Коллега-инвестор, из нашего замечательного инвестиционного чата (который порой, правда, больше напоминает винотеку) попросил высказать своё видение того, как мог бы выглядеть сейчас портфель на 1400000 рублей.

Если я правильно понял, именно такой суммой он располагает после покупки дома своей мечты, для которой пришлось пустить под нож, свой прошлый ИИС, собираемый много лет.

Сразу, дежурно, оговорюсь, что инвестировать нужно начинать лишь тогда, когда закрыты все долги (ну может быть помимо ипотеки), накоплена подушка безопасности, и вкладывать стоит те деньги, которые не боишься потерять, и не понадобятся тебе прям завтра.

Итак, сегодня я календарь перевернул и снова третье сентября 2025 года, с учетом имеющейся на данный момент информации, формирую портфель из акций российских публичных компаний:

• Лукойл

• Роснефть

• Транснефть-п

• Сбербанк

• Фосагро

• Новатэк
  

• Татнефть-п

• Сургутнефтегаз-п

• Газпром нефть

• Банк СПБ

• Яндекс

• Т-технологии

• Хэдхантер

• Инарктика

• Черкизово

• Россети Центр

• Россети ЦП

• Россети Московский регион

• Россети Ленэнерго-п

• Магнит

• ИКС5

• НМТП
  

• ММК

• Русагро

• Норникель

• Газпром

• ФСК Россети

• Ростелеком-п

Получился довольно длинный список, но не зная горизонтов планирования, толерантности к риску и множества других нюансов, по другому и не получится. Список разбит на три блока: первый - это то что я бы назвал ядром портфеля, второй, там тоже скорее основа, но уже есть нюансы. Ну а третий, это скорее список на перспективу, если вдруг захочется добавить в портфель нотку авантюризма.

Именно в третий блок, можно было бы написать ещё довольно много компаний, но я решил не увлекаться. Возможно даже, он и вовсе не нужен большинству инвесторов...

В общем, свое видение изложил, разумеется не является инвестиционной рекомендацией, а вот обсуждения и язвительные комментарии, всегда приветствуются. Желательно по принципу: "Отвергаешь - предлагай!".

03.09.2025 Станислав Райт — Русский Инвестор

🛢 ГПН представила нам финансовые результаты за I полугодие и II квартал 2025 г. Сокращённый отчёт получился ожидаемо слабым, фин. положение эмитента продолжает ухудшаться, из-за этого аппетиты Газпрома (главный мажоритарий) по выплате дивидендов были сокращены, в прошлой разборке я предупреждал, что payout может сократится до 50%, но без сюрпризов по выкачке денег с "дочки" не обошлось:

🛢️ Выручка: I п. 1,8₽ трлн (-12,1% г/г), II кв. 884₽ млрд (-15,1% г/г)
🛢️ EBITDA: I п. 510,1₽ млрд (-27,6% г/г), II кв. 238,1₽ млрд (-32,1% г/г)
🛢️ Чистая прибыль: I п. 150,5₽ млрд (-54,2% г/г), II кв. 57,8₽ млрд (-65,8% г/г)

💬 Компания предоставила сокращённые операционные данные — добыча углеводородов увеличилась во II кв. на 4,5%, а объём переработки на 6%. РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, поэтому в 2025 г., начиная с I кв. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но со II кв. РФ уже начала наращивать добычу. По нефтепродуктам — демпферные выплаты за II кв. 2025 г. составили 143 млрд (-73,9% г/г), катастрофическое падение. Средний курс $ во II кв. 2025 г. — 80,8₽, в 2024 г. — 90,4₽, средняя цена Urals во II кв. 2025 г. — 55,5$, в 2024 г. — 70,6$.

💬 Думаю к падению выручки не должны возникнуть вопросы. Опер. расходы снизились до 792,1₽ млрд (-6,6% г/г, темпы сокращения меньше, чем в выручке). На это повлияли статьи: производственные расходы — 133,2₽ млрд (+5,7% г/г), амортизация — 112,1₽ млрд (+12,1% г/г) и транспортные расходы — 72,7₽ млрд (-5,5% г/г). Как итог опер. прибыль снизилась до 92₽ млрд (-52,4% г/г).

💬 Падение чистой прибыли ускорил убыток в совместных предприятиях (Арктикгаз, Славнефть и др.) -779₽ млн (годом ранее прибыль в 13,9₽ млрд), разница финансовых доходов/расходов -18₽ млрд (огромный долг и высокая ключевая ставка, годом ранее -4,8₽ млрд) и ускорившийся убыток в ~3 раза в прочих расходах -5,9₽ млрд (годом ранее -2,2₽ млрд). Курсовые разницы принесли +12,8₽ млрд (₽ значительно укрепился, некоторые долги компании номинированы в валюте, год назад +16₽ млрд).

💬 Кэш на счетах увеличился до 226,4₽ млрд (в I кв. 2025 г. — 132,8₽ млрд). Долг увеличился до 1,035₽ трлн (в I кв. 2025 г. — 936,1₽ млрд). Показатель чистый долг/EBITDA составил — 0,78x, выплата дивидендов в долг до добра не доводит.

💬 OCF снизился до 154,3₽ млрд (-39% г/г), падение сократил приток денег в оборотный капитал (+47,1₽ млрд vs. +22,4₽ млрд годом ранее, видимо, рассчитались по дебиторке и распродали запасы), CAPEX значительно сократили во II кв. — 43,8₽ млрд (-68,5% г/г), но не торопитесь аплодировать менеджменту ГПН за это действие, потому что 105,4₽ млрд были направлены на погашение строительства (видимо деньги пошли на проект Лахта-2). FCF во II кв. положительный 110,5₽ млрд (-3,2% г/г), FCF за I полугодие составил 37₽ млрд (-77% г/г), то есть свободных денег хватает на выплату 7,8₽ на акцию в виде дивиденда за I п. Но мы уже знаем, что СД ГПН рекомендует выплатить за I п. 2025 г. 17,3₽ на акцию, согласно див. политике основу для выплаты составляет чистая прибыль, но если раньше платили 75% от ЧП, то сейчас направили чуть более 50% (опять же дивиденды заплатят в долг).

📌 В августе восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в сентябре, Россия в сентябре сможет добывать 9,45 млн б/с. Цена Urals держится у 60$ за баррель, а ₽ не сильно ослаб (сейчас где-то 80₽ за $). Долг компании перевалил за 1₽ трлн, а % расходы во II кв. увеличились в двое — 30,8₽ млрд. Сокращение payouta до 50% это великолепно, но дивиденды всё равно будут выплачены в долг (логичнее всего перейти на выплату от FCF), так же как и снижение инвестиций отлично, но 100₽ млрд были "изъяты" на игрушку Газпрома. Ситуация такая, что ГПН начинает превращаться по фин. положению в Газпром — печально.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Санкции, саммиты, слухи — удобное объяснение «коррекции». Но убыточный нефтегаз и дефицит бюджета объясняют падение рынка куда честнее, чем любые политические заголовки. Может задуматься?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

☕#163. За чашкой чая..

Эх, какие же разные старты месяцев мы с вами увидели в августе-сентябре... Причины резкого роста 6–11 августа во многом схожи с причинами трендового падения последних дней — только знак другой.

🌐 Геополитика, очевидно, снова на первом плане в обсуждениях "коррекции" и давления на рынок в целом. Встречи (Путин—Трамп, Путин—Зеленский), угроза 19-го пакета санкций ЕС, саммит ШОС с астрономическими заявлениями об увеличении экспорта газа. Все отражено в индексе

В итоге зацикливаемся на политике, проглатываем провальные отчёты компаний и удивляемся, откуда началась коррекция. В принципе, у инвесторов все как обычно, все на своих местах. Остаётся самое легкое, понять, что делать...

🌀 Геополитика — очень удобно. Почему инвесторы цепляются за «санкции», игнорируя фундамент?

Смотрите, никто не отрицает влияние геополитики — громкий шум действительно даёт краткосрочную волатильность. Заявления о встречах, слухи о санкциях или заявления на саммитах иногда мгновенно двигают цену. Видели это слишком часто, чтобы каждый раз делать из этого глубокое объяснение происходящего. Но геополитика работает как триггер, а не как первопричина: она усиливает волатильность, но не объясняет, почему рынок был слаб

Почему, например, мало кто говорит о недавних отчётах нашего "сильнейшего" и "важнейшего" сектора — нефтегаза?

Смотрим результаты на сегодняшний день:

• ❌ Роснефть: прибыль -68% (с 773 до 245 млрд ₽)

• ❌ ЛУКОЙЛ: -51% (с 590 до 287 млрд ₽). (Разбор)

• ❌ Газпром нефть: -54% (с 326 до 150 млрд ₽).

• ❌ Татнефть: -64% (с 150 до 54 млрд ₽). (Разбор)

• ❌ Сургутнефтегаз: убыток -452 млрд ₽. (против прибыли 140 млрд в 2024). И это первый убыток за годы

Весь сектор потерял ≈50% прибыли. Сечин говорит о слабых ценах на нефть, санкциях и переизбытке предложения (ОПЕК). Ну и к этому добавим бюджетный дефицит, вывод дивидендов нерезидентами и низкую ликвидность — и все становится немного понятнее.

🧠 Суть в том, что геополитика — это эмоциональный триггер, но фундамент (убытки, инфраструктура, отток капитала) объясняет, почему рынок не удержал 2900. И дело далеко не в том, что рынок отработает это падение за неделю (и то не факт), а в том, какое настроение движет рынком

Все как-то слишком увлечены "переговорами", игнорируя, что без сильного нефтегаза отскок слабый. Позитив есть: рынок недооценён (P/E ≈6-7), банки (Сбер +10% прибыли) и ритейл (X5, Магнит) держатся. Но без дорогой нефти или смягчения ставки рост ограничен.

💭 Лично не сильно волнуюсь из-за таких падений. Фундамент ясен, с эмоциональной реакцией рынка все понятно. Впереди нас ждёт ожидаемое заседание ЦБ — с высокой вероятностью снижение ставки (возможно даже на 2%) + возможное какое никакое улучшение внешнего фона + постепенный выход компаний из затяжного кризиса.

Единственное, что изменил — немного сместил фокус с нефтегаза. По крайней мере, до явных сигналов или интересных событий. Без продаж. В долгосрочном портфеле все позиции сохраняются. Склонен думать, что до конца года главным позитивом будут события вокруг ключевой ставки и ЦБ, а не геополитики. Пока слабо верится, что конфликт возможно завершить до конца 2025.

Нужно помнить: краткосрочная паника редко меняет суть вложений, важен именно правильный выбор активов, который перекрывает краткосрочные просадки и волатильность. И паниковать не придется

Очень важна ваша поддержка — плюсани пожалуйста ♥️, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

• 🌪 Потеря интереса к облигациям. Как объяснить провальную динамику ОФЗ и корпоратов в августе? Все ещё поздно или...

• ⚡ EBT vs EBIT vs EBITDA. Почему Уоррен Баффет считает EBITDA бесполезным показателем? В чем их разница и как их использовать на российском рынке?

• 🏚 «Льготной ипотекой — мы спасли рынок!». Что снова несёт Хуснуллин? Как внезапно схлопнувшаяся рыночная ипотека удивила депутатов...

Представьте, что в небо вместо обычного керосина можно заливать топливо, частично сделанное из переработанного растительного масла. Это уже не фантастика: «Газпром нефть» выпустила первую в России партию именно такого, более экологичного авиационного топлива. Оно призвано сделать выхлоп самолётов значительно чище, сократив углеродный след авиаперелётов.

Разработкой российского SAF-топлива занимались специалисты технологического центра промышленных инноваций «Газпром нефти» в Санкт-Петербурге. В ходе исследований и лабораторных испытаний была создана эффективная рецептура на основе авиакеросина с добавлением биокомпонента. Состав нового топлива соответствует строгим среднесрочным экологическим стандартам для международных авиаперевозок.

В основе собственной технологии компании лежит синтез сложных эфиров из возобновляемого органического сырья под воздействием водорода. В результате переработки отработанного растительного масла и животных жиров специалисты получают биокомпоненты. Они полностью соответствуют по своим эксплуатационным свойствам традиционному авиатопливу, но обладают значительно более высокими экологическими характеристиками.

Выпуск российского SAF-топлива является частью комплексной программы «Газпром нефти» по развитию низкоуглеродных решений для транспорта. Начиная с 2023 года на базе научно-исследовательского центра были созданы и запатентованы инженерные решения по переработке масложирового сырья в компоненты топлив нового поколения. Благодаря этим наработкам, как сообщили в «Газпром нефть», компания ранее стала первой в российском судоходстве компанией, начавшей заправку морских судов биотопливом.

Подписывайтесь на Телеграм «Сделано у нас» тут, а на сообщество на Пикабу можно подписаться здесь.