Эмитенты ударились в двойные размещения и теперь соревнуются друг с другом исключительно дублями.

Сегодня разбираем новые облиги Селигдара. Золотодобытчик наигрался с экзотическими бондами с привязкой к золоту и серебру, и продолжает размещать облигации в обычных человеческих рублях. Это уже третье подряд ДВОЙНОЕ размещение от эмитента.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

👑Эмитент: ПАО «Селигдар»

⚜️Селигдар — один из ведущих производителей золота и крупнейший производитель рудного олова в России. Работает в отрасли уже 50 лет. Холдинг входит в ТОП-5 крупнейших компаний РФ по запасам золота и в ТОП-5 в мире по запасам олова. Акции торгуются на бирже под тикером SELG.

🇷🇺Производственные площадки расположены в Якутии, Оренбургской области, Алтайском крае, Бурятии, Хабаровском крае и на Чукотке. Основные активы – месторождение Рябиновое и Нижнеякокисткое рудное поле, на них приходится около 76% годовой добычи.

⭐Кредитный рейтинг: A+ «негативный» от Эксперт РА (август 2025) и А+ «стабильный» от НКР (август 2025).

⚠️В ноябре 2024 суд наложил арест на 58,2 млн акций компании (5,65% от общего объема), принадлежащих АО «Русские Фонды». Одновременно ООО «Максимус» (контролирующий акционер с 50,6%) получил запрет на распоряжение акциями.

В марте 2025 Мосгорсуд отменил это решение, найдя нарушения в процедуре ареста акций. Но осадочек, как говорится, остался, как остался под стражей и экс-президент Селигдара Константин Бейрит.

💼В обращении уже 10 выпусков: 3 с привязкой к золоту, один с привязкой к серебру и 6 в рублях. Сам держу флоатер 1Р7. Выпуск 1Р1 на 10 млрд, который 2 года был у меня на ИИС, успешно погашен в октябре 2025. Делал детальные разборы всех предыдущих выпусков Селигдара.

📊Финансовые результаты

Смотрим свежую отчетность Селигдара по МСФО за 9 мес. 2025:

✅Выручка: 61,8 млрд ₽ (+44% г/г). Из них 54,5 млрд ₽ — это выручка от реализации золота, остальные — от концентратов. Себестоимость росла теми же темпами и достигла 34,9 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 59,3 млрд ₽ выручки (+6% на фоне 2023).

✅EBITDA банковская (без учета НДПИ): 29,6 млрд ₽ (+53% г/г). Рентабельность по EBITDA очень высокая (почти как цена на золото) — 48%. По итогам прошлого года EBITDA составила 27,7 млрд ₽ (+30% г/г).

🔻Чистый убыток: 7,7 млрд ₽ (-24% г/г). Небольшое улучшение. Все деньги уходят на проценты по займам, финансовые расходы уже достигли 6,55 млрд ₽. За полный 2024 г. убыток составил 12,8 млрд ₽ (+11% г/г).

💰Собств. капитал: 13,9 млрд ₽ (-35,5% за 9 мес). Активы выросли на 14% до 204 млрд ₽, в основном за счет роста запасов и займов. На счетах 7,5 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 8,43 млрд).

🔺Кредиты и займы: 136 млрд ₽ (+51% за 9 мес), при этом около 74% — долгосрочные. Сам Селигдар пишет, что нагрузка ЧД/EBITDA LTM на 30.09.2025 составляет 3,35х, что удивительным образом точно совпадает с моей ПРОШЛОЙ оценкой… за 6 мес. 2025. По моей СВЕЖЕЙ оценке, нагрузка уже ближе к 3,4х.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 001Р-08 (фикс)

● Название: Селигдар-001Р-08
● Купон: до 18,5% (YTM до 20,15%)
● Срок: 2,5 года

💎Выпуск 001Р-09 (флоатер):

● Название: Селигдар-001Р-09
● Купон до: КС+475 б.п.
● Срок: 2 года

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: Газпромбанк, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 11 декабря, размещение — 16 декабря 2025.

🤔Резюме: во все тяжкие

⚜️Итак, Селигдар размещает фикс на 2,5 года и флоатер на 2 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих золотодобывающих компаний РФ с неплохим кредитным рейтингом A+.

✅Операционные показатели растут. Производство основных металлов (золота и олова), а также выручка и EBITDA компании продолжают увеличиваться. Селигдар строит амбициозные планы занять 10% рынка производства золота в РФ.

⛔Убытки и рост долга. Капитал компании тает, а долги увеличиваются. Во многом это случилось благодаря тому, что Селигдар нарвался на переоценку своих «золотых» облигаций. Из-за взлета цен на золото, расходы на обслуживание долга и ЧД/EBITDA растут быстрее, чем выручка. Покрытие процентов ICR околонулевое.

⛔Юридические риски. Как часто шутят в комментах в последнее время, все компании делятся на 2 типа: к кому уже пришли, и к кому ещё не пришли. Так вот, к Селигдару УЖЕ пришли👌

В конце 2024 президент «Селигдара» и контролирующий акционер лишились права управления компанией, часть акций была арестована по решению суда. В марте 2025 Мосгорсуд откатил назад это решение, бумаги в моменте взлетели, но ситуация окончательно пока не прояснилась.

💼Вывод: в целом, обе бумажки по параметрам выглядят неплохо. Огорчает, что золотодобытчик на исторических хаях золота (!) убыточен 3-й год подряд. Также напрягает, что с июля 2025 Селигдар наклепал уже ШЕСТЬ новых выпусков облигаций — явный признак, что у компании серьезные проблемы с ликвидностью.

⚠️А самое «весёлое»: даже при росте цены золота и/или ослаблении рубля ситуация может стать не лучше, а ХУЖЕ — всё из-за дальнейшей переоценки огромного долга с привязкой к металлам. Селигдар перехитрил сам себя.

Несмотря на риски, сложно представить, что Селигдар не протянет пару лет. Хотя, золотодобытчики у нас постоянно выкидывают сюрпризы — вспоминаем «Петропавловск», Полиметалл, ЮГК… Лично мне понравился флоатер, но у меня уже есть предыдущий. Рисковать и увеличивать долю проблемной компании сейчас не очень хочется.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Adriatic Beer — Tarkos Brewery

Стиль – Lager - Pale
Алкоголь – 4,5%

Цвет – светло-золотистый, чистый, прозрачный. Пена средняя, белая, оседает довольно быстро.

Аромат стартует довольно прямолинейно: светлый солод, немного влажной кукурузной крупы и легкий, едва схематичный цветочный штрих. В фоне пробегает та самая “региональная” нота — она знакома всем, кто хоть раз пробовал светлые бюджетные лагеры отечественного производства. Ничего лишнего, ничего вызывающего. Всё по-спартански просто.

Во вкусе – мягкая солодовая база, чуть сладковатая. Карбонизация в меру, поэтому глоток ощущается лёгким, почти воздушным. Хмель здесь скорее статист присутствия, чем персонаж с репликами: небольшая суховатая горчинка на послевкусии просто напоминает, что перед вами всё-таки пиво.

Иногда в профиль проскакивают нюансы водопроводной ржавой воды, но глобально вкус остаётся ровным, дружелюбным и абсолютно не требовательным.

Adriatic Beer – лёгкий, доступный, прямой светлый лагер, который подойдёт тем, кто хочет просто взять холодное пиво и не задумываться. Не ожидайте от него хмелевых взрывов или солодовых откровений – и он вас не разочарует.

Оценка 3 пивных кота из 5😸. Брал в Магните за 99 рублей.

Больше обзоров на пиво и не только https://t.me/notbeerculture

Новичкам лучше не связываться с этой игрой.

Аллоды Онлайн превратились - в "Торговую платформу", "Барыга Онлайн", "Охота за ДО". Каждое движение стоит денег. Много описывать не буду, обломаю сразу на До.

При достижении персонажа 120 ур. Вам предстоит собирать Драконий Облик (ДО). Очень низкий шанс получения их (особенно- "спокойствие Гарнекотта").

Нету ДО у Вас , не будут в рейды брать.

Драконий Облик: 1 сет состоит из 6 частей, на персонаже 3 сета всего в одной вкладке.

Топовые сеты: Лафия, Дицу Ванго, Спокойствие Гарнекотта.

Цены за 1 вещь их 6шт. в сете: Лафия - 6кк, Дицу Ванго - 10кк , Гарнекотт - 12кк. Итого 168кк (миллионов)

Средняя цена по рынку за золото за 1 миллион 108 руб. Итого за 3 сета получается = 18.144 руб.

Можно игровым путем. Но нужно играть сутками. на 7-10 персонажах. Но у Вас 1 персонаж. Не получится.

-Также для получения 2 вех развиния, опять же придется платить за проход "Локуса" - 1.5кк-2кк

-Хочешь получить 3-й слот в штурмовой броне. Опять же плати 200к. За полеты на Спрутоглавы.

Решайте сами, играть или нет. =)

Сервер: Нить судьбы

А не накатить ли нам по случаю декабрьских поминок рынка ВДО на Мосбирже?🤔 Решил сделать разбор размещения КЛВЗ, хотя обычно я облиги с таким низким рейтингом оставляю вне своего внимания.

Калужский ликеро-водочный завод «Кристалл» (не путать с московским «Кристаллом») выходит на рынок с очередной дозой облигаций. Сколько можно заработать на новых алко-бондах, и может ли наступить похмелье после их употребления — в моем сегодняшнем обзоре.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

Эмитент: ООО «КЛВЗ Кристалл»

🥃КЛВЗ Кристалл — производитель ликеро-водочной продукции из Обнинска (Калужская область). Выпускает 10 видов алкогольной продукции, включая водку (ок. 70% выручки), настойки, ликёры, джин, соджу и др.

Входит в ТОП-10 крупнейших производителей крепкого алкоголя в РФ с долей около 2%. Поставляет продукцию в 61 регион страны, а также в Казахстан, Азербайджан и Китай.

В феврале 2024 материнская компания завода ПАО «АГК» вышла на IPO под тикером KLVZ, разместив 13,14% акционерного капитала, и привлекла 1,15 млрд ₽.

Бенефициар — П.В. Победкин. Бывший владелец «Кристалла» Николай Коновалов признан банкротом, в прошлом году в СМИ даже активно муссировались слухи, что КЛВЗ могут отобрать кредиторы «за долги». Но вроде обошлось.

⭐Кредитный рейтинг: BB- «стабильный» от НКР (октябрь 2025).

💼В обращении 3 выпуска, самый первый погашается в марте 2026 г. Подробно разбирал выпуски КЛВЗ 1Р02 и 1Р03 перед размещением.

📊Финансовые результаты

Деньги занимает не ПАО «АГК», а его дочерняя ОООшка. Поэтому есть лишь отчетность по РСБУ, зато свежая — за 9 мес. 2025:

✅Выручка за 9М2025: 3,04 млрд ₽ (+19,5% г/г). Себестоимость продаж выросла меньше — на 10% до 1,97 млрд ₽. За полный 2024 г. Кристалл заработал 3,97 млрд ₽ (+7,6% на фоне 2023).

✅Чистая прибыль: 75,5 млн ₽ (+18,9% г/г). На фоне выручки выглядит блёкло, маржинальность бизнеса невысока. Процентные расходы выросли на 77% г/г до 277 млн. По итогам 2024 прибыль составила 65,9 млн ₽ (-14,7% г/г).

💰Собств. капитал: 1,86 млрд ₽ (+4,2% за 9 мес). Активы выросли на 18% до 6,14 млрд ₽. На счетах 12,6 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 17,8 млн).

🔺Кредиты и займы на 30.09.25: 1,796 млрд ₽ (+21% за 9 мес). При этом около 75% — долгосрочный долг. Заемные средства на 100% перекрываются капиталом, что радует. По грубым самостоятельным прикидкам, показатель Чистый долг / OIBDA LTM за год существенно улучшился и составляет ~2х.

👉По итогам 2024 г. завод увеличил производство до 619 тыс. дал, что в 2,1 раза больше, чем в 2023 г., а продажи выросли до 595 тыс. дал, что в 2,2 раза выше предыдущего года.

⚙️Параметры выпуска

● Название: КЛВЗ-001Р-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 22% (YTM до 23,88%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Выпуск для всех
❗Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 9, 10, 11 и 12 купонов.

👉Организаторы: Банк Россия, Совкомбанк, ИФК «Солид».

⏳Сбор заявок — 10 декабря, размещение — 12 декабря 2025.

🤔Резюме: зелёный змий

🥃Итак, КЛВЗ Кристалл размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 3 года с квартальным купоном, без оферты и с амортизацией в конце срока обращения.

✅Рост операционных показателей. Объем производства, выручка и операционная прибыль стабильно растут в последние годы. Доля капитала в активах — более 30%, что в целом довольно неплохо.

✅Снижение долговой нагрузки. В прошлом году при взгляде на неё хотелось «залить шары» основной продукцией завода. Но за прошедшие 12 месяцев она улучшилась с 5х до 2х по показателю Чистый долг / OIBDA — вполне умеренный уровень.

⛔Невысокое покрытие процентов. Коэффициент ICR снизился с 2,7х до 2,3х. НКР также отмечает низкие показатели ликвидности и невысокий запас прочности по обслуживанию долга. На счетах всего 12,6 млн ₽ кэша.

⛔"Мусорный" рейтинг. Сейчас у КЛВЗ действует рейтинг «BB-» от НКР, а Эксперт РА в 2022 г. присвоил заводу только «B+» (позднее отозвал). По моему личному бондометру, это ниже плинтуса, и от таких облиг я обычно стараюсь держаться подальше.

⛔Концентрация активов. Единственная производственная площадка компании находится в Калужской области. Помним про кейсы Феррони, Эбиса и завода КЭС.

💼Вывод: с момента прошлого обзора, финансовое положение компании заметно улучшилось. Но квартальный купон в 20-22% для такого низкого рейтинга явно слабоват, особенно с учетом текущей атмосферы на рынке ВДО. С другой стороны, КЛВЗ выглядит более крепким с экономической точки зрения, чем некоторые эмитенты с рейтингом А.

Пожалуй, в плюс КЛВЗ играет устойчивость потребления его продукции в нашей стране и ограничения на импорт алкоголя, а также публичность его материнской компании. Но этого всё же маловато, чтобы мне захотелось дать в долг калужским алко-мейкерам под заявленный процент.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.