Лига биржевой торговли

Пока наш рынок следит за переговорами, нефть потихоньку сползает вниз — с начала года ее стоимость (в рублях) снизилась уже на 25%.

Причем это грубый расчет, когда Brent просто умножается на курс рубля. На деле же все еще плачевнее — новые санкции сделали нашу нефть чуть «токсичнее», поэтому скидка на Urals снова начала расти. А ведь еще и издержки по транспортировке стали выше..

Так что у нефтяников не все идет гладко — свежие отчеты будут слабыми, а будущие дивиденды — уже не такими жирными. Хотя это не повод от них избавляться, скорее наоборот — будущую просадку можно использовать для покупки хороших активов :)

Если взглянуть на нефтегазовый сектор, то с 2019 года он дал более 80% доходности (рост + дивиденды). С одной стороны, это не очень много — всего 11% годовых, но с другой стороны, почти всю эту доходность дали несколько лучших бумаг.

Что же это за акции?

Для начала давайте посмотрим, кто больше всего коррелирует с нефтью — то есть, чьи бумаги точнее других повторяют ее движения (в рублях). Лидером тут является Сургут -ап (0,51х), за которым идут Роснефть (0,46х) и Лукойл (0,44х).

Башнефть и Татнефть имеют почти нулевую корреляцию — получается, что на них больше влияют другие факторы. А у Сургута -ао и РуссНефти она вообще отрицательна — эти спекулятивные истории двигаются в обратную сторону.

Следовать за нефтью — это хорошо, но нужно еще и выжимать из этого максимум прибыли. И в лидеры тут вырывается Сургут -ап — его доходность с 2019 года составила более 180% — за ним идут Лукойл (140%), Татнефть (128%) и Роснефть (92,5%).

В их лидерстве мало кто сомневался, но гораздо интереснее другое — они стабильно обгоняют рублевые цены на нефть. Эти акции прекрасно защищают от девальвации — в какой-то момент они могут просесть, но на дистанции обязательно все отыграют.

Есть лишь один фактор, который может сломать эту тенденцию — это сильное и устойчивое укрепление рубля. На рынке возможно всякое, но я в эту сказку уже не верю.. да и составители бюджета делают все, чтобы этого не произошло.

Так что нефтяники — это наше все, хотя по текущим они выглядят дороговато :)

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам и рынку.

🏭 По данным WSA, в январе 2025 г. было произведено 151,4 млн тонн стали (-4,4% г/г), месяцем ранее — 144,5 млн тонн стали (+5,6% г/г). Флагман сталелитейщиков — Китай (54,1% от общего выпуска продукции) произвёл 81,9 млн тонн (-5,6% г/г), по сути Поднебесная задаёт тон в общемировом производстве стали (по оценкам аналитиков S&P Global, производство стали в Китае в 2025 г. сократится на 1% г/г), но из топ-10 производителей, только Индия и США в плюсе.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В январе было выпущено 6 млн тонн (-0,6% г/г), месяцем ранее — 5,7 млн тонн (-8,6% г/г). Выпуск стали падает 10 месяцев подряд, во многом сказываются дорогие кредиты (ставка 21%), замедляющееся строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, санкции, новые налоговые меры и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров, давайте рассмотрим последние:

🔩 ММК: из отчёта за 9 месяцев 2024 г. нам известно, что OCF увеличился до 84,4₽ млрд (+3,4% г/г), но в III кв. произошли интересные вещи в рабочем капитале (по дебиторке вернули 26,4₽ млрд, в запасы ушло 10₽ млрд, также рассчитались с поставщиками на 23,3₽ млрд). CAPEX за III кв. составил — 23₽ млрд, как итог FCF за III кв. равнялся 2₽ млрд. Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за III кв. инвесторам достанется дивидендов — 0,18₽ на акцию. С такими операционными данными за IV кв. 2024 г. (просело производства стали и чугуна, соответственно, продажи тоже) и ценами на сталь ожидать, что дивиденды за II полугодие превысят 1₽ наивно (2,494₽ на акцию заплатили за I п. 2024 г.), я ожидаю ещё меньше.

🔩 Северсталь: отчёт за 2024 г. поведал нам, OCF в IV кв. снизился до 35,6₽ млрд (-15,2% г/г), из-за роста дебиторки, меньшей распродажи запасов, чем в III кв. (компенсировали это ростом кредиторки). CAPEX составил — 46,7₽ млрд (+40% г/г) и это самый затратный квартал, который сделал FCF отрицательным -2,2₽ млрд (годом ранее +14,3₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за IV кв. 2024 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF. Известно, что инвестиции компании в 2025 г. составят 169₽ млрд (главный актив — ЧМК), ещё больше, чем в 2024 г. Цена на сталь продолжает снижаться (сейчас она ниже, чем год назад), внутренний спрос также в упадке из-за строительной активности, а мы знаем, что представитель компании поведал, что дальнейшие див. выплаты будут зависеть от ситуации с внутреннем спросом и результатами компании. В приоритете Северстали инвестиции, значит в будущем стоит ожидать снижения FCF и див. выплат относительно 2024 г.

🔩 НЛМК: компания остаётся довольно скрытной (есть отчёт, толь за I п. 2024 г.), чистый долг отрицательный -48,5₽ млрд (кубышка приносит 8,3₽ млрд), а показатель Чистый долг/EBITDA составил – 0,31x, что указывает на фин. стабильность компании, если отталкиваться от див. политики компании (FCF — 69,5₽ млрд), эмитент заработал за I п. 2024 г. 11,6₽ на акцию. НЛМК единственный металлург, который выиграет из-за налоговой реформы, потому что при этом отменят экспортные пошлины, перемирие тоже на руку.

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться (строительная активность замедлилась, цена на сталь продолжает снижаться, новые налоги и перестроение логистики), статистические данные РЖД о погрузки чёрных металлов также неутешительны. Но правительство обратило внимание на кризисную отрасль, поэтому Минпромторг прорабатывает план поддержки металлургической промышленности, также многое будет зависеть от переговоров между Россией и США (если всё сложится положительно, предстоит полноценное восстановление новых территорий, возможно снимут санкции и тогда экспорт будет только нарастать).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

2) В чем логика? The Washington Post в прошедшую среду сообщила, что министр обороны США Пит Хегсет приказал высшему руководству Пентагона и другим военным чинам разработать планы по сокращению оборонного бюджета в течение следующих пяти лет. Бюджет на текущий финансовый год составляет около 850 миллиардов долларов. По данным The Post, Хегсет приказал подготовить предлагаемые сокращения к понедельнику. По данным газеты The Washington Post сокращение оборонного бюджета США будет происходить на 8% ежегодно в течение следующих пяти лет.

3) В дополнение к заявлениям главы Пентагона, вот вам заявление самого Дональда Трампа. В прошедшую субботу Трамп заявил: "Первые встречи, которые я хочу провести - с президентами Си из Китая и Путиным из России. Предложу вдвое сократить военные бюджеты. И мы сможем". Если США действительно начнут масштабное сокращение своего военного бюджета, то это в первую очередь существенно надавит на котировки акций оборонных компаний. Экспирация опциона на General Dynamics - в декабре 2026 года. Запас времени у нас значительный для реализации данной идеи. Естественно, что до конца 2026 года держать этот опцион мы не будем

4) Вчера поздно вечером, президент России Владимир Путин поддержал идею Трампа о сокращении военного бюджета в два раза.

Если планы реализуются в реальность, будет очень интересно посмотреть, что будет происходить с компаниями США, производящими различные виды вооружения. Напомню, наша долгосрочная ставка - снижение котировок одной из этих компаний.

НАШ ТГ КАНАЛ: https://t.me/+KvGj2ztTTNMxNTMy

Российский Яндекс отчитался за 2024 г. Главное событие в жизни компании уже произошло — это продажа российского бизнеса нидерландской Yandex N.V. консорциуму частных инвесторов за 475₽ млрд (50% скидка). Но тем интереснее, фин. результаты эмитента, которые очищены от различных убыточных зарубежных направлений в бизнесе (Nebius Group чувствует себя прискорбно):

💬 Выручка: 1,094₽ трлн (+37% г/г)

💬 Скоррект. EBITDA: 188,6₽ млрд (+56% г/г)

💬 Скоррект. чистая прибыль: 100,9₽ млрд (+94% г/г)

📱 Сегмент поиск и портал продолжает быть основным добытчиком прибыли для компании (EBITDA в 2024 г. росла от квартала к кварталу). Рентабельность скоррект. показателя EBITDA 2024 г. снизилась до 50,2% (годом ранее — 51,2%), происходит это из-за роста расходов на персонал, а также инвестиций в развитие продуктов и технологий, включая генеративные нейросети.

📱 Ещё в I кв. появился новый объединённый сегмент: райдтех, электронная коммерция и доставка. Объединение произошло, чтобы скрыть убыточность электронной коммерции и доставки, ранее Яндекс не раскрывал полноценно данный сегмент, а представлял общую EBITDу, но уже 2 кв. подряд делится цифрами. Направление райдтеха (такси, самокаты и каршеринг) тянет всех наверх — EBITDA: 80,7₽ млрд (+53% г/г), а вот электронная коммерция (маркет, лавка и еда) — EBITDA: -57,5₽ млрд и доставка убыточны уже на протяжении долгого периода — EBITDA: -5,9₽ млрд. Хотя стоит признать, что убытки снижаются по сравнению с 2023 г., но в IV кв. произошло ускорение убыточности из-за роста бизнеса.

📱 Сегмент плюс и развлекательные сервисы уже 3 кв. подряд безубыточны, EBITDA: 1,6₽ млрд (-47% г/г). Снижение по сравнению с 2023 г. связано с инвестициями в создание и продвижение контента, увеличением расходов на персонал и маркетинг, но по году без убытков за счёт прироста на 29% подписчиков Яндекс Плюса и удорожания самой подписки.

📱 Сегмент сервисы и объявления 2 кв. подряд в плюсе, но EBITDA за 2024 г. отрицательная: -0,6₽ млрд, I и II кв. были убыточны из-за инвестиций в путешествия и недвижимость.

📱 Сегмент прочие бизнес юниты и инициативы убыточен — EBITDA: -53,8₽ млрд (+64% г/г). Начиная с 2022 г. убыток в данном сегменте растёт двойными темпами (если раньше он был по ~3₽ млрд в кв., то сейчас +10₽ млрд, в IV кв. 2024 г. вообще пошли на рекорд и сделали почти 20₽ млрд убытка), причём облако и станции Алисы навряд ли убыточны (учитывая конъюнктуру рынка, да и несколько лет назад Яндекс хвастался, что устройства Алисы вышли в безубыточность). Тот же финтех (Яндекс Банк) набирает обороты и клиентуру.

📱 Чистая прибыль за 2024 г. составила 11,5₽ млрд (-79% г/г), но убыток является бумажным и связан с вознаграждением менеджмента через распределение акций, поэтому скоррект. ЧП в +. Я всё же думал, что вознаграждения окончатся в III кв. — 17,7₽ млрд, но в IV кв. выписали ещё 19₽ млрд, как итог на вознаграждения сотрудникам за 2024 г. потратили 92,2₽ млрд, на минуточку на дивиденды за 2024 г. хотят потратить 58,4₽ млрд (80₽ на акцию заплатили за I п., за II п. хотят рекомендовать такую же сумму).

📱 OCF увеличился до 203,2₽ млрд (+77,9% г/г), слова благодарности Яндекс Банку (кредиторская задолженность 74,8₽ млрд и клиентские депозиты 81,1₽ млрд, без этого FCF был бы отрицательным), CAPEX 124,6₽ млрд (+48% г/г, причём резкий скачок во II п., штаб-квартира в Москве стоит дорого), как итог FCF составил 64,3₽ млрд.

📌 Менеджмент прогнозирует, что скоррект. EBITDA в 2025 г. составит 205₽ млрд, но проблема в том, что большая часть уходит на вознаграждения и инвестиции (долг подрос до 260₽ млрд +84,6% г/г, % расходы увеличились более, чем в 2 раза — 35,3₽ млрд), поэтому ожидать сверх дивидендов в будущем не стоит. Напрягает убыточность сегмента прочие бизнес юниты и будущая дополнительная эмиссия акций.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

В этом угаре я уже не участвовал. Пошёл отдыхать. Есть такое ощущение, что выгоднее сейчас следующая стратегия: «Ждёшь новостей от Трампа, покупаешь акции на вечерке и фиксируешь прибыль на утренней сессии».

Совет трейдера

Если рынок растет вертикально и импульсное движение начинает замедляться, объёмы начинаются падать – время фиксировать прибыль.Больше о трейдинге вы найдете в моём телеграм-канале.

С уважением, Дмитрий!

Начало в прошлом моём посте

Продолжается ралли в рубле и заветный уровень всё ближе. Ночью вышла интересная новость, которая объясняет происходящее.

Если вы помните, на рынке РФ было несколько волн по выпуску нерезидентов из активов. И каждая волна сопровождалась обвалом рубля. Нерезы максимально дорого покупали валюту и уходили с рынка.

Сегодня ночью стало известно, что

Компании России и США сегодня обсуждают совместные проекты — В.В.Путин. Для возвращения иностранных компаний, ушедших из России, нужно разрешение правкомиссии по иностранным инвестициям. — Минфин. Сейчас власти прорабатывают условия — РБК

Это означает, что рынок готовят для возврата нерезидентов с валютными инвестициями. Для них и готовятся хлеб с солью.

Хлеб - это перегретый рынок акций с индексом Мосбиржи по 3500+ (напомним, доходы компаний стали снижаться ещё в прошлом году, в этом будет хуже.).

Соль - это невыгодный курс продажи валюты на рубли, максимально крепкий и неудобный. Американцев пустят на наши рынки по ценам до начала СВО!

Очень заметно спешит Минфин в выпуске длинных ОФЗ, которые будут раздавать «умным американским деньгам». Как раз под это сейчас поют песни про снижение инфляции и доходов от процентов от банковских вкладов.

Первая идея - добрать 238-ю ОФЗ (можно также 233, 47,48ю) - она даст хороший отскок в течение года.

Вторая идея - следить за валютным рынком. Как только на срочном рынке повторится ситуация 19 июня 2024 года, можно открывать длинные позиции по валюте. Пока же ситуация только усугубляется для лонгующих доллар/юань. Тех кто брал по 94 с плечом, ликвидируют, либо вынудят зарезать лосей.

Заходите в мой ТГ, пишу свои заметки о рынке, экономике, торговле.

👉https://t.me/bankovi4