На протяжении 25 лет Лукойл был для инвесторов оплотом надежности и щедрости на рынке. Компания показывала не только устойчивый рост котировок, но и ни разу не отменила дивиденды, из года в год наращивая их объём.

Однако на фоне геополитического кризиса и санкций наша экономика и рынок меняются. Остается ли Лукойл такой же привлекательной и крепкой бумагой с потенциалом роста? Давайте проведем разбор эмитента и выясним это!

Лукойл

Это не просто нефтедобытчик, а крупнейшая компания РФ с уникальной устойчивостью и мощными драйверами для роста.

Оцените масштаб компании:

• 2% всей мировой добычи нефти.

• Вертикальная интеграция: Бизнес включает геологоразведку, добычу, переработку (нефтехимия и 4 крупных НПЗ в России), логистику (собственный танкерный флот) и одну из крупнейших в мире сетей АЗС (свыше 6300 станций в 20+ странах).

• Диверсификация: Компания активно развивает газовый бизнес (доля газа в добыче уже превышает 24%) и генерацию электроэнергии.

Почему Лукойл считается одной из лучших акций на рынке?

Есть несколько причин:

1) Стабильные и щедрые дивиденды
Дивидендная политика предписывает направлять на выплаты не менее 100% свободного денежного потока. Это означает, что практически всю прибыль компания распределяет среди инвесторов. Выплаты происходят дважды в год.

Сами выплаты очень стабильны и постоянно растут. Посмотрите на динамику годовых дивидендов за последние 5 лет (выплата в рублях на 1 акцию):

• 2020г 396р

• 2021г 553р (+39.7%)

• 2022г 793р (+43.4%)

• 2023г 885р (+11.6%)

• 2024г 1012р (+14.4%)

• Прогноз на 2025г: 1070р

Прошедшие 5 лет были не благоприятны для нашего рынка и в частности для Лукойла, но компания доказала, что способна генерировать денежный поток и делиться им с акционерами даже в сложные периоды.

2) Рост котировок

Историческая восходящая динамика котировок Лукойла почти столь же привлекательна, как и динамика дивидендных выплат - акции растут! За последние 10 лет бумага прибавила около +182% (без учёта дивидендов).

3) Финансовые показатели
Акции Лукойла являются одними из самых ликвидных бумаг на рынке. Кроме того, Лукойл регулярно отчитывается по МСФО, являясь достаточно "прозрачной" компанией.

За 2024г Лукойл показал отличный результат, подтвердив свою финансовую устойчивость:

• Выручка взлетела до 8,6 трлн р (+8,7% г/г), что доказывает способность адаптироваться и находить новые каналы сбыта в условиях санкций.

• Чистая прибыль 848 млрд р (хотя и снизилась на 26%). Падение не связано с операционной деятельностью! Основные причины - это валютная переоценка (снижение доллара) и создание резервов в связи с повышением налога на прибыль до 25% с 2025г.

• Нет догов: Чистый долг практически отсутствует, у Лукойла 1.4 трлн р на счетах — это огромный бюджет, с помощью которого компания может решить практически любые задачи.

Почему Лукойл может расти и дальше?

1) Дешевизна.
Индикатор P/E у Лукойла показывает 4.9x. Это ниже не только международных аналогов (P/E у которых колеблется в районе 10-12x), но и многих российских компаний. Акция недооценена!

2) Дивиденды.
Лукойл - эталон надежности для дивидендных инвесторов с выплатами более 15% годовых. Даже в кризисные 2020 и 2022 годы выплаты не прекращались.

3) Денежная "кубышка" в 1.4 трлн р
Есть несколько вариантов, на что её может потратить Лукойл:

• Сверхдивиденды - единовременные специальные выплаты.

• Выкуп акций - сокращение количества акций на рынке и рост прибыли на одну бумагу.

• Инвестиции в новые проекты - например, в развитие газового сегмента или нефтехимии.

Любой из вариантов будет выгоден инвесторам!

4) Ослабление санкций
Рыночные котировки уже заложили в себя все текущие риски. Любое потенциальное ослабление санкций станет для Лукойла естественным драйвером роста.

5) Снижение ключевой ставки
Когда доходность по облигациям и депозитам снизится до критического уровня, инвесторы массово побегут в качественные дивидендные акции. Лукойл с его щедрыми и стабильными выплатами станет объектом для вложения капиталов.

Заключение

Я считаю, что сейчас у нас есть отличная возможность купить недооцененного дивидендного гиганта перед его потенциальным рывком. Именно поэтому в ближайшую закупку (25 августа) часть своих доходов я намерен инвестировать в акции Лукойла!

Ещё больше полезной информации на моих других каналах:
ТЕЛЕГРАМ | ЮТУБ | РУТУБ | ВК - подписывайтесь!

🛢️ По данным Минфина, НГД в июле 2025 г. составили 787,3₽ млрд (-27,1% г/г, но если убрать НДД, то получится 485,1₽ млрд, это ещё меньше, чем в июне), месяцем ранее — 494,8₽ млрд (-35,4% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают своё крутое пике, всё из-за укрепления ₽, январских санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в июле 2024 г. — 87,5₽, цена Urals — 74,01$). Средний курс $ в июле 2025 г. составил 78,8₽ (в июне — 78,7₽), средняя же цена Urals возросла до 60,37$ за баррель по данным МИНЭК (в июне — 59,84$), как итог цена за бочку в июле была равна ~4757₽ (в июне — 4709₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 96,5 до 94,3₽, цена Urals сократилась с 69,7 до 56$, июльские поступления для бюджета катастрофически малы. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (634,1₽ млрд vs. 609,4₽ млрд месяцем ранее). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в июле 2025 г. добыла нефти — 9,120 млн б/с (+98 тыс. б/с м/м), в 2025 г., в I кв. 2025 г. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но начиная со II кв. РФ уже наращивает добычу. В августе восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в сентябре, Россия в сентябре сможет добывать 9,45 млн б/с. По состоянию на 11 августа общий объём поставок (за 4 недели) морского экспорта российской нефти составил 3,11 млн б/с (это самый низкий показатель за месяц).

🗄 НДПИ на газ снизился, а экспортная пошлина, наоборот, повысилась. Недавно разбирал отчёт Газпрома за I кв. 2025 года: укрепление ₽ продолжилось во II кв., цена экспортного газа снизилась. НДПИ на газ и Экспортная пошлина также продолжаются снижаться от месяца к месяцу. Газпром хочет компенсировать это повышением тарифов для населения с 1 июля (идёт полноценная переориентация на внутренний рынок и подорожание газа на 50% за 3 года за счёт индексации). Но не надо забывать, что компания продолжает активно инвестировать: есть проект СПГ-Завода в Усть-Луге (заёмные средства — 2,882₽ трлн) и Сила Сибири 2 (требуется 1,5₽ трлн на 5 лет). Да убрали нашлёпку в 600₽ млрд и не выплатили дивиденды за 2024 г., но с такой ставкой % по долгам растут с каждым месяцем.

🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил 302,2₽ млрд (в июне — 0,1₽ млрд), он платится в марте, апреле, июле и октябре, поэтому в некоторые месяцы доходы так разнятся.

🗄 В июле Минфин выплатил компаниям по демпферу — 59,9₽ млрд (-58% г/г, в июне — 34,5₽ млрд). Январские санкции от США подтолкнули правительство продлить разрешение на экспорт топлива до 28 февраля, позже правительство продлило данное разрешение до 31 августа (существенно сокращение произошло из-за остановки некоторых НПЗ и снижения крэк-спредов). Не забывайте, что демпферные выплаты необходимо нормировать на себестоимость нефти, чтобы учитывать их в прибыли нефтяников.

📌Минфин планирует недополучить доп. НГД за август в размере -12,1₽ млрд (при курсе $ в 80₽ и цене Urals 60$ за баррель сходится). В июле планировали недополучить доп. НГД в размере 25,82₽, но разрыв получился больше (суммарное отклонение составило 5,9₽ млрд), а значит Минфин будет продавать валюту с 07.08 по 04.09 — 0,3₽ млрд в день (в июле продавали ежедневно — 0,82₽ млрд). Но проблема в том, что с учётом зеркалирования инвестиций и прошлых трат для финансирования бюджета, то продажи валюты составят 9,24₽ млрд в день (ликвидной части хватит в лучшем случае на 21 месяц при таком темпе продаж). Август для нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.) нейтральный (₽ укрепляется vs. цена Urals выше 60$, но пошлины на Индию вступают в конце августа, а российские нефтяники делают весомые скидки). Дефицит федерального бюджета по итогам 7 месяцев составил 4,879₽ трлн или 2,2% ВВП, даже при новых правках бюджета перерасход уже составляет 1,1₽ трлн.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Условия размещения

• Эмитент: ПАО «Газпром нефть»

• Выпуск: 6Р3 (USD)

• Номинал: $100 (удобно, не тысяча, как у многих валютных бумаг)

• Объем: определят по итогам книги

• Купон: до 7,5% годовых (доходность к погашению ~7,76%)

• Срок: 2 года

• Выплаты: ежемесячные, в рублях по курсу ЦБ

• Амортизация/оферта: нет

• Рейтинги: AAA(RU) от АКРА, ruAAA от Эксперт РА (оба со стабильным прогнозом)

• Сбор заявок: до 22 августа 2025

• Размещение: 29 августа 2025 на СПБ Бирже

Кто такой эмитент

Здесь долго рассказывать смысла нет: Газпром нефть — это не «ВДОшка из Саратова». Компания с долей Газпрома в 95,7%, полный цикл от добычи до розницы, активы внутри страны и за рубежом. На плечах Газпрома держится российский энергетический сектор, а «дочка» даёт около трети денежного потока всей группы.

На бирже у компании уже 14 выпусков: рублевые фиксы и флоатеры, евробонды в евро и юанях. Теперь вот пришёл черёд квазидоллара.

Что в цифрах

📉 В 1П2025 показатели заметно просели:

• Выручка: 1,43 трлн ₽ (–13,8% г/г).

• EBITDA: ~272 млрд ₽ за 1 квартал (–23% к 1КВ2024).

• Чистая прибыль: 228 млрд ₽ (почти в 2 раза меньше).

• Капитал: растёт, пусть и скромно (+1,3%).

• Чистый долг: 792–985 млрд ₽ (на начало и середину года).

• Net Debt / EBITDA: около 0,8х — смешной уровень для такой махины.

То есть картинка двойственная: операционные результаты снизились, но долговая нагрузка всё равно в пределах нормы, особенно для «системообразующего монстра».

Где подводные камни

1. Купон vs реальность. 7,5% в долларах звучит красиво, но премия к кривой AAA — всего ~100 б.п. При дюрации 1,8 года это скорее подарок для компании, чем для инвестора.

2. Курс валюты. Купон платят в рублях по курсу ЦБ. Если доллар не вырастет хотя бы на 10% за время владения, рублёвые выпуски могут оказаться выгоднее.

3. Финансовая динамика. Прибыль и FCF снижаются, что намекает: нефтянка вошла в фазу стагнации. Пока долгов мало — не страшно, но тенденция есть.

4. Геополитика и активы за рубежом. Уже были аресты в Европе. Риски внешнего давления никуда не делись.

Почему всё равно разберут

• Имя. Газпром нефть — это бренд, которому доверяют даже консерваторы.

• Рейтинги. Тройной А от ведущих агентств внутри страны.

• Номинал $100. Не у всех найдётся свободная тысяча долларов, а тут вход пониже, шире охват инвесторов.

• Ежемесячные выплаты. Для любителей кэша «каждый месяц по капле» это плюс.

Итог

Перед нами не ВДО, а крупная госкомпания с прочным кредитным профилем. Но доходность — скромная, особенно если учитывать валютный риск.

Эти бумаги подойдут:

• тем, кто хочет валютную доходность с минимальными нервами;

• тем, кто держит часть портфеля в «твёрдой валюте» и не гонится за максимальным %.

А вот тем, кто ждёт «жирной премии» от корпоративного доллара — лучше поискать в других секторах.

Вердикт: Газпром нефть даёт стабильность, но не праздник. Это не про «сорвать куш», а про «спокойно пересидеть два года в валюте».

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за июль 2025 г. По состоянию на 1 августа 2025 г. объём ФНБ составил 13,08₽ трлн или 5,9% ВВП (в июне — 13,09₽ трлн). Объём ликвидных активов фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 3,95₽ трлн или 1,8% ВВП (в июне — 4,12₽ трлн). Министерство существенно нарастило инвестиции в этом месяце — 334,4₽ млрд (в июне — 16,1₽ млрд), 200₽ млрд были инвестированы в банковский суборд ВТБ (скажем спасибо дивидендам) для проекта Газпрома Усть-Луга, 133,4₽ млрд достались так же проекту Газпрома Усть-Луга (в прошлом году потратили 226₽ млрд, в этом уже 544,9₽ млрд), только через депозит ВЭБ. РФ. IMOEX в июле снизился на ~110 пунктов по сравнению с июнем, но неликвидная часть подросла на 160₽ млрд (спасибо инвестициям), ликвидная часть просела на 170₽ млрд из-за инвестиций (продажа валюты и золота).

📈 Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 1240,3₽ млрд (в июне — 1106,2₽ млрд);
▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);
▪️ облигации российских эмитентов — 1,794,2₽ трлн (в июне — 1,795,4₽ трлн), 1,87$ млрд и 10¥ млрд;
▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 404₽ млрд (ВТБ, РСХБ, ГПБ);
▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — 3,43₽ трлн (в июне — 3,57₽ трлн);
▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — 134,5₽ млрд (в июне — 157,2₽ млрд);
▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — 137₽ млрд;
▪️ в привилегированных акциях РЖД — 722,1₽ млрд;
▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — 58,3₽ млрд;
▪️ в обыкновенные акции ВТБ — 91₽ млрд (в июне — 124,5₽ млрд);
▪️ в привилегированных акциях Атомэнергопром — 57,5₽ млрд;
▪️ на субординированных депозитах (Сбер, ВТБ, ГПБ и Совкомбанк) — 538,4₽ млрд.

💳 В июле 2025 г. в ФБ поступили доходы от размещения средств Фонда:

💬 ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов — 2,1₽ млрд;
💬 % в ВЭБ.РФ — 3,6₽ млрд;
💬 дивиденды ГТЛК — 700,8₽ млн;
💬 купоны НЛК-Финанс — 178,6₽ млн;
💬 дивиденды ГПБ — 623₽ млн;
💬 купоны от облигаций иных российских эмитентов — 809,2₽ млн.

🟡 Разбираемся с ликвидной/неликвидной частью ФНБ, изучаем продажу валюты/золота из фонда

✔️ Ликвидная часть. Переоценка стоимости золота и курсовые разницы в июле принесли 157,8₽ млрд (в июне +10,9₽ млрд), ослабление ₽ и рост стоимости золота помогли. На инвестиции в этом месяце потратили — 334,4₽ млрд, то есть из ликвидной части продавали валюту/золото. Ликвидная часть важна, потому что из неё финансируется дефицит бюджета, с таким курсом ₽ и ценой нефти сумма крайне мала. С учётом того, что дефицит федерального бюджета по итогам 7 месяцев составил 4,879₽ трлн или 2,2% ВВП, даже при новых правках бюджета перерасход уже составляет 1,1₽ трлн.

✔️ Неликвидная часть. Фондовый рынок снизился в июле по сравнению с июнем, пул акций, который держит фонд обвалился — Сбербанк, ВТБ и Аэрофлота (-196,2₽ млрд, но в августе в ФБ должны прийти дивиденды от ВТБ — 223,2₽ млрд и Сбербанка — 393,2₽ млрд). Прибавку обеспечили инвестиции и юаневые/долларовые облигации.

✔️ Покупка/продажа валюты. Минфин планирует недополучить доп. НГД за август в размере -12,1₽ млрд (при курсе $ в 80₽ и цене Urals 60$ за баррель сходится). В июле планировали недополучить доп. НГД в размере 25,82₽, но разрыв получился больше (суммарное отклонение составило 5,9₽ млрд), а значит Минфин будет продавать валюту с 07.08 по 04.09 — 0,3₽ млрд в день (в июле продавали ежедневно — 0,82₽ млрд). Но проблема в том, что с учётом зеркалирования инвестиций и прошлых трат для финансирования бюджета, то продажи валюты составят 9,24₽ млрд в день (ликвидной части хватит в лучшем случае на 21 месяц при таком темпе продаж валюты/золота).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor