Финансовые результаты за 6 месяцев 2025 года:

• Выручка: 6,5 миллиарда долларов, рост на 15% по сравнению с предыдущим годом.

• EBITDA: увеличилась на 12% до 2,633 млрд долл., рентабельность EBITDA — 41% (год назад — 42%).

• Чистая прибыль: составила 842 млн долл. (+2% за год).

• Свободный денежный поток: вырос почти втрое до 1,435 млрд долл. на фоне положительной динамики операционной деятельности и оборотного капитала.

• Капитальные вложения: увеличились на 15% до 1,113 млрд долл.

Причина: укрепление рубля и реализация стратегических проектов, среди которых экологические инициативы и модернизация инфраструктуры.

• Производство металлов: никель: -4% по сравнению с предыдущим годом, медь: -2%, палладий: -5%, платина: -6%.

• Соотношение чистого долга к EBITDA: 1,9x (год назад — 1,7x), что по мировым меркам находится в комфортной зоне и свидетельствует о высокой финансовой устойчивости.

В обращении находится 5 выпусков биржевых облигаций компании номинированных в долларе:

• ГМК Нор.никель БО-001Р-13 $RU000A10C8Q0 Доходность к оферте (29.01.2027) — 5,88%. Купон: 7,75%. Текущая доходность: 7,55% на 4 года 9 месяцев, ежемесячно

• ГМК Норильский никель БО-001P-12-USD $RU000A10BTU4 Доходность к оферте (20.08.2026) — 4,89%. Купон: 8,00%. Текущая доходность: 7,73% на 4 года 8 месяцев, ежемесячно

📍 Что готов нам предложить рынок долга:

• Альфа-Банк ЗО-850 $RU000A108Q29 (ВВВ) Доходность: 8,03% на 4 года 6 месяцев

• Совкомбанк СЗО-04 $RU000A107E99 (АА) Доходность: 8,71% на 4 года 6 месяцев

• РесБел 336 $BYM000001941 Доходность: 7,48% на 4 года 5 месяцев

• Газпром Капитал ЗО30-1-Д $RU000A105SG2 (ААА) Доходность: 6,56% на 4 года 5 месяцев

• Новатэк оббП05 $RU000A10C9Y2 (ААА) Доходность: 6,61% на 4 года 4 месяца

• Атомэнергопром 001P-06 $RU000A10C3M0 (ААА) Доходность: 6,56% на 3 года 9 месяцев

• ГТЛК ЗО29-Д $RU000A107D58 (АА-) Доходность: 6,70% на 3 года 5 месяцев

С большим уровнем риска можно рассмотреть:

• Инвест КЦ 001P-01 $RU000A10BQV8 (А-) Доходность: 10,80% на 2 года 8 месяцев

• Полипласт П02-БО-09 $RU000A10CH11 (А-) Доходность: 10,41% на 2 года 3 месяца

• Уральская Сталь БО-001Р-04 $RU000A10BS68 (А) Доходность: 11,30% на 2 года 2 месяца

Что по итогу: Новый выпуск облигаций «Норникеля» выглядит привлекательно для консервативных инвесторов, которые в приоритет ставят сохранение капитала, а не высокодоходные/рискованные вложения.

При сравнении с аналогичными инструментами (сопоставимая дюрация и надежность) облигация становится интересной при доходности к погашению (YTM) не намного ниже 7%. Выпуск с купоном 6,8% даст адекватную премию ко вторичному рынку.

Наш телеграм канал

✅️ Переходи в мой профиль и подписывайся на блог, чтобы не пропустить следующие посты.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Греф на ВЭФ-2025: «российская экономика вошла в фазу технической стагнации». Фактически — рост около нуля, без явного падения, но и без признаков восстановления.

Во втором квартале:
— По данным Росстата, ВВП прибавил лишь +0,3% кв/кв.
— Инвестиции +1,7% против ожиданий в 2,1%.
— Розница и промпроизводство тормозят.

Герман Греф:

Охлаждение продолжается, мы это видим по темпу роста ВВП. Второй квартал практически можно рассматривать как техническую стагнацию. Июль и август показывают... симптомы того, что мы приближаемся к нулевым отметкам.

Вывод: экономика стоит. На таком «плато» ЦБ будет продолжать снижать ставку.

Сегодняшний дневной разворотный уровень $110921. Недельный разворотный уровень $110552. Также у нас есть локальный уровень $110332, который является идентификатором пробоя восходящей трендовой. Соответственно, мы можем выделить блок $110332-110921 как небольшой триггер.

Если блок $110332-110921 не будет пробиваться, то движение вниз будет недоступно, и цена будет продолжать двигаться наверх. Но обращаю ваше внимание, что для того, чтобы продолжить движение наверх, необходимо пробивать $110011-112169.

Только в случае, если блок $110011-112169 будет пробиваться на повышающихся минимумах, будет считаться целью блок $113379-115119. Поскольку $111011-112069 выступает локальной зоной риска, это, во-первых. Во-вторых, он выступает диапазоном имбаланса. Поэтому данный диапазон является достаточно серьезным сопротивлением для цены, который необходимо преодолеть для того, чтобы ехать дальше наверх.

Я обращаю внимание, что в блоке $113379-115119 достаточно крупная ликвидность сконцентрирована в районе $113500-114500, а в этом диапазоне у нас недельный уровень по волатильности $113903.

Поэтому, если смотрите наверх, необходимо учитывать диапазон $110332-110921 в качестве зоны риска.

Если все-таки $111011-112069 не продавливается покупателем, а цена проваливается ниже $110332-110921, можем ехать в район $108493-109517. А это, в свою очередь, локальная зона риска для покупателя.

Если зона риска $108493-109517 будет пробиваться на понижающихся максимумах, то основной целью будет выступать: во-первых, этот небольшой блок $106360-107100, во-вторых, блок $102802-104815. А я бы держал в качестве ориентира уровень недельный уровень по волатильности $104385.

Переносите данные уровни себе на графике и отслеживайте динамику. Принимайте самостоятельные решения.

Разбор производится с выявлением двух противоположных условий для похода вверх и вниз. То есть в рамках дихотомии. Это профессиональный метод работы с высокорискованными активами.

Рассказываю о перспективах криптовалют и буллране в своем  тг канале.

Балтийский лизинг, один из старейших и крупнейших игроков рынка, выходит с 19-м выпуском облигаций. Традиция у компании простая — каждые пару месяцев брать новый займ, и этот сентябрь не стал исключением.

Параметры выпуска БО-П19

• Объём: от 3 млрд ₽

• Срок: 3 года

• Купон: до 18% (YTM до 19,56%), выплаты ежемесячные

• Амортизация: 33% в даты 12 и 24 купонов, 34% в дату погашения

• Оферта: нет

• Рейтинг: AA- (АКРА, Эксперт РА)

• Сбор заявок: 9 сентября

• Размещение: 12 сентября

Кто такой Балтийский лизинг?
Компания работает с 1990 года, сегодня это ТОП-5 лизинговых компаний России с сетью из 80 филиалов. Специализация — автотранспорт, спецтехника, оборудование. В 2024 её купил Михаил Жарницкий (владелец «Контрол Лизинга»), а в 2025 компания оказалась в залоге у ПСБ — так что за спиной есть серьёзный банк.

Финансовые итоги 1П2025

• Чистые процентные доходы: 6,97 млрд ₽ (+17% г/г)

• Чистая прибыль: 2,37 млрд ₽ (–27% г/г)

• Резервы под убытки: +29% г/г (пока в пределах разумного, но растут)

• Собственный капитал: 27,2 млрд ₽ (+15% за год)

• Активы: 194 млрд ₽ (+13%)

• Чистый долг / капитал: 5,3х (было 7,2х год назад — движение в правильную сторону)

• Кэш на счетах: 10,1 млрд ₽ (в 2,5 раза больше, чем годом ранее)

То есть капитал наращивают, ликвидность есть, но долговая нагрузка всё равно высокая. Прибыльность под давлением из-за роста процентных расходов и резервов.

Что нравится

• Крупный и системный эмитент с рейтингом AA-.

• Хорошая ликвидность и уверенный рост капитала.

• Купон в районе 17–18% для этой кредитной группы — вполне рабочая ставка.

• IPO на горизонте: это обычно повышает прозрачность и дисциплину.

Что напрягает

• Рентабельность снижается, а процентные расходы растут быстрее доходов.

• Долговая нагрузка выше, чем у части конкурентов.

• Рынок лизинга сейчас в турбулентности: спрос падает, техника дешевеет, реструктуризаций становится больше.

• Финальный купон почти наверняка «срежут» с ориентирных 18% к 16,5–17%.

Вывод
Балтийский лизинг предлагает вполне надёжный 3-летний фикс с амортизацией и купоном в рынке. Это не история про лёгкий апсайд или спекуляцию, а скорее про аккуратный кэшфлоу в портфель.

Да, премии особой нет, зато риск «сюрпризов» ниже, чем у многих ВДО. По сути, это проезд по прямой трассе без заносов: доходность стабильная, но адреналина не завезли.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

Хочу подписаться на автоследование Силаева. Как положено 1% от капитала. Как только появятся свободные деньги, сразу же к нему закину. Я когда начал читать его блог, увидел, что у нас принципы торговли и мысли очень похожи. Его результаты достаточно хорошие, так что даже с учётом комиссий должна получаться высокая доходность.

По краудлендингу планирую в ноябре увеличивать долю в Lendly. Платформа отлично себя показывает долгие годы. Как и от крипты здесь каких-то свершений не жду. Просто постепенный рост портфеля. Как только перешёл с выдачи займов бизнесу на продукты с фиксированным процентом (Поток, Lender-Invest), сразу пошли стабильные результаты.

В общей сложности от крипты и краудлендинга думаю, что будет ежемесячный поток в эти 1,5 года в среднем около 100 тысяч.

По фонде сложно что-то загадывать. Но снижается ключевая ставка. Это даст топливо рынку. Плюс возможно окончание СВО. Эти два события могут дать сильный рост.

Если брать мою цель — 30 миллионов, то уже в ближайшие месяцы могу до неё дойти. Тут надо всего лишь, чтобы рынок на 10% вырос.

Но есть и негативный эффект, что с каждым заработанным миллионом всё меньше хочется работать.

Не знаю, что почувствую, когда дойду до цели. Не помню точно, когда её поставил. Может в 2012 году, когда завёл блог. Может в 2007 — я тогда начал вести статистику по размеру портфеля. То есть уже лет 15 у меня присутствует эта цель.

И с одной стороны думаешь, что вроде не такая и большая сумма. Квартира в Москве столько стоит. А с другой стороны, если взять среднюю зарплату в 100 тысяч, то даже, откладывая по 50% от доходов, 27 миллионов придётся копить 45 лет. С текущими зарплатами такая сумма кажется небольшим капиталом. Но это сейчас я могу по 100 тысяч откладывать, а в начале всего лишь около 1 тысячи внесения были.

И ещё заметил такой эффект. Хоть я и очень экономный, но с ростом капитала становится легче тратить деньги.

Если раньше для достижения цели я срезал абсолютно все лишние расходы — кофе мог на улице не попить, то сейчас расходы на это кофе вообще не играют роли. Я понимаю, что те сэкономленные 3000 в месяц вообще не имеют никакого значения, когда мой портфель на 500 тысяч в месяц прирастает без дополнительных вложений.

И если в начале формирования капитала расходы на кофе играли значительную роль, то сейчас они уже ни на что не влияют.

Раньше на увеличение размера капитала больше влияло то, сколько я зарабатываю и сколько могу от этого отложить, а теперь больше влияет то, насколько я хорошо управляю портфелем.

В любом случае, когда я достигну цели в 30 миллионов, это не значит, что я перестану дальше наращивать капитал. Хочу заработать миллион долларов. Хочу достичь инвестиционного дохода в 20 средних зарплат — тогда уже можно будет закончить с бизнесом.

Но зачем загадывать? С каждым заработанным миллионом меняются и мысли.

Телеграм: На пути к 30 миллионам!

🔔 По данным Росстата, за период с 26 августа по 1 сентября ИПЦ снизился на -0,08% (прошлые недели — 0,02%, -0,04%), с начала месяца -0,01%, с начала года — 4,10% (годовая — 8,3%). В августе по недельным данным ИПЦ составила -0,24%, что выводит нас на ~3% saar, это гораздо меньше, чем закладывал регулятор (4%), но необходимо дождаться ещё месячного пересчёта (недельная корзина включает мало услуг, а они растут опережающими темпами). Дефляционная неделя — это, конечно, сюрприз (после 5 недель подряд дефляции, случился рост) и перенос этой дефляции на сентябрь хороший такой знак для Центробанка. Мы знаем, что ЦБ снизил прогноз инфляции на этот год до 6-7% (было 7-8%) и среднего значения ставки до конца года до 16,3-18% (ставку до конца года могут оставить без изменений или снизить до 14%).

🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, если придётся занимать сверх этой суммы. Дефицит федерального бюджета по итогам 7 месяцев составил 4,879₽ трлн или 2,2% ВВП, даже при новых правках бюджета перерасход уже составляет 1,1₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 28 августа потрачено 2,3₽ трлн, при доходах в 1₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в августе основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО ДУ — 101,7 млрд (июль — 22,4₽ млрд), физические лица снизили свой аппетит к покупкам — 50,1₽ млрд (июль — 64,5₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 110,8₽ млрд (фиксация прибыли на ожидании снижения ставки, в июле — 149,2₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали так же НФО ДУ выкупив 35,2% от выпусков, СЗКО же 29,1%. В августе участники снизили активность на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с июлем с 40,6₽ млрд до 34,4₽ млрд.

✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 13,6% (ОФЗ 26238 торгуется по 61,16% от номинала с доходностью 13,36%, вот вам и "безрисковый" актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде августа она составила 15,699% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 15,2%). То есть, рынок ОФЗ и банки закладывают дальнейшее снижение ставки (прогноз ЦБ среднего значения ставки это подтверждает).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26225 (погашение в 2034 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26247 (погашение в 2039 г.)

Спрос в 26225 составил 70,4₽ млрд, выручка — 37₽ млрд (средневзвешенная цена — 68,39%, доходность — 14%). Спрос в 26247 составил 211,9₽ млрд, выручка — 101,2₽ млрд (средневзвешенная цена — 90,94%, доходность — 14,20%). Минфин заработал за этот аукцион 138,2₽ млрд (в прошлый — 86₽ млрд). Согласно плану Минфина на III кв. 2025 г. необходимо разместить 1,5₽ трлн, с учётом снижения ключевой ставки и смягчения ДКП, увеличение займа по сравнению с прошлым кварталом понятно (1,3₽ трлн), пока есть спрос необходимо занимать больше (разместили 1293,2₽ млрд, осталось 3 недели).

📌 Проблема состоит в том, что при таких тратах бюджета занимать в ОФЗ необходимо больше (III кв. это доказывает), ибо курс ₽ крепок, а нефть ходит в диапазоне 55-60$ за баррель (займ через ОФЗ по сути эмиссия денег, т.к. кредит банков = рост М2, опять же раскрутка инфляции). Опять же ликвидности банкам не хватает, очередной недельный аукцион РЕПО это показал (в сентябре банки привлекли 560₽ млрд, причём спрос составил 728₽ млрд, ликвидности банкам не хватает).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor