Заварите кофе покрепче: рынки сегодня проснулись с похмелья после «вчерашней» эйфории, пока мировая геополитика ловко меняет сценарии прямо на ходу. От Будапешта до Брюсселя, от Лаврова до Трампа — на кону триллионы. А ещё к нам летит решение ЦБ по ставке в пятницу. Вы готовы?
📉 Индекс Мосбиржи сдулся на старте
Российский рынок, который вчера подрос на 0,89% до 2744,83 п. на оптимизме по геополитике, сегодня утром открылся в красной зоне. Индекс IMOEX2 на минимуме терял 2,48%, опустившись до 2675 п. Причина? CNN сообщил, что встреча министра иностранных дел России Сергея Лаврова и госсекретаря США Марко Рубио отложена, несмотря на вчерашний «конструктивный» телефонный разговор.
Американцы решили, что «позиция Москвы недостаточно продвинулась», и теперь на паузе не только новый пакет санкций США (о чем чуть ниже), но и рабочая встреча дипломатов. А именно она должна была стать прелюдией к личной встрече Путина и Трампа в Будапеште «в течение двух недель». Российский МИД, правда, парировал: «Нельзя отложить то, о чем не было договоренности», мол, сроки никто не озвучивал.
Позитивные надежды на быструю геополитическую разрядку оказались преждевременными. Рынок вчера заложил в котировки потенциальный прогресс в переговорах, а сегодня эти ожидания вычищают. Индекс Мосбиржи в целом держит потенциал роста до 2800 п., но не стоит обольщаться: в фокусе всё ещё решение ЦБ по ставке 24 октября, а оно точно сильнее повлияет на цены, чем туманные сигналы из дипломатии.
💸 Рубль: тихое укрепление перед налогами
Официальный курс доллара на 21 октября — 81,36 руб. (+0,46%), евро — 94,38 руб. (–0,21%). Юань вырос на 0,09% до 11,35 руб..
Рубль чувствует себя относительно неплохо: вчера укрепился к доллару до 80,92 руб., и причина тут проста — приближается налоговый период. Компании заранее продают валюту перед уплатой фискальных платежей. Геополитический фон пока благоприятен для рублевых активов — индекс гособлигаций RGBI за неделю прибавил 1,8%.
Но смотрим дальше. На горизонте — решение ЦБ РФ по ключевой ставке (24 октября). Краткосрочно ожидается доллар в диапазоне 80–83 руб., юань — 11,2–11,6 руб. Сохранение ставки на уровне 17% — нейтральный сценарий для нацвалюты. Снижение — может спровоцировать ослабление рубля в ноябре.
🔥 Ставка ЦБ: быть или не быть снижению?
Главная интрига недели — заседание Банка России 24 октября. Большинство экспертов ставят на сохранение ставки на уровне 17%. Почему?
Дефицит бюджета вырос с планируемых 1,17 трлн до 5,7 трлн руб. — проинфляционный риск.
Инфляция не тормозит так, как хотел бы регулятор. За неделю 7–13 октября — 0,21% (против 0,23% неделей ранее).
Налоговые ожидания на 2026 год: повышение НДС и других налогов может разогнать инфляционные ожидания уже в текущем году.
Рост кредитования и напряженность на рынке труда также ставят под вопрос дальнейшее снижение ставки.
При этом председатель ЦБ Эльвира Набиуллина допускала, что снижение ставки до конца года возможно, но перспективы остаются неопределенными. Аналитики Goldman Sachs и других крупных инвесткомпаний предполагают, что возобновление цикла снижения вероятно в ноябре-декабре — если инфляция пойдет на спад.
А если всё-таки снизят? Аналитики брокеров считают, что возможна пауза сейчас и снижение до 16% в декабре и до 12% в середине 2026 года.
Реакция рынка: большинство участников рынка уже заложили в котировки сохранение ставки на уровне 17%. Мягкий сюрприз может способствовать росту индекса Мосбиржи. Но рынок акций продолжит торговаться со скидкой до решения ЦБ, потому что доходность ОФЗ с погашением более 10 лет всё ещё превышает 14,5%.
А что, если ничего не изменится? Консенсус-прогноз РБК показал: большинство экономистов крупнейших банков и инвесткомпаний ожидают сохранения ставки на уровне 17%. Рынки могут отыграть нейтральный сигнал как разочарование, но без паники.
🛢️ Нефть, газ и санкции: игра без правил
Нефть марки Brent снизилась на 1,01% до 60,60 долл./барр.. Давление на котировки оказывают растущие опасения избытка предложения и эскалация торговой напряженности США–Китай.
Санкции: Великобритания ввела санкции против «Роснефти» и ЛУКОйЛа, а также индийской Nayara Energy (частично принадлежит «Роснефти») и китайской компании Beihai LNG. Москва называет эти шаги незаконными и отмечает, что российская экономика уже выработала «иммунитет» против множества ограничений.
«Газпром»: глава компании Алексей Миллер заявил, что глобальный спрос на газ к 2030 году может вырасти на 400 млрд куб. м и достичь 4,7 трлн куб. м. В 2024 году спрос в России вырос на 5,2%, совокупное мировое потребление достигло 4,3 трлн куб. м — самый быстрый рост среди ключевых энергоносителей за десятилетие.
При этом Евросоюз планирует утвердить полный запрет на импорт российского газа на саммите 20 октября. Эксперты предупреждают, что это может привести к росту цен на энергоносители на 5–10% в среднесрочной перспективе.
Роснефть, ЛУКОЙЛ, Газпромнефть: аналитики SberCIB отмечают, что главный козырь «Роснефти» — гигантский проект «Восток Ойл». Его запуск (ориентировочно к 2026–27 гг.) позволит нарастить добычу на ~50%. Правда, в полугодии чистая прибыль «Роснефти» упала на 80% — худший показатель среди крупных нефтяников. ЛУКОЙЛ сохраняет статус фаворита: отрицательный чистый долг, высокие дивиденды (индекс DCI = 1, лучший на рынке), дивидендная политика — 100% свободного денежного потока.
Долги гигантов: суммарный долг «Газпрома» и «Роснефти» достиг 9,6 трлн руб. «Газпром» накопил обязательства в размере 6,047 трлн руб., «Роснефть» — 3,6 трлн руб. Аналитики подчеркивают, что для нефтегазовой отрасли это умеренная долговая нагрузка (коэффициент чистого долга к EBITDA меньше 2х).
🏦 Банки: Сбер поднял ставки, ВТБ словил сбой
Сбербанк с 21 октября повышает ставки по вкладам физлиц. Максимальная ставка для большинства клиентов со сроком 3 месяца вырастет на 0,5 п.п. и составит 16% годовых (на «новые» деньги или с учётом надбавок). Также Сбер повысил ставки на более длительных сроках — от 5 месяцев до 1 года (рост на 1–2,1 п.п.).
Это происходит на фоне усиления ожиданий, что Банк России надолго сохранит жесткую денежно-кредитную политику. Банки понимают, что на октябрьском заседании ЦБ с большой вероятностью сохранит ключевую ставку на уровне 17%, и готовятся к длительному периоду высоких ставок.
ВТБ в понедельник столкнулся с масштабным техническим сбоем: клиенты не могли проводить платежи по банковским картам. Часть карт была заблокирована. Банк пообещал оперативно разблокировать карты и сообщил о восстановлении работы сервисов.
Банк «Санкт-Петербург» объявил обратный выкуп акций (байбэк) на сумму до 5 млрд руб. с 6 октября 2025 г. по 20 мая 2026 г.. Акции банка выросли: обыкновенные на пике прибавили 3,1%, привилегированные — 9,6%. Аналитики считают, что программа buyback поддержит бумаги и повысит их инвестиционную привлекательность. Базовый сценарий — торги в коридоре 320–360 руб. до конца 2025 года.
🏭 Металлургия и промышленность: прогнозы под вопросом
«Северсталь»: аналитики не рекомендуют покупать акции «Северстали» — начало восстановления рынка стали ожидается не ранее второй половины следующего года. Компания опубликовала операционные результаты за девять месяцев и третий квартал 2025 года.
«Норникель»: по итогам первого полугодия 2025 года компания сократила производство всех металлов. Производство никеля упало на 4%, меди — на 2%, палладия — на 5%, платины — на 6%. Компания понизила прогноз производства никеля в 2025 году до 196–204 тыс. тонн, меди — до 343–355 тыс. тонн. Причины: высокая база 2024 года, необходимость восполнения незавершенного производства и временное снижение добычи руды в рамках замещения импорта оборудования.
«Мечел»: акции закрылись в понедельник в минусе (–1,6%), возможно, в ходе коррекции после роста. Компания сталкивается с серьезными вызовами: высокая долговая нагрузка, износ оборудования, нехватка капексов. Гендиректор Мечела отметил, что по итогам 2025 года компания может сократить отгрузку угля на 25%. Аналитики скорректировали вниз на 9–25% целевые цены акций основных сталелитейщиков — Северстали, НЛМК, ММК, а также Мечела — из-за рисков торговой эскалации.
🌍 Международная арена: санкции, Китай и США
Евросоюз: 19-й пакет санкций против России планируется принять на саммите ЕС 23 октября. Предложенные меры включают снижение потолка цен на российскую нефть с $60 до $47,6 за баррель, запрет на транзакции с «Роснефтью» и «Газпромнефтью», санкции против 118 судов, которые подозреваются в транспортировке российской нефти, и др..
Против пакета ранее выступали три страны — Австрия, Венгрия, Словакия. Австрия сообщила о поддержке мер. Словакия также заявила о готовности поддержать новый пакет санкций, если Европейская комиссия учтет замечания страны.
Глава европейской дипломатии Кая Каллас подчеркнула: «После 19-го пакета санкций нам следует работать над следующим пакетом — нынешний последним не будет».
США: Сенат Конгресса США приостановил работу над законопроектом об ужесточении санкций против России до встречи президентов Путина и Трампа в Будапеште. Лидер республиканского большинства в сенате Джон Тьюн заявил: «Мы поставим это на паузу». Законопроект предполагает введение 500%-ных пошлин на импорт из стран, закупающих у РФ нефть, газ и уран. Под новые ограничения могут попасть Китай и Индия.
Президент США Дональд Трамп после разговора с Путиным заявил, что для новых санкций «не самый подходящий момент».
Китай: экономика КНР в III квартале 2025 года выросла на 4,8% в годовом выражении, замедлившись по сравнению с 5,2% во II квартале — это самый низкий показатель с III квартала 2024 года. Снижение темпа роста отражает влияние торговых напряжений с США, продолжающегося спада в недвижимости и слабого потребительского спроса.
Промышленное производство в Китае в сентябре увеличилось на 6,5%, розничные продажи повысились на 3%. Инвестиции в основные активы в январе–сентябре сократились на 0,5%. Инвестиции в недвижимость упали на 13,9%.
Президент США Дональд Трамп заявил, что ожидает, что Вашингтон и Пекин смогут прийти к справедливому торговому соглашению. Индекс CSI 300 вырос в понедельник на 1,3% после этих сигналов.
📊 Налоговая реформа 2026: НДС, страховые взносы и льготы
С 1 января 2026 года в России стартует масштабная налоговая реформа, которая затронет почти все ключевые налоги и режимы.
НДС повышается с 20% до 22%. Льготная ставка 10% сохраняется для социально значимых товаров (продукты первой необходимости, товары для детей, медицинская продукция, печатные издания). Для УСН ставки 5% и 7% остаются без изменений.
Сокращение списка операций, освобожденных от НДС. Теперь под налогообложение попадают операции, которые раньше были льготными, включая передачу исключительных прав на российское ПО.
Частичная отмена пониженных тарифов страховых взносов для малого и среднего бизнеса.
Ужесточение условий применения УСН и ПСН.
По мнению Минфина, повышение НДС позволяет отказаться от негативных последствий инфляционного финансирования дефицита бюджета и обеспечивает более низкую траекторию процентных ставок и более высокую траекторию роста экономики. Однако на практике вырастут цены на всё — от сырья до готовой продукции.
Первое чтение законопроекта назначено на 22 октября. Окончательное принятие документа ожидается до конца 2025 года.
ЦБ сохранит ставку на уровне 17% или всё-таки снизит? Если регулятор пойдет на снижение — рынок акций взлетит? Или это уже заложено в котировках, и мы увидим разочарование?
Геополитические переговоры — реальный шанс на деэскалацию или просто дым? Отложенная встреча Лаврова и Рубио — тревожный звоночек или нормальная дипломатическая рутина?
Налоговая реформа 2026: НДС 22% — это умеренный и ограниченный рост цен или начало новой инфляционной спирали? Минфин говорит про «низкую траекторию процентных ставок», но ставка ЦБ пока упорно держится на 17%. Кто кого переиграет — фискальная или монетарная политика?
Китай замедляется третий квартал подряд. Это «твердый фундамент» для роста или предвестник более серьезного кризиса? Торговая война с США усиливается, внутренний спрос слаб, недвижимость в минусе. Способна ли КНР на очередной «китайский рывок» или эпоха рекордных темпов роста позади?
Санкции ЕС и США: 19-й пакет, потом 20-й, потом 21-й… А где предел? Можем ли мы вообще говорить о «санкционном иммунитете» российской экономики, если новые ограничения продолжают сыпаться как из рога изобилия?
Акции металлургов под давлением, нефтяники тоже не в восторге. Где искать точки роста в текущем рынке? Байбэки банков, дивиденды ЛУКОйЛа, инфраструктурные компании с предсказуемыми выплатами? Или всё-таки сидеть в ОФЗ и ждать снижения ставки?
Хорошего дня!
📌 Источники
Информация предоставлена на основе данных Bloomberg, РБК, Reuters, Интерфакс, «Ведомости», «Коммерсантъ», Банки.ру, БКС Экспресс, Freedom Finance Global, «Финмаркет», Московская биржа, ЦБ РФ, Минфин РФ, Госдума РФ, Европейская комиссия, Госдепартамент США, Главное статистическое управление КНР, ТАСС, РИА Новости, Forbes, Lenta ru и других авторитетных источников.
