Бюджет и Политика

Недавно вышла статья на Bloomberg, в которой главный посыл в том, что Россия планирует получить больше денег от некоторых товаропроизводителей и государственных компаний и урезать расходы, не связанные с обороной, по мере роста затрат на СВО, на Украине. Краткое содержание статьи по пунктам приведу ниже:

🗣 Премьер-министр России Михаил Мишустин ещё в середине декабря направил инструкции чиновникам, которые включают в себя более высокие дивиденды от государственных компаний и “единовременную выплату” производителями удобрений и угля;

🗣 Документ также приказывает выделить 175₽ миллиардов на дополнительные расходы для переселения 100 000 человек из Херсона в Россию;

🗣 Власти будут стараться по возможности устанавливать для государственных компаний дивиденды выше 50% от чистой прибыли;

🗣 Расходы на образование и медицину сокращаются. Это балансирование, заложенное в приказе Мишустина, который призывает к «оптимизации» бюджетных расходов вне сферы обороны и безопасности, что должно обеспечить экономию не менее 150₽ миллиардов.

💭 Думаю, что радоваться дивидендному потоку частным инвесторам не стоит. Мы уже с вами стали свидетелями в 2022 году, как Минфин изъял более 1,2₽ трлн из Газпрома в виде единовременной выплаты (из-за этого частные инвесторы не получили дивидендные выплаты за 2021 год). В 2023 году такая участь точно ожидает АЛРОСу, а если сюда добавиться ФосАгро и Распадская, то надеяться на какие-либо дивиденды не стоит (при этом повышение НДПИ затронет многие отрасли, тот же Газпром будет платить дополнительно 50₽ млрд на протяжении 2 лет). Также хочется напомнить, что у государства находятся во владении привилегированные акции некоторых компаний, которые не торгуются на бирже (ВТБ, на бирже, только обычные) и наоборот (Транснефть, на бирже обращаются привилегированные), а значит могут объявить выплату по одному типу акций.

С учётом дефицита бюджета (который предполагаю начал образовываться в декабре 2022 года, когда рубль начал давать слабину по отношению к остальным валютам) Минфин уже начал действовать:

▪️ Повышение налогов (НДПИ) и разовые выплаты. Мы уже с вами это выше обсудили;

▪️ Выход Минфина на рынок внутреннего долга (ОФЗ). Вы уже, наверное, могли наблюдать рекордные размещения ОФЗ два раза подряд по 750₽ млрд (ОФЗ — 29023 и 29022), так вот покупателями оказывались банки, которые перед этим брали месячное РЕПО у ЦБР;

▪️ Изъятие валюты из ФНБ — эмиссия. Валютные активы не продаются, а переписываются на счета ЦБР, конечно, в ответ Минфин получает свежеотпечатанные рубли. Как итог "токсичные" валюты обнулили в ФНБ, а Минфин утвердил новую структуру ФНБ с увеличением долей юаня 60% и золота 40%;

▪️ Рубль начал ослабевать по отношению к остальным валютам за неделю до налоговых выплат экспортёрами. Произошло снижение положительного сальдо торгового баланса (импорт восстанавливается за счёт Китая и Турции, экспорт сокращается), необходимо было предпринимать действия.

‼️ С учётом вышеизложенного я не думаю, что стоит ожидать безумного дивидендного потока (государству легче получить деньги в бюджет с помощью НДПИ, а не делиться с инвесторами прибылью при помощи дивидендов). Учитывайте и то, что ФБ в 2023-2025 годах получит около 2,2₽ трлн в виде дивидендов (в 2023 году государство ожидает, что будет выплачено 544,1₽ млрд, в 2022 году 850,1₽ млрд от госкомпаний, а значит выплаты сократятся почти вдвое). При этом половина из госкомпаний не платят дивиденды и находятся в стагнации.

С уважением, Владислав Кофанов

Блог в Телеграмм: t.me/svoiinvestor

Президент России Владимир Путин подписал закон, согласно которому дети участников специальной военной операции РФ на Украине смогут учиться в вузе по квоте. Соответствующий документ опубликован в четверг на федеральном портале правовой информации.

Такие же льготы предоставляются для детей Героев России и для лиц, награжденных тремя орденами Мужества. Они смогут учиться на программах бакалавриата и специалитета за счет средств бюджета.

Принимать их будут в пределах отдельной квоты, которая должна устанавливаться вузом ежегодно и составлять не менее 10% от всех мест для зачисления.

При этом для зачисления по квоте абитуриент должен успешно сдать вступительные испытания. Исключение составляют случаи, когда такие экзамены не проводятся. В первую очередь без вступительных испытаний принимаются дети тех, кто погиб или получил ранение при исполнении обязанностей военной службы в ходе специальной военной операции.

https://tass.ru/obschestvo/16717307

http://publication.pravo.gov.ru/Document/View/0001202212290137?index=3&rangeSize=1

🗣 Минфин РФ выступает за выплату дивидендов госкомпаний и банков в 2023 году при наличии прибыли — Силуанов. Данная новость свидетельствует о том, что правительство начинает думать о наполняемости бюджета, который уже в этом году испытывает дефицит. Ряд мер приняли в 2022 году:

▫️Повышение налогов (НДПИ). Не забываем и про разовые выплаты по НДПИ (Газпром из-за этого не выплатил дивиденды за 2021, а в 2023 году это ожидает АЛРОСУ);

▫️ Выход Минфина на рынок внутреннего долга (ОФЗ). Вы уже, наверное, могли наблюдать рекордные размещения ОФЗ два раза подряд по 750₽ млрд (ОФЗ — 29023 и 29022), так вот покупателями оказывались банки, которые перед этим брали месячное РЕПО у ЦБР;

▫️ Изъятие валюты из ФНБ — эмиссия. Валютные активы не продаются, а переписываются на счета ЦБР, конечно, в ответ Минфин получает свежеотпечатанные рубли. Продажа валюты невозможна из-за санкций;

▫️ Рубль начал ослабевать по отношению к остальным валютам за неделю до налоговых выплат экспортёрами. Произошло снижение положительного сальдо торгового баланса (импорт восстанавливается за счёт Китая и Турции, экспорт сокращается), необходимо было предпринимать действия.

‼️ Опция с дивидендами от госкомпаний присутствовала всегда. Федеральный бюджет в 2023-2025 годах получит около 2,2₽ трлн в виде дивидендов — рассчитывает Минфин РФ (основную сумму власти рассчитывают получить от Сбербанка и Газпрома). Согласно пояснительной записке, к проекту бюджета на трёхлетку в 2023 году на принадлежащие государству акции должно быть выплачено 544,1₽ млрд. В 2024 году этот показатель вырастет до 845,2₽ млрд, в 2025 году будет сопоставимым (823,6₽ млрд). А в этом году Минфин ждёт в бюджете дивидендов от госкомпаний на 850,1₽ млрд (а значит, выплаты сократятся почти вдвое в 2023 году).

Держать или нет эмитентов с госучастием ваше решение, но стоит признать, что дивиденды данные компании платят исправно (другой вопрос в перспективах компаний, большинство из них стагнируют все эти годы).

С уважением, Владислав Кофанов

Блог в Телеграм: t.me/svoiinvestor

МинФин России опубликовал результаты размещения средств ФНБ за ноябрь. Данный отчёт интересен тем, что «изъятие» валюты было совершено в пользу бюджета РФ второй месяц подряд (видимо, дефицит бюджета заставляет действовать), также Минфин увеличил вложения в инфраструктурные проекты, но это не помешало объёму ФНБ увеличится. По состоянию на 1 декабря 2022 г. объём ФНБ составил ₽11 389 507,9 млн или 8,5% ВВП (месяцем ранее объём средств был равен ₽11 374 082,0 млн или 8,5% ВВП). Объём ликвидных активов Фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил ₽7 601 763,0 млн или 5,7% ВВП (₽7 872 548,3 млн или 5,9% ВВП).

Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — ₽650 116,3 млн (месяц назад — ₽528 186,5 млн). ВЭБ.РФ досрочно возвратил с депозитов часть средств Фонда, размещенных в 2016—2020 гг.,в целях финансирования проектов по приобретению вагонов московского метро (₽242,7 млн);

▪️ евробонды Украины — $3 млрд (думаю, вам не нужно объяснять, почему с ними можно попрощаться);

▪️ облигации, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов – ₽385 146,2 млн и $2 221,4 млн (месяц назад — ₽319 388,7 млн и $2 221,4 млн);

▪️ привилегированные акции кредитных организаций — ₽328 992,0 млн (ВТБ, РСХБ, ГПБ);

▪️ на субординированных депозитах в Банках ВТБ и ГПБ в целях финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов — ₽138 433,9 млн;

▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — ₽1 534 896,1 млн (месяц назад — ₽1 432 125,4 млн);

▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — ₽58 783,2 млн (месяц назад — ₽60 627,5 млн);

▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — ₽50 000,0 млн;

▪️ в привилегированных акциях РЖД — ₽250 000,0 млн;

▪️ в облигации АО Авиакомпания Сибирь — ₽11 851,9 млн;

▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — ₽58 334,0 млн;

▪️ в облигации ОАО АК Уральские авиалинии — ₽2 298,9 млн.

В ноябре 2022 г. в федеральный бюджет поступили доходы от размещения средств Фонда:

🔹 в обыкновенные акции АО «ДОМ.РФ» — в сумме ₽6 202,5 млн;

🔹 на депозитах в ВЭБ.РФ — в сумме ₽262,8 млн.

🔥 Часть средств ФНБ на счетах в Банке России в сумме €2 330,1 млн, £1 686,0 млн и 78 506,5 млн японских иен была реализована за ₽300 000,0 млн, а вырученные средства зачислены на единый счёт федерального бюджета в целях финансирования его дефицита (₽259,7 млрд было реализовано в октябре, за 2 месяца «изъято» более полумиллиарда в пользу дефицита бюджета РФ). Мы уже с вами обсуждали, что, по сути, это эмиссионное финансирование. Валютные активы не продаются, а переписываются на счета ЦБР, конечно, в ответ Минфин получает свежеотпечатанные рубли. Продажа валюты невозможна из-за санкций.

🔥 Почему же тогда объём ФНБ увеличился, если было изъятие средств для бюджета РФ и инфраструктурных проектов (на проекты, кстати, было потрачено ₽188 млрд)? Рост неликвидной части произошёл за счёт увеличения рыночной стоимости акций Сбербанка, а также увеличения депозитов в ВЭБ и вложений в инфраструктурные проекты (в общей сложности это принесло — ₽291 млрд). Ликвидная же часть сократилась на ₽271 млрд (она размещена в валютах, ₽ и золоте). Но потратили ₽488 млрд, как же так получилось? Ослабление рубля частично компенсировало затраты.

🔥 Размер ликвидной части важен, так как он используется Минфином для финансирования дефицита бюджета. Финансирование, которое запланировано в 2022-25 годах: ₽-1,2 / -2,9 / -2,2 / -1,3 трлн (-7.7 трлн за 4 года), а новое бюджетное правило начинает работать только с 2025 года. Самое интересное, что Минфин заявил, что в 2023 году отдаст приоритет внутренним заимствованием (ОФЗ) вместо средств ФНБ. Вы уже, наверное, могли наблюдать рекордные размещения ОФЗ два раза подряд по ₽750 млрд, так вот покупателем оказывались банки, которые перед этим брали месячное РЕПО у ЦБР.

С уважением, Владислав Кофанов

Блог в Телеграм: t.me/svoiinvestor