Лига биржевой торговли

🏦 Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за май 2024 г. В мае банк заработал 133,4₽ млрд чистой прибыли, результат вновь выше прошлого года, в этом месяце очередной раз помогло то, что эмитент отчислил меньшую сумму на резервы — 20,5₽ млрд (в прошлом году при ставке 7,5% на резервы ушло 37,9₽ млрд), напомню вам, что месяцем ранее ЧП помогло также отчисление меньшей суммы на резервы (26,1₽ млрд в апреле 2024 г. vs. 64,9₽ млрд в апреле 2023 г.). Но это не отменяет того, что банк продолжает генерировать чистый кэш, переходя ежемесячно рубеж в 100₽ млрд, при этом превосходя результаты прошлого года, во многом за счёт кредитования. Частным клиентам в мае было выдано 658₽ млрд (-6% г/г, только вдумайтесь кредиты берут на уровне прошлого года, когда ставка была 7,5%) кредитов — это рекордное число с начала года:

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 1,6% за месяц (в апреле 0,7%), с начала года на 2,9% и составил 10,4₽ трлн. Как итог, в мае банк выдал 278₽ млрд ипотечных кредитов (-20,4% г/г). Выдачи ипотечных кредитов относительно прошлого года меньше, но относительно этого года ипотека заметно ускорилась из-за того, что 1 июля льготную ипотеку свернут, оставив адресные программы. Напомню вам, что в начале 2024 г. ужесточили условия по льготной ипотеке, а высокая ключевая ставка напрочь отбила желание брать квартиру в ипотеку на вторичном рынке жилья, конечно, охлаждение из-за этого произошло, но недостаточное, будем ожидать июль.

💬 Портфель потребительских кредитов увеличился на 1,5% за месяц (в апреле 1,3%), с начала года на 5,3% и превысил 4₽ трлн. Как итог, в мае банк выдал 319₽ млрд потреб. кредитов (-2,5% г/г). Спрос в потреб. кредитовании продолжается оставаться на высоком уровне, поэтому ЦБ повышает с 1 июля 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам и устанавливает надбавки по автокредитам. Глава ЦБ на июньском заседании сказала, что они рассматривали повышение ставки до 17%, и до 18% (в этот раз количество мнений о том, что надо подумать о повышении ставки, было больше).

Теперь давайте перейдём к основным показателям компании за апрель:

☑️ Чистые процентные доходы: 208,9₽ млрд (+11,5% г/г)

☑️ Чистые комиссионные доходы: 64,4₽ млрд (+14,9% г/г)

☑️ Чистая прибыль: 133,4₽ млрд (+12,9 г/г)

☑️ Коэффициент достаточности общего капитала: 12,9% (-0,5 пп)

Что ещё можно отметить при разборе отчёта?

🟢 Чистая прибыль выросла на ~13%, но учитывайте ещё то, что мае 2023 г. Сбер выплатил дивиденды (565₽ млрд, ~10% от капитала, соответственно маржа страдает).

🟢 Качество кредитного портфеля остаётся стабильным. Доля просроченной задолженности осталась без изменений 2,1% на конец мая.

🟢 Расходы на резервы за май 2024 г. составили 20,5₽ млрд (-45,9%% г/г), мне непонятно почему 2 месяц подряд идёт такое чувствительное сокращение резервов при ставке в 16%, любая аховая ситуация на фин. рынке может дестабилизировать банк при низком резервировании. Без учёта влияния изменения валютных курсов стоимость риска в мае составила 1,4%. Сформированные резервы превышают просроченную задолженность в 2,8 раза.

🟢 Операционные расходы составили 81₽ млрд (+21,6% г/г), конечно, повлияв на чистую прибыль эмитента.

🟢 Достаточность общего капитала снизилась до минимальных уровней с 2016 г.

✅ За 5 месяцев 2024 г. Сбер уже заработал 13,9₽ на акцию по РПБУ, идём хорошими темпами. Но всё же не стоит забывать, что в июле отменят льготную ипотеку, будет ужесточение в потреб. кредитовании и автокредитовании (спрос в кредитовании снизится). Но главное, что в конце июля Сбер лишится 750₽ млрд, которые сейчас работают на банк (при ROE в 22,5%, за оставшиеся 5 м. Сбер потеряет ~70₽ млрд, это ~ 14₽ млрд в месяц, конечно, частичное снижение компенсируют капитализацией этого года).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Индекс IMOEX вчера снизился на символические 0.3%, а вот Новатэк порадовал инвесторов и вырос аж на 4.5%. На фоне безыдейной болтанки в большинстве бумаг это сразу привлекло к нему внимание 😊 Такая зеленая палка, да еще на больших объемах - это как минимум заявка на выход из нисходящего тренда.

Правда, справедливости ради, надо отметить, что рост на объемах был у бумаги и в феврале, и в марте тоже, но сломить даунтренд в итоге не удалось. Хотя и объемы тогда были раза в два меньше, это тоже важно. А в этот раз подспорьем для хорошего отскока является еще и сильная перепроданность бумаги по RSI-7: на дневке индикатор достигал значения 10, а на недельном фрейме вообще опускался до 6. Ну вот мы отскок и увидели. Теперь берем бумагу на карандаш и наблюдаем за дальнейшей динамикой цены. Могут ведь через какое-то время и пониже свозить, а может уйти во флет.. Наблюдаем.

Прошу обратить внимание, что я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Так вы гарантированно ничего не пропустите.

Индекс RGBI находится сейчас на уровне 107,9 пунктов, когда Минфин выходил последний раз на аукцион (2 недели назад) он была 109,5 пунктов. Доходность же самих бумаг продолжает находиться на повышенном уровне (долгое время при ставке в 16% индекс превышал 120 пунктов), даже после всех мер по стабилизации рынка ОФЗ индекс прибавил, только 0,9 пункта:

🔔 Минфин вторую неделю не выходит на аукцион, говоря, говоря, что хочет стабилизировать рынок ОФЗ. Во многом их выпуски не возьмут банки (СЗКО) без повышенной премии, ибо они потом за счёт этой премии зарабатывают, продавая выпуски на вторичном рынке ОФЗ тем же физикам.

🔔 Минфин внёс в Госдуму пакет документов по изменению в бюджет 2024 г., одна из правок касалась долга. Заимствования в ОФЗ немного сократили с 4,07₽ до 3,92₽ трлн.

🔔 Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16%

Но я до сих пор считаю, что рынок ОФЗ ещё может просесть:

✔️ Глава ЦБ на заседании сказала, что они рассматривали — сохранение и повышение ставки, причём звучали предложения повышения до 17%, и до 18% (в этот раз количество мнений о том, что надо подумать о повышении ставки, было больше)

✔️ По последним данным Росстата, за период с 28 мая по 3 июня ИПЦ вырос на 0,17% (прошлые недели — 0,10%, 0,11%), с начала июня 0,07%, с начала года — 3,13% (годовая — 8,15%). За 4 дня мая ИПЦ вырос на 0,10%, как итог майская недельная инфляция составила 0,58%, известно, что Росстат пересчитывает месячную инфляцию, и она уже 4 месяца подряд выше недельных данных (недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами, спрос никуда не делся), если месячная будет ещё выше, то регулятору добавится головной боли (0,65-0,7% приблизит нас к 9% saar). Вывод здесь один, что ДКП недостаточна жёсткая.

✔️ Минфин, конечно, снизил долю займа в 2024 г., но она смешная (до 3,92₽ трлн., всего на 150₽ млрд). Сумма остаётся рекордной с начала пандемии. Данный факт подтвердился анонсом новых выпусков: ОФЗ 26245 (погашение в 2035, купон — 12%), ОФЗ 26246 (погашение в 2036, купон — 12%), ОФЗ 26247 (погашение в 2039, купон — 12,25%), ОФЗ 26248 (погашение в 2040, купон — 12,25%). Купонная доходность — рекордная из всех выпусков ПД, а общий объём выпуска составит 2,75₽ трлн.

📌 Доходность большинства выпусков перешагнула 15,1% (ОФЗ 26238 торгуется по 54,6% от номинала с рекордной 14,78% доходностью, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -45% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то в III декаде мая она составила 15,163% (увеличилась, годичные ОФЗ дают доходность под 16%). С учётом того, что Минфин хочет занять приличную сумму в 2024 г., анонсировав новые выпуски ОФЗ и отдав предпочтение долгосрочным бумагам с ПД, то плюс в ОФЗ — это фиксация повышенного % на долгие годы в "безрисковом" инструменте. При этом необходимо понимать, что вероятность повышения ставки в июле велика, поэтому можно рассчитывать на дальнейшее увеличение доходности.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🛢️ По данным Минфина, НГД в мае 2024 г. составили 793,7₽ млрд (+39% г/г), месяцем ранее — 1229₽ млрд (+89,8% г/г). Низкая база I полугодия 2023 г. даёт о себе знать, тогда курс ₽ и цена на сырьё (в мае 2023 г. средняя цена Urals составляла 53,5$, а курс $ — 79,2₽) не оставляли никаких шансов по заработку нефтяникам (поэтому % рост год к году так велик). Главным драйвером такого роста доходов выступает цена на сырьё и стабильный курс $, средний курс $ в мае составил 89₽ (в апреле — 92,9₽), средняя же цена Urals в мае по некоторым расчётам 70$ за баррель (в апреле — 74,98$). С учётом того, что Минфин внёс в Госдуму пакет документов по изменению в бюджет 2024 г., то теперь прогнозные НГД за 2024 г. снизились до 10,98₽ трлн (за 5 месяцев 2024 г. заработали ~4,95₽ трлн), при цене на российскую нефть — 65$, а курсе доллара — 94,7₽, это ~6155₽ за бочку. Как вы видите при новых параметрах план Минфина вполне реализуем, но этот отчёт интересен другим:

🗄 НДПИ (1,1₽ трлн vs. 1₽ трлн месяцем ранее), повышение НДПИ связано с нефтью и это странно. Напомню, что Россия дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. (добыча РФ в июне составит 8,979 млн б/с). То есть в апреле сокращение добычи должно было составить 350 тыс. б/с, а экспорта — 121 тыс. б/с. В мае снижение добычи должно было составить 400 тыс. б/с, экспорта — 71 тыс. б/с. Но, согласно данным, приведённым в отчёте ОПЕК+, Россия в апреле снизила производство только на 154 тыс. б/с по сравнению с мартом. Похоже, что в мае пошло что-то не так.

🗄 Стоит отметить увеличение налога на газовый конденсат (пошлина на газ тоже увеличилась, а вот НДПИ снизилось, значит добыли меньше). Газпром выплачивает дополнительный налог в размере 50₽ млрд в месяц, данный налог действует с 1 января 2023 по 31 декабря 2025 г., при этом государство за счёт повышения НДПИ на газ заберёт у Газпрома 90% выручки, которую компания получит в результате опережающего роста тарифов в 2024–2026 гг. Также Новый НДПИ на конденсат для Газпрома может принести бюджету дополнительно 70–80₽ млрд в год (замещение демпферных выплат). При этом Минфин по новому бюджету снизил цены на газ с 268,8$ до 252,8$.

🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил 2,4₽ млрд (месяцам ранее — 452,5₽ млрд), он платится поквартально. В апреле заплатили за I кв. 2024 г., именно снижение НДД по сравнению с прошлым месяцем повлияло на уменьшение НГД в целом (ожидаемо).

🗄 В мае регулятор выплатил компаниям по демпферу — 201,7₽ млрд (в апреле — 187,2₽ млрд, хорошая месячная динамика). Статья, чувствительная для бюджета РФ и довольно сладкая для нефтяников. Выплата демпфера в мае 2024 г. в 2 раза выше 2023 г. — 103₽ млрд, данная статья откровенно влияет на выплаты дивидендов от нефтяников.

📌 На сегодняшний день нефтяники себя чувствуют вполне комфортно (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.), даже с учётом снижения цены на сырьё и укрепления ₽ (по демпферу получают супер выплаты, добычу не так сильно сократили). Помимо этого, Минфин прогнозирует профицит НГД в июне — 140,7₽ млрд, но так как в мае недобрали 69,6 млрд, то ведомство направит на покупку иностранной валюты и золота — 71,1₽ млрд. Операции будут проводиться в период с 7 июня по 4 июля 2024 г (ежедневно будет покупаться 3,7₽ млрд). Как итог, с учётом зеркалирования всех операций ФНБ продажа валюты в июне увеличится до 8₽ млрд в день (в мае продавали по 6,25₽ млрд). Поддержка ₽ усиливается, но с учётом того, что цена на сырьё падает, а ₽ крепнет, то профицит НГД будет сокращаться, так ещё Банк России во II полугодии сократит продажу валюты для зеркалирования инвестиций из ФНБ (в I полугодии инвестиции невысокие, за 5 месяцев проинвестировали ~200₽ млрд, тогда как за прошлый год на 1₽ трлн).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Отскок у нашего индекса получился слабоват: даже до 3280 не дошли. Помните, я писал про возможную корреляцию между индексом гособлигаций RGBI и индексом Мосбиржи IMOEX? Так вот, RGBI сегодня прилично падал, как и IMOEX. Получается, действительно возникла корреляция. И я думаю, это основная причина снижения акций. Вторая причина снижения индекса — это «красавчик» Газпром, который снова снижается, в этот раз теряет сразу 3%🙈 С такой гирей на ноге нашему индексу расти будет ой как непросто...

На дневном фрейме у нас нарисовано медвежье поглощение, что не сулит быкам ничего хорошего☹️ Лонговать такой рынок всерьез имеет смысл лишь в случае закрепления выше голубой нисходящей линии. А пока лишь спекулятивные краткосрочные сделки.

Прошу обратить внимание, что я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Так вы гарантированно ничего не пропустите.