Газ, космодромы, промышленность и даже вечная мерзлота — за каждым регионом стоит своя экономика и своя доходность. Какие же выпуски окажутся самыми сильными в 2025 году?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#166. За чашкой чая..

Обещал — публикую

Вчера я уже писал о том, что рынок почти полностью забыл о муниципальных бондах, хотя, в принципе, они способны дать то, чего не дают ни ОФЗ, ни корпоративные облигации — баланс хоть какой-то доходности и устойчивости.

🧠 При анализе каждого выпуска старался делать основной акцент на балансе — чтобы можно было объективно сравнивать их с ОФЗ и корпоративными облигациями. К привычным параметрам добавил важный пункт "ликвидность", потому что именно она часто решает, насколько привлекателен субфед для обычного инвестора.

Выделил субъективно интересные истории. Разные регионы, разные рейтинги и разные риски — но в каждом случае есть своя логика и причина, почему эти бумаги достойны внимания.

🌕 ТОП-5 «муниципалок» на 2025 год:

🔹 Республика Саха (Якутия) — Якут-35016

• ISIN: RU000A109L72

• Доходность: 20.6%

• Купон: 19.5% (ежемесячный)

• Дата погашения: 28.10.2029

• Рейтинг: A+ (Эксперт РА)

• Номинал: 1000₽

• Ликвидность: средняя (спред ≈ 0,5-0,8%)

💭 Неплохой выпуск с регионом, зависящим от добычи полезных ископаемых (>50% ВРП). Диверсификация плохая, но отрасль ведущая. Регион хорошо стабилизировался за последний год, особенно после снижения рейтинга с АА+ до А+. Намерены его вернуть. Здесь высокая доходность компенсирует риски, а дюрация 3,8 года поможет телу облигации вырасти при снижении ключевой ставки

🔹Новосибирская область — Новосиб 26

• ISIN: RU000A10ABC2

• Доходность: 18.8%

• Купон: 22.5% (ежемесячный)

• Дата погашения: 28.11.2027

• Рейтинг: AА (АКРА)

• Номинал: 1000₽

• Ликвидность: высокая (спред ≈ 0,2-0,6%)

💭 Также хороший бонд, но уже с прекрасно диверсифицированным регионом. Здесь и промышленность, и наука, и торговля, при минимальной зависимости от дотаций (<15%). Рейтинг недавно повысили до AA благодаря бюджетной дисциплине. Высокий купон + короткая дюрация делают выпуск конкурентоспособным даже по сравнению с хорошими корпоративными облигациями

🔹 Амурская область — Амур 24001

• ISIN: RU000A10AAU6

• Доходность: 17,8%

• Купон: 23% (ежемесячный)

• Дата погашения: 12.12.2026

• Рейтинг: A (Эксперт РА)

• Номинал: 1000₽

• Ликвидность: низкая (спред ≈ 0,7-1,3%)

💭 Здесь в регионе мы также видим хорошо диверсифицируемую экономику (обрабатывающие производства, строительство) + вклад от газовых проектов и космодрома "Восточный". Минусом выпуска, конечно, является ликвидность, но за счёт низкого долга (≈50% бюджета) и дотаций (<30%) риск стабилизируется. Лично не советую заходить на большие суммы — будет достаточно тяжело выйти

🔹Республика Башкортостан — Башкорт25

• ISIN: RU000A10BV22

• Доходность: 14,7%

• Купон: 16.25% (ежемесячный)

• Дата погашения: 22.06.2027

• Рейтинг: AА+ (Эксперт РА)

• Номинал: 1000₽

• Ликвидность: ниже среднего (спред ≈ 0,5-1%)

💭 Этот выпуск можно по праву считать максимально сбалансированным. Регион имеет отличную диверсифицированную экономику (обрабатывающая производство, торговля) и низкий долг (≈30% бюджета). Также отмечу рейтинг — он выше среднего, а купон, хоть и ниже, чем у предыдущих, всё же выше, чем у лучших ОФЗ на рынке

🔹 Республика Якутия (Саха) — Якут-34005

• ISIN: RU000A10BP38

• Доходность: 19,3%

• Купон: 20% (ежемесячный)

• Дата погашения: 11.05.2028

• Рейтинг: A+ (Эксперт РА)

• Номинал: 1000₽

• Ликвидность: средняя (спред ≈ 0,5-0,8%)

💭 Тот же регион, что и первый выпуск в топе, но не мог его не упомянуть из-за прекрасных характеристик. Отличается более коротким сроком и высоким купоном. Подойдёт, наверное, тем, кто больше заинтересован в меньшей дюрации и готов к сырьевым рискам.

По итогу хочу ещё раз подчеркнуть, что муниципальные облигации — это не прямая замена ОФЗ или корпоратам, и бежать с головой менять одно на другое точно не стоит. Это отдельный инструмент со своими уникальными проблемами. Но при грамотном анализе и понимании того, зачем ты их берёшь, они могут стать хорошей добавкой в портфель.

Очень важна ваша поддержка, ставь – ♥, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 🧊 Муниципальные бонды. Почему о них забыл рынок? Как заработать на инструменте, который надёжен как ОФЗ и доходен как корпоративные облигации

• ⭐ Дивидендная пенсия в 100 тысяч рублей. Очередной бред, который втюхивают СМИ людям? Как при нынешних зарплатах это реализовать?

• 🌪 Потеря интереса к облигациям. Как объяснить провальную динамику ОФЗ и корпоратов в августе? Все ещё поздно или...

По результатам выборов в Единый день голосования 14 сентября 2025 года ни один кандидат самовыдвиженец не смог избраться.

Из 30 самовыдвиженцев, заявившихся в пяти новообразованных муниципальных округах Тульской области, ни один не смог стать депутатом.

Выборы в пять новообразованных муниципальных округов Тульской области (Веневский, Воловский, Дубенский, Куркинский, Плавский районы), прошедшие 14 сентября 2025 года, продемонстрировали полное поражение кандидатов-самовыдвиженцев. Несмотря на то, что первоначально свою кандидатуру выдвинули 30 независимых претендентов, до финишной прямой добрались лишь 14 из них, и ни один не сумел получить мандат депутата.

Наибольшее число самовыдвиженцев зарегистрировали в Плавском муниципальном округе — 11 человек. Однако пятеро выбыли после регистрации, одному было отказано в регистрации, и лишь пятеро были допущены до голосования. Аналогичная ситуация сложилась в Воловском округе, где из шести самовыдвиженцев трое утратили статус кандидата, а трое допущенных до выборов не набрали необходимого количества голосов.

В Веневском муниципальном округе из пяти самовыдвиженцев трое утратили статус, один выбыл после регистрации, и лишь одна кандидатура — Светлана Анисимова из специализированного государственного учреждения при Правительстве Тульской области «Фонд имущества Тульской области» — была допущена до выборов, но не избрана.

В Дубенском и Куркинском округах картина повторилась: из четырех самовыдвиженцев в каждом регистрацию прошли двое и трое соответственно, но победу одержали представители политических партий.

По сравнению с прошлыми избирательными кампаниями активность самовыдвиженцев сократилась в разы. Те немногие, кто всё же решился выдвинуть свою кандидатуру, в большинстве случаев не справились со сложной процедурой подачи документов — как на этапе выдвижения, так и на этапе регистрации.

Такой результат может свидетельствовать о растущем безразличии населения к местным представительным органам МСУ. Полномочия собраний депутатов муниципалитетов часто воспринимаются жителями как недостаточные, чтобы реально влиять на жизнь малых городов, посёлков и сёл.

Источник: газета «Тульская молва» (Свидетельство Роскомнадзора ПИ № ФС 77 – 87637 от 28.06.2024).

Пока все гоняются за ОФЗ и корпоратами, рядом лежит инструмент, который даёт больше доходности при почти тех же рисках. Почему же о нём предпочитают молчать?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#165. За чашкой чая..

Заметил, что в разговорах о консервативных стратегиях и о зависимостях спокойствия на рынке в периоды высокой волатильности мы чаще всего вспоминаем лишь "популярный" набор инструментов. Это, как правило, ОФЗ, корпоративные облигации, вклады и депозиты + в определённое настроение рынка — замещайки и флоатеры

🥶 Однако многие забывают ещё один интересный сегмент, который незаслуженно обходят стороной — муниципальные (или субфедеральные) облигации, выпущенные регионами, краями и республиками, что в моменте предлагают доходность выше ОФЗ при всё ещё приемлемом уровне риска

Достойны ли они вашего внимания в середине 2025 года и какие уникальные риски дополнительно несут при инвестировании? Давайте разбираться...

🏛 «Муниципалка». Что это вообще такое и где ее главный плюс?

Чтобы сильно не растягивать объяснения, расскажу коротко своими словами:

🔹Муниципальные бонды — это обычные долговые бумаги, которые выпускают субъекты Российской Федерации: области, края, республики или крупные города. Делается это, чтобы дополнительно финансировать свои проекты — от строительства дорог до покрытия бюджетного дефицита

Из основных преимуществ я бы отметил доходность, которая, как правило, на 0,5–2% выше, чем у ОФЗ. При этом не сказал бы, что риск намного выше. Здесь они чем-то схожи с корпоратами — хочешь процент больше, будь готов к повышенному риску. Эмитентом выступают регионы, а не компании, поэтому банкротство в классическом смысле им не грозит, а если случается "казус", то федеральный центр часто помогает дотациями и реструктуризацией долгов

🧠 Как отличить надёжный регион от банкрота с красивым рейтингом?

Отмечу, что рейтинги регионов считаются и интерпретируются чуть иначе, чем корпоративные, — важно учитывать специфику бюджетной системы

На что я бы обратил внимание в первую очередь❓

1. Долг субъекта и его доходы. Как и везде, это один из важнейших показателей. Долг выше 80–100% годового бюджета (как, например, в Мордовии, где он превышает доходы в 2,5 раза) увеличивает риск. У надёжных регионов, таких как Санкт-Петербург, долг обычно ниже 30%.

2. Дотации из федерального бюджета. Регионы, зависящие от дотаций более чем на 40% бюджета (например, Хакасия или Мордовия), считаются менее устойчивыми. Они имеют низкие собственные доходы (налоги, сборы), что делает их уязвимыми к сокращению федеральных трансфертов, — это может спровоцировать дефицит бюджета и рост долга

3. Темпы роста экономики региона. Суть в основном в диверсифицированной экономике. Есть хороший пример — Новосибирская область: промышленность, наука, торговля, минимальная зависимость от одного сектора, и не очень хороший — Кемеровская область: сильная зависимость от угля и добычи

По личному опыту отмечу, что долг и доходы субъекта — первое, на что нужно обращать внимание. Были прецеденты, когда попадал в ситуации задержки выплат по купону в связи со "сложностями" в регионе. К слову, рейтинг у региона был АА+

Также я бы выделил "уникальные" для муниципальных облигаций проблемы:

• 💢 Низкая ликвидность. Объём торгов по муниципалкам в 10-30 раз ниже, чем у ОФЗ. Это приводит к широким спредам и риску "застрять" в бумаге

• 💢 Региональные риски. В отличие от ОФЗ, муниципалки зависят от финансов региона: долг >80% бюджета или зависимость от дотаций (>40%) повышают риск дефолта или реструктуризации.

Но опять-таки, проблемы есть в каждом сегменте. При грамотном подходе и качественном анализе риски легко минимизировать

🤔 Как по мне, при определённых стратегиях такие бонды заслуживают места в портфеле. Они имеют чуть больше доходности, чем ОФЗ, и меньше риска, чем у корпоративных облигаций. В перспективе, с учётом ожидаемого снижения КС и роста числа выпусков, они могут стать отличным выбором для тех, кто готов потратить время на анализ. Да, низкая ликвидность и необходимость разбираться в бюджетах регионов отпугивает, но это небольшая цена за доп. процент доходности

Очень важна ваша поддержка — плюсани пожалуйста ♥️, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• ⭐ Дивидендная пенсия в 100 тысяч рублей. Очередной бред, который втюхивают СМИ людям? Как при нынешних зарплатах это реализовать?

• 🌪 Потеря интереса к облигациям. Как объяснить провальную динамику ОФЗ и корпоратов в августе? Все ещё поздно или...

• ⚡ EBT vs EBIT vs EBITDA. Почему Уоррен Баффет считает EBITDA бесполезным показателем? В чем их разница и как их использовать на российском рынке?