Восстановленный демпфер для нефтяной отрасли — благо, но выпадающие средства решили компенсировать за счёт повышения НДПИ на газовый конденсат Газпрома и сокращения выплат по акцизу для НПЗ, не выполняющих обязательства по поставкам на внутренний рынок (40% на внутренний рынок, в проигрыше: ЛУКОЙЛ и Сургутнефтегаз). Заводы Газпрома получают демпфер, однако, в отличие от нефтедобытчиков, не платят надбавку по конденсату и по сути данная мера введена для балансировки системы для газо и нефтедобывающих компаний. Коэффициент не будет применяться к структурам, которые добывают менее 35% газа в общем портфеле добычи (значит Газпром нефти это не грозит). Рост НДПИ на конденсат для Газпрома может принести бюджету дополнительно 70–80₽ млрд в год. Помимо этого компания имеет ещё ряд проблем:
⏺ Долговая нагрузка. В отчёте по МСФО за I полугодие 2023 года было обнаружено, что в I квартале 2023 года компания, вообще, была убыточной — 7,2₽ млрд, во II квартале помог ослабший рубль и увеличившиеся поставки в Китай согласно контрактам. Вспоминаем гигантский убыток во II полугодии 2022 года — 1,2 трлн (впервые в истории компании), уже тогда был звоночек. Помимо этого, свободный денежный поток в минусе — 507₽ млрд (операционный денежный поток — 681₽ млрд, тогда как capex — 1,18₽ трлн), а долг вырос до — 6₽ трлн (1₽ трлн — краткосрочные, 5₽ трлн — долгосрочные, на конец 2022 года общий долг был — 5₽ трлн), денежные средства сократились почти вдвое — 683₽ млрд. На инвестиции просто нет денег от слова совсем!
⏺ Налоги. Изъятие через НДПИ 50₽ млрд у Газпрома ежемесячно с 1 января 2023 года по 31 декабря 2025 года. 600₽ млрд ежегодно, если сейчас посмотреть на прибыль компании, то данная сумма может сравняться с прибылью за весь 2023 год. Плюсуем сюда ещё налог выше и выходит то, что государство продолжает думать, что Газпром — дойная корова, но на деле это уже совсем не так.
⏺ Рост цен на газ уйдёт в бюджет. Государство за счёт повышения НДПИ (1 августа 2024 до конца 2026 года) на газ заберёт у Газпрома 90% выручки, которую компания получит в результате опережающего роста тарифов в 2024–2026 годах. Тарифы повысятся, но пировать будут не акционеры, а бюджет РФ. 10% выручки — это смех.
⏺ Европейские поставки газа не заместить по объёму. При своевременном выходе всех текущих и планируемых проектов на полную мощность — на Китай будет приходиться лишь около 2/3 объёмов поставок газа, которые когда-то поступали в Европу (100 миллиардов кубометров vs. 150 миллиардами кубометров в Европу). Но цены будут ниже (продажи в Европу упали в 4 раза, а поставки в Китай идут по сниженной цене — $277), а для начала поставок всё равно потребуются годы и огромные инвестиции, на которые опять же придётся занимать, а значит увеличивать долговую нагрузку.
Но компания признала, что проблема с долговой нагрузкой существует и приняла ряд мер:
✔️ Газпром 24 октября 2023 года сообщил, что сокращает инвестиционную программу этого года на 334₽ млрд (14,5%)
✔️ Уже становится ясно, что дивидендов от головной компании не стоит ожидать. Государство свои "дивиденды" изымет через налоги, а сам Газпром через дочерние компании получит кэш в виде дивидендов (Газпромнефть, Мосэнерго, ОГК-2)
✔️ Все силы пущены на поставки в Китай, главные проекты тоже там, да это игра вдолгую, но на выходе должно получиться компенсировать некую часть доходов
📌 С учётом всех проблем компании, то инвестиции в Газпром — это игра вдолгую. Необходимо понимать, что дивидендных выплат может не быть пару лет, а с учётом инвестиций для поставок в Китай, то заработки не будут радовать частных инвесторов. На сегодня акции Газпрома заметно отстают от рынка. С начала года они подорожали только на 4%, а индекс Мосбиржи прибавил 49%. По сути, рынок на сегодняшний день правильно оценивает всю ту ситуацию, которая происходит вокруг компании и, наверное, ситуация разрешится только спустя пару лет.
⛽️ Газпром 24 октября 2023 года сообщил, что сокращает инвестиционную программу этого года на 334₽ млрд (14,5%). Похоже, компания поняла, что в сегодняшних условиях тратить столько на инвестпрограмму, имея при этом непомерную долговую нагрузку, означает только одно — просить помощи у государства, иначе банкротство (конечно, его не допустят, но резонанс был бы, история с ВТБ приснилась бы акционерам Газпрома). Ещё в отчёте по МСФО за I полугодие 2023 года обнаружился ряд проблем:
🔴 В I квартале 2023 года компания, вообще, была убыточной — 7,2₽ млрд, во II квартале помог ослабший рубль и увеличившиеся поставки в Китай согласно контрактам.
🔴 Свободный денежный поток в минусе — 507₽ млрд (операционный денежный поток — 681₽ млрд, тогда как capex — 1,18₽ трлн).
🔴 Долг вырос до — 6₽ трлн (1₽ трлн — краткосрочные, 5₽ трлн — долгосрочные, на конец 2022 года общий долг был — 5₽ трлн), а денежные средства сократились почти вдвое — 683₽ млрд.
При этом Газпром имеет, ещё ряд проблем:
🟣 Налоги. Изъятие через НДПИ 50₽ млрд у Газпрома ежемесячно с 1 января 2023 года по 31 декабря 2025 года. 600₽ млрд ежегодно, если сейчас посмотреть на прибыль компании, то данная сумма может сравняться с прибылью за весь 2023 год. По-хорошему налог необходимо отменять, но кто это сделает.
🟣 Европейские поставки газа не заместить по объёму. При своевременном выходе всех текущих и планируемых проектов на полную мощность — на Китай будет приходиться лишь около 2/3 объёмов поставок газа, которые когда-то поступали в Европу (100 миллиардов кубометров vs. 150 миллиардами кубометров в Европу). Но цены будут ниже (продажи в Европу упали в 4 раза, а поставки в Китай идут по сниженной цене — $277), а для начала поставок всё равно потребуются годы и огромные инвестиции.
🟣 Рост цен на газ уйдёт в бюджет. Государство за счёт повышения НДПИ (1 августа 2024 до конца 2026 года) на газ заберёт у Газпрома 90% выручки, которую компания получит в результате опережающего роста тарифов в 2024–2026 годах. Тарифы повысятся, но пировать будут не акционеры, а бюджет РФ.
📌 В условиях рухнувшей добычи и экспорта, показателей долговой нагрузки и увеличения НДПИ, компания поступила грамотно, что сократила инвестиции. Следующим правильным шагом будет — отмена дивидендных выплат (государство получит деньги через налоги, а сам Газпром через дочек — Газпромнефть, Мосэнерго, ОГК-2), как бы странно ни звучало, но это пойдёт во благо акционерам Газпрома, потому что ситуация патовая и необходимо экономить на всём, чтобы снизить долговую нагрузку, пока эмитент ищет варианты сбыта сырья. Стоит напомнить, что акции Газпрома заметно отстают от рынка. С начала года они подорожали только на 5%, а индекс Мосбиржи прибавил 50%. По сути, рынок на сегодняшний день правильно оценивает всю ту ситуацию, которая происходит вокруг компании и, наверное, разрешится только спустя пару лет.
"Газпром" и китайская CNPC подписали дополнительное соглашение к договору купли-продажи газа по "восточному" маршруту ("Сила Сибири") о дополнительном объеме поставок российского газа в Китай до конца 2023 года, сообщает компания по итогам встречи главы "Газпрома" Алексея Миллера и председателя совета директоров CNPC Дай Хоуляна.
Согласно первоначальному графику наращивания поставок планировалось, что в 2023 году поставки достигнут 22 млрд кубометров газа.
В ходе Форума "Один пояс, один путь" Миллер заявил, что, "в скором времени "Сила Сибири" выйдет на полную мощность, и тогда "Газпром" станет крупнейшим поставщиком газа в Китай".
По оценкам экспертов, отметил он, к 2050 году мировой ВВП вырастет более чем в два раза. Экономический рост будет способствовать увеличению спроса на энергию - более чем на 20% к середине столетия. Значение природного газа тоже продолжит расти: к 2050 году его доля в мировом энергобалансе достигнет 26%, и он станет лидером среди всех источников энергии.
Перспективы роста потребления газа связаны главным образом с Азией. Основным драйвером этого роста будет Китай с динамично развивающейся и быстрорастущей экономикой. За достаточно короткий срок - с 2016 по 2022 год - спрос на газ в Китае вырос почти в два раза - до 370 млрд куб. м, то есть более чем на 160 млрд куб. м. Это сопоставимо с суммарным объемом потребления газа в 2022 году Германией и Великобританией - крупнейшими в Европе по этому показателю. При этом, по прогнозам экспертов, на горизонте до 2040 года потребление газа в КНР увеличится еще почти в два раза, приводит оценки пресс-служба "Газпрома".
В 2022 году "Газпром" и CNPC подписали долгосрочный контракт по еще одному маршруту - с Дальнего Востока - на поставку 10 млрд куб. м газа ежегодно. Сейчас ведется проектирование инфраструктуры. "Газпром" и CNPC обсуждают еще один проект - трубопроводную поставку 50 млрд куб. м газа в Китай через Монголию - проект "Союз Восток", который станет продолжением перспективного газопровода "Сила Сибири 2".
На встрече с Хоуляном Миллер также обсудил эти проекты. "На встрече отмечено успешное взаимодействие компаний и по другим направлениям, включая сотрудничество в сферах подземного хранения газа, научно-технического развития и обучения персонала", - говорится в сообщении.
В ходе встречи Газпром" и CNPC также подписали обновленную редакцию соглашения о сотрудничестве в области взаимного признания стандартов и результатов оценки соответствия взамен действовавшей с 2016 года.
"Переговоры по всем вопросам сотрудничества в газовой сфере прошли в очень конструктивном и содержательном ключе. В текущем году рост поставок газа по "Силе Сибири" по сравнению с аналогичным периодом прошлого года уже составил 46,6%. "Газпром" готов и дальше наращивать поставки и надежно обеспечивать китайских партнеров природным газом по согласованным маршрутам", - заявил Миллер.
Под санкции США попали АвтоВАЗ, группа ГАЗ, «Москвич» и Sollers. Все они сотрудничают с китайскими автопроизводителями. Одной из самых первых автокомпаний в списке оказался КАМАЗ. Как они будут работать дальше.
Министерство финансов США 14 сентября обновило список российских компаний и граждан, в отношении которых вводятся санкции. В него впервые попали автомобильные корпорации АвтоВАЗ, «Москвич» и Sollers. Autonews разбирался в последствиях санкций для российского автопрома.
В заявлении американского Минфина впервые указано, что санкции вводятся именно с целью препятствия автомобильному производству. В частности, группа ГАЗ и раньше была в санкционном списке, но по иной причине — у властей США имелись претензии к владельцу компании Олегу Дерипаске. Теперь ГАЗ попал в список и непосредственно за производство автомобилей. Та же причина указана для АвтоВАЗа, «Москвича» и Sollers.
При этом в Минфине США объясняют расширение санкций исполнением решения глав «Большой семерки», принятого на встрече в Японии еще в мае 2023 года. В итоговом заявлении лидеров семи стран было сказано о необходимости принять меры против российской индустрии, строительного и транспортного секторов. Там же отмечалось, что от санкций не должны пострадать такие сферы, как сельское хозяйство и медицина.
В новый список США также попала государственная компания «Автодор», которая занимается строительством дорог в России. Из автомобильной сферы в списке также оказались производитель прицепов для грузовиков «Тонар» и компания «Итэлма», которая выпускает системы ABS и ЭРА-ГЛОНАСС для установки на автомобили в России. Autonews отправил запрос в Минпромторг России с вопросом о том, рассматривается ли вариант временного разрешения на выпуск машин без этих систем, что ранее ведомство уже практиковало. На момент публикации материала ответа получено не было.
Согласно данным сайта Министерства финансов США, входящие в список компании не смогут совершать финансовые операции в юрисдикции страны, а размещенные там активы будут заблокированы. В документе также говорится о запрете иностранным компаниям способствовать обходу санкций со стороны российских предприятий.
В группе ГАЗ и «Москвиче» от комментариев по поводу новых санкций отказались, представитель АвтоВАЗа на запрос Autonews не ответил. Прокомментировали ситуацию лишь в Sollers. Там отметили, что компания уже год как перестроила свой бизнес таким образом, чтобы не зависеть от возможных санкций, и перешла на «санкционно устойчивые каналы поставок компонентов, механизмы финансовых расчетов и стратегически ориентирована на технологическую независимость от внешних партнеров».
Между тем ранее в КАМАЗЕ отмечали, что после введения ограничений со стороны США компания «продолжила работать в обычном режиме».
У всех четырех российских автомобильных компаний из обновленного списка США есть проекты, реализуемые совместно с партнерами из Китая.
Так, АвтоВАЗ летом 2023 года представил кроссовер Lada X-Cross 5, который является копией китайского FAW Bestune T77. Собирать его должны на бывшем заводе Nissan в Санкт-Петербурге. Руководитель АвтоВАЗа Максим Соколов в беседах с журналистами допускал появление и других партнеров из «дружественных стран».
Зависит АвтоВАЗ от Китая и в вопросе поставок комплектующих. В компании не скрывают, что ведут работы по адаптации для Lada Vesta автоматической трансмиссии от «восточного партнера».
Современный «Москвич» — это бывший завод Renault в Москве, где с конца 2022 года собирают автомобили под собственным брендом из машинокомплектов китайской компании JAC. Собственные модели марки с высокой степенью локализации только разрабатываются и появятся не раньше, чем через несколько лет.
«Москвич 6» — это третья модель в линейке завода. До этого модельный ряд состоял из двух кроссоверов: бензинового «Москвича 3» и электрического «Москвича 3е» (Фото: пресс-служба мэра и правительства Москвы)
У группы ГАЗ есть проект по локализации китайских дизельных двигателей для семейства «Газель», а также по сборке среднетоннажных и тяжелых грузовиков из китайских машинокомплектов под собственным брендом «Валдай» на основе моделей Foton. Такие автомобили были показаны на прошедшей в начале осени выставке Comtrans 2023 в Москве.
Наконец, Sollers на своих заводах во Владивостоке и Елабуге выпускает под собственным брендом пикапы и фургоны на базе моделей JAC и ведет работы по локализации выпуска их двигателей.
Компании также принадлежат Ульяновский автомобильный и Заволжский моторный заводы. И тот и другой используют в своей продукции иностранные компоненты. В частности, на внедорожники UAZ Patriot до недавнего времени устанавливались автоматические коробки передач китайского производства.
C китайцами из JAC в грузовом сегменте сотрудничает и КАМАЗ — эта компания одной из первых попала в санкционный список США за производство армейских грузовиков. Сотрудничество с JAC после этого продолжилось.
Главный вопрос, возникающий в связи с введением санкций, касается того, как они повлияют на сотрудничество российских автозаводов с «восточными партнерами». Китай пока не вводил санкций в отношении России и не является членом «Большой семерки», так что заявление о необходимости борьбы с российской промышленностью он тоже не подписывал. Напротив, КНР и Россия состоят в международном объединении БРИКС и продолжают сотрудничать. Об этом в беседе с Autonews напоминает экономист, декан факультета «Цифровая экономика и массовые коммуникации» Московского технического университета связи и информатики Сергей Гатауллин.
«Насколько критичными будут трудности автопрома, покажет время и поведение наших стратегических партнеров, прежде всего КНР и, в меньшей степени, Турции, Ирана и стран пространства БРИКС+. Опыт показывает, что идти на открытую конфронтацию с Западом никто не хочет без достаточных оснований, в том числе учитывая риски вторичных санкций», — говорит эксперт.
Сборочная линия на автомобильном заводе компании «Автотор» (Фото: «Автотор»)
Что касается Китая, то, по его словам, у мощной экономики этой страны есть разные стратегические интересы.
«Например, захват максимальной доли и дальнейшее доминирование на европейском автомобильном рынке. И позиция КНР будет выстроена с учетом всех национальных интересов», — отмечает эксперт.
Адвокат, руководитель практики комплаенса и санкционного права BGP Litigation Сергей Гландин считает, что есть три возможных сценария, которые зависят от типа китайской компании. В первом для российских компаний ничего не изменится.
«Например, если у компании из КНР есть американские мажоритарные владельцы, то они уже давно запретили китайским «дочкам» продолжение правоотношений с попавшими в санкционный список российскими автопроизводителями», — отметил Гландин.
Второй сценарий предполагает введение санкций со стороны США в отношении ряда китайских компаний, которые продолжат работу с Россией. Речь идет только о тех, кто связал себя определенными обязательствами с производителями из США. В таком случае китайцы сами будут решать, принимать эти риски или отказываться от сотрудничества с Россией.
«Если у китайских производителей есть договорные обязательства перед американскими правообладателями исключить продажи своей продукции фигурантам санкционного списка, то в случае неисполнения этой обязанности появляется риск наложения на них блокирующих санкций. Или же включения с подачи такого американского правообладателя в так называемый черный список Минторга США», — сказал эксперт.
Если же оба фактора отсутствуют, то рисков в работе с российскими автопроизводителями, по мнению Гландина, нет. Так, китайские компании неподконтрольны американским и европейским регуляторам.
Возможные последствия введения новых санкций оценил и независимый консультант в сфере автопрома Сергей Бургазлиев. Он указал, что фактически механизм каких-либо денежных штрафов за торговлю с Россией в сфере автопрома пока не применялся. Само расширение списка он назвал скорее «политическим шагом». На реальную работу российских заводов это решение, по его мнению, напрямую не повлияет.
Производство на заводе АвтоВАЗа (Фото: АвтоВАЗ)
JAC, Foton и FAW, которые сотрудничают с попавшими под американские санкции российскими автозаводами, являются государственными китайскими компаниями. Однако, отмечает Бургазлиев, это не означает, что их не волнуют санкции.
«Китайцы наверняка ожидали подобного развития событий и давно взвесили все риски. С этим может быть связано и то, что их продукция выпускается в России под локальными брендами. Если ты непричастен к производству машин, а машинокомплекты продаешь через третьи страны, то формально у тебя нет производства в России и ты не несешь за него ответственности», — говорит эксперт.
Помимо трех новых фигурантов списка США и группы ГАЗ, для которой сменили формулировку причины наложения санкций, в списке также есть КАМАЗ и автозавод «Урал». Однако этим перечень активных автозаводов в России не ограничивается. И пока прямые санкции на них не распространяются.
Так, в список не попал расположенный в Калининграде «Автотор», который сейчас собирает китайские автомобили марок BAIC, Kaiyi и SWM, а также предприятие «Моторинвест» в Липецкой области, которое выпускает электрокары Evolute. Нет в списке и компаний AGR и «МБ Рус», которым принадлежат бывшие заводы Volkswagen и Mercedes в России.
Китай идет в авангарде четвёртого энергоперехода в сфере перехода на зеленый водород. Ранее я рассказывал о строительстве в Китае самого крупного в мире завода по производству зеленого Н2.
Часто в комментариях можно увидеть отрицание наступления неизбежной реальности, недостаток образования и неспособность воспринимать реальность, такой какая она есть приводят к печальным последствиям, научно-технический прогресс все больше обходит стороной.
Строительсто завода Н2 в Китае мощность 30 000 в год
Ретрограды и мракобесы не верили в преобладание возобновляемой генерации в энергобалансе стран, развивающих это направление. В саму возможность перехода на электромобили. В возможность возврата первых ступеней ракет. В развитие зеленого водорода.
Напомню, что генерация ВИЭ будет расти по экспоненте и многократно превысит внутренние потребление стран, это делается для нивелирования спадов генерации. Избыточная генерация должна пойти на электролиз Н2, решая тем самым сразу две проблемы, сдерживая цены от падения на биржах до отрицательных величин и снабжая дешёвой энергией электролизеры.
Китайская China Southern Power Grid запустила две электростанции, работающие на Н2 подробностей, как всегда, не много, первая электростанция находится в городе Куньмин, провинции Юньнань на юго-западе Китая, водородная ТЭС может поставлять в сеть 2,3 МВтч в часы пик или недостатка генерации ВИЭ в непрерывном режиме в течение 23 часов.
Как видим никакой фантастики в этом нет, Китай один из первых ввел в эксплуатацию Н2 электростанции для покрытия пикового спроса на электроэнергию. Напомню, что Китай вводит в строй колоссальные мощности солнечной и ветровой генерации в этом году 160 ГВт. Точно такой же стратегии придерживается и страны Европы, например ВИЭ Дании уже достигает 90% в энергобалансе, а в отдельные периоды превышает 110% внутрений спрос.
Напомню, что Германия — это основной потребитель ископаемого газа в Европе, потребление газа в этой стране влияет на весь Европейский рынок, снижая спрос на газ Германия снижает цены. И здесь у страны открываются окно возможностей почти половина ископаемого газа идет на отопление и может быть заменена ТН.
По данным китайской таможни, в марте 2023 года Китай импортировал 602,57 тыс тонн российского СПГ - это очень хорошие объемы, хоть и несколько ниже максимумов прошлого года (847,81 в ноябре 2022).
При этом Китай сокращает совокупный импорт СПГ.
Ежемесячные поставки довольно волатильны, поэтому удобнее посмотреть на график 12-ти месячной скользящей средней (12 mma). На графике очень хорошо видно снижение объемов общего импорта со стороны Китая. Падение общего импорта и рост импорта из России логично увеличивает долю нашей страны среди поставщиков СПГ.
Таможенная цена на отечественный СПГ до февраля 2022 года не так уж и сильно отличалась от цены других поставщиков. Однако после февраля 2022 цены стали довольно значимо расходиться. При этом ни о какой скидке речи не идет - Китай покупал российский СПГ с наценкой! Эта наценка особенно ярко выражена в апреле и октябре 2022 года.
Так как таможенные цены волатильны, то имеет смысл посмотреть размер наценки на более длительном промежутке времени. Например, за целый год. В 2021 году таможенная цена российского СПГ была выше таможенной цены конкурентов на 10%. В 2022 году наценка (особенно за счет апреля и октября) выросла до 30%. За январь-март 2023 года размер наценки вернулся до уровней 2021 года.
Дороговизна российского СПГ не должна удивлять. И дело здесь не в политической дружбе. На отечественный сжиженный газ предъявляется огромный спрос со стороны ЕС. Банальная рыночная логика: больше покупателей - выше цена.