Она меня соединила с менеджером, который хоть и говорил по-русски вполне достойно, но почти сразу же спалился, когда предложил рассказать "за инвестиции". В целом, не знаю об остальных, но я отчётливо слышу украинскую речь. Можно вывезти украинца из Украины, но специфический говор из него не вытащить никакими ухищрениями.

Мой визави представился Александром, спросил, дома я или на работе, интересуюсь ли инвестициями, какой у меня опыт и устраивает ли меня доходность. Мне уже нужно было идти работать, поэтому я сказал, что сейчас не могу говорить. Он всеми силами пытался меня удержать, заполучить контакты окромя номера телефона, приглашал в макс, в телеграм, в вацап.

Здесь начинается история нашей попытки созвониться. Интересного мало, но уже на этапе "здрасьте" были тревожные звоночки, которые незаинтересованного в общении с мошенниками человека должны насторожить. Если вам этот сумбур не интересен, можете промотать ниже, я маякну.

Мы порешили, что он перезвонит мне вечером в 6. Вечером в 6 он не перезвонил, а вот в 7:30 — да. Мы с ним общались так, будто это наш первый разговор и я не отвечал на его вопросы до этого. Я давал другие ответы и его это не смутило. Когда я сказал, что мне не очень удобно разговаривать, он пригорюнился и начал выпытывать, мол, а зачем вы назначаете звонок на время, когда вам не удобно?

Я немного прихуел с такой наглости, но сдержано ответил, что назначал на другое время. Он начал оправдывать, мол, на совещании задержался и предложил перенести на следующий день. На следующее утро ситуация повторилась: он позвонил не в назначенное время и снова переназначил на вечер.

Алилуя блять. Вечером он позвонил почти вовремя, а у меня было свободное время и намерение потратить как минимум час этого гражданина.

Боец телефонного фронта сразу же попытался меня поддеть, мол, неужели мы с вами поворим? я думал, у вас опять не будет времени, даже удивился. Он, видимо, ожидал, что я начну оправдываться или бычить, ибо после моей "угу" несколько секунд молчал.

У меня есть ужасная черта: я буднично говорю "нет" и могу с лёгкостью не согласиться с человеком, который с позиции эксперта мне что-то там вещает. Весь разговор был пронизан атмосферой замешательства.

Когда он проверил где-то номер:

— Кстати, я только что посмотрел ваш номер, вы почему-то Евгений.
— Нет
*молчит несколько секунд*
— Нет? Я понял. Может, ошибка какая-то.

Или когда говорили об инфляции:

— В нашей стране сейчас официальная инфляция двадцать восемь процентов.
— Нет.
*тупит несколько секунд*
— Да. Вы посмотрите, как цены растут
— Официальная инфляция на уровне восьми процентов.
— Это где вы смотрели?
— Ну давайте я сейчас зайду, например, на сайт ЦБ.
*захожу на сайт, чтобы перепроветить, он тоже где-то роется, копается, потом признаёт, что официальная всё же не 20%, но пытается меня убедить, что настоящая-то инфляция именно такая*
— Да, по официальным такая цифра, но по неофициальным намного больше. Я немного перепутал, но, во всяком случае, настоящая инфляция больше восьми, вы сами это прекрасно понимаете.
— А восемь — это много?
— Это официальная инфляция. Вы что думаете, это правда написана?
— А у вас откуда данные?
*что-то мямлит про аналитиков, информацию и пытается вернуться к скрипту*

Или когда мы говорили о брокере:

— Мы договаривались с вами подобрать брокера.
— У меня уже есть брокер.
— Разве? (при условии, что этот полуфабрикат знает, что я занимаюсь инвестициями) Какой?
— Сбер.
— А... вы там собираетесь? Там же рубли.
— Да.
— Мы торгует в долларах, я же говорил вам за международный рынок.
— Нет.
— Что нет?
— Не говорили.

Там же он говорил, что "они" специализируются на международном рынке, упомянул хрестоматийные "на международном рынке торгуются все четыре сегмента", перечислил аргументы за торговлю за доллар, основным преимуществом которого является то, что он не подвержен инфляции.

Я поспешил не согласиться и мы закусились по поводу брокеров, бирж и инфляции рубля, часть диалога о котором я привёл выше. Он попытался вернуться к скрипту и на моё замечание, что в инвестициях большая доходность — как правило — сочется с большим риском, насыпал термины: "большая доходность у всех наших клиентов, минимум 17% в месяц, а риск можно минимизировать при помощи стоп-лосса и тейк-профита, нужно правильно подобрать запас хода, выявить, какая энергия у самого инструмента, поставить стопЫ и открыть сделку".

Здесь я хотел припомнить гражданину, что занимаюсь инвестициями, а не трейдингом, но его было уже не остановить: он развёл плечи, выпрямился и начал просто шпарить по скрипту. Про "зачем нам препираться, давайте прямо сейчас начнём со ста долларов и вы сами увидите, как это работает". Я согласился, чтобы у нас был хоть какой-то прогресс и он не соскочил с диалога.

Он говорит, что нужно обменять валюту, я отвечаю, что у меня есть валюта. Он пытается меня убедить, что валюты у меня нет, что обменять валюту в России невозможно, поэтому я задаю логичный вопрос: а как мы её тогда менять будем? На что финансовый аналитик говорит: валюта обменивается либо на бирже, либо через телеграм-кошелёк.

Замолкает, выдерживает паузу и спрашивает: вы когда-нибудь слышали про p2p-обмен? На этом момент я уже потерял всякий настрой и немного поржал, мы поговорили про p2p-обмен, про биржи, брокеров, регуляторы, посидели на сайте ЦБ, посмотрели на Бинанс, Байбит.

В момент тупика я снова спрашиваю:
— Забыл спросить, из какой компании вы мне звоните?
— РБК. РосБизнесКонсалтинг (со специфичной гэ).
— Вы разве не из Газпром Инвестиций?
— Мы партнёры. Ещё вопросы какие будут?

Я спросил, какой интерес сотруднику медиахолдинга звонить частным лицам и предлагать им менять валюту p2p через серые сервисы, чтобы потом под "наставничеством" опосредовано торговать на бирже за 20% от чистого дохода со ста долларов?

Конец

У гражданина не получилось затянуть меня в наш национальный мессенджер макс, телеграм, ватсап, поэтому последним козырем он разыграл Gem Space. Сказал, что приложение используется для бизнес-встреч, что оно безопасное и вообще крутое. Я о нём услышал впервые.

Позже попытался нагуглить, что же это такое. К сожалению, времени на исследование не хватило (не сильно нуждаюсь в подобном приложении, мне традиционных хватает), но отметил для себя занимательный пост: совпадение ли, что некий, только-только зарегистрировавшийся, рассказывает о чудо-приложении, которым пользуются для бизнеса и инвестиций и главным преимуществом которого является безопасность? Причём рассказывает о нём дважды. А потом исчезает на полгода, чтобы вернуться с постом, где рассказывает про несправедливо поливаемую негативными отзывами крипто-биржу XFINE. Этой бирже клятые скамеры накручивают негативные отзывы.

Я думаю "да что же это за несправедливость-то такая? нужно срочно зайти к ним на сайт и отдать все деньги". Вбиваю в поисковик и получаю:

Несколько абсолютно честных обзоров от людей, которые пользуются XFINE и не понимаю, почему к нему в интернете есть какой-то негатив. Это 100% скамеры, которые хорошую крипто-биржу хотят похоронить под валом негативных отзывов. Разве могут люди, проверившие для нас биржу, лгать? Ну если они, честные люди, все как один заметили накрутку негативных отзывов, то получается, чиста биржа чиста!

ЦБ, кстати, недоволен этой организацией, нашёл у неё признаки нелегального профессионального участника рынка ценных бумаг, но оно и понятно.

Дело было пару месяцев назад и сейчас я бы не собрался написать об этом, но... Мне снова позвонили и снова предложили проинвестировать.

💭 Разберём, почему, несмотря на рост прибыли, могут сократиться дивидендные выплаты...

💰 Финансовая часть (9 мес 2025)

📊 Компания сообщила о росте чистой прибыли на 23,8%, составившую 8,32 млрд рублей против 6,72 млрд рублей годом ранее. Выручка увеличилась на 12,3%, достигнув отметки в 105,53 млрд рублей. Долгосрочная задолженность значительно снизилась почти вдвое — с 30,84 млрд рублей на начало года до 14,84 млрд рублей на конец третьего квартала, однако краткосрочная задолженность существенно выросла — с 4,44 млрд рублей до 20,43 млрд рублей.

🤔 Объем инвестиций сократился. Причина связана с оптимизацией инвестиционных проектов и уменьшением потребности в новых мощностях. Важно отметить, что системы электроснабжения находятся в хорошем состоянии — аварийных нет. Тем не менее компания уже запланировала статьи расходов на модернизацию сетей.

🧐 Деятельность группы регулируется государством, что обеспечивает стабильность доходов, но создает ограничения на тарифы и инвестиции. В 2025 году прогнозируется средний уровень индексации тарифов примерно на 12,6%, что позволит сохранить высокую маржинальность бизнеса и высокие темпы прироста выручки.

🫰 Оценка

💪 Значительный прирост тарифов гарантирует положительные финансовые результаты компании в течение ближайших одного-двух лет, при этом ключевые мультипликаторы привлекательны.

💸 Дивиденды

🤓 В феврале 2018 года была принята новая дивидендная политика: "Компания рассматривает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли, рассчитанной по МСФО, как одну из своих основных целей. Это решение учитывает потребности компании в финансировании инвестиционных проектов и возможные изменения финансовых результатов, связанных с деятельностью по технологическому присоединению."

🧐 Ситуация с дивидендами достаточно сложная, поскольку из расчетной базы дивидендов исключаются фактически произведённые капиталовложения, финансируемые за счёт чистой прибыли, полученной от регулируемых видов деятельности согласно утверждённым Министерством энергетики инвестиционным программам.

🤷‍♂️ Согласно плану на 2025 год предусмотрены инвестиционные расходы в размере 1,89 млрд рублей, а на 2026 год — 1,79 млрд рублей. Причём реальная сумма инвестиций может превысить запланированную, что приведет к уменьшению размера выплачиваемых дивидендов.

🤑 За 2024 год выплачено 0,067638 руб. на одну акцию, что дало доходность 10,51%. По всей видимости, это крайние дивиденды, превышающие 10% на несколько лет вперёд.

📌 Итог

⚡ Эта компания привлекает меньше внимания инвесторов и является менее предсказуемой по сравнению с другими бумагами сектора. Плюс возможен сюрприз с ростом корректировок дивидендной базы и снижением дивидендов на этом фоне.

👌 Тем не менее, пока ситуация выглядит благоприятно: повышение тарифов способствует поддержанию высокого уровня маржинальности и росту чистой прибыли.

🎯 ИнвестВзгляд: Идеи нет

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - компании стабильна, но потенциал роста ограничен регуляторными факторами.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - будущая нестабильность дивидендных выплат и зависимость от инвестпрограмм не даю повода поставить "Низкий" уровень.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Реальные выплаты зависят от капитальных затрат, которые могут превышать плановую сумму. Запланированные инвестиционные расходы на 2025 и 2026 годы составляют порядка 1,89 и 1,79 млрд рублей соответственно. Возможное превышение этих сумм снижает размер потенциальных дивидендов.

🤷‍♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!
⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...

$MRKC #MRKC #Дивиденды #Инвестиции #Электроэнергетика #Энергетика #Акции #деньги #финансы #биржа #портфель

Про гостя

Давид и Даниил Либерманы — российские предприниматели и инвесторы, специалисты по венчурным инвестициям и развитию AI-проектов.

У меня в подкасте Либерманы рассказали, как развивается рынок ИИ, стоит ли инвестировать в AI-компании и как избежать монополизации технологий. Также обсудили, может ли квантовый компьютер повлиять на биткоин и что произойдет с рынком труда, когда искусственный интеллект заменит часть профессий. Ниже — краткая выжимка из выпуска.

Стоит ли инвестировать в AI-компании

Искусственный интеллект стал одной из самых динамичных сфер для инвестиций, но одновременно и одной из самых нестабильных. Предприниматели рассказали, почему большинство проектов не выживает:

Когда возникает ажиотаж, деньги часто привлекают ИИ-проекты, которые из себя ничего не представляют. Большинство из них очень маленькие и выглядят так, будто могут стать гигантами. Даже если ты постараешься, ты не сможешь их отличить.

Этот рынок сложен для понимания снаружи: кажется, что инвесторы ошибаются, потому что 98% компаний умирает. Никто не знает, кто выиграет. Но если посмотреть в долгую, совокупная отдача венчурных инвестиций достигает нескольких иксов.

Как избежать монополии в сфере ИИ

Рынок искусственного интеллекта стремительно концентрируется вокруг крупных корпораций, контролирующих инфраструктуру и вычислительные мощности. Либерманы поделились мнением, какой способ поможет сохранить конкурентную среду и доступность технологий:

Альтернатива возможна, если мы сами вложим усилия, ресурсы и внимание в другой путь. Этот путь — полный open source, полная децентрализация и единый открытый протокол, в который все смогут инвестировать.

Пример этого альтернативного пути уже существует — это биткоин. Благодаря отсутствию монополии и регуляторного контроля биткоин смог расти быстрее, чем любые централизованные структуры. Если ту же модель применить к AI, вычисления станут эффективнее и доступнее. Если этого не произойдет, все уйдет в одни руки. И тогда эти руки будут решать, «достаточно ли хорошо» ты себя ведешь, чтобы получить доступ к ресурсам.

Почему децентрализованный AI может повторить путь биткоина

Рынок ИИ развивается стремительно, но большинство людей пока наблюдает со стороны.Предприниматели рассказали, как история биткоина может повториться на рынке искусственного интеллекта и что определяет скорость массового принятия новых технологий:

То же самое было и с биткоином: много лет это оставалось нишей. Не было такого, что все вдруг решили: «Ой, мы не любим центральные банки» — и кинулись покупать биткоин. Сначала были десятки тысяч людей, потом сотни тысяч, и только спустя время миллионы. Это было постепенное нарастание.

У этой технологии будет та же траектория, но быстрее, потому что все уже видели пример биткоина. Во второй раз люди не захотят упустить то, что пропустили в первый.

Кроме того, на наших глазах с огромной скоростью небольшое количество компаний захватывают этот рынок. Это страшно. И будет становиться все страшнее.

Убьет ли квантовый компьютер биткоин

Появление квантовых технологий породило споры о будущем криптовалют и безопасности блокчейна. Бизнесмены рассказали, как экосистема биткоина способна адаптироваться к новым вычислительным мощностям и почему опасения о его взломе преувеличены:

В распределенных сетях адаптация происходит не сразу, потому что нет одного сервера, который можно просто обновить. Но как только сообщество приходит к консенсусу, что нужно произвести обновление, оно происходит.

Биткоин в безопасности. Это скорее байка, что квантовые компьютеры «в один момент всё изменят». Уже существует квантово-резистант шифрование (quantum-resistant encryption), но пока нет смысла его обновлять, потому что квантовые компьютеры еще далеки от практического применения.

Что произойдет с рынком труда, когда ИИ вытеснит людей из профессий

Развитие искусственного интеллекта ставит под вопрос будущее занятости и саму идею работы. Предприниматели обсудили, какие сценарии возможны, если AI станет ключевым инструментом в экономике, и от чего будет зависеть, останется ли он доступным всем или только избранным:

Никто не знает ответ на этот вопрос, поэтому нужно рассмотреть два сценария.

Первый — AI развивается постепенно. Он повышает производительность каждого, кто может себе это позволить. В таком случае возникает риск, что инструмент окажется в руках небольшого числа людей и будет выдаваться пропорционально по определенному социальному рейтингу. Различия между странами тоже станут ключевыми. Если у государства нет доступа к этому ресурсу — через десять лет это станет вопросом суверенитета.

Если же «мозги» этих систем будут доступны всем, то в таком мире понятие «безработица» будет меняться: не нужно работать самому, потому что твой робот работает за тебя. Это возможно, если будет альтернатива — open source-мозг, открытый код, вычисляемый децентрализованной сетью. В этом будущем у каждого есть робот, способный делать любую работу.

В этом разница двух будущих: в обоих есть AI, который может всё, но в одном мире он доступен всем, а в другом — только определенному кругу.

О подкасте

С 2019 года в этом подкасте я встречаюсь с людьми, достигшими впечатляющих успехов в своей деятельности.

Среди последних героев — Николай Картозия, генеральный директор и продюсер телеканала «Пятница»; Татьяна Мужицкая, психолог и НЛП-тренер; Владимир Седов, основатель Askona; Леонид Гольдорт, основатель СДЭК; комик Сергей Орлов и многие другие сильнейшие предприниматели, медийные личности и ученые.

Послушать полную версию выпуска можно здесь: YouTube | Дзен | Литрес | Telegram  | Яндекс Музыка

• Объем: не менее 1 млрд рублей

• Срок обращения: 3 года

• Купон: не выше 24,00% годовых (YTM не выше 26,25% годовых)

• Периодичность выплат: 4 раза в год

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: Put через 1,5 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу)

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 06 ноября

• Дата размещения: 10 ноября

Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

• Выручка: 3,7 млрд руб. (-1,3% г/г);

• Чистый убыток: 587,4 млн руб. (рост в 3,5 раза г/г);

• Долгосрочные обязательства: 9,0 млрд руб. (+37,1% за 6 месяцев);

• Краткосрочные обязательства: 3,2 млрд руб. (-40,4% за 6 месяцев).

• Чистый долг / EBITDA: 5,4х (еще в 2023 было меньше 1x), а покрытие процентов — 0,35х.

Выручку от облигационного займа «Росинтер», планирует направить на рефинансирование банковского долга и инвестиционную программу.

Последняя на 2025-2027 годы предполагает открытие и реновацию ресторанов в городских агломерациях и на транспорте. Цель этих мер — ускорить рост выручки и сократить долговую нагрузку с 3.1x до 1.1x к 2028 году.

В мае АКРА присвоило эмитенту кредитный рейтинг на уровне BB+(RU) со стабильным прогнозом.

Сравним новое предложение с единственным выпуском компании, который уже торгуется на вторичке:

• Росинтер Холдинг БО-01 $RU000A10CM14 Доходность — 25,42%. Купон: 25,50%. Текущая купонная доходность: 23,76% на 2 года 9 месяцев. Выплаты: 4 раза в год. Оферта: 09.03.2027

🔥 Похожие выпуски облигаций по параметрам и уровню риска:

• Патриот Групп 001Р-02 $RU000A10CU30 (23,30%) ВВВ на 2 года 10 месяцев

• ГЛАВСНАБ БО-01 $RU000A10CSR0 (26,13%) ВВ- на 2 года 10 месяцев

• МИРРИКО БО-П05 $RU000A10CTG1 (24,42%) ВВВ- на 2 год 8 месяцев

• АПРИ БО-002Р-11 $RU000A10CM06 (26,47%) ВВВ- на 2 год 9 месяцев

• Сегежа Групп 003P-06R $RU000A10CB66 (24,73%) ВВ- на 2 год 2 месяца

• АйДи Коллект 07 $RU000A108L65 (21,59%) ВВВ- на 1 год 6 месяцев

• РОЛЬФ 1Р08 $RU000A10BQ60 (20,64%) ВВВ+ на 1 год 6 месяцев

• Спектр БО-02 $RU000A10BQ03 (24,30%) ВВ на 1 год 6 месяцев

• Антерра БО-02 $RU000A108FS8 (25,32%) ВВ- на 1 год 6 месяцев

• МВ Финанс 001P-06 $RU000A10BFP3 (22,30%) ВВВ+ на 1 год 5 месяцев

Что по итогу: С точки зрения инвестора, размещение нового выпуска от Росинтер вызывает вопросы.

Сравнение выпусков: Дебютный выпуск с высокой ставкой 25,5% годовых, торгующийся с премией, кажется предпочтительнее нового. Даже незначительная разница в доходности к погашению (YTM) делает покупку старой бумаги более рациональными, особенно если итоговый купон по новому выпуску будет снижен.

Риски эмитента: Вызывает недоумение стратегия компании по привлечению краткосрочного долга. Пиковая нагрузка на денежный поток ожидается в начале 2027 года, когда за счет оферты нужно будет единовременно изыскать около 1 млрд рублей. Для отрасли, чье финансовое состояние остается сложным, такая долговая нагрузка выглядит значительной и потенциально рискованной. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

Наш телеграм канал

🔥 Стараюсь на ежедневной основе разбирать первичный рынок и находить для Вас интересных эмитентов под различные сценарии. Подписывайтесь на канал, чтобы ничего не пропустить.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Выплаты по облигациям называют купоны. Зачастую они бывают ежемесячными, ежеквартальными, полугодовыми и годовыми.

Также, по облигациям возможен дефолт. Это когда организация, выпустившая облигацию, не может выплатить купоны или не может вернуть нам наш "долг" назад (когда пришло время возвращать долг, или, по-другому, когда облигация погашается). Не всегда дефолт может окончиться плохо. Бывает так, что финансовая ситуация в организации может улучшиться, все пропущенные выплаты будут выплачены и все облигации погасятся по своему номиналу (а номинал у российских облигаций почти всегда 1 000 рублей). Но бывает и по-другому, когда инвестор теряет все свои деньги. Короче, дефолт - почти всегда нервотрёпка.

Я покупаю только ОФЗ - облигации федерального займа, с фиксированным купоном (то есть, я даю деньги в долг государству). Что такое фиксированный купон? Это значит, что выплаты по облигации до её погашения меняться не будут. И не важно, сколько она стоит. Торгуется она за 70% от номинала или за 110% от номинала - купон будет неизменным. Кстати, все купонные выплаты по таким облигациям отображаются в приложении брокера (удобно при планировании своих доходов).

По ОФЗ (по крайней мере, те, которые у меня) выплаты осуществляются раз в полугодие. На текущий момент я себе собрал пять разных выпусков этих облигаций, которые своими выплатами перекрывают восемь месяцев в году (в двух месяцах две выплаты, в начале и в конце месяца). А с мая этого года я могу полностью распоряжаться купонами по своему усмотрению (раньше они оставались на счёте без возможности вывода, такие были условия на моём ИИС. Сейчас - поступают на банковский счёт).

Почему я их выбрал? Смотрите. На тот момент, когда я формировал структуру своего капитала (а это происходило в начале 2019 года), я определил для себя, что часть денег будет в коммерческом банке (естественно, сумма будет до 1,4 млн), часть капитала будет в акциях компаний (вот и повышенный риск), и часть капитала я решил вложить в менее рискованный инструмент, чем акции, но на биржу. Облигации компаний не подходили (потому что уже есть акции этих самых компаний), поэтому - ОФЗ. Плюс, их можно покупать, имея всего лишь 1 000 рублей на счёте (вспоминаем про номинал облигаций, писал чуть выше об этом).

Надеюсь, что для кого-то у меня хоть чуть-чуть получилось прояснить вопрос с одним из простейших видов облигаций на нашем рынке.

Спасибо за внимание. Рад буду видеть каждого в своём скромном блоге.

⚡️ Выручка: 57,8₽ млрд (+19,8% г/г)
⚡️ EBITDA: 12,2₽ млрд (+22% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 3,8₽ млрд (+3,9% г/г)

💡 Полезный отпуск электроэнергии вырос на 6,7% по сравнению с прошлым годом на фоне «низкой базы» 2024 г. в связи с капитальными ремонтами ПГУ на Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС. Естественно, продажа электроэнергии увеличилась на 6%, продажи тепла выросли всего на 0,1%, рост отпуска в адрес промышленных потребителей был скомпенсирован снижением отпуска в адрес населения по причине более высоких средних температур в течение отопительного периода.

💡 Выручка выросла благодаря росту во всех сегментах компании (мощности +14% г/г, электроэнергии +23% г/г и теплоэнергии +14% г/г). На это повлиял рост доходов в рамках программы ДПМ ВИЭ, также увеличение цен КОМ, КОММод, благоприятной конъюнктуры цен РСВ в первой ценовой зоне и индексации регулируемых тарифов. Проблема остаётся в операционных расходах — 49,8₽ млрд (+23,3% г/г, темпы выше, чем в выручке), на это повлияли статьи: затраты на топливо — 32,3₽ млрд (+23,7% г/г, подорожание газа), вознаграждение работникам — 3,8₽ млрд (+16,5%, инфляция) и износ/амортизация — 2,5₽ млрд (+59,4%, рост ощутимый, поэтому компания увеличила инвестиции). Как итог, операционная прибыль составила 8,5₽ млрд (+4,8% г/г, дела могли пойти ещё хуже, если бы не прочие опер. доходы — 514,8₽ млн, в прошлом году было 271,4₽ млн).

💡 Снижение чистой прибыли связано с повышением налога на прибыль — 1,4₽ млрд (+35%, с 2025 г. налог увеличили с 20 до 25%). Разница финансовых расходов/доходов составила -3,3₽ млрд (годом ранее -3,4₽ млрд), снижение ключевой ставки и самого долга помогают сократить % выплаты по кредитам (чистые расходы по % -3,1₽ млрд vs. -2,8₽ млрд годом ранее), но во многом помогло снижение прочих финансовых расходов -199,3₽ млн (годом ранее -632₽ млн).

💡 Компания сократила свой кэш на счетах до 3,8₽ млрд (на конец 2024 г. было 5,5₽ млрд, снизили долг). Долг компании сейчас составляет 22,8₽ млрд (на конец 2024 г. было 30,8₽ млрд), как вы понимаете, чистый долг продемонстрировал значительное снижение — 19₽ млрд (-25% г/г), а показатель Чистый долг/EBITDA составляет 1,2x.

💡 OCF увеличился до 15,8₽ млрд (+46,3% г/г), CAPEX возрос до 5,6₽ млрд (+27,3% г/г, идёт модернизация ТГ №6 и энергоблока №9 на Среднеуральской ГРЭС). Как итог, FCF составил 10,2₽ млрд (+54,5% г/г, оборотный капитал возрос за счёт дебиторки и роста кредиторки, надо понимать, что отчёт неполный, поэтому FCF примерный), но свободного денежного потока инвесторы не увидят т.к. компания обещала направлять его на снижение долга (5-ий план эмитента до 2027 г.).

📌 Цены на газ с 1 июля выросли, операционные расходы в III квартале уже показали значительный рост, но ключевую ставку снизили уже до 16,5%, а это явно сократит давление на % расходы (стоимость долга за 9 месяцев составила 18,6%, а год назад было 13,7%). Конечно, не стоит забывать про увеличение CAPEXa из-за модернизации СГРЭС Блок 9 (ввод в 2028 г. понадобится 11,5₽ млрд на 3 года) и ввода в эксплуатацию СГРЭС ТГ6, также весь FCF будет отправляться на гашение долга, соответственно, дивидендов не будет до 2028 г. С другой стороны, цены на мощность повысят на +58% с 2027 г., в 2024 г. была низкая база доходов из-за ремонтных работ, рост цены КОМ, КОММод и ДПМ ВИЭ, с июля проект ТГ7 СГРЭС получает полную плату за мощность в соответствии с условиями КОММод, а в ноябре ожидается ввод СГРЭС ТГ6 — это даст немного рентабельности.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor