Так, Трамп молодец...
А цены на бензин вырастут? Или коридор будет положительно и динамично развивается вверх?
0 просмотренных постов скрыто
25% на бензине. Свежие облигации: Евротранс на размещении
Тут бензиновое комбо: сразу два выпуска с нестандартными условиями, которые стоит принять во внимание, если есть желание поучаствовать.
Что ещё по свежим облигациям: Русгидро, Совкомбанк, Эталон, Делимобиль, Монополия, Рольф, Т-Финанс, Русал, Камаз. Дальше — больше, не пропустите.
Выпусков сразу два. Объём выпусков — по 4 млрд рублей. 5 лет. Один фикс до 25%, второй хитрый флоатер. Без оферты, без амортизации. Купоны ежемесячные. Рейтинг A- от АКРА (сентябрь 2024).
Евротранс — один из крупнейших независимых топливных операторов на рынке Московского региона. Входит в перечень системообразующих предприятий. Управляет сетью из 56 АЗС, нефтебазой, фабрикой-кухней, заводом по производству незамерзайки и парком бензовозов, развивает сеть из 28 электрозаправок.
Выпуск: Евротранс 1Р4
Объём: 4 млрд рублей
Начало размещения: 11 ноября (сбор заявок до 6 ноября)
Срок: 5 лет
Купонная доходность: это флоатер-лесенка, купон = (16% - n%)+0,5*КС, где n — номер текущего года обращения
Выплаты: 12 раз в год
Оферта: нет
Амортизация: нет
Для квалов: да
Выпуск: Евротранс 1Р5
Объём: 4 млрд рублей
Начало размещения: 11 ноября (сбор заявок до 6 ноября)
Срок: 5 лет
Купонная доходность: фикс до 25%
Выплаты: 12 раз в год
Оферта: нет
Амортизация: нет
Для квалов: нет
Почему Евротранс? Им денег с IPO было мало?
Маловато будет. Нужно ещё. Но вот если с 1Р5 хотя бы понятно, что получаем, 1Р4 имеет неизвестную величину КС сроком на 5 лет и фиксированную лесенку. Это не единственная странность у компании. При высокой долговой нагрузке она с удовольствием платит 80% чистой прибыли дивидендами, а её акции — одна из любимых игрушек у спекулянтов. Или у мамкиных спекулянтов — точно не знаю.
Также на 2027 год объявлен байбэк на 7 млрд. Всего планируется выкуп 20 млн акций или 37,6% от находящихся в свободном обращении (free-float — свыше 53,1 млн акций). Таким образом, free-float может сократиться с 33,4 до 20,8%. Период акцепта оферты — с 25 по 27 августа 2027 года. Цена выкупа — 350 рублей за акцию (сейчас они по 109). Непонятно только, кто сможет их продать, а кто не сможет. Но мы сейчас не про акции.
Посмотрим отчётность за 1П2024. Выручка выросла на 81% г/г и составила 82,29 млрд. Чистая прибыль выросла на 61,4% г/г до 2,23 млрд. EBITDA выросла на 62% до 7,1 млрд рублей.
В 2023 году выручка выросла до 126,8 млрд против 64,9 млрд в 2022. Показатель FFO до фиксированных платежей и налогов увеличился в прошлом году до 12,1 млрд против 6,1 млрд в 2022. Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов составляет 9,5%.
Свободного денежного потока у компании нет, а вот активы в 1П2024 выросли до 89,2 млрд по сравнению с 85 млрд на конец 2023. Долги достигли до 65,5 млрд (+5,4% за полгода). Чистый долг/EBITDA около 2,6 (в конце 2023 был 3,2). В 2023 году рентабельность по FCF составила -7,8% против -20,3% годом ранее. Отрицательное значение обусловлено оттоками на финансирование оборотного капитала (вследствие увеличения операций на оптовом рынке), а также ростом капитальных расходов.
В общем, эмитент любопытный, со странностями и никто не понимает, что им ещё взбредёт в голову. Но бизнес настоящий, заправки существуют, рекламу крутят, а 25% — это 25%. Правда срок 5 лет. Квалы могут даже попробовать поиграть в игру с лесенкой, а неквалам доступен только фикс, который максимально понятен. Как раз в нём я немного и поучаствую.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал ↗ про инвестиции в облигации и дивидендные акции, финансы и недвижимость.
Показать полностью
3
Молодцы
Показать полностью
1
Изобретение и инновация (1)
Есть такой известный популяризатор науки и вообще знания Вацлав Смил. У него есть масса книг на самую разную тематику. Особенно интересует его тема энергии. До сей поры его книги меня не привлекали в силу того, что рассчитаны в основном на неискушённого читателя. Но недавно он выпустил очень занятную книженцию, посвящённую неудавшимся открытиям.
Изобретение и инновация. Краткая история хайпа и неудачи.
Во вводной главе Вацлав порадовал меня здравым взглядом на историю. Он корректно указал, что недостаток инноваций в производстве ширпотреба стал одним из факторов, приведшим к развалу СССР. Китайское руководство не повторяло ошибок советских лидеров. Экономика КНР выросла в 14 раз на волне массового применения хорошо известных устройств и практик. Тысячи иностранных компаний, начиная с крупных ТНК, привнесли в страну своё ноу-хау (в этом помогло правительство, принуждавшее создавать совместные предприятия с местными фирмами). О чём не рассказывали – то можно было узнать путём обратного инжиниринга. Подобной дорогой шли в своё время и Япония с Южной Кореей, но они смогли сделать свои экономики изобретательными. Изобретательности китайским фирмам всё ещё не хватает, если посмотреть на список ведущих технологических компаний. Единственным исключением служит пока Huawei.
Но хватит об истории. Обратимся к технике. Автор посвятил свою книгу изобретениям, которые не оправдали наших надежд. В первой части собраны те вещи, которые вначале нашли широкое распространение, но от которых впоследствии пришлось по тем или иным причинам отказаться.
Этилированный бензин
У двигателей внутреннего сгорания есть одно неприятное свойство: спонтанная детонация. По уму топливо должно воспламеняться лишь при подаче искры после фазы сжатия. Однако бензино-воздушная смесь имеет свойство детонировать до того, как до неё дойдёт фронт пламени от искры. В результате двигатель гремит, работает с перебоями и выходит из строя. Способность сопротивляться детонации при повышении давления – важнейшая характеристика бензина, которая характеризуется... октановым числом, конечно. Чем больше в бензине октана (восьмиатомных цепочек углерода) – тем стучит двигатель. Стопроцентный изооктан практически не детонирует вообще. Потому его взяли за эталон. Бензин с октановым числом 95, например, ведёт себя так же, как и 95% смесь изооктана с гептаном.
Это сейчас у нас на любой заправке можно найти прекрасный выбор бензинов, подходящих для любого двигателя. А на заре автомобильной эры это было проблемой. И решать её можно было тремя способами. Можно было ограничить сжатие в двигателе (ниже 4,3:1). Таким путём пошёл Генри Форд со своей знаменитой Т-моделью, которая имела 3,98:1. Второй способ – использовать более качественное топливо. И третий: найти подходящую присадку. У первого способа низкий КПД и как следствие высокий расход топлива. Гораздо проще было найти вещество, которое бы снизило октановое число при добавлении его в бензин низкого качества. Такое вещество было хорошо известно уже сотню лет назад: это алкоголь, то есть обычный этиловый спирт. Но у него есть три но: он дороже бензина, его не так много, а главное – его добывали в основном из зерна или сахарного тростника, которые лучше бы использовать по прямому назначению.
Поиском занялся изобретатель электростартера Чарльз Кеттеринг вместе со своим коллегой Томасом Миджли. В начале 1921 года они обратили внимание на синтез оксихлорида селена в университете штата Висконсин. Это вещество подавало надежды, но было слишком токсичным. Селен заменили сначала на олово, затем на свинец – и вуаля: встречайте тетраэтилсвинец (ТЭС)!
Это вещество впервые синтезировал немец Лёвиг ещё в 1853 году, не найдя ему коммерческого применения. А вот Дженерал Моторс (GM), на кого работали Кеттеринг и Миджли, он пришёлся вполне ко двору.
А как же третий способ – использовать качественный бензин? Неужели GM не знали о нём? Знали, конечно, но продолжали утверждать, что альтернативы ТЭС нет. Причина – цена и удобство, позволявшие сохранить контроль над производством в руках компании. Они договорились до того, что отрицали вред ТЭС для здоровья, несмотря на общеизвестную токсичность соединений свинца. Кеттеринг настаивал на названии бензина «этилированным», а не «освинцованным». Они натолкнулись на противодействие ведущих экспертов по здравоохранению, которые критиковали опубликованные отчёты по безвредности ТЭС. В Вашингтоне была созвана конференция, на которой промышленные лоббисты называли тетраэтилсвинец «подарком Господа», веществом, необходимым для поддержания промышленного развития страны. Им жёстко отвечали врачи, указав на незавидную репутацию свинца. Производство ТЭС поставили на паузу. Но не навсегда, а до выхода в свет независимого исследования, которое протестировало всего 252 человека на протяжении всего семи месяцев. Исследование не нашло причин для запрета, но посоветовало изучать ТЭС и дальше. Новых исследований никто не заказал, а ТЭС разрешили добавлять в количестве, не превышающим 3 грамма на галлон бензина.
В результате степень сжатия топлива в двигателе удалось поднять вдвое, существенно подняв его эффективность. Это разогнало поршневую авиацию, реактивная пришла её на смену лишь после Второй мировой. Но бензин не остался без дела: топливо стали жечь миллионы автомобилей массового пользователя. За три послевоенных десятилетия только лишь американские двигатели внутреннего сгорания выбросили в окружающую среду 4,7 миллионов тонн свинца.
К тому времени медики уже хорошо знали о вреде, который не ограничивался лишь теми, кто по роду занятий контактировали с ТЭС. Даже в малых дозах свинец замедлял рост, вызывал поведенческие расстройства и негативно влиял на умственное развитие детей. Одним из источников были свинцовые краски, которые в США запретили в 1977 году. Свинец из бензина долго никого не волновал. Зато волновал фотохимический смог над городами. Вот от него-то и захотели избавиться. И сделать это решили путём пропуска выхлопных газов через платиновый катализатор, который портился в присутствии свинца. Это и послужило приговором для ТЭС. Если в 1970 году всего 3% американского бензина было неэтилированным, то к 1991 году его доля выросла до 95% в результате ограничительных мер. Не замедлили проявиться положительные эффекты для здоровья детей, которые и лучшие анализы сдавали, и читать раньше научались. Последовали запреты в других странах, последним стал Алжир в 2021 году. ТЭС был заменён вначале МТБЭ, а затем и этанолом или бензиновыми смесями с высокой долей ароматики. Последние тоже не то, чтобы улучшают здоровье, потому в Штатах в основном пользуются этанолом.
Вот так жажда наживы поборола опасения за здоровье. Главными пострадавшими в этой истории стали миллионы детей, изо дня в день дышавшие выхлопными газами. Если вы выросли в период с двадцатых по девяностые – вы из их числа.
Эта история как-то прошла мимо внимания широкой публики, а жаль. В России этилированный бензин запретили лишь в 2002 году, тоже без громких фанфаров. Кто знает, может когда-нибудь разрешат снова под каким-нибудь благовидным предлогом.
Показать полностью
3
Инфляция под конец октября — катастрофа. Проинфляционные факторы в деле и не собираются отступать. Ключ 23%?
Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 22 по 28 октября ИПЦ вырос на 0,27% (прошлые недели — 0,20%, 0,12%), с начала октября 0,73%, с начала года — 6,55% (годовая — 8,57%). Динамика рекордная для данной недели, впереди 3 дня месяца и месячный пересчёт Росстатом (в этом году он почти всегда выше, потому что недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами), а значит, мы можем в лёгкую выйти на 11% saar по месяцу (это месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12) — это катастрофически много, даже с учётом пересмотра прогноза ЦБ по годовой инфляции (8-8,5%). Поэтому прогноз ЦБ по средней ставке до конца года был поднят до 21-21,3%, это значит, что регулятор допускает повышение ставки в декабре до 23% (с такими данными это произойдёт в лёгкую). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:
🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,18%, дизтопливо на 0,32%, это довольно таки много (вес бензина в ИПЦ весомый ~5%). Известно, что Россия продлила запрет на экспорт бензина до конца 2024 г. (в период с конца мая по июль включительно запрет отменяли, тогда рост и начался), но это не мешает ценам ползти вверх, виной всему снижающаяся переработка нефти (ремонтные работы на НПЗ) до майских уровней 2022 г., по сути на рынке образуется дефицит топлива.
🗣 По данным Сбериндекса потребительский спрос в октябре находится на максимальных уровнях этого года, с таким спросом неудивительно, почему услуги дорожают.
🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование (отмена льготной ипотеке/видоизменение семейной, повышения ключевой ставки до 21%, с 1 сентября повысили надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам и с 1 ноября будут повышены макронадбавки по кредитам с ПДН 50+), но проблема остаётся в корпоративном. Отчёт Сбербанка за сентябрь это только подтверждает: портфель жилищных кредитов вырос на 1,1% за месяц (в августе 1,2%), сентябре банк выдал 222₽ млрд ипотечных кредитов (-60,4% г/г, в августе 231₽ млрд). Портфель потребительских кредитов снизился на 0,6% за месяц (в августе +1,2%), в сентябре банк выдал 181₽ млрд потреб. кредитов (-30,4% г/г, месяцем ранее 272₽ млрд). За месяц корпоративным клиентам было выдано 2,2₽ трлн кредитов. Так как корп. кредиты в основном выдаются с плавающей ставкой, то делаем вывод, что бизнес готов кредитоваться под +20%, при этом портфель прирос на 741₽ млрд, а значит, большая часть была взята на рефинансирование. Отчёт ВТБ: кредиты юр. лицам увеличились за 9 м. до 16,04₽ трлн (+0,6% м/м, +14,4% г/г), выдача выше, чем год назад. Очевидно, что корпоративное кредитование является сейчас главным проинфляционным фактором.
🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 97₽). С учётом того, что по новому бюджету средний курс $ за 2024 г. — 91,2₽, цена Urals — 70$, а НГД подросли до 11,3₽ трлн, то сегодняшняя цена Urals должна мало устраивать правительство, а курс ₽, наоборот, радовать. Проблема только в том, что если подойдём к 100₽ за $, то это явно окажет давление, также в декабре ОПЕК+ начнёт наращивать добычу, а значит, цена Urals может, вновь, опуститься ниже 60$.
🗣 Минфин повысил оценку дефицита бюджета на 2024 г. до 3,3₽ трлн с 2,1₽ трлн. Лишние траты — это весомый плюс в инфляционную спираль.
📌 Мы имеем чёткий сигнал из пресс-релиза: "Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании". С учётом проинфляционных факторов и сигналов от ЦБ, то ставку в декабре могут поднять до 23% (цены на бытовые услуги растут высокими темпами, корпоративное кредитование показывает рост, ослабление ₽, взлетевший спрос и расширение дефицита бюджета).
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
Показать полностью
1
Новости российской экономики: цены растут, а реальные пенсии находятся в минусе
Разбираемся в свежих данных Росстата
Росстат выпустил несколько новых отчетов. Традиционно он рассказал про недельную инфляцию, которая составила с 22 по 28 октября 2024 года 0,27%. С начала октября рост цен уже добрался до отметки в 0,73%, а с начала года — до 6,55%. Продолжается рост цен на топливо, но в пределах 0,4% в неделю.
Стоимость бензина и дизеля серьезно может измениться с начала 2025 года. Государственная Дума одобрила законопроект о снижении топливного демпфера, который позволяет сдерживать рост цен на заправках. Одновременно с этим будут повышены акцизы на топливо.
«Все индексации акцизов нефтепродуктов в рамках законопроекта предусматривают влияние на цену в районе 2,5-3%, что укладывается в общий темп инфляции, который установлен на следующий год в районе 4,5%», - об этом заявил замминистра финансов РФ Алексей Сазанов.
Вы сами можете решить, как относиться к этому заявлению. Мы же приложим таблицу о росте цен, по данным Росстата, за почти десять месяцев 2024 года. Все виды топлива, кроме дизельного, превысили годовую инфляцию. Планируемую инфляцию (она была 4% на 2024 год) превысили уже все.
График Росстата
Дополнительно Росстат выпустил ежемесячный сборник о социально-экономическом положении в стране с января по сентябрь 2024 года. Обратим внимание на пенсии россиян. Средний размер назначенных пенсий составляет 21 051 рубль. Это данные на сентябрь 2024 года. В денежном значении это рост на 7,5%, но в реальном (добавляется инфляция) — падение составляет 1%. И до конца года этот показатель будет ухудшаться.
График из отчета Росстата
ЦБ в своем прогнозе отмечает, что инфляция в 2024 году составит 8-8,5%. И это достаточно оптимистичный взгляд на реальность. Представители многих отраслей заявляют о росте цен на 15-20% в ближайшей перспективе: кто-то говорит про следующие два месяца, кто-то ориентируется на 2025 год. Готовят россиян к новому витку инфляции даже продовольственные магазины.
По итогам года российские пенсионеры окажутся в минусе на 2,5-3%. И это только по официальной версии Росстата, но не будем забывать, что у каждого человека своя потребительская корзина. В начале 2025 года страховые пенсии будут проиндексированы на 7,3%. Социальные пенсии будут проиндексированы в апреле 2025 года на 14,75%.
Дополнительную проблему с оценкой пенсии создают власти. Росстат и Правительство РФ пользуются разными показателями. Минфин РФ называет сумму, которая примерно на три тысячи рублей больше, чем у статистиков. Но смысл от этого не меняется. По информации министра финансов Антона Силуанова средняя пенсия в 2024 году была 23,2 тысячи рублей, в 2025 году она составит около 24 тысяч рублей.
Самый незащищенный слой населения выйдет в плюс примерно на 4-4,5%, но даже, по прогнозу ЦБ, инфляция в следующем году составит минимум 4,5-5%. В реальности же эти прогнозы последние три года не сбываются. Уже к середине года реальные пенсии могут уйти в ноль, а осенью 2025 года — снова в минус. Это при условии отсутствия сильных внешних и внутренних шоков в экономике.
«Вник и рассказал» — проект, где вы найдете аналитические материалы о разных сферах экономики и жизни общества. Присоединяйтесь к нашему телеграм-каналу и Boosty.
Показать полностью
2