Лига биржевой торговли

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Озон. Я доволен компанией как потребитель, но как инвестор не заинтересован в покупке акций, так адекватной оценкой тут не пахнет!

📌 Что в отчете

— Замедление темпов. Темпы роста (выручка выросла на 45% до 615 млрд рублей, год назад рост составил 53%) у компании ожидаемо начинают затухать, потому что нельзя расти бесконечно (уходит эффект низкой базы)!

— Эффективность компании. Про прибыль у Озона разговор даже не идет. Давайте, тогда посмотрим на EBITDA, которая выросла в 6 раз до 40 млрд рублей, но не спешите радоваться, так как 32 млрд рублей принес Финтех - карманный банк компании. Тут менеджмент молодцы, но направлению E-commerce нужно срочно переходить от роста к улучшению маржинальности.

За отсутствие прибыли менеджмент компании в очередной раз порадовал себя акциями на 8 млрд рублей. Радует, только то, что масштабы меньше чем у Яндекса 📱

— Аренда. Ну вот EBITDA положительная, а где прибыль? Процентные расходы по аренде на 44 млрд рублей cидят ниже EBITDA! Бухгалтерская хитрость и интерпретация финансовых терминов в деле!

— Оборотный капитал. Менеджмент бьет себя в грудь и заявляет: "Да, у компании нет прибыли, зато операционный FCF вырос в три раза
до 286,3 млрд руб". Все так, только в эту строку засунули 140 млрд рублей средств клиентов банка, а также на 155 млрд рублей нарастили КЗ с поставщиками и продавцами.

Компания прекрасно работает с оборотным капиталом (при 21% ставке деньгами нельзя разбрасываться), привлекая средства продавцов и покупателей, но далеко на этом приеме не уедешь без улучшения маржинальности.

📌 Мнение об Озоне 🧐

EBITDA на хлеб не намажешь, компания по-прежнему не получает прибыль! Да, начали работать над маржинальностью + финтех прет, но этого недостаточно!

850 млрд за компанию, которая генерит по 40 млрд EBITDA и отрицательную прибыль - это перебор. Менеджмент прогнозирует в следующем году рост EBITDA в 2 раза до 80 млрд рубле, но дешевизны нет + важно не забывать, что расходы по аренде сидят ниже EBITDA, обнуляя ее.

Единственная надежда для акционеров Озона - это снижение конкуренции: Яндекс и Сбер сворачивают активность, а у Wildberries новые покровители, которые могут наломать дров.

Вывод: безумно дорого, предпочитаю покупать компании с крепким фундаменталом + компания по-прежнему не переехала с Кипра 🇨🇾

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 18 по 24 февраля ИПЦ вырос на 0,23% (прошлые недели — 0,17%, 0,23%), с начала февраля 0,70%, с начала года — 1,94% (годовая — 10,11%). В целом за февраль 2024 г. инфляция составила 0,68%, данные цифры уже превзошли, с таким темпом роста это выведет нас по месяцу на 10% saar — месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12. Недельный рост на 0,23% в 8 неделю почти рекордный за последние 13 лет, хуже было только в 2022 г. — 0,45%, поэтому вполне логично, что ЦБ вещал о сохранении жёсткой ДКП и намекнул в среднесрочном прогнозе о возможном повышении ключа до 22%. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,08% (прошлая неделя — 0,21%), дизтопливо на 0,06% (прошлая неделя — 0,13%), динамика снизилась (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%). Правительство разрешило производителям бензина экспорт с 1 декабря по январь 2025 года (в этом месяце началось очередное ралли в цене на топливо), но январские санкции от США подтолкнули правительство продлить разрешение на экспорт до 28 февраля (ходят слухи, что в марте всё-таки будет запрет). Экспорт топлива к середине февраля сократился на 8% от января (тогда поставки достигли 11-месячного максимума), но виноваты атаки на НПЗ и цена на дизель.

🗣 По данным Сбериндекса потребительский спрос под конец февраля остаётся на высоких уровнях, отражая потребительский спрос.

🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование (отмена льготной ипотеке/видоизменение семейной, ужесточение ключевой ставки, повышение макронадбавок по кредитам), но с корп. кредитованием сложно. Отчёт Сбера за январь: портфель снизился на 0,2% за месяц (это без учёта секьюритизации — упаковка кредитов в облигации, в декабре +0,2%) и составил 10,9₽ трлн, банк выдал 69₽ млрд ипотечных кредитов (-54,3% г/г, в декабре 149₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 2% за месяц (в декабре -3,1%) и составил 3,8₽ трлн., банк выдал 73₽ млрд потреб. кредитов (-61,2% г/г, в декабре 125₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на 0,8% за месяц (в декабре -1,4%) и составил 27,5₽ трлн, корпоративным клиентам было выдано 1,1₽ трлн кредитов (-8,3% г/г, в декабре 2,4₽ трлн). С 1 апреля ЦБ установит надбавку к коэффициентам риска в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой (варианты банкротства стали реальней).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 87,7₽). Укрепление ₽ положительно влияет на инфляцию, но до этого курс был выше 100₽ за $, и это уже сказалось на инфляции, это признал и сам регулятор — вклад в динамику цен вносит и произошедшее осенью ослабление рубля.

🗣 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам января составил 1,7 трлн или 0,8% ВВП, больше чем заложено на весь 2025 г.

📌 По данным ЦБ, банки в конце года увеличили затраты на маркетинг и персонал — 487₽ млрд (многие банки перенесли выплаты вознаграждений с начала 2025 на декабрь 2024 г. из-за увеличения налога с 20 до 25% с 01.01.25.), теперь становится ясно, что инфляционный всплеск декабря-января был связан с ошеломительным премированием сотрудников (банкиры, нефтяники) и их тратами (по данным ЕМИСС средняя зарплата за декабрь 2024 г. составила 128665₽, т.к. в ноябре 84240₽). Страшно представить, какой была бы инфляция, если бы не исключили из корзины цены на авиабилеты и не окреп бы так ₽, при этом данные за февраль не сулят кого-либо позитива, темпы выше, чем в прошлом году.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Трейдинг — это не только прибыльные сделки, но и потери, ошибки и постоянное обучение. В этом разборе я поделюсь тремя сделками: одна принесла хороший доход, другая закончилась убытком, а третья показала, почему важно следовать стратегии.

Сделки

– Самолёт: идеальный вход лимитной заявкой на пробое длительной консолидации по 1 405 руб. Закрыл 1/4 позиции по 1 515 руб. Ожидал, что после долгого боковика цена быстро уйдёт в диапазон 1 600–1 800 руб. Максимум дня составил 1 550 руб. (+10,32% от точки входа).

Весь день наблюдал за позицией – акции выглядели сильнее рынка. Основная сессия закрылась в хорошем плюсе, но после публикации данных по инфляции котировки ушли вниз. Нужно было закрывать руками на пробое 1 500 руб. сверху вниз, но закрыл 3/4 по 1 455 руб. Итог: +57 777,8 руб.

– Норильский никель: покупка перед недельными данными по инфляции на ретесте уровня 139–140 руб. В итоге закрыл позицию с убытком на аукционе по 138,3 руб.

Ошибка – нужно было дождаться уверенного пробоя 140 руб., а не входить заранее. Кроме того, поверил в инсайдерскую информацию по инфляции (ожидали 0,14%), но рынок этого не подтвердил. Графики весь день показывали, что акции продают. Итог: -25 280 руб.

– Мечел-п: как только увидел, что рынок продают, начал искать точки входа. Вспомнил про Мечел, который на прошлой неделе провалился на отчёте. При этом префы по-прежнему торгуются выше обычки, хотя не дивидендов по ним нет и права голоса они не дают.

Поэтому зашёл в шорт на пробое 126,5 руб. После того, как акции упали на 1,8%, передвинул стоп в БУ на 126,1 руб. – сработал. Котировки вернулись к уровню, на ретесте перезашёл чуть выше в шорт. Акции упали снова на 1,8%, поставил стоп в БУ на 126,1 руб. – снова сработал. После данных по инфляции перезашёл в шорт уже от 126,4 руб. Уже сегодня утром закрыл 1/2 позиции по 122,45 руб. – риск/прибыль = 1 к 3. Затем после открытия основной торговой сессии 1/2 по 122,45 руб. Итог: +85 236,83 руб.

Совет трейдера

Меняйте своё мнение, а не теряйте капитал. Рынок не всегда рационален, а истинные причины движения цены становятся очевидны в основном постфактум.

Больше о трейдинге вы найдете в моём телеграм-канале.

С уважением, Дмитрий!

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Ростелеком. Отчет ожидаемо плохой по всем финансовым показателям, поэтому акция попала в список антиидей на 1 квартал, но рынок до вчерашнего дня не реагировал на ожидаемо провальные цифры...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 10% до 780 млрд, на уровне официальной инфляции. Если посмотреть детально, то видна негативна] динамика в ключевых сегментах: Цифровые сервисы в 4 квартале выросли на 12,7%, хотя за год показали результат в 16,4%; Видеосервисы в 4 квартале выросли на 11,3%, хотя за год показали результат в 13,7%

— Операционная прибыль. Выросла на 4% до 124 млрд рублей (помог рывок в 4 квартале на плюс 5 млрд рублей). Единственный плюс - это то, что компания контролирует рост расходов!

Ростелеком - отличный пример для верующих, что акции спасают капитал от инфляции. Спасают, но если способны перекладывать рост расходов на потребителя, а это не случай Ростелекома.

— Долг. А вот тут начинается жара! Из 124 млрд операционной прибыли компания отдала 86 млрд на финансовые расходы (в 4 квартале отдали 28 млрд рублей на проценты из 32 млрд), потому что чистый долг уже 661 млрд рублей. Такую махину дорого обслуживать, так как еще половина долга привязана к ставке. За год долг компании вырос на 17%, вот где настоящий рывок!

Ростелеком попал в подборку компаний, у которых катастрофические проблемы из-за 21% ставки, так как компании надо рефинансировать короткий долг под более высокую ставку + половина долга набрано под плавающую ставку. Чистый долг к OIBDA уже 2.2 ‼️

В итоге прибыль сдулась на 40% до 24 млрд, свободный денежный упал на 16 млрд рублей, составив 40 млрд рублей (по классическому расчету 20 млрд рублей).

— Дивиденды. Глава Ростелекома господин Осеевский сомневается в размере дивидендов за 2024 год. Братан, хочешь дам бесплатный совет по размеру дивидендов? У тебя в 4 квартале на процентные расходы ушло 28 из 32 млрд рублей и короткий долг на 290 млрд рублей, с таким уравнением ответ по размеру дивиденда очевиден - 0 рублей 0 копеек 😂

📌 Мнение по Ростелекому 🧐

Относился к компании скептически по 60 рублей, а по 75 рублей тем более:

1) 10% рост выручки не конвертируется в рост операционной прибыли, компания топчется на месте.

2) Ситуация с долгом близка к катастрофе (по EV компания недешевая) и выход неприятный для миноритариев - отказ от дивидендов. Отчет Мечела наглядно показывает к чему приводит неработа с долговой нагрузкой.

3) Компания откладывает раскрытие внутренней стоимость через проведение IPO перспективных дочек. Ждут ключевой ставки в 10%, удачи в ожиданиях!

Вывод: зачем покупать компанию в портфель, которая работает на кредиторов, а не на акционеров? Дешевизны с таким EV тут нет!

Покупатели побежали тарить Ростелеком в январе-феврале впереди паровоза, как будто ключевую ставку уже скоро понизят до комфортных уровней для компании...

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest