21 февраля возобновятся торги привилегированным акциями компании Транснефть. Напомню, что с 14 февраля текущего года акции не торговались на Московской бирже в связи с процедурой дробления 1 к 100.

Акции Транснефть-п теперь будут стоить менее 1700 рублей, и станут доступны широкому кругу инвесторов, которые до этого момента не могли (или не хотели) купить их в силу относительно высокой стоимости акций.

Коллега в чате спросил моё мнение относительно того стоит ли брать акции 21 числа после сплита, и будет ли её дальнейший бурный рост.

Я еще раз подчеркну, что сам я скептически отношусь ко всяческим прогнозам, пытающимся предсказать непредсказуемое, но раз уж спросили, мнение свое выскажу, тем более, что привилегированные акции Транснефти мне и самому интересны.

Компания Транснефть направляет на дивиденды 50% прибыли по МСФО, аналитики прогнозируют, что в этом году дивидендная доходность по разным оценкам может составить 10-12%. При текущих ставках не очень много, но думаю все же многие, как и я, хотели бы в будущем видеть компанию в своём портфеле. Важной фактором, лично для меня, является то, что компания не переставала платить дивиденды в 22 году.
Бизнес компании пока относительно стабилен, тарифы на прокачку индексируются, дивиденды в среднем растут.
Будет ли так и дальше, никто разумеется не знает.
Сплит акций, в теории должен хорошо сказаться на котировках, да и вообще, это дружественный шаг в отношении частных инвесторов, которые, согласно поступающей информации, теперь правят бал на 80%.

И все бы вроде хорошо, надо брать, пока не подорожало, но что-то во всей этой истории с Транснефтью сильно смущает.

Акции компании не плохо выросли за последний год на более чем 80% (только за последний месяц, более чем на 11,5%). Только ленивый, не брал их под идею о росте на ожидаемом сплите. Именно по этой цене будет производится раздача акций толпе, тем, кто ранее не мог/не хотел приобрести её в силу высокой стоимости относительно портфеля.

Дальнейший рост выручки компании сильно ограничен тарифами на прокачку нефти, которые устанавливает государство (впрочем заинтересованный мажоритарный акционер), а также добычей самой нефти, которая в последнее время пока постоянно снижается в добровольном порядке (сделка ОПЕК+).

А еще есть капзатраты - нефтепроводы старые и их надо обслуживать, модернизировать, итп. По имеющейся информации, капзатраты на ближайшие 5 лет планируется увеличить на 20%.

В общем, меня не оставляет мысль, что всё это похоже на некое подобие IPO, когда на прекрасных результатах и максимальной оценке, институционалы производят раздачу разогнанных акций радостной толпе.

20.02.2024 Станислав Райт - Русский Инвестор

Если вам интересна тема инвестиций, ранней пенсии, финансовой независимости, то вы можете подписаться на мой канал в Телеграмм. Там намного больше публикаций на данную тему, и можно прочитать практически обо всех семи годах инвестирования. К сожалению, на pikabu я начал выкладывать свои посты только недавно.

1) Порядка 5,694 млн. обыкновенных акций, которые принадлежат государству в лице Росимущества, - доля в Уставе составляет 78,55%;

2) Порядка 1,555 млн. привилегированных акций - оставшиеся 21,45%.

🏆Обыкновенные акции не доступны к покупке, я надеюсь, по понятным причинам, а вот привилегированные акции с тикером TRNFP. Префы входят в 8 различных индексов, в том числе главный индекс Московской биржи и РТС.

Транснефть опубликовала отчетность по МСФО за 9 месяцев 2023 года.

🧮Выручка компании за 9 месяцев составила 980,1 млрд. рублей, увеличившись на 7,8% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.

🧮Скорректированная чистая прибыль увеличилась со 177,4 млрд. рублей до 277,6 млрд. рублей (или на 56,5%).

🧮Заемные средства на отчетную дату составляют 377,2 млрд. рублей, из которых 57 млрд. рублей приходятся на три выпуска облигаций с погашениями в 2025-2027 годах.

🧮Чистый долг составляет 284 млрд. рублей, EBITDA - 428,9 млрд. рублей, таким образом соотношение долга к EBITDA = 0,7х, что говорит о комфортном или даже низком уровне долговой нагрузки у предприятия.

🧮P/E - 8,6; P/S - 0,3.

За последний год акции показали отличную динамику, цена выросла более чем на 75%. По прогнозам аналитиков цена к дивидендной отсечке (обычно это происходит в июле) может достигнуть 2 000 рублей (или 200 000 рублей по старому стилю) за акцию.

По дивидендной политике Транснефти предполагается выплачивать в качестве дивидендов не менее 25% чистой прибыли по МСФО (но как госкомпания выплачивает 50% от чистой прибыли по МСФО). Размер дивиденда, выплачиваемый на одну привилегированную акцию, не может быть меньше размера дивиденда, выплачиваемого на одну обыкновенную акцию.

Несмотря ни на какие обстоятельства и сложности, компания выплачивает дивиденды стабильно и вовремя "как часы": ежегодно с 2001 года. По прогнозам инвестиционных компаний размер дивидендов за 2023 год уже после сплита может составить 200-220 рублей на одну акцию, тем самым ожидаемая дивидендная доходность на дату закрытия реестра акционеров может составить 10% годовых.

Еще больше полезной информации по своему опыту в инвестициях, фондовому рынку и регулярных покупках в инвестиционный портфель можно прочитать у меня в телеграм-канале. Буду рад вас там видеть.

🛢 По данным Минфина, средняя цена Urals в ноябре составила — $72,84 (+9,5% г/г), месяцем ранее —$81,52 (+15% г/г). Средняя цена Urals по итогам 11 месяцев составила — $62,89 за баррель (-20% г/г). Средняя же цена Brent в ноябре равнялась — $83,12, а в октябре — $91,09. Таким образом, дисконт Brent к Urals в сентябре составил $10 (боковик одним словом). Таким образом, цена Urals уже пятый месяц подряд превышает ценовой «потолок» G-7 на уровне $60 за баррель. На нефтяном рынке происходят закулисные игры, а именно: США пытается пошатнуть значимость нефтяного картеля — ОПЕК+, последнее заседание тому доказательство, где перенос собрания из-за разногласий по сокращению добычи муссировались во многих СМИ, а цена сырья благополучно снижалась. Всё же явные лидеры организации Саудовская Аравия и Россия убедили Африканские страны в сокращении, а также преподнесли весомый сюрприз на собрании:

✔️ Договорились о сокращении добычи на 2,2 млн баррелей в сутки в первом квартале 2024 года.

✔️ Саудовская Аравия продолжит добровольно сокращать добычу нефти на 1 млн б/с до конца I квартала 2024 года. При этом СА в ноябре резко повысила цены на нефть для Европы.

✔️ РФ добровольно сократит экспорт нефти на 500 тыс. б/с до конца I квартала 2024 года (до этого сокращение было на 300 тыс. б/с). Это сокращение будет рассчитано на основе среднего уровня экспорта за май и июнь 2023 года и составит 300 тыс. б/с нефти и 200 тыс. б/с нефтепродуктов.

✔️ По итогам совещания также было решено, что Бразилия присоединится к альянсу с января 2024 года, однако без определённой квоты на добычу (то есть пока не будет сокращать её). А это уже явная победа, ибо организация расширяет своё влияние на рынок нефти, а значит в будущем страны ОПЕК+ смогут меньше сокращать квоты, чтобы повлиять на ценовую политику сырья.

📌 На сегодняшний день сырьё нашей марки торгуется по $66 за баррель, всё-таки внутренние разногласия не убедили нефтяных трейдеров в сплочённости организации, также некоторые ожидали более резкого сокращения добычи нефти. Для наших нефтяных эмитентов (для государства это тоже задача номер 1, потому что НГД основная подпитка для бюджета) главное, чтобы цена за бочку не снизилась ниже 5000₽, поэтому необходимо держать цену на сырьё не ниже $60 за баррель, а рубль не должен крепнуть ниже 85₽. Кстати, новость о том, что ЦБ возобновит покупку валюты по бюджетному правилу с января 2024 взбудоражила многих, сейчас ₽ ослабевает и торгуется по 91₽ за $, пока параметры соблюдаются. С учётом ценовых изменений становится ясно, что финансовые результаты наших нефтяных эмитентов в IV квартале просядут (ЛУКОЙЛ, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.), а следующий год будет под большим вопросом, вы уже можете наблюдать коррекцию на нашем фондовом рынке. Но давайте рассмотрим и другие риски:

▪️ ЦБ признал ускорившеюся инфляцию и поднял ключевую ставку до 15%. Но это ещё не конец, инфляция бушует, поэтому повышение ставки в декабре неминуемо.

▪️ Усложнившиеся схемы логистики, подорожание транспортировки груза (фрахт), всё это доп. расходы для эмитентов.

▪️ Добровольное сокращение нефти скажется на объёме продаж, если цена сырья сойдёт на нет или рубль укрепиться. Особенно это давление ощутит Транснефть, где прибыль не привязана к валюте и цене сырья.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🛢 Напомню вам, что совет директоров Транснефти ещё в середине сентября рекомендовал собранию акционеров принять решение по дроблению акций компании. В раскрытии информации было написано: "Дата конвертации: 8 рабочий день с даты регистрации Банком России следующих документов". Дальше идут пункты по которым должно состояться собрание акционеров и они должны принять решение, так как привилегированные акции не имеют права голоса (приоритет, только в дивидендах), то судьбу сплита должно было решить государство (78,55% акций принадлежит Росимущество — 100% доля обыкновенных акций). Как итог, единственный голосующий акционер принял данное решение. По предоставленной информации сплит должен произойти не позже марта 2024 года, ибо в течении 3 месяцев Транснефть должна подать документы в ЦБ, а уже сам регулятор в течении 15 дней зарегистрировать данные документы, после чего конвертация 1 к 100 произойдёт на 8 рабочий день.

Но, чем ещё привлекательная данная компания?

➕ Судя по последнему отчёту, дела у компании идут нейтрально несмотря на увеличение чистой прибыли на 420%. Во-первых, результаты не вполне объективны, дочерние организации не учитываются, поэтому может быть существенное расхождение в фин. результатах. Во-вторых, многократный рост по чистой прибыли связан с курсовыми разницами и переоценкой финансовых вложений компании. В-третьих, если рассматривать дивидендную политику компании, то предполагается выплата дивидендов в размере не менее 50 % от нормализованной ЧП по МСФО. В рамках «нормализации» подобные волатильные неденежные компоненты убираются, а значит ошеломительных дивидендов инвесторам не стоит ожидать. Но даже при этом, компания стабильна в своей выручке и является дивидендным аристократом по российским меркам (более 20 лет выплачивает каждый год дивиденды).

➕ Транснефть — монополист в своём деле. У компании крупнейшая в мире система нефтепроводов протяжённостью 67 тыс. км, по которой транспортируется более 80% добываемой в России нефти, а через дочернее предприятие Транснефтепродукт — около 30% лёгких нефтепродуктов в России. Понятная бизнес-модель, которая зависит, только от ₽, потому что транспортные тарифы устанавливаются в ₽, а значит курс $ или цена на нефть не могут повлиять на выручку эмитента. Из-за государственной монополии тарифы индексируются 99,9% от инфляции, доходы эмитента прозрачны и понятны. Если вам нужна стабильность и спокойствие, то данная компания — выход.

➕ С 1 января 2023 г. тарифы Транснефти на услуги по прокачке нефти были повышены на 5,99%. ФАС утвердила повышение тарифов Транснефти по прокачке нефти с 1 января 2024 года на 7,2%. Как вы видите, всё довольно прозрачно и читается.

‼️ Куда же без рисков, их тоже необходимо осветить. Поставки российской нефти по северной ветке нефтепровода "Дружба" в Германию и Польшу — запрещены (часть прибыли уже потеряна). Сокращения добычи нефти Россией, учитывая ценовой диапазон сырья, то данная мера ещё долго будет поддерживаться государством (продлила сокращение поставок нефти на 300 тыс. б/ с до конца года). Недавно правительство сняло ограничения на экспорт дизельного топлива, который доставляется в морские порты трубопроводным транспортом. Однако только если производитель 50% от объёма поставляет на внутренний рынок, запрет на экспорт бензина сняли 17 ноября. Но данные минусы меркнут перед весомыми плюсами компании, при этом Транснефть стоит на бирже 0,09 своего баланса и дико недооценена. Будем следить, насколько сплит увеличит ликвидность акций и её привлекательность.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor