Сегодня мы приступаем к изучению акций. В этом курсе мы рассмотрим:
1) Фундаментальные свойства акции
2) Виды акций
3) Доходность вложения в акции
4) Приобретение и выкуп акций
Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. То есть инвестор становится совладельцем компании и приобретает некоторую ответственность и права.
* Если компания ликвидируется, то сначала расплатятся со всеми ее кредиторами (включая владельцев облигаций), а потом с акционерами (если что-то останется).
Виды акций:
Размещенные акции — это акции, которые приобретены акционерами. В момент учреждения акционерного общества все акции должны быть размещены между учредителями, т.е. в этот период не может осуществляться открытая подписка на акции. При последующих эмиссиях размещенными считаются акции, которые реализованы акционерам.
Объявленные акции — это предельное число акций, которые могут быть выпущены компанией дополнительно к уже размещенным акциям. Количество объявленных акций фиксируется в уставе акционерного общества или принимается решением общего собрания акционеров квалифицированным большинством голосов (3/4 от числа присутствующих по количеству акций).
*Уставный капитал акционерного общества формируется по факту размещения акций и он равен сумме номинальных стоимостей размещенных акций (если в АО число размещенных акций = 1 000 акций, номинальная стоимость которых составляет 1 руб., то уставный капитал данного АО составляет 1 000 руб).
Нюансы:
1) Если кто-либо из акционеров свои акции оплатил не полностью, то ему оставляются акции пропорционально оплаченной части, а не оплаченные акции принимаются на баланс АО. (то есть если акционеру при создании АО необходимо выкупить 100 акций, а он выкупил только 90, то оставшиеся акции будут приняты на баланс акционерного общества)
2) АО имеет право держать свои акции на балансе не более 1 года.
3) Акции, находящиеся на балансе АО, называются казначейскими
🏭 По данным WSA, в апреле 2024 г. было произведено 155,7 млн тонн стали (-5% г/г), месяцем ранее — 161,2 млн тонн стали (-4,3% г/г). По итогам же 4 месяцев — 625,4 млн тонн (-0,9% г/г). Основной "вклад" в ухудшение глобального производства стали в апреле внёс Китай, флагман сталелитейщиков (44,8% от общего выпуска продукции) произвёл 85,9 млн тонн (-7,2% г/г). Почти вся десятка сталелитейщиков сработала отрицательно, стоит выделить Индию — 12,1 млн тонн (+3,6% г/г, темпы уже не те), Германию — 3,4 млн тонн (+6,4% г/г) и Турцию — 2,8 млн тонн (+4,5% г/г), но, как вы заметили, Индия, Германия и Турция не так сильно влияют на мировое производство, как Китай. Темпы Поднебесной удручают, снижение происходит из-за строительной активности внутри страны, также это влияет и на закупки в других странах.
🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В апреле было выпущено 6,2 млн тонн (-5,7% г/г), месяцем ранее — 6,6 млн тонн (+0,8% г/г). По итогам 4 месяцев — 24,6 млн тонн (-2,5% г/г). В апреле произошло падение выпуска, во многом сказывается высокая база 2023 г. и дорогие кредиты, замедляющие строительство. На сегодняшний день акции металлургов чувствуют себя комфортно, некоторые отыграли падение 2022 г. и превзошли цены до начала событий февраля (Северсталь, НЛМК). У российских сталеваров есть несколько преимуществ: ослабший ₽, внутренний спрос, стабилизация цен на продукцию и завидный кэш на счетах, при этом уже все объявили дивиденды за 2023 г., а кто-то и за I квартал 2024 г. С начала года рост акций сталеваров составил: НЛМК — 41,8%, ММК — 13,8% и Северстали — 41,5%. Почему такой разброс? Давайте разбираться:
🔩 ММК: CAPEX, в I кв. составил 21,8₽ млрд (+15,5% г/г) и это не предел (по оценке 80-90₽ млрд понадобится за год). FCF снизился до 7,9₽ млрд (-40,5%), если эмитент вернётся к квартальным выплатам, то с учётом FCF получается 0,7₽ на акцию (див. доходности 1,2%). Компания имеет увесистый кэш на депозите (170,2₽ млрд, +5,2% г/г) и отрицательный чистый долг (-95,9₽ млрд), но кто будет себя лишать возможности при такой ставке забирать повышенные %? Как итог, СД ММК рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере 2,752₽ на акцию (див. доходность 4,6%), всё в рамках моего прогноза. Из положительного: НЛМК и ММКпредложили мировую ФАС и у компании увеличенная дебиторка/запасы сырья (распродадут/получат весомый кэш), но опять же навряд ли див. доходность за 2024 г. будет 2-ой.
🔩 Северсталь: FCF в I кв. вырос на 33% г/г до 33,1₽ млрд. Кэш на счетах компании составляет 403,4₽ млрд (+8% г/г), как вы понимаете чистый долг отрицателен — 238,6₽ млрд. СД Северсталирекомендовал выплатить дивиденды за I кв. 2024 г. — 38,3₽ на одну акцию (див. доходность 1,9%). На выплату направят ~97% от FCF, а значит идёт приверженность див. политике и возращение к квартальным выплатам. Также Северсталь и ФАС договорились о снижении штрафа почти в 10 раз: с 8,7₽ млрд до 900₽ млн.
🔩 НЛМК: у компании отрицательный чистый долг, весомый кэш на счетах, также ЕС продлила разрешение на импорт стальных полуфабрикатов до 2028 г., помимо этого, растёт дебиторская задолженность, как и запасы, а значит есть, что реализовывать и за что ещё получать плату. Как итог, совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 2023 г. — 25,43₽ на акцию (див. доходность 10%), вы были предупреждены об этом сверх дивиденде и о плановом росте акции. В последнем посте я привёл аргументы, почему компания должна вернуться к квартальным выплатам.
📌 Конъюнктура внутреннего рынка до сих пор остаётся достаточно благоприятной (строительная активность и устойчивое потребление в других отраслях промышленности), поэтому металлурги выплачивают дивиденды за 2023 г., на очереди квартальные, а договорённость с ФАС снизит фин. издержки компаний. Но идеи уже отыграны, у всех "справедливая" цена, апсайд невелик.
🏦 Группа Ренессанс Страхование опубликовала финансовые результаты за I квартал 2024 г. За последние 10 лет на страховом рынке РФ не было ни одного года падения. В 24-28 гг. ожидается рост рынка ещё на 10-12% в год (КЕПТ, Сбер). Между тем В 2023 г. рынок вырос на 26%, да и российский страховой рынок сейчас составляет всего 1,3% от ВВП России против 7% в среднем в мире (потенциал есть). По сути, альтернатив RENI, как компании, которая торгуется на Московской бирже — нет (единственная страховая компания с первичным листингом), поэтому так интересен отчёт эмитента:
🟣 Бизнес неплохо диверсифицирован, компания имеет 2 основных вида страхования: страхование жизни и страхование non-life. В данные виды страхования входят различные продукты, которые приносят весомую прибыль в виде страховых премий (брутто) — 33,3₽ млрд (+39,1% г/г). Стоит отметить, что премии по приоритетному продукту страхования жизни – НСЖ увеличились на 115,7% г/г, до 10,3₽ млрд, кредитное и рисковое страхование также подросло на 68% г/г, отражая возросший потребительский спрос за счёт кредитных средств. Примечательно, что результат от страховых операций в non-life положительный (2₽ млрд), а вот в life отрицательный (-1₽ млрд, в презентации это хитро скрыли выдав положительный результат, но мы то умеем считать столбики), в общем основная деятельность сработала в плюс.
🟣 Коэффициент достаточности капитала в I квартале 2024 г. существенно превысил регуляторный уровень в 105%, достигнув 164% (на конец 2023 г. был 171%).
🟣 ROE находится на уровне 32,8%, супер результат, это выше, чем у банковского сектора, но не всё так просто. Данные % — это нормативный капитал, где вычитаются многие статьи из активов (в ссылке расчёт). Собственный капитал на конец 2023 г. составлял 43,3₽ млрд, соответственно отнимая данные статьи получаем цифру в полтора раза ниже, как итог ROE составляет ~22% (это притом, что компания оценена в 1,3 капитала).
🟣 Чистая прибыль составила 2,5₽ млрд (+8% г/г). Растёт она благодаря инвестиционному портфелю — 191₽ млрд (+5% г/г). Портфель консервативный, полностью соответствует бизнесу компании, приносит весомую прибыль (+5,3₽ млрд), вот его состав: облигации (44%), ОФЗ (12%) депозиты и денежные средства (26%), акции (11%), недвижимость и прочее (7%). Стоит отметить, что случилась курсовая переоценка облигаций, но именно высокие ставки по депозитам помогли увеличить прибыль.
🟣 Компания ожидает одобрение регулятора по сделке с Райффайзен Лайф, это добавит около 22,4₽ млрд активов (сам капитал около 5₽ млрд, при дисконте в 50% ждём +2,5₽ млрд чистой прибыли Ренессанса) и 10 тысяч новых клиентов в сегменте Life.
🟣 Напомню вам, что ранее RENI выплатило дивиденды за 2023 г. в размере — 10₽ на одну акцию (направили 5,6₽ млрд, это 54% от ЧП). Как итог за I квартал 2024 г. компания уже заработала 2,25₽ дивидендов на акцию (50% от чистой прибыли по див. политике). С учётом прогноза по премиям и доходам от инвестиционного портфеля, можно прогнозировать дивиденд ниже 10₽, но именно сделка с Райффайзен Лайф может приблизить к 12₽ дивидендам за 2024 г.
Вместо вывода поговорим про риски:
⏺ В 2023 г. было получено от курсовых разниц в I п. 2,8₽ млрд, а во II п. 0,7₽ млрд. Курсовые разницы уже явно не дадут такой прибыли, и это надо учитывать. Также не будет весомой переоценки акций.
⏺ При такой ключевой ставке и её возможном повышении, тело облигаций явно просядет, но всё это будет возмещено за счёт % по депозитам и купонам (те же флоатеры).
⏺ Интересно, как Ренессанс подвинет таких гигантов в страховании, как Тинькофф, ВСК, Альфа и особенно Сбер (где объёмы страхового бизнеса выросли за 2023 г. в особо крупных размерах, в Сбере — 63%). Учитывая, что на фондовом рынке торгуется Сбербанк, то легче подобрать данный актив, чем распыляться на RENI.
На бирже намечается реальная движуха, и я не про IPO Светофора. Доллар вплотную приблизился к желающим купить его по 90, индекс Мосбиржи обновил годовой максимум, а бедным московским инвесторам придётся богатеть, чтобы инвестировать в бетон. Квартиры меньше 28 метров под запретом! Кроме того, есть новые дивиденды и облигации, а я собрал всё самое интересное и упаковал в этот пост.
Это традиционный еженедельный дайджест, который выходит в моём телеграм-канале, на который приглашаю обязательно подписаться, чтобы ничего не пропускать, там много интересного.
Рубль твердеет
Рубль снова всех рвёт и разрывает. Курс снизился с 92,25 до 90,95 рубля за доллар. Объявлен месяц крепкого рубля твёрдо и чётко. С 8 мая по 6 июня ежедневные продажи валюты Банком России в 10 раз больше продаж валюты в апреле.
Сегодняшний курс будет вспоминаться с чувством ностальгии, поэтому не стоит брезговать валютными активами в портфеле, например, замещайками или юаньками. Если конкретно, то вот бонды Акрона и Новатэка.
Индекс на годовых максимумах
Несмотря на укрепление рубля, индекс на новом годовом хае. Рост за неделю с 3 449 до 3 503 пунктов — очередная психологическая отметка пройдена. Долларовый РТС тоже вырос — с 1 178 до 1 212. Рост настоящий.
Начался главный дивидендный сезон года, но дивиденды выплачиваются с лагом после отсечек. Скоро придут дивы от Лукойла, значительную часть ждут на рынке.
Дивиденды
Продолжают объявлять дивиденды под основной дивидендный сезон. Отсёкся Акрон. Объявились СНГ-ап (17,6%), Россети Ц (10,69%), Позитив (1,69% + к 1,72%), Ставропольэнергосбыт (9,4%), ТРК (5,4% ап/2,1% ао). Наконец-то Сургут родил дивиденды!
Ближайшие объявленные дивиденды:
Напоминаю о том, что есть мнения экспертов по дивидендам, смотрите:
Кто богатеет на дивидендах, не пропустите новые обзоры.
Новые облигации
Активненько стало.
Разместились/собрали заявки: ТАЛК, Плаза, ЕвроСибЭнерго (CNY), Урожай, Агро-Фрегат, Евраз, Быстроденьги, Гарант-Инвест, Новатэк (100$). Я участвую в Быстроденьгах, ТАЛКе и Гаранте. Новатэк буду ловить на вторичке.
Пользуясь случаем, приглашаю всех подписаться на один из лучших каналов про облигации — Daniel London. Сам читаю с удовольствием, Дэн пишет всегда про все выпуски ВДО. На этой неделе у него набралась первая тысяча подписчиков. Дэн, поздравляю, вперёд к новым вершинам!
Индекс RGBI рухнул c 113,28 до 111,75. Я доволен, продолжаю покупать длинные ОФЗ. Но не факт, что это дно.
Крипту укатали за прошлые две недели, теперь она нашла путь наверх. Биткоин добрался до 67к, эфир до 3100. Мой криптопортфель вернулся на уровень выше 1400 долларов. Надолго ли рост?
В Москве запретили микроквартиры
«Такое мы не строим!» При проектировании объектов в столице нельзя будет отклоняться от минимально установленных значений — 28 м для однокомнатных квартир и 44 м для двухкомнатных квартир. В противном случае будет выдаваться отрицательное заключение на проект.
А то эти инвесторы готовы даже десятиметровые покупать, чтобы сдавать их. Совсем уже кукухой поехали. Вот что делает с людьми метр по 300 (тут могла бы быть шутка про тракториста).
IPO-мания
Дивидендный сезон в разгаре, начинается сезон IPO. Ждём IPO префов Светофора, но не участвуем. АФК Система после МТС Банка планирует заработать на IPO ГК Элемент. В конце мая или даже начале июня. Можно попробовать поучаствовать, как и в IPO РТК-ЦОД, дочки Ростелекома. Тоже совсем скоро обещают.
Возвращение легенды
Нет, я не про застройщика. Отдельно стоит отметить, что «А класс» проведёт IPO нового ЗПИФ — Рентал ПРО. Бомба для фанатов бетона. Но не простого, а коммерческого.
Дуров заявил об успехе Notcoin. Немонета сколько-то стоит, што?
Ethereum «приятно удивит» в ближайшие месяцы по мнению Coinbase. Збс.
Инвесторы открыли 110 тысяч ИИС-3. Кто-то открыл, дамы и господа, котлетеры и туземунщики?
НРД перенес запуск аналога СБП для ценных бумаг на конец года.
Тинькофф может вернуться к дивидендам в 2024 году. А может и не вернуться.
СКБ отчитался хорошо, но не отлично. Могут быть дивиденды до 6%. Магнит отчитался отлично.
Мосбиржа предлагает обособлять и маркировать компании госсектора, которые не учитывают интересы миноритариев.
Аналитики посчитали, что самое недоступное жильё среди российских городов по итогам 2023 года оказалось в (напряжённая музыка) Сочи! Чтобы накопить на квартиру площадью 54 кв. м здесь, семье из трех человек потребуется почти 8 лет (при условии сбережения всего дохода).
Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции, финансы и недвижимость.
📈 Общие продажи GMV в 1 кв. 2024 г. выросли на 18% г/г до 131₽ млрд.
📈 Общие онлайн-продажи компании выросли на 24% до 98₽ млрд, составив 75% от GMV.
📈 Рост количества новых клиентов в годовом выражении составил более 7%.
📈 Продажи на собственном маркетплейсе электроники выросли в 1 кв. 2024 г. на 33% г/г.
📈 Группа открыла первые 6 фирменных сервисных зон М.Мастер.
🔈 Показатели отличные, но если рассматривать GMV поквартально, то в 2023 г. была слишком низкая база, например, в 2021-22 гг. GMV был выше (138,3₽ млрд, 177,2₽ млрд соответственно). Открытие фирменных сервисных зон заносим в огромный плюс Группе, ибо с уходом многих брендов ушли и сервисные центры.
🔈 Помимо этого, Группа открыла 15 новых магазинов компактного формата в 14 городах России, в том числе вышла в 3 новых города. Поэтому, считаю, что увеличение уставного капитала за счёт допэмиссии связано с инвестициями в компактные магазины. Известно, что компания стремится к сокращению административных/коммерческих расходов, соответственно, открывая магазины с меньшей площадью (ниже стоимость аренды), меньшим ассортиментам и персоналом (зарплаты). Размещено будет 30 млн акций по открытой подписке (на сегодняшний момент акций 179,8 млн), что соответствует 17% от существующего УК. Если оценивать данный пакет по рыночной цене выходит ~5,8₽ млрд, но цену определят позднее. Доля ЭсЭфАй в акционерном капитале Группы 10,37% (это около 18,64 млн акций), если инвестиционный холдинг выкупит всю допэмиссию, то увеличит свою долю до 23,2% (такой пакет при любых обстоятельствах уйдёт с дисконтом в 20-30%). Выгодней данную долю пустить в рынок для М. Видео, а для ЭсЭфАй данная инвестиция не выглядит какой-то сверх прибыльной (конечно, при существенном дисконте в 50% сделка будет выгодной, тогда стоит пересматривать апсайд в акциях ЭсЭфАй). Известно, что финансовое положение М. Видео шаткое, а весь пакет будет оценён в ~9₽ млрд (23,2%, при выкупе), напомню вам, что на IPO Европлана инвестиционный холдинг заработал 13,1₽ млрд, продав 12,5% акций (как пример удачной инвестиции).
🔈 Также финансовый директор Группы поведал нам: "Благодаря улучшению опер. показателей, показатель долговой нагрузки Net debt/EBITDA на конец 1 кв. 2024 г. находится на более низком уровне, чем за сопоставимый 2023 г. и мы ждём снижение показателя в дальнейшем". Напомню вам, что соотношение чистый долг/EBITDA на конец 2023 г. составляло 3,2х, а основной долг 86,4₽ млрд (-9,7% г/г), финансовые расходы — 16,2₽ млрд (+15,7% г/г, это % по займам).
📌 Как акция М.Видео рискованный актив, даже с учётом допэмиссии (деньги в основном пойдут на инвестиции, а не на сокращение долга) и улучшения операционных показателей (низкая база 2023 г.), я бы обратил своё внимание на облигации эмитента (МВ ФИНАНС). Компания стабильно выплачивает купоны, погасила серию 001Р-01 на сумму 4,2₽ млрд за счёт собственных операционных средств, а самый дальний выпуск даёт сейчас 21,6% доходности. Ближайшее погашение состоится 7 августа, компании придётся вернуть инвесторам 9₽ млрд, тогда ещё раз проверим платёжеспособность эмитента.
Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 7 по 13 мая индекс потребительских цен вырос на 0,17% (прошлые недели — 0,09%, 0,06%), с начала мая 0,27%, с начала года — 2,65% (годовая — 7,92%). Прошлогодние темпы в мае мы уже с лихвой превысили, тогда за период с 11 по 15 мая ИПЦ вырос на 0,04%, а с начала мая рост составил 0,09%, с начала года — 2,15%. Выйти на цель регулятора в 4,3-4,8% к концу года будет невозможно, ещё в начале года вам говорил, что ЦБ должен использовать более жёсткую ДКП, и если хотел выйти на свою цель, то ставка должна была дойти до 18% (сейчас мы видим ужесточение по потреб. кредитам/автокредитам, обсуждение льготной ипотеки и ключевой ставки, но это всё поздно началось), а сейчас на инфляцию давит множество факторов:
🗣 Большой вопрос, как регулятор пересчитает месячную инфляцию апреля (недельная получается — 0,42%, сегодня будут данные), уже 3 месяца подряд цифры выходят выше недельных (январь месячная — 0,86%, недельная — 0,67%, февраль месячная — 0,68%, недельная — 0,60%, март месячная — 0,39%, недельная — 0,31%). Я уверен, что месячную пересчитаю выше недельной, потому что недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами.
🗣 По данным Сбериндекса в начале мая произошёл обвал потребительской активности, и мы находимся на уровне января 2023 г., интересно будет взглянуть на данные всего месяца, а также на отчёт банковского сектора за май. Пока мы имеем отчёт Сбербанка за апрель, где портфель жилищных кредитов вырос на 0,7% за месяц (в марте 0,2%), с начала года на 1,3% и составил 10,3₽ трлн, портфель же потребительских кредитов увеличился на 1,3% за месяц (в марте 1,4%), с начала года на 3,7% до 4₽ трлн. Ускорение произошло в 2 портфелях. Всё больше просачивается информации, что семейную ипотеку хотят привязать к количеству детей, а льготную сделать ещё более адресной. Что же насчёт потреб. кредитования, то ЦБ повышает с 1 июля 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам и устанавливает надбавки по автокредитам, при этом задумываясь о повышении ключевой ставки.
🗣 ЦБ поддерживает ₽ в этом году (за 2024 год регулятору придётся продать валюты примерно на 600₽ млрд, расчёт из данных, но я думаю, что продадут намного больше — 1-1,5₽ трлн). Как итог, с учётом зеркалирования всех операций ФНБ, продажа валюты в мае составит 6,25₽ млрд в день начиная с 8 мая, явная поддержка ₽, после провального апреля (в марте продавали по 7,1₽ млрд, в апреле по 0,6₽ млрд). Сейчас $ торгуется по 90,8₽, а вот если направится в район 100₽, то придётся повышать ставку. Всё будет зависеть от экспорта, а точнее от нефти, которая питает бюджет РФ за счёт налогов, на сегодняшний день цена Urals снизилась до — 71,4$, как итог, бочка стоит ~6500₽, ходим по краю (главное, чтобы не опустилась ниже 6400₽, средняя цена бочки в апреле составила 7000₽).
📌 Банк Россиипризнал, что множество проинфляционных факторов существует, пересмотрев свой среднесрочный прогноз и повысив среднегодовое значение ключевой ставки с 13,5-15,5% до 15-16%, при этом увеличив прогноз инфляции с 4-4,5% до 4,3-4,8% (годовая сейчас, почти в 2 раза больше, пересмотр цифр точно будет). Также регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 16%, намекнув, что снижение ставки в этом году может и не произойти, помимо этого, в резюме по обсуждению ключевой ставке в апреле обсуждался вариант повышения ключевой ставки на 100 б.п., до 17% годовых. Ближайшее заседание ЦБ 7 июня, данные таковы, что вероятность поднятия ставки высока, полумеры не работают.
На обратной стороне банкноты США номиналом 2 доллара изображена репродукция картины Джона Трамбулла «Декларация независимости». Но на банкноте находится неизвестный человек, которого нет на картине...
Для всех поклонников футбола Hisense подготовил крутой конкурс в соцсетях. Попытайте удачу, чтобы получить классный мерч и технику от глобального партнера чемпионата.
А если не любите полагаться на случай и сразу отправляетесь за техникой Hisense, не прячьте далеко чек. Загрузите на сайт и получите подписку на Wink на 3 месяца в подарок.
В понедельник ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки после решения сохранить ее на уровне 16% в апреле. Как мы уже обсуждали, на этот раз ЦБ сильно изменил свои среднесрочные прогнозы по уровню средней ставки в 2024 и 2025 годах в сторону увеличения. И это не может не пугать, поскольку теперь ЦБ признает, что процесс дезинфляции идет совсем не так, как он прогнозировал еще в декабре. Поэтому велика вероятность, что жесткая ДКП все еще недостаточно жесткая, а значит, ставку придется дальше повышать. Чего же стоит теперь ждать от фондового рынка?
Графики (H4) индекса ММВБ и индекса RGBI (красный)
С того момента, как ЦБ изменил свои прогнозы по уровню ключевой ставки на ближайшие два года, индекс гособлигаций RGBI снова ускорил свое падение, ведь теперь о возможности повышения ставки заговорил уже сам ЦБ. Заметьте, не снижении, как ранее зимой, а повышении. То есть инвесторы последние полгода ждали, что ставку уже вот-вот скоро начнут снижать, а теперь получается, что никакое снижение во втором полугодии ЦБ уже толком и не рассматривает, а намекает на повышение ставки.
Однако не все в прошлом году были согласны с прогнозами ЦБ и аналитиков банков о скором снижении ставки. Еще в декабре я подробно объяснил, что в 2024 году ЦБ не сможет остановить инфляцию, и ждать снижение ставки в начале этого года нет никакого смысла, скорее наоборот, стоит ожидать дальнейшее повышение, а снижение ставки разумно ожидать разве что с третьего квартала 2024 года где-то в начале осени (хотя теперь, скорее, еще позже).
И так как в январе-феврале инфляция продолжала разгоняться, я считал, что ЦБ поднимет ставку еще на февральском заседании до 17%. Но регулятор тогда не решился на такой шаг, хотя многие в совете директоров были за повышение. Тогда стало ясно, что ЦБ будет сохранять 16% до тех пор, пока не убедится, что этого недостаточно и инфляцию в принципе не удастся затормозить, уж тем более вернуть к таргету ЦБ в 4%.
И вот в понедельник мы узнали, что часть участников совета директоров снова голосовала за повышение ставки до 17% в апреле! А так как ЦБ повысил прогноз по средней ключевой ставке с 13,5–15,5% до 15-16% на 2024 год, то вполне возможно, что уже на следующем заседании регулятор наконец-то решится на повышение, если, конечно, каким-то чудом процесс дезинфляции не ускорится.
И что теперь мы видим на фондовом рынке? А мы видим, что после публикации резюме обсуждения ставки распродажа длинных ОФЗ снова резко ускорилась! ИндексRGBI упал со 113,1 до 111,75 пунктов всего за пару дней! И такой высокой скорости падения мы не наблюдали уже довольно давно. Даже в марте, когда все осознали, что высокая ключевая ставка надолго, скорость падения индекса была меньше. А это значит, что рынок начинает верить в повышение ставки!
Поэтому на прошлой неделе, как и ранее, предупреждал, что не стоит сейчас вкладывать в длинные ОФЗ большие суммы (а последние пару месяцев в них вкладывают рекордные объемы средств), ведь падение продолжится и дальше, и мы пока не можем понять, где оно завершится. Разумеется, в длинные ОФЗ не стоило вкладывать большие средства и раньше, когда доходность была 12% при ключевой ставке 16% и уж тем более, когда она была ниже. Мы это тоже не раз обсуждали. Разница была слишком большая, и обусловлена, во-первых, нежеланием Минфина платить больше, и, во-вторых, ожиданиями скорого снижения ставки. А так эти ожидания оказались неверными, облигации начали распродавать, а их доходность стала расти и уже превышает 14%. И этот тренд пока явно продолжится.
Но это еще не всё! Резюме ЦБ, конечно же, не единственная причина такого падения индекса! Обвал ОФЗ в понедельник ускорился также из-за того, что Минфинутвердил эмиссию четырех новых выпусков ОФЗ-ПД общим объемом ₽2,750 трлн. Так, утверждены выпуски ОФЗ-ПД 26245 объемом ₽500 млрд с погашением в 2035 году, ОФЗ-ПД 26246, 26247 и 26248 объемом по ₽750 млрд каждый с погашением в 2036 году, в 2039 году и в 2040 году, соответственно. Ставка купонов по выпускам 2035-2036 г. — 12%, по 2039-2040 г. — 12,25% годовых. В общем, Минфин продолжает активно наращивать длинный долг. Очень интересно, к чему же это все в будущем приведет.
А теперь хочу обратить ваше внимание на корреляцию рынков акций и ОФЗ на графике сверху. Думаю, вы заметили, что с тех пор, как индекс RGBI начал стабильно падать, индекс ММВБ перешел к росту, что довольно необычное и нехорошее явление. В большинстве случаев глобально эти индексы движутся в одну сторону, а если индекс ММВБ идет абсолютно против индекса RGBI, то через какое-то время обычно это приводит к обвалу акций.
Сам я еще с осени от 3200-3300 пунктов по индексу настроен на падение рынка на фоне роста ключевой ставки. Однако пока индекс ММВБ так и не учел все эти риски в своей цене, в отличие от RGBI. Значительного роста рынка при этом тоже не видно, по сути, мы с августа 2023 года до марта 2024 года наблюдали долгий боковик, из которого цена все-таки вырвалась вверх, правда, пока всего на чуть более 200 пунктов.
И как вы знаете, с середины апреля я снова стал набиратьшорт по фьючерсу на индекс ММВБ в расчете на коррекцию рынка акций. Средняя цена получилась около 3455 пунктов, и на этой неделе индекс опять отскочил к этому значению. Однако теперь есть возможность подскочить и к 3500, поэтому во вторник днем половину позиции закрыл по 3458, чтобы перезайти повыше, если удастся. Иначе верну этот объем контрактов снова в шорт на пробое 3450 вниз. Проще говоря, ожидания по коррекции индекса пока сохраняю, и на днях еще расскажу вам о самом главном аргументе за падение рынка с текущих уровней.
Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями по финансовым рынкам и экономике. Присоединяйтесь!
Короче говоря, тренд в ОФЗ понятный и правильный. Гораздо больше беспокоят тренды в индексе ММВБ и курсе доллара. Последний вообще ведет себя совсем неадекватно, как будто хочет упасть много ниже ₽91 на растущем дефиците бюджета. Так что уже скоро обязательно обсудим, что же происходит с рублем.