Нефтегазовые доходы в мае 2024 г. — НДПИ выше прошлого месяца, что странно при добровольном сокращении добычи нефти. Демпферные выплаты в +⁠⁠

🛢️ По данным Минфина, НГД в мае 2024 г. составили 793,7₽ млрд (+39% г/г), месяцем ранее — 1229₽ млрд (+89,8% г/г). Низкая база I полугодия 2023 г. даёт о себе знать, тогда курс ₽ и цена на сырьё (в мае 2023 г. средняя цена Urals составляла 53,5$, а курс $ — 79,2₽) не оставляли никаких шансов по заработку нефтяникам (поэтому % рост год к году так велик). Главным драйвером такого роста доходов выступает цена на сырьё и стабильный курс $, средний курс $ в мае составил 89₽ (в апреле — 92,9₽), средняя же цена Urals в мае по некоторым расчётам 70$ за баррель (в апреле — 74,98$). С учётом того, что Минфин внёс в Госдуму пакет документов по изменению в бюджет 2024 г., то теперь прогнозные НГД за 2024 г. снизились до 10,98₽ трлн (за 5 месяцев 2024 г. заработали ~4,95₽ трлн), при цене на российскую нефть — 65$, а курсе доллара — 94,7₽, это ~6155₽ за бочку. Как вы видите при новых параметрах план Минфина вполне реализуем, но этот отчёт интересен другим:

🗄 НДПИ (1,1₽ трлн vs. 1₽ трлн месяцем ранее), повышение НДПИ связано с нефтью и это странно. Напомню, что Россия дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. (добыча РФ в июне составит 8,979 млн б/с). То есть в апреле сокращение добычи должно было составить 350 тыс. б/с, а экспорта — 121 тыс. б/с. В мае снижение добычи должно было составить 400 тыс. б/с, экспорта — 71 тыс. б/с. Но, согласно данным, приведённым в отчёте ОПЕК+, Россия в апреле снизила производство только на 154 тыс. б/с по сравнению с мартом. Похоже, что в мае пошло что-то не так.

🗄 Стоит отметить увеличение налога на газовый конденсат (пошлина на газ тоже увеличилась, а вот НДПИ снизилось, значит добыли меньше). Газпром выплачивает дополнительный налог в размере 50₽ млрд в месяц, данный налог действует с 1 января 2023 по 31 декабря 2025 г., при этом государство за счёт повышения НДПИ на газ заберёт у Газпрома 90% выручки, которую компания получит в результате опережающего роста тарифов в 2024–2026 гг. Также Новый НДПИ на конденсат для Газпрома может принести бюджету дополнительно 70–80₽ млрд в год (замещение демпферных выплат). При этом Минфин по новому бюджету снизил цены на газ с 268,8$ до 252,8$.

🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил 2,4₽ млрд (месяцам ранее — 452,5₽ млрд), он платится поквартально. В апреле заплатили за I кв. 2024 г., именно снижение НДД по сравнению с прошлым месяцем повлияло на уменьшение НГД в целом (ожидаемо).

🗄 В мае регулятор выплатил компаниям по демпферу — 201,7₽ млрд (в апреле — 187,2₽ млрд, хорошая месячная динамика). Статья, чувствительная для бюджета РФ и довольно сладкая для нефтяников. Выплата демпфера в мае 2024 г. в 2 раза выше 2023 г. — 103₽ млрд, данная статья откровенно влияет на выплаты дивидендов от нефтяников.

📌 На сегодняшний день нефтяники себя чувствуют вполне комфортно (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.), даже с учётом снижения цены на сырьё и укрепления ₽ (по демпферу получают супер выплаты, добычу не так сильно сократили). Помимо этого, Минфин прогнозирует профицит НГД в июне — 140,7₽ млрд, но так как в мае недобрали 69,6 млрд, то ведомство направит на покупку иностранной валюты и золота — 71,1₽ млрд. Операции будут проводиться в период с 7 июня по 4 июля 2024 г (ежедневно будет покупаться 3,7₽ млрд). Как итог, с учётом зеркалирования всех операций ФНБ продажа валюты в июне увеличится до 8₽ млрд в день (в мае продавали по 6,25₽ млрд). Поддержка ₽ усиливается, но с учётом того, что цена на сырьё падает, а ₽ крепнет, то профицит НГД будет сокращаться, так ещё Банк России во II полугодии сократит продажу валюты для зеркалирования инвестиций из ФНБ (в I полугодии инвестиции невысокие, за 5 месяцев проинвестировали ~200₽ млрд, тогда как за прошлый год на 1₽ трлн).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor