отчёт за II кв. 2025 г. поведал нам, OCF во II кв. увеличился до 42,5₽ млрд (+12,1% г/г), по сравнению с I кв. 2025 г. (5₽ млрд) знатно увеличился из-за притока в оборотном капитале +14,3₽ млрд (распродажа запасов и расчёт по дебиторке). CAPEX составил колоссальные 43,5₽ млрд (+101,4% г/г), как итог, FCF составил 3,6₽ млрд (-85,2% г/г, до этого 2 квартала подряд был отрицательным). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за I полугодие 2025 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF (-29,1₽ млрд). Известно, что инвестиции компании в 2025 г. составят 169₽ млрд (главный актив — ЧМК), это больше чем в 2024 г., большой вопрос будет ли положительным FCF вообще в этом году и даже если будет, то инвестиции требуют средств.

🔩 НЛМК отчёт за I п. 2025 г.: OCF снизился до 52,2₽ млрд (-51,8% г/г), повлияло снижение EBITDA. CAPEX подрос до 51₽ млрд (+12% г/г), как итог FCF уменьшился до 2,7₽ млрд (-96% г/г). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2025 г. 0,45₽ на акцию (выплата смешная, но с учётом положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться, статистические данные РЖД о погрузке чёрных металлов строительных материалов "кричат" о кризисе в отрасли. Правительство обратило внимание на металлургов, поэтому Минпромторг прорабатывает план поддержки металлургической промышленности, металлурги понимая плачевность ситуации попросили повысить цену отсечения при взимании акциза на жидкую сталь до 54000₽ за тонну (сейчас 30000₽). Глава Северстали рассказал, что прогнозирует снижение внутреннего спроса на продукцию в районе 10%, а экспортировать продукцию в больших объёмах стало экономически невыгодно из-за санкций, крепкого ₽, дальних логистических маршрутах и повышенных тарифов РЖД (маржинальность таких продаж около 0).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor