Лига биржевой торговли

💳 По данным ЦБ, в ноябре 2024 г. прибыль банков составила 518₽ млрд (+48,9% м/м, +93,3% г/г), ошеломительный рост относительно прошлого месяца (в октябре — 348₽ млрд), по сравнению с прошлым годом почти что двухкратный рост — 268₽ млрд в октябре 2023 г. Также отмечаю, что доходность на капитал в ноябре увеличилась с 25,2 до 37%, а прибыль данного месяца рекордная. Теперь приступим к интересным фактам из отчёта:

🟣 Доход от валютной переоценки длинной ОВП (открытая валютная позиция) увеличился (140₽ млрд vs. 23₽ млрд в октябре), из-за ослабления ₽ к $ и €. Также банки хеджируют длинную позицию в недружественных валютах короткой в ¥.

🟣 Основная прибыль (включает ЧПД, ЧКД, операционные расходы и чистое доформирование резервов) выросла до 296₽ млрд с 236₽ млрд в октябре. Отчисления в резервы сократились (-40₽ млрд, -28% м/м) из-за урегулирования проблемной задолженности отдельных компаний, увеличились ЧПД (29₽ млрд, +6% м/м) из-за опережающего роста доходности размещения, доходность росла вслед за повышением ключевой ставки за счет высокой доли кредитов с плавающими ставками (~40% кредитного портфеля и ~40% портфеля ценных бумаг).

🟣Балансовый капитал увеличился на 458₽ млрд, темпы ниже, чем в чистой прибыли сектора. Повлияла переоценка валютных субординированных займов -74₽ млрд (в октябре -29₽ млрд, курсовые разницы влияют в обе стороны) и начисление дивидендов отдельными КО (-26₽ млрд). Стоит отметь, что с частью ценных бумаг случилась положительная переоценка (35₽ млрд, из-за ожиданий рынка по более быстрому снижению ключевой ставки в среднесрочной перспективе).

Данные изменения видны по отчётам:

🏦 Ноябрьский отчёт Сбера: банк не раскрывает прочие доходы, но судя опер. прибыли, там около +70₽ млрд, годом ранее был убыток более, чем 35₽ млрд. Расходы на резервы за ноябрь 2024 г. составили рекордные 148₽ млрд (годом ранее 30,7₽ млрд). портфель жилищных кредитов вырос на 0,6% за месяц (в октябре 0,9%), в ноябре выдали 168₽ млрд ипотечных кредитов (-62,8% г/г, месяцем ранее 206₽ млрд). Портфель потребительских кредитов снизился на 2,1% (в октябре -1,5%), в ноябре банк выдал 89₽ млрд потреб. кредитов (-64,1% г/г, месяцем ранее 131₽ млрд). За месяц корпоративным клиентам было выдано 1,6₽ трлн кредитов (годом ранее — 1,5₽ трлн, месяцем ранее — 2,3₽ трлн). При этом портфель прирос на 660₽ млрд, а значит, большая часть была взята на рефинансирование. Вклад же Сбера в общую банковскую прибыль в ноябре составил 22,6%, очень малый % по сравнению с прошлыми месяцами.

💯 По данным ЦБ, в ноябре 2024 г.спрос в кредитовании составил 123₽ млрд (0,3% м/м и 16,7% г/г, месяцем ранее — 123₽ млрд). Ипотечных кредитов было выдано 274₽ млрд (это самый низкий уровень выдачи с января 2024 г., в октябре 367₽ млрд). Портфель потребительских кредитов увеличился на 22₽ млрд (+0,1% м/м, в октябре -50₽ млрд, тогда часть портфеля перераспределили в облигации). В автокредитовании закончилось безумство — 31₽ млрд (+1,2% м/м, в октябре — 49₽ млрд), с октября повысили утильсбор, также с ноября повышены макропруденциальные надбавки для нецелевых потреб. кредитов с ПДН 50+ под залог АС. Прирост корпоративного кредитного портфеля составил 0,7₽ трлн (+0,8% м/м, в октябре — 1,9₽ трлн), в ноябре 2023 г. — 1,4₽ трлн.

📌 Как вы можете заметить, в ноябре чистая прибыль банков показала рекордную сумму из-за низкого резервирования и курсовых разниц, плюс ЧПД подросли благодаря увеличению к.с. из-за кредитов с плавающей ставкой. Стоит признать, что регулятор добился охлаждения кредитования и основная прибыль банков под давление, снижение темпов в корпоративном кредитование приведёт к тому, что можно ожидать дефолты в 2025 году (большинство кредитов это рефинансирование, а в будущем нас ждёт ужесточение макропруденциальных надбавок).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏠 Выдача ипотеки в ноябре замедлилась до 0,4% (+0,7% в октябре), кредитов было выдано на 274₽ млрд (это самый низкий уровень выдачи с января 2024 г., в октябре 367₽ млрд), в ноябре 2023 г. выдали 726₽ млрд, разница ощутимая. Выдача ипотеки с господдержкой составила 203₽ млрд (248₽ млрд в октябре), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 166₽ млрд (в октябре 190₽ млрд) из-за завершения массовой льготной ипотеки/ужесточения семейной ипотеки, другие программы не вызывают особого спроса. Также стоит отметить, что произошло исчерпание лимитов (в конце октября общий лимит по программе был увеличен на 350₽ млрд, но крупные банки быстро его выбрали и временно приостановили выдачи, сейчас Минфин прорабатывает вопрос отмены лимитов). Выдача же рыночной рухнула — 71₽ млрд (119₽ млрд в октябре), заградительная высокая ключевая ставка напрочь отбила желание участвовать в этом аттракционе "невиданной щедрости".

💳 Портфель потребительских кредитов увеличился на 22₽ млрд (+0,1% м/м, в октябре -50₽ млрд, тогда часть портфеля перераспределили в облигации), в ноябре 2023 г. — 135₽ млрд. В автокредитовании закончилось безумство — 31₽ млрд (+1,2% м/м, в октябре — 49₽ млрд), с октября повысили утильсбор, также с ноября повышены макропруденциальные надбавки для нецелевых потреб. кредитов с ПДН 50+ под залог АС. Снижение в потреб. кредитовании связано с ключевой ставкой, повышением макронадбавок практически по всем необеспеченным ссудам в сентябре, а с 01.11.24 ужесточены МПЛ на IV кв.: доля кредитов наличными с ПДН 50–80% не должна будет превышать 15% (20% в III кв.), по сути потреб. кредитование встало.

💼 Прирост корпоративного кредитного портфеля составил 0,7₽ трлн (+0,8% м/м, в октябре — 1,9₽ трлн), в ноябре 2023 г. — 1,4₽ трлн. Охлаждение кредитования, вероятно, связано с жесткими ДКУ, традиционным для конца года увеличением расчетов по госконтрактам и тем, что банки в значительной мере использовали накопленный ранее запас капитала для финансирования быстрого роста. Также банки готовятся к соблюдению антициклической надбавки (0,25 п.п. с 01.02.25 вместо 01.07.25), ЦБ рассматривает возможность введения макропруденциальных надбавок по кредитам крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой.

Конечно, данная динамика прослеживается в финансовом секторе:

🏦 Отчёт Сбербанка за ноябрь: портфель жилищных кредитов вырос на 0,6% за месяц (в октябре 0,9%), в ноябре выдали 168₽ млрд ипотечных кредитов (-62,8% г/г, месяцем ранее 206₽ млрд). Портфель потребительских кредитов снизился на 2,1% (в октябре -1,5%), в ноябре банк выдал 89₽ млрд потреб. кредитов (-64,1% г/г, месяцем ранее 131₽ млрд). За месяц корпоративным клиентам было выдано 1,6₽ трлн кредитов (годом ранее — 1,5₽ трлн, месяцем ранее — 2,3₽ трлн). При этом портфель прирос на 660₽ млрд, а значит, большая часть была взята на рефинансирование.

📌 Розничное кредитование/ипотека/автокредитование перестало быть головной болью регулятора, очевидно, что замедление темпов в корпоративном кредитовании сподвигло регулятор сохранить ключевую ставку на декабрьском заседании, не стоит забывать, что часть корп. кредитов это рефинансирование, с дальнейшим ужесточением корп. кредитования стоит ожидать дефолтов.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🔌 Интер РАО опубликовала фин. результаты по МСФО за III кв. и 9 месяцев 2024 г. Компания продолжает быть бенефициаром высокой ключевой ставки, кубышка (денежная позиция) на сегодняшний день приносит уже больше, чем основной бизнес компании, поэтому инфляция эмитенту не страшна, также Интер РАО делает правильные шаги в бизнесе, о чём и "говорит" нам отчёт. Рассмотрим для начала основные данные:

⚡️ Выручка: 1090₽ млрд (+12,5% г/г)

⚡️ EBITDA: 114,7₽ млрд (-9,8% г/г)

⚡️ Чистая прибыль: 110,8₽ млрд (+14% г/г)

💡 Заработок выручки делиться на несколько сегментов: генерация — 196,8₽ млрд (+6,4% г/г, рост тарифов и новые программы КОММОД), сбыт — 731,7₽ млрд (+11% г/г, расширение географии присутствия, индексация тарифов и приобретение активов), энергомашиностроение и инжиниринг — 81,6₽ млрд (+80,5% г/г, увеличился портфель заказов, покупка компаний), трейдинг — 39,4₽ млрд (-7,1% г/г, сокращение поставок в Китай) и прочие — 40,9₽ млрд (+8,2% г/г). Как вы можете заметить по EBITDA сегмент генерации высокомаржинальный (+29,8%, проблема в том, что сама EBITDA падает из года в год, виной тому прекращение договоров по ДМП), а вот сбыт, наоборот, низкомаржинальный (+5,2%), остальные сегменты не вносят такой весомый вклад в EBITDy. Проблема остаётся в опер. расходах — 1013₽ млрд (+15,3% г/г), темпы выше, чем в выручке из-за роста зарплат — 86,6₽ млрд (+28,1% г/г), и прочих материалов — 35,7₽ млрд (+69,2% г/г). Как итог опер. прибыль просела — 83,3₽ млрд (-13% г/г).

💡 Почему же тогда чистая прибыль увеличилась? Всё благодаря финансовым расходам/доходам — 50,7₽ млрд (годом ранее 21₽ млрд), высокая ключевая ставка помогает компании из-за её весомой денежной позиции. Только вдумайтесь, больше половины ЧП сформировали % доходы от кубышки (61,2₽ млрд).

💡 Компания увеличила свою денежную позицию до 490,7₽ млрд (в I п. было 447,5₽ млрд). Интер РАО продолжает переформатировать свою кубышку, значительно сократила денежные средства на 3 месячных депозитах, вложив 82₽ млрд в депозиты на 3-12 месяцев (фикс повышенных %). Долг компании сейчас составляет смешные 12,9₽ млрд (в I п. было 13,3₽ млрд), значение Чистый долг/EBITDA — -3,3x (с учётом арендных обязательств — 89,5₽ млрд).

💡 OCF увеличился до 46,3₽ млрд (+50,3% г/г) из-за изменений в рабочем капитале (рассчитались по кредиторки, оборотные активы+, запасы и дебиторка выросли, есть откуда ещё поднять кэш). CAPEX возрос до 68,4₽ млрд (+92,7% г/г, мало верится, что до конца года компания потратит ещё +120₽ млрд, как предполагала, санкции и к.с. вносят свои трудности: проблемы с поставками оборудования), как итог FCF составил 18,9₽ млрд (+45,4% г/г). Исходя из див. политики компании, то на выплату идёт 25% ЧП по МСФО, а это 0,26₽ на акцию за 9 м. (7% див. доходности, FCF не хватает, часть денег надо будет взять из кубышки).

💡 Интер РАО в августе приобрела НПО Элсиб (энергомашиностроение) за 12,6₽ млрд (до этого приобрели компанию за 2,4₽ млрд в секторе энергомашиностроение и Псковэнергосбыт/Екатеринбургэнергосбыт за 6₽ млрд).

📌 Интер РАО грамотно приобретает компании для синергии внутри группы, имеет весомый + от высокой к.с. и с учётом пересмотра CAPEXa, FCF к концу года будет положительным. Но в будущем траты на CAPEX всё равно непомерные: Новоленская ТЭС требует ~257₽ млрд, строительство ПГУ в Каширском районе ~88₽ млрд (ввод в 2028 г. обоих проектов), строительство объектов по программе КОММОД требует ~180₽ млрд, при любых раскладах придётся залазить в кубышку, а значит в будущем лишать себя % доходов. Компания консервативна в своих выплатах и увеличивать payout не будет, кубышка ей понадобится для инвестиций, но в будущем, возможно, раскрытие потенциала эмитента (закончат проекты в 2028 г., они будут приносить прибыль и не надо будет тратиться на CAPEX, соответственно, payout можно будет увеличить).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor