По нашей традиции мы разбираем ТОП-3 акции роста прошедшей недели. В первую тройку попали акции Мечел (MTLR, MTLRP), Yandex cIA (YNDX) и Аэрофлот (AFLT). Сделаем краткий разбор акций всех трех компаний и поймем, что повлияло на их рост сильнее индекса на прошлой неделе.

1. Мечел (MTLR, MTLRP) является одной из ведущих компаний в России, объединяющей производителей угля, железной руды, стали, проката, ферросилиция, тепловой и электрической энергии. В Группу также входит логистическая компания и транспортный оператор.

Собственные сбытовые структуры реализуют продукцию на российском рынке и за рубежом. Все предприятия Группы работают в единой производственной цепи: от сырья до продукции с высокой добавленной стоимостью.

Сложно сказать на чем произошел отскок акций на прошлой неделе. На наш взгляд в среднесрочной перспективе потенциал у акций отсутствует. Недавно мы делали полный разбор компании, кому интересно, можно почитать тут.

Но если резюмировать его, то оценивать эффективность компании достаточно сложно, потому как ее финансовые показатели прыгают как кардиограмма. И в принципе по формальным признакам компания является банкротом, так как чистые активы и собственный капитал компании отрицательные на всем периоде оценки.

Мы считаем Мечел не рыночной историей. На наш взгляд, компания дискредитировала себя по отношению к акционерам и является ярким непрозрачным примером бизнеса, действующего в интересах мажоритарного акционера.

В связи с этим считаем, что обыкновенные акции Мечела не представляют никакой ценности, у них отсутствует внутренняя стоимость, т.к. бизнес компании убыточен, а деятельность поддерживается на заемных средствах.

На наш взгляд на рынке много других сильных представителей отрасли, которые решили свои проблемы и планируют вернуться к выплате дивидендов в ближайшее время (речь о Северстали, ММК, НЛМК).

2. Yandex cIA (YNDX) — это поисковая система и IT-компания, которая разрабатывает различные сервисы для России, Беларуси, Казахстана и Турции.

На прошлой неделе в блоге и своем телеграмм-канале мы писали, что вышедшие новости об открытии юридического лица под возможную редомициляцию компании выглядят очень позитивно. Тогда же мы указали, что будем наращивать долю акций в своих портфелях.

В принципе мы именно это и сделали. Мы приобретали акции компании как в личных портфелях, так и в Публичных портфелях, информацию о которых публикуем еженедельно по вторникам. На скрине как раз указан период выхода новостей, там мы начали наращивать позицию и рады, что не пропустили данный рост.

На текущий момент времени мы в достаточной степени нарастили объем акций в своих портфелях и считаем, что с выходом позитивной информации по процедуре редомициляции стоимость компании продолжит переоцениваться в бОльшую сторону.

3. Аэрофлот (AFLT) — крупнейшая авиационная группа России. В состав Группы входят сетевые авиакомпании «Аэрофлот» и «Россия», лоукостер «Победа», а также профильные сервисные предприятия, занимающиеся техническим обслуживанием воздушных судов, предоставлением бортового питания, гостиничных услуг, а также обучением работников.

Как лидер рынка авиаперевозок Группа «Аэрофлот» играет значимую роль в жизни общества. Решает важные социально-экономические задачи, обеспечивая транспортную доступность городов и регионов России, трудоустройство граждан, профессиональное развитие сотрудников. Группа учитывает интересы всех заинтересованных сторон, работая над устойчивым развитием бизнеса, а также уделяет особое внимание экологическим аспектам деятельности.

Рост котировок на этой неделе не подтверждается какой-либо новой информацией или публичными событиями, связанными с компанией. По итогам отчета за 9 месяцев 2023 года деятельность компании без субсидий и поддержки государства была убыточна. Пока не совсем ясны перспективы компании по восстановлению своих финансовых показателей, а дальнейший рост стоимости ресурсов (начиная от удорожания финансирования и заканчивая возможным ростом цен на топливо) ставит под сомнение скорый выход на операционную эффективность компании.

Акции компании отсутствуют в наших портфелях. Мы не видим ни перспектив, ни потенциала в ближайшее время для роста котировок. Если размышлять о потенциальных дивидендах, то тут очевидно, что возврат к ним возможен только после улучшения показателей деятельности компании и отказа государства от ее дальнейшего субсидирования.

Резюме – прошлая идея была без особых колебаний. Думаем, что такая ситуация продлится вплоть до периода отчетностей, а вот уже по итогам цифр за год, представленных компаниями, будет пересмотр цен в ту или иную сторону. Наш базовый прогноз  на 2024 год не изменился и составляет 3 600 пунктов по индексу Мосбиржи. Сейчас все еще неплохое время для формирования позиций по пока еще недооценённым акциям.

Подписывайтесь на наш телеграм канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог.

Также мы на ДЗЕН и VC.

Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за декабрь 2023 г. В этом месяце регулятор разгулялся по полной программе в плане инвестиций, потрачено около 371,6₽ млрд (ноябрь - 39₽ млрд, октябрь - 42₽ млрд, сентябрь - 127₽ млрд). По состоянию на 1 января 2024 г. объём ФНБ составил — 11,97₽ трлн или 8% ВВП (в ноябре — 13,43₽ трлн). Объём ликвидных активов Фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил — 5₽ трлн или 4,5% ВВП (в ноябре — 6,74₽ трлн). Такое резкое сокращение фонда произошло из-за дефицита бюджета, пришлось продать юани, золото и евро на 2,9₽ трлн, но почему тогда сокращение произошло всего на 1,5 трлн? Об этом ниже.

Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 658,8₽ млрд (в ноябре —658,3₽ млрд);

▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);

▪️ облигации российских эмитентов – 1,231₽ трлн (в ноябре —1,02₽ трлн) и $1,87 млрд (в ноябре - $1,94 млрд);

▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 329₽ млрд (ВТБ, РСХБ, ГПБ);

▪️ на субординированных депозитах в Газпромбанке — 38,4₽ млрд;

▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — 3,07₽ трлн (в ноябре — 3,11₽ трлн);

▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — 82,9₽ млрд (в ноябре — 86₽ млрд);

▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — 137₽ млрд;

▪️ в привилегированных акциях РЖД — 722,1₽ млрд (в ноябре — 645,3₽ млрд);

▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — 58,3₽ млрд;

▪️ в обыкновенные акции ВТБ — 133,7₽ млрд (в ноябре — 138,8₽ млрд);

▪️ в привилегированных акциях Атомэнергопром — 57,5₽ млрд.

В декабре 2023 г. в ФБ поступили доходы от размещения средств Фонда:

🔹 ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов — 3₽ млрд;

🔹 депозиты в ВЭБ.РФ — 2,8₽ млрд;

🔹 облигации НЛК-Финанс – 263,8₽ млн.

Разбираемся с ликвидной/неликвидной частью ФНБ, инвестициями Минфина и дефицитом бюджета РФ

🔥Ликвидная часть. В декабре часть средств ФНБ на счетах в Банке России юани, евро и золото были реализованы за 2,9₽ млрд. Средства зачислены на единый счёт ФБ в целях финансирования его дефицита. Почему же тогда прошло сокращение всего на 1,5₽ трлн? В этом же месяце были куплены юани и золото примерно на 1,4₽ трлн за счёт средств ФБ в августе-декабре 2023 г. в связи с формированием доп. НГД (нефтегазовые доходы). Проблема в том, что ЦБ поддержит ₽ в этом году, а значит любые действия в ФНБ будут зеркалироваться, также заработало правило БП с НГД (ведомство направит на продажу юани и золото — 69,1₽ млрд) - это сокращает ликвидную часть.

🔥 Неликвидная часть. За счёт коррекции рынка акции Сбербанка, ВТБ и Аэрофлота потеряли в своей цене, но доля увеличилась за счёт инвестиций (НЛК-Финанс, РЖД и т.д.). Напомню, что акции Сбербанка занимают почти половину неликвидной части.

🔥Инвестиции. За 2023 г. потрачено чуть более 1₽ трлн на инвестиции, данные деньги изымались из ликвидной части фонда, так по сути обнулился счёт в €. Основные средства были направлены в НЛК-Финанс (дочка НСК, создана для страхования авиационных рисков и авиаперевозчиков в связи с санкциями), РЖД и авиаотрасль. В 2024 г. планируется изъять такую же сумму на инвестиции.

🔥Дефицит бюджета. Нефтегазовые доходы, подлежащие зачислению в ФНБ (их объём в 2024 – 2026 гг. составит 1,8₽ трлн ежегодно). Использование средств ФНБ в целях финансирования дефицита ФБ на всём прогнозном периоде планируется только в 2024 г. (1,3₽ трлн). Самое интересное, что Минфин спрогнозировал данные суммы из некоторых параметров, при цене на российскую нефть — $71,3, а курсе доллара — 90,1₽ (как по мне, недоберут).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor