Китай + Санкции

В рамках программы FAIRVIEW шерстили трафик крупнейшей телефонной компании AT&T в восьми точках доступа. У американских регуляторов нашлись правильные слова, чтобы повлиять на интернет-провайдеров в целях заключения «соглашений о безопасности». Так что получить доступ к точкам, через которые проходит львиная доля мирового трафика (помним о Вирджинии), проблемой не было. Труднее было договориться с гигантами интернет-коммерции, которые не были так жёстко зарегулированы. Но и на них нашли управу. После того, как Yahoo! отказались сотрудничать, им выписали штраф в 250 тысяч долларов. В день! Те быстро капитулировали, а остальные, глядя на них, стали более покладисты.

Масштаб программы анализа интернет-трафика STORMBREW становится ясным после нанесения на карту подводных кабелей и точек доступа, через которые АНБ получало информацию. Данные об этом опубликовал небезызвестный Эдвард Сноуден, сбежавший из США в 2013 году.

Карта STORMBREW

Конечно, после публикаций Сноудена многое изменилось. Гугль и Майкрософт стали шифровать свой внутренний трафик. Проложили и новые кабели. Но деятельность АНБ продолжается, как продолжают раздвигаться и законные рамки. С 2018 года стало возможным требовать предоставления информации уже с серверов, расположенных за пределами территории США.

После терактов 9/11 сбор разведданных и экономическое принуждение вошли в арсенал такой, казалось бы, нейтральной организации, как американское Казначейство. Речь пойдёт снова о SWIFT, которые до поры до времени успешно сопротивлялись попыткам Соединённых Штатов заставить предоставить свои данные о денежных переводах. Но они были уязвимы. Один из дата-центров SWIFT, через который проходила вся глобальная информация, был расположен в Вирджинии. Да, они могли увезти свои серверы за океан, но Казначейство легко могло надавить на высший менеджмент компании, которая управлялась международными банками. Поэтому они легко согласились на запрос американцев обеспечить доступ. Ещё и поинтересовались, почему те так долго ждали. После того, как эта история выплыла на свет божий, сбор данных не прекратился. США договорились с Европой продолжить его, а также предоставлять данные Европе, которая сама не могла этим заниматься в силу строгого законодательства защиты частных данных. Так SWIFT превратилась из политически независимой организации, стоящей на страже банковской тайны, во всевидящего слугу американского государства.

Приспособление Казначейства к современным реалиям не заняло много времени. У них уже было OFAC – Управление по контролю за иностранными активами, которое исторически занималось экономическими санкциями. После 11 сентября у них появилась возможность в одностороннем порядке замораживать чужие активы и блокировать доступ иностранных организаций к экономике США. Горе тому банку, на кого покажет OFAC: лишившись доступа к клирингу, он автоматически лишался возможности иметь дело с долларами. Мало кто из его партнёров захотел бы иметь после этого дело с ним самим из опаски угодить под санкции. То же самое касается и других компаний и физических лиц. Эффективность такой блокировки была продемонстрирована 15 сентября 2005 года, когда США блокировали корреспондентские счета Banco Delta Asia, сотрудничавшего с КНДР. Вкладчики побежали доставать свои деньги, а власти Макао закрыли банк, заморозив 25 северокорейских миллионов. Достать их обратно было необычайно трудно даже после того, как Госдеп подписал соглашение с северокорейскими властями. Никто не хотел связываться с этими деньгами.

Глядя на Казначейство, в подобном ключе стали действовать и другие правительственные организации. Минюст США стал преследовать иностранные банки, нарушающие режим санкций. На них накладывали миллиардные штрафы, наводя ужас на всю округу. HSBC заплатил 2 миллиарда за отмывание средств в 2012 году. Пару лет спустя настала очередь BNP Paribas: 9 миллиардов за Иран, Кубу и Судан, которые сидели под санкциями. Более того, крупнейшие иностранные банки принудили создать внутренние системы наблюдения за соблюдением санкций и предоставлять эту ценную информацию для американских властей. Да, всё за свой счёт.

Аппетиты американцев со временем только разрастались. Возникла идея блокировать целые страны. Удобный случай предоставился с Ираном. Под предлогом помощи Хезболле в 2006 году был закрыт долларовый клиринг для одного из иранских банков, а в 2008 году все иранские банки были полностью исключены из системы. В 2012 году Конгресс запретил американским финансовым учреждениям открывать корреспондентские счета иностранным организациям, связанным с иранским центробанком. Все, кто вёл дела с иранцами, рисковали попасть под запрет американских регуляторов. К блокаде подключили SWIFT, которая «выключила» у себя иранские банки. Попав в тяжелейшие условия, Иран был вынужден перейти на бартер, меняя нефть на зерно и кирпичи. Снятие санкций было важным козырем на переговорах, и даже после достижения соглашения США не отменили все ограничения. Но вернуться к нормальной жизни Ирану не удавалось: компании боялись связываться с ним из страха того, что американцы могут передумать и возобновить давление. США стали слишком сильны, чтобы доверять им. Злоупотребление санкциями может заставить мировой бизнес отвернуться от финансовой системы США, и тогда экономическая гегемония этой страны окажется подорвана.

Ухудшение отношений США с Китаем спровоцировало новый виток использования американцами своей экономической гегемонии в корыстных целях. Обеспокоенные ростом могущества Huawei, они решили придушить эту компанию. Huawei вырос с самых низов до одного из лидеров мирового рынка. Его основатель Жэнь Чжэнфэй следовал тактике Мао: начинай издалека, захватывай провинцию, окружая города, пока те не сдадутся. Помощь правительства, которое приглашало иностранные предприятия с их технологиями, пришлась, как нельзя, кстати. Жэню и другим молодым акулам китайского бизнеса было у кого поучиться. При этом стоит иметь в виду, что иностранцам при доступе на китайский рынок выдвигался ряд неприятных условий. Их заставляли делиться технологиями с местными, а также помогать китайским экспортёрам. После головокружительного успеха у себя на родине, Жэнь принялся завоёвывать весь мир, начиная с менее сочных рынков Юго-Восточной Азии и Африки.

На них обратили внимание. Уже в 2007 году американское правительство заблокировало продажу им сетевой компании 3Com. Но это мало помогло. Huawei продолжал расти и развиваться. Американский конкурент Cisco начал наступление в 2012 году, обвинив китайцев в том, что они недобросовестно обходятся с интеллектуальной собственностью. Однако американское правительство было более озабочено угрозой безопасности. Члены Конгресса пришли к тому же выводу, что и Жэнь в разговоре с Цзянь Цзэмином в 1994 году:

Сетевая технология связана с национальной безопасностью, и нация, которая не имеет своего сетевого оборудования подобна той, у которой нет своей армии.

Об экспансии Huawei на американский рынок можно было забыть, но оставались ещё другие рынки. Нельзя было допустить, чтобы информация, деньги, логистика текли через китайское оборудование. Однако трудно было заставить даже союзников покупать заведомо более дорогое оборудование у финнов и американцев.

Выпустить следующий залп помог арест финдиректора компании ZTE, которая устанавливала интернет-оборудование в Иране в обход американских санкций. Для этого они создали сеть компаний-прокладок, через которую и перепродавали американские технологии. И всё шло, как по маслу, пока в 2014 году в аэропорту Бостона не арестовали вышеупомянутого финдиректора, у которого в ноутбуке оказалось много чрезвычайно интересной информации, из которой следовала вовлечённость Huawei в схему. ZTE получила штраф в 430 миллионов, а 1 декабря 2018 года в Ванкувере была задержана дочь Жэня Мэн Ваньчжоу, недавно вступившая на пост финдиректора Huawei. Повод для ареста предоставил банк HSBC, которого американцы заставили делиться информацией после того, как наложили штраф в 2 миллиарда. И который был «по совместительству» одним из главных кредиторов Huawei.

Вашингтону удалось методом импровизации изобрести новое средство давления для империи: интеллектуальную собственность. После ареста Мэн, которую Трамп сравнивал со своей Иванкой, американский Минторг внёс Huawei в специальный список, где были компании, представляющие угрозу для национальной безопасности. Продавать таким компаниям американские товары и технологии разрешается только со специального разрешения. Жэню перестали продавать ультрасовременные микросхемы, надавив и на TSMC тоже. Это сильно ударило по цепочкам снабжения китайской компании, особенно в области мобильной телефонии. Доля компании на мировом рынке смартфонов упала с 20% до 4%.

Продажи смартфонов ведущими мировыми компаниями

Что-то американцы продавали, дав Huawei выжить, но не процветать. Их союзники, начиная с Британии, стали отказываться от покупки китайские 5G-свичи. Жэня отбросили от мегаполисов обратно в провинцию: на рынки Азии и Африки. И в Россию, которая предпочла, чтобы в её сетевом оборудовании были китайские, а не американские жучки. Правда, это соображение могло оказаться иллюзией: сегодня известно о наличии многочисленных дыр безопасности в технике Huawei, которыми пользовались те же американцы.

Итак, давление на китайские компании и банки возымело эффект. Это не понравилось руководству КНР, которое взяло курс на самостоятельность и построение полностью собственной микроэлектроники и системы платежей. Давить на Запад Китай мог, лишь ограничивая им доступ на собственный рынок. Правда, торговые санкции можно обходить, да и себе можно навредить проще простого. Норвегия нашла, куда продавать свой лосось после того, как китайцы отказались его брать, как нашла сбыт для своего угля и Австралия. Короче, маловато пока пороху у Пекина, чтобы эффективно бодаться с гегемоном на мировой арене.

МОСКВА, 18 окт — РИА Новости, Михаил Катков, Ренат Абдуллин. В преддверии саммита БРИКС, открывающегося в Казани на следующей неделе, президент России встретился с представителями ведущих СМИ стран-партнеров. Модерировал беседу руководитель медиагруппы "Россия сегодня" Дмитрий Киселев. О вопросах Владимиру Путину и его ответах — в материале РИА Новости.

"Победа будет за нами"

Россия готова к переговорам с киевским режимом, если за основу взять тот документ, который парафировали весной 2022-го в Стамбуле, указал глава государства. Площадкой для обсуждения в этот раз может выступить Саудовская Аравия — комфортное место для переговоров.

Вместе с тем он назвал взвешенными предложения Бразилии и Китая по урегулированию конфликта: прекращение боевых действий и закрепление за Украиной нейтрального статуса. При этом, по словам президента, обе страны ничуть не подыгрывают Москве.

Что касается позиции Киева по этим инициативам, то Путин считает это очередным доказательством неготовности к диалогу. Напомним, что Зеленский обвиняет бразильцев и китайцев в симпатиях к России.

Прокомментировал глава государства и угрозу Киева обзавестись собственным ядерным оружием: Москва этого, разумеется, не допустит. Что касается боевых действий, то их завершение зависит от украинской стороны. Конечно, проблему нужно решать за столом переговоров.

"Украинская армия не в состоянии выдержать эту интеллектуальную борьбу, а также использовать высокоточные средства поражения, потому что их у Киева попросту нет. НАТО сегодня воюет руками украинцев, не жалея людей. При этом Россия воюет сама, делает программное обеспечение сама и совершенствует технологии тоже сама", — отметил Путин.

И уточнил: армия сражается не за украинскую территорию, а за российскую — ДНР, ЛНР, Херсонскую и Запорожскую области. К тому же Москва хочет обеспечить себе долгосрочный мир. "Победа будет за нами", — уверен президент.

Изменившаяся риторика представителей Запада, которые теперь ищут возможности для диалога с Кремлем, свидетельствует о том, что они поняли: победить Россию нельзя, заключил глава государства.

"Мы взрослые люди"

Отвечая на вопрос бразильского журналиста об ордере Международного уголовного суда на арест и возможном участии в саммите "Группы двадцати" (G20) 18-19 ноября, Путин напомнил: Россия МУС не признает.

"Как и многие другие страны мира. По-моему, США тоже не признают, Китай не признает, Турция. Поэтому то, что такая организация независимая существует, может быть, это и неплохо, но нужно, чтобы она приняла универсальный характер", — пояснил президент.

Пока же уважение к столь несамостоятельной структуре "небольшое, находится на низком профиле".

У российского и бразильского руководства "прекрасные дружеские отношения", добавил Путин. Поэтому проблему с ордером решить легко — достаточно заключить соответствующее двустороннее межправительственное соглашение, ограничивающее юрисдикцию МУС.

Но пока Москва смотрит на ситуацию прагматично. "Ну что же, я специально туда приеду, чтобы нарушить нормальную работу этого форума? Мы же прекрасно понимаем, и я понимаю, что даже если исключить этот МУС, разговор будет только об этом. Мы фактически сорвем работу "Двадцатки". Зачем? Мы же взрослые люди", — уточнил свою позицию президент.

"Несозревший вопрос"

Затронули тему взаиморасчетов внутри БРИКС: дедолларизация продолжается.

"На данный момент мы изучаем возможность расширения использования национальных валют и создания инструментов, которые позволили бы сделать такую работу безопасной, — сообщил Путин. — Мы рассматриваем возможность использования электронных инструментов, такая работа идет, наладить отношения между центральными банками и обеспечить надежный обмен финансовой информацией".

Уже 95 процентов торговых операций с партнерами проводится в нацвалютах. Хотя не Россия отказывалась от доллара: "нам было отказано его использовать".

Давно обсуждают идею об общей валюте для БРИКС. По словам президента, эта инициатива еще "не созрела".

Глава государства подчеркнул, что государствам-партнерам "нужно быть очень аккуратными" и действовать поступательно. "[Наши] экономики по своей структуре, по эффективности, они должны быть примерно равноценными, иначе мы столкнемся с теми проблемами, еще больше, чем проблемы, которые возникли в том же Евросоюзе, когда была ведена единая валюта для тех стран, уровни экономик которых не были сопоставимы", — привел пример он.

Пока финансовое взаимодействие внутри БРИКС продолжается в первую очередь по линии обмена информацией. Однако пространство для развития, конечно же, есть.

https://ria.ru/20241018/putin-1978802890.html

🛢️ По данным Минфина, НГД в сентябре 2024 г. составили 771,9₽ млрд (+4,3% г/г), месяцем ранее — 778,6₽ млрд (+21,1% г/г). Низкая база 2023 г. ушла в небытие, во II п. это преимущество исчезло (средний курс $ в сентябре 2023 г. — 96,6₽, а цена Urals — 83,18$, параметры лучше, чем в 2024 г., но сейчас скидки на продажу сырья в Азию сокращены), как вы можете наблюдать % рост относительно 2023 г. уже не 40-50% как в I п. Средний курс $ в сентябре 2024 г. составил 91,2₽ (в августе — 89,2₽), средняя же цена Urals — 63,57$ за баррель по данным Минэк (в августе — 70,27$), цена за бочку в августе была равна ~5800₽ (в августе — 6270₽). По новому бюджету средний прогнозный курс $ за 2024 г. — 91,2₽ (до этого 94,7₽), цена Urals — 70$ (до этого 65$), а НГД подросли до 11,31₽ трлн (повысили на 325₽ млрд, за 9 м. 2024 г. заработали ~8,372₽ трлн), как вы можете понять в сентябре бюджет недополучил (средняя цена бочки ~6385₽). А теперь давайте рассмотрим полноценно отчёт, интересных моментов там хватает:

🗄 НДПИ (1,01₽ трлн vs. 1,04₽ трлн месяцем ранее). РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв. (в июне добыча должна была составить 8,979 млн б/с). РФ 5 месяцев не придерживалась плана сокращения, но в сентябре добыла нефти ниже целевого показателя ОПЕК+ — 8,97 млн б/с, по сути это начало компенсации за ранее превышенные квоты. НДПИ на нефть и вправду сокращается, это может произойти и в последующих месяцах.

🗄 Экспортные пошлины на газ возросли до 59,2₽ млрд (НДПИ на газ/газовый конденсат также повысился относительно прошлого месяца). Недавно разбирал проблемы Газпрома: налоги (даже с отменой НДПИ в 600₽ млрд, повышенные налоги останутся и, возможно проснётся инвестиционный аппетит, ибо отмена доп. НДПИ направлена на инвест. программу), долги (занимать при высокой ставке нереально, а в валюте уже невозможно, долг сократился благодаря консолидации СЭ) и потеря экспорта (в Европу газ уходит дороже, чем в Китай, поставки газа через Украину находятся под угрозой). Но отмечаем увеличение экспорта и добычи, значит, выручка во II растёт.

🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил 0,5₽ млрд, он платится поквартально (в марте, апреле, июле и октябре происходят аномальные выплаты в данной статье), поэтому случаются перекосы в доходах.

🗄 В сентябре регулятор выплатил компаниям по демпферу — 145,7₽ млрд (-51,2% г/г, в августе — 163,3₽ млрд), фиксируем 2 месяц подряд снижения относительно 2023 года (в октябре всё изменится, в 2023 г. демпфер обнулился в данном месяце). Данное сокращение происходит на фоне снижения маржи переработки, в сентябре экспорт топлива оставался на низком уровне, увеличившись лишь незначительно, в основном за счёт поставок диз. топлива и мазута (НПЗ на плановых ремонтных работах). Не забывайте, что демпферные выплаты необходимо нормировать на себестоимость нефти, чтобы учитывать их в прибыли нефтяников.

📌 Если III кв. 2024 г. для нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.) оказался так себе (явно слабее II кв. и прошлого года), то начало IV кв. вселяет оптимизм, помогла ситуация на Ближнем Востоке (цена Brent приближалась к 80$, так ещё и $ укрепился до 96₽). Конечно, есть некоторые факторы, которые могут снизить оптимизм. Во-первых, ОПЕК+ обещает начать наращивать добычу с декабря, значит, цена на нефть может вновь пойти вниз. Во-вторых, Минфин прогнозирует профицит НГД в октябре — 110,4₽ млрд, но так как в сентябре недобрали 38,6 млрд, то ведомство направит на покупку иностранной валюты и золота в октябре — 71,8₽ млрд. Как итог, с учётом зеркалирования всех операций ФНБ продажа валюты в октябре увеличится до 5,3₽ млрд в день (в сентябре продавали по 0,2₽ млрд), а значит, можно ожидать укрепление ₽.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Говоря о дешевизне, я надеюсь, что покупатели знают об этой проблеме.Каждый груз имеет соответствующую ценность.Качественная футболка, затраты на рабочую силу, материалы и упаковку для производства.Затраты будут связаны с покупкой тканей, текстильных ниток, шитьем, пуговицами, прибиванием пуговиц гвоздями, глажкой, складыванием, укладкой в пакеты и упаковкой.Существуют также транспортные расходы.Прибыв на рынок в Москве, мы также сталкиваемся с затратами на оплату труда местных грузчиков.Если ваш бюджет составляет всего 50 рублей, то это очень бюджетный продукт.

Не пользуйтесь низкими ценами, возлагайте большие надежды.

Не так давно я разбирал полугодовой отчёт Газпрома, по нему можно было сделать вывод, что наконец-то "феникс переродился из пепла" (опер. прибыль составила 1₽ трлн, как в лучшие годы), но на это всё повлияла консолидация Сахалинской Энергии. Во-первых, в опер. расходах в статье прочие был отражён минус 261,4₽ млрд (годом ранее +75,8₽ млрд), из них 167,4₽ млрд это выгодная покупка (в марте Газпром со скидкой купил 27,5% акций в проекте СЭ за 94,8₽ млрд, т. к. до этого у него было 50% акций, то он стал контролирующим акционером и может консолидировать показатели). Во-вторых, консолидировав СЭ, Газпром прихватил 600₽ млрд на их счетах, теперь они на краткосрочных депозитах (чистая денежная позиция — 1,477₽ трлн). В-третьих, СЭ прибыльный проект, который даёт почти 200₽ млрд чистой прибыли. После данного отчёта произошли интересные события, хотелось бы обсудить проблемы/решения газового гиганта:

💬 Долговая нагрузка. Кэш на счетах сократился до 669,2₽ млрд (на конец 2023 г. — 1,426₽ трлн), но консолидировав СЭ, Газпром прихватил 600₽ млрд на их счетах, теперь они на краткосрочных депозитах (чистая денежная позиция — 1,477₽ трлн). Долг уменьшился до 6,21₽ трлн (на конец 2023 г. — 6,67₽ трлн), чистый долг снизился до 4,7₽ трлн, а показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,4x, что в принципе позволяет заплатить дивиденды. Проблема состоит в % по долгам/ капитализированным %/купонам по вечным облигациям, Газпром заплатил по долгам свыше 475₽ млрд за полгода (почти половина чистой прибыли — 1₽ трлн)

💬 Налоги государству. Запланированная с 1 января 2025 г. отмена "нашлепки" к НДПИ на газ будет направлена на инвест. программу Газпрома (то есть 600₽ млрд компания сэкономит, но пустит их на инвестиции). В новом бюджете на 2025-27 гг. хорошо видно, как новый НДПИ на конденсат вытягивает с компании доп. средства. Радость насчёт повышения внутренних тарифов, тоже испорчена, ибо гос-во за счёт повышения НДПИ на газ заберёт у Газпрома 90% выручки, которую компания получит в результате опережающего роста тарифов в 2024–2026 гг.

💬 Поставки. В 2025 г. экспорт газа в Китай хотят нарастить до плановых 38 млрд м3 (через Силу Сибири в 2023 г. прошло 22,5 млрд м3), помимо этого в 2027 г. будет запущен дальневосточный маршрут в Китай (это ещё +10 млрд м3). Но не забываем, что поставки газа через Украину находятся под угрозой, сейчас пишут о размене с Азербайджаном в 2025 г. и полном прекращении в 2026 г. (в 2023 г. через Украину прошло 14 млрд м3, благо экспорт в Китай это всё заместит, проблема только в цене, в Европу он уходит дороже).

💬 Инвестиции. Газпром изрядно сократил свою инвест. программу в 2024 г., она составит 1,574₽ трлн (-20,1% г/г), это уже видно в полугодовом отчёте. Но с отменой НДПИ в 2025 г., боюсь, что инвестиции увеличат, потому что у Газпрома есть проект СПГ-Завода в Усть-Луге (заёмные средства — 2,882₽ трлн, собственный капитал и средства партнёров не менее 1,235₽ трлн и средства ФНБ — 900₽ млрд) и Сила Сибири 2 (требуется 1,5₽ трлн на 5 лет).

💬 Дивиденды. FCF отрицательный, но Садыгов нам поведал, что скоррект. прибыль составляет 779₽ млрд (+26% г/г), значит на акцию полагается 16,5₽ (див. доходность — 12,3%, по див. политике платят 50% от скоррект. ЧП, если ЧД/EBITDA ниже 2,5x), то есть выплатить можно в долг/взять из кубышки/дождаться дивидендов ГПН (235,6₽ млрд дивидендов получит Газпром), но в проекте бюджета див. выплат от газовой компании не видно.

📌 Проблемы Газпрома известны: налоги (даже с отменой НДПИ в 600₽ млрд, повышенные налоги останутся и, возможно проснётся инвестиционный аппетит), долги (занимать при высокой ставке нереально, а в валюте уже невозможно) и потеря экспорта (в Европу газ уходит дороже, чем в Китай). Готовы ли вы принимать данные риски и кататься на качелях спекулянтов? Я точно нет.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

💬 В сентябре погрузка составила 94,5 млн тонн (-6,3% г/г, в августе погрузка составила 97,5 млн тонн), 4 месяц подряд погрузки ниже 100 млн тонн (летний период окончен, но падение, только усиливается), данное снижение чувствительно ещё тем, что данные цифры сопоставимы с кризисным 2009 годом (даже в ковид было лучше). Напомню вам, что последний раз положительная динамика была показана в сентябре 2023 г. (100,9 млн тонн, +0,2% г/г), как итог у нас юбилей — 12 месяцев подряд снижения.

💬 Погрузка с начала 2024 г. составила 889,7 млн тонн (-4% г/г).

Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью (взял основное, остальной список смотрите по ссылке):

🗄 Каменный уголь — 25,5 млн тонн (-7,3% г/г)

🗄 Нефть и нефтепродукты — 16,7 млн тонн (-1,2% г/г)

🗄 Железная руда — 8,7 млн тонн (+1,2% г/г)

🗄 Чёрные металлы — 4,4 млн тонн (-22,8% г/г)

🗄 Химические и минеральные удобрения — 5,2 млн тонн (-1,9% г/г)

🗄 Лесные грузы — 2 млн тонн (-4,8% г/г)

🗄 Зерна — 2,6 млн тонн (-10,3% г/г)

🗄 Строительных грузов — 9,4 млн тонн (-15,3% г/г)

Положительная тенденция в погрузке удобрений — закончилась, в недавнем разборе про ФосАгро писал, что экспортная пошлина (благо правительство отменяет с начала 2025 г. её) и увеличение CAPEXа влияют на FCF, а прирост долговой нагрузки может в будущем уменьшить див. выплаты (чистый долг/EBITDA > 1,5, на дивиденды направят не более 50% от FCF), благо сейчас дивиденды рекомендуют согласно политике и не платят в долг, но целесообразность их выплаты вызывает вопросы, теперь, похоже, добавилось снижение производства. После 3 месяцев подряд положительной динамики в нефти и нефтепродуктах — в сентябре образовался минус, всё из-за сокращения добычи сырья (сокращение на 471 тыс. б/с с II кв. по III кв.). Железная руда до сих пор в плюсе (НЛМК, Северсталь).

Чёрные металлы провалились, как и цветные, по тем же данным WSA в августе выплавка стали в России падает 5 месяцев подряд, надежда на ЦБ Китая, который представил крупнейший пакет мер стимулирования экономики в сентябре (min размер первоначального взноса для покупателей 2 жилья снижен с 25% до 15%, основная ставка по кредитам и депозитам может быть понижена на 0,2-0,25 п.п., и повысили размер покрытия банковских кредитов на покупку непроданного жилья региональными властями до 100%,ранее было 60%). Лесные грузы в минусе (двойной удар по Сегеже, которая ещё страдает от высоких ставок). Главный груз РЖД давно в минусе — это уголь (Распадская, Мечел), всё "благодаря" санкциям, росту тарифов перевозки (южное направление убыточное) и снижению цен на уголь.

В зерне минус из-за слабой урожайности. Строительные грузы полетели вниз из-за того, что с 1 июля завершилась массовая льготная ипотека и видоизменилась семейная. Накопленный жирок прибыли за последние 2 года даёт возможность ограничить предложение и притормозить строительную активность (ЛСР, ПИК, Самолёт, Эталон).

📌 Проблемы происходят и в самой компании (нехватка локомотивов, комплектующих и персонала), но она отмалчивается, не предпринимая никаких к этому действий. Решать данные проблемы необходимо, понятно, что с учётом санкций сложно, но, например, с тем же персоналом вполне возможно (поднятие зп, улучшение условий труда, обучение и т.д.).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor