Несколько мудрых цитат от умершего первого председателя ЦБ Виктора Геращенко по прозвищу Геракл.
1. Запомните главное: Есть закуска – пьем водку; Нет закуски – пьем виски. (На первом совещании с новым Советом директоров ЦБ РФ в 1992 году)
2. Нулевая инфляция бывает только на кладбище.
3. Покопаемся... Где-где? У населения. (Отвечая на вопрос корреспондента, где ЦБ возьмет деньги)
4. Сейчас лучше хранить деньги у жены.
5. Сп…, бл... (О банкротстве компании «ЮКОС»)
6. В прошлом году за границу вывели 84 миллиардов долларов, и всем наплевать. Потому что люди, которые отвечают за экономику, ни хрена в ней не понимают.
7. США же сейчас полностью в... если б не девушки, сказал бы, где.
8. В Интернет не суюсь. Боюсь, что сяду и буду по любопытству и дурости сидеть там до 12 ночи. А на кой хрен?
9. Мы все переживем. Мы – народ терпеливый.
10. Иногда я бываю резок. Жена говорит: «Зачем про Кудрина сказал, что он дурак?» А я отвечаю: «Не говорил я такого. Просто сказал, что он недалекий». Он не экономист, и даже не финансист — он счетовод.
11. Отсутствие принципов у власти всем почему-то кажется удобным.
12. Как правильно сказал кто-то из классиков: «В России надо жить долго!» Впереди еще столько интересного — любопытно посмотреть, какое же продолжение у этого захватывающего триллера.
Для тех, кто хочет вернуться в 1990-е Ельцина. В 1992-1994 годах, когда Геращенко руководил Банком России, в стране была зарегистрирована рекордная инфляция: 2 508,8% в 1992 году, 839,9% в 1993 году, 215,1% в 1994 года. Курс рубля упал со 134 рублей до 3000 рублей за доллар. Сбережения населения испарились.
Кроме того, в стране прошла еще одна конфискационная по характеру денежная реформа: 26 июля — 7 августа 1993 года оставшиеся в обращении денежные знаки 1991-1992 годах обменивались на новые, при этом на руки невозможно было получить суммы, превышающие 35 тыс. рублей. 18 октября 1994 года Геращенко был отправлен в отставку после «черного вторника» 11 октября 1994 года. @Banksta
Я с ним познакомился случайно в Акулово. Приехал туда за пропуском в водохранную зону. Разговорились. Серьезный человек был, конечно. Четырежды председатель ЦБ.
У меня случайно жабка была жёлтого металла в кошельке. А он сказал, что на др к внучке собрался. Я подарил ему фигурку эту. Размером с сантиметр. Золото как настоящее.
Довольно долго очередь ждали. Он про Кудрина рассказал, как они хотели наш Свифт замутить. Машина у Геращенко была... Древний зеленый Фолькс транспортер. На ручке. Он сам водил. А жил в Витенево прямо у воды.
Покопал в телефонах в поисках фото с ним, не нашел. Нужно в дропбоксе ещё покопать. От такая хуйня, малята.
Помянул. Не зря вчера вспомнил, хотя никогда не интересовался.
Цель и характер работы: исследование не фокусируется на хронологии или оценке эффективности реформ, а представляет собой сетевую реконструкцию интеллектуального и институционального поля. Отображается контекст, в котором зарождались и развивались идеи реформ. Основное внимание уделяется взаимодействию между ключевыми участниками, их концепциям и влиянию друг на друга. Фокус исследования: акцент на том, кто с кем взаимодействовал, кто кого учил, курировал, цитировал или оспаривал. Реконструкция цепочки передачи смыслов и формирования концепций. Особенности представления: стрелки обозначают не результаты, а процессы обмена идеями. Фигуры включены как те, кто работал вместе, так и те, кто принадлежал к одному интеллектуальному полю, даже если они действовали в разное время. Отсутствие оценки эффективности или удачности идей, фиксация их распространения и формирования. Основные элементы карты: архитекторы концепций — фигуры, разрабатывавшие идеи в позднесоветский период; реализаторы — те, кто воплощал эти идеи в жизнь в 1990-х годах; историко-интеллектуальное поле — участники объединены общим контекстом, даже если их действия были разнесены во времени. Итог: карта отображает не события, а процесс распространения и формирования концепций через различные институциональные и интеллектуальные связи.
I. Предыстория
Позднесоветская экономика не просто пришла в тупик — она созрела для интеллектуальной трансформации. Но реформы не начались с указа или назначения. Сначала было мышление: медленное, фрагментарное, институционально распределённое.
Именно КГБ — вопреки ожиданиям — стал не только силовой, но и аналитической вертикалью. Юрий Андропов начал продвигать новых управленцев и организовывать собственную экспертную сеть. Внутри Комитета появились кадровые и аналитические подразделения (КГБ (1 упр.), КГБ (5 упр.), КГБ (аналитики), ПГУ), где формировались альтернативные центры осмысления экономики.
Юрий Владимирович Андропов
Примаков, один из наследников этой линии, связал силовой аппарат с академическим полем — ИМЭМО, ИСА РАН, IIASA. Здесь готовились не только справки, но и модели будущего.
II. Три института мышления
ИМЭМО — институт международных экономических отношений. Под началом Примакова он стал не просто аналитическим центром, а местом, где аккумулировались подходы к умеренным реформам. Здесь родилась «Платформа ИМЭМО», сыгравшая роль в формировании кадра умеренных реформаторов.
ИСА РАН — наследник ВНИИСИ, основанного в 1976 году. Его задача — системный анализ социально-экономических процессов. Руководитель института — Дмитрий Гвишиани, зять Косыгина. Институт сотрудничал с IIASA — международным проектом под эгидой Римского клуба. Здесь впервые в СССР начали моделировать последствия реформ без идеологической цензуры.
«У нас обсуждали то, за что на экономфаке МГУ выгоняли с волчьим билетом», — вспоминал Гайдар.
IIASA — австрийская площадка совместных советско-западных исследований. Через неё советские экономисты получили доступ к западным моделям управления, децентрализации и рисковому планированию.
III. Первые проекты
С середины 1980-х формируются альтернативные экономические школы. Через АНХ, Новосибирскую школу, МГУ на сцену выходят Гайдар, Чубайс, Явлинский, Бурбулис. Связующее звено — Аганбегян, создавший кадровый мост между академией и будущим правительством.
Аганбегян Абел Гезевич
«Программа 500 дней» становится символом первых серьезных попыток реформ. Её создают Явлинский и Шаталин при участии ИСА РАН и ИМЭМО. Политическое одобрение даёт Горбачёв, информационную поддержку — Полторанин и газета «Правда».
Манифестация демократических сил в Москве. 1990 год (Фото: Валерий Зуфаров / ФОТОХРОНИКА ТАСС)
Параллельно Абалкин развивает более эволюционный проект. Формируются школы: либеральная, аппаратная, технократическая.
Леонид Иванович Абалкин
IV. Конкуренция идей
На периферии обсуждаются более смелые проекты:
Концепция Найшуля — ориентация на частную инициативу и децентрализацию;
Проект Явлинского–Макфарлейна — сценарий с международным участием.
Эти идеи обсуждаются в среде, где пересекаются Попов, Примаков, Глазьев, Мау — как сторонники, так и критики, но все они — участники единого интеллектуального поля.
V. Реформы как механизм
Настоящий поворот наступает в октябре 1991 года, на втором этапе V Съезда народных депутатов РСФСР, где Борис Ельцин озвучивает программу реформ. Её основные положения были подготовлены Гайдаром. Здесь — старт не теоретического, а политического этапа.
С 1992 года начинается реализация: «Реформы Гайдара», «Частная инициатива Чубайса», «Новая модель собственности», при поддержке АНХ и целого круга региональных и деловых акторов — Березовского, Грефа, Лужкова. Именно в этот момент формируются каналы между реформаторами, региональными элитами и бизнесом. На карту входят Лужков, Греф, Березовский.
VI. Кратко о фигурах
Кто есть кто
🔹 Юрий Андропов — глава КГБ (1967–1982), начал формировать аналитический контур и кадровый фильтр.
🔹 Евгений Примаков — директор ИМЭМО, связующее звено между аналитикой, разведкой и политикой.
🔹 Дмитрий Гвишиани — руководитель ВНИИСИ (ИСА РАН), строил фабрику стратегического анализа.
🔹 Полторанин — связующее звено между реформами и СМИ.
🔹 Сергей Глазьев, Найшуль — критики и альтернативные мыслители.
VII. Как устроена карта
Карта построена по принципу кругов:
в центре — институты;
по середине — персоны;
на внешнем круге — реформы и проекты.
Стрелки показывают связи:
структурные — кто откуда вышел;
кадровые — кто кого выдвинул;
экспертные — кто с кем работал или кому поставлял кадры;
идеологические — кто кого поддерживал;
проектные — кто над чем трудился.
Тип связи читается по цвету и стилю линии.
Финал
Перед вами не хронология и не энциклопедия событий. Это реконструкция среды, в которой рождались идеи реформ, формировались школы, переплетались биографии, институции и тексты. Здесь в одном пространстве сосуществуют те, кто думал о либерализации в 1987-м, и те, кто запускал приватизацию в 1994-м — потому что мысли, институты и связи не исчезают по датам из учебника, а переходят в новые формы, передаются, спорятся, дорастают до действия.
Карта не стремится к точной датировке каждого шага, потому что её фокус — не «что и когда случилось», а через какие узлы и контакты одни идеи влияли на другие. Именно так и работает интеллектуальное поле: не по команде сверху, а через медленное движение смыслов — из текста в доклад, из дискуссии в концепт, из круга обсуждения в решение.
Я не утверждаю, что КГБ проектировал реформы, а что «Правда» была площадкой Чубайса. Мы говорим: все эти элементы были включены в общую среду, которая производила будущее — независимо от того, чьими руками оно потом воплощалось. И если на этой карте рядом оказываются «500 дней», ВНИИСИ, Чубайс и «Макфарлейн» — то не потому, что они совпали по времени, а потому, что переплетались логически и интеллектуально. Потому что думали — об одном.
Российский Яндексотчитался за III квартал и 9 месяцев 2024 г. Главное событие в жизни компании уже произошло — это продажа российского бизнеса нидерландской Yandex N.V. консорциуму частных инвесторов за 475₽ млрд (50% скидка). Но тем интереснее, фин. результаты эмитента, которые очищены от различных убыточных зарубежных направлений в бизнесе:
💬 Выручка: 9 м. 754,4₽ млрд (+37% г/г), III кв. 276,8₽ млрд (+36% г/г)
💬 Скорректированная EBITDA: 9 м. 139,9₽ млрд (+71% г/г), III кв. 54,7₽ млрд (+66% г/г)
💬 Скорректированная чистая прибыль: 9 м. 69,6₽ млрд (+98% г/г), III кв. 25,1₽ млрд (+118% г/г)
📱 Сегмент поиск и портал продолжает быть основным добытчиком прибыли для компании. Рентабельность скорр. показателя EBITDA за 9 м. 2024 г. снизилась до 49,9% (годом ранее — 51,9%), происходит это из-за роста расходов на персонал, а также инвестиций в развитие продуктов и технологий, включая генеративные нейросети.
📱 Ещё в I кв. появился новый объединённый сегмент: райдтех, электронная коммерция и доставка. Объединение произошло, чтобы скрыть убыточность электронной коммерции и доставки, моё предположение подтвердилось, потому что ранее Яндекс не раскрывал полноценно данный сегмент, а представлял общую EBITDу, но в данном кв. цифры пролились на свет. Направление райдтеха (такси, самокаты и каршеринг) тянет всех наверх — EBITDA: 9 м. 58₽ млрд (+72% г/г), а вот электронная коммерция (маркет, лавка и еда) — EBITDA: 9 м. -38,9₽ млрд и доставка убыточны уже на протяжении долго периода — EBITDA: 9 м. -3,4₽ млрд. Хотя стоит признать, что убытки снижаются по сравнению с 2023 г.
📱 Сегмент плюс и развлекательные сервисы уже 2 кв. подряд безубыточны, EBITDA: 9 м. 1,3₽ млрд (-51% г/г). Снижение по сравнению с 2023 г. связано с инвестициями в создание и продвижение контента, увеличением расходов на персонал и маркетинг, но III кв. провели ударно за счёт прироста на 40% подписчиков Яндекс Плюса — EBITDA: III кв. 1,5₽ млрд (+45% г/г).
📱 Сегмент сервисы и объявления в III кв. вышел в плюс — EBITDA: 9 м. -0,8₽ млрд, III кв. 0,6₽ млрд (+171% г/г), I и II кв. были убыточны из-за инвестиций в путешествия и недвижимость.
📱 Сегмент прочие бизнес юниты и инициативы убыточен — EBITDA: 9 м. 34,2₽ млрд, III кв. 10,8₽ млрд. Начиная с 2022 г. убыток в данном сегменте растёт двойными темпами (если раньше он был по ~3₽ млрд в кв., то сейчас +10₽ млрд), причём облако и станции Алисы навряд ли убыточны (учитывая конъюнктуру рынка, да и несколько лет назад Яндекс хвастался, что устройства Алисы вышли в безубыточность). Тот же финтех (Яндекс Банк) набирает обороты и клиентуру.
📱 Чистая прибыль носит отрицательный характер за 9 м. — -4,1₽ млрд, но убыток является бумажным и связан с вознаграждением менеджмента через распределение акций, поэтому скоррект. ЧП в +. Я всё же думал, что вознаграждения окончатся во II кв. (52,3₽ млрд), но в III кв. выписали ещё 17,7₽ млрд, как итог на вознаграждения сотрудникам за 9 м. потратили 73,2₽ млрд, на минуточку на дивиденды за I п. потратили 29,2₽ млрд (80₽ на акцию).
📱 OCF увеличился до 136,7₽ млрд (+73,2% г/г), CAPEX 79,8₽ млрд (+65,4% г/г, причём резкий скачок в III кв. 38₽ млрд, штаб-квартира в Москве стоит дорого),как итог FCF составил 48₽ млрд. То есть с уходом убыточного зарубежного бизнеса, у компании не хило так подрос денежный поток.
📌 Менеджмент прогнозирует, что скорр. EBITDA под конец года составит 170-175₽ млрд, но проблема в том, что большая часть уходит на вознаграждения и инвестиции (долг подрос со 140,8₽ млрд до 194₽ млрд, % расходы увеличились вдвое за год — 23,8₽ млрд), поэтому ожидать сверх дивидендов не стоит. Напрягает убыточность сегмента прочие бизнес юниты (он реально огромен, возможно, хитрый бухгалтерский ход) и будущая дополнительная эмиссия акций (20% за 4 года).
Многое из того, что раньше казалось невозможным, теперь плотно вошло в нашу каждодневную жизнь. Ряд передовых проектов мы реализуем совместно с Яндексом. Это развитие беспилотного транспорта, цифровые сервисы в образовании, культуре и других областях, которые частично определяют будущее столицы.
Сегодня с советником по корпоративному развитию Яндекса Алексеем Кудриным осмотрели Инженерный центр автономного транспорта компании. Именно здесь создают и тестируют автономные автомобили и роботов-доставщиков, которые ездят по улицам Москвы.
- Город помогает испытывать беспилотные автомобили в реальных условиях мегаполиса. На сегодняшний день такие машины прошли 25 млн км, из которых свыше 16 млн км — по дорогам Москвы.
- Прошлым летом в Ясеневе Яндекс запустил роботакси. За 3 месяца эксперимента автомобили совершили больше 1700 поездок по району.
- В 2019 году в столице появились роботы-доставщики Яндекса. Сейчас их услугами пользуются больше 200 магазинов и ресторанных сетей.
Многие цифровые проекты компании применяются на практике в повседневной жизни миллионов москвичей — от транспорта до образования. Сегодня обсудили эти проекты и наметили планы дальнейшего сотрудничества, чтобы повышать качество услуг в разных сферах.
По мнению экспертов «ЭкоГрада» роль Алексея Кудрина в качестве «флагмана инноваций» выглядит вполне органично. Напомним, после бегства Анатолия Чубайса «кресло главного инноватора» продолжительное время оставалось вакантным
📱 Аркадий ВоложпокинулЯндекс, а это означает, что начало корпоративной реструктуризации положено (разделение компании на российский и международный бизнес, нидерландская Yandex N.V выйдет из российского бизнеса и сменит название, а управление выделяемой группой компаний будет передано менеджменту Яндекса) . Волож проживающей в Израиле и находящийся под санкциями, сможет обменять акции нидерландской компании на акции новой израильской структуры не под санкциями. С учётом перехода Кудрина в начале декабря на работу в Яндекс и с планами по национализации компании (думаю с этим никто спорить не будет), встаёт вопрос, а как же провести данную процедуру:
▪️ Есть легальный способ, который не нарушит европейских законодательств. Реструктуризацию можно провести, если за это проголосуют 75% акционеров. В Яндексе есть два типа акций: тип А — равна одному голосу, торгуется на фондовом рынке. Тип В — равна 10 голосам, принадлежит основателям Яндекса. Если взглянуть на скриншот, то становится понятно, что Волож с основателями сможет набрать 51,7% голосов, остальные 23,3% необходимо набрать покупкой акций типа А. Российских акционеров меньше чем международных (риск несогласия велик), да и набрать такой процент будет проблематично. Но думается мне, что отступать от данного плана не будут, предложат оферту, а уже по результатам её будут действовать и, возможно, задействуют нижний вариант.
▪️ Правительство поручило Минэкономразвития, Минфину совместно с ЦБ оценить инициативу по возврату резидентам РФ контроля над российскими "значимыми" организациями, находящимися во владении через иностранные холдинги. К значимым компаниям будут относиться компании: выручка которых — 75₽ млрд, стоимость активов — более 150₽ млрд, сумма уплаченных налогов — не менее 10₽ млрд, количество сотрудников — более 4 тысяч. Преобразование может пройти в 2 этапа:
💬 На первом этапе после включения той или иной организации в перечень ЭЗО, она должна быть реорганизована в ПАО. Корпоративных решений принимать для этого не потребуется. Созданным публичным компаниям разрешат не соответствовать требованиям закона об АО и правилам листинга. Информацию о публичном статусе компании, существовавшей в форме АО, внесёт в госреестр налоговый орган в течение пяти рабочих дней с момента присвоения ей статуса ЭЗО. ООО придётся обратиться в тот же срок в ЦБ с заявлением о регистрации выпуска акций, а регулятор в течение 10 дней будет обязан принять положительное решение. Если компания не обратится в ЦБ сама, то он должен зарегистрировать выпуск её акций и без обращения на основании типовой формы решения о выпуске акций, которую утвердит сам. После этого в течение 3 недель, согласно предложениям союза, заключается договор листинга с биржей.
💬 На втором этапе, должно произойти распределение акций между собственниками реорганизованной компании. Оно должно производиться пропорционально долям косвенного владения в уставном капитале прежней ЭЗО через участие в иностранной холдинговой компании.
