Лига биржевой торговли

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 107 пунктов, министерство пользуется геополитической ситуацией и поставляет на рынок классику, при ошеломительном спросе, но некое давление всё равно присутствует:

🔔 По данным Росстата, за период с 18 по 24 февраля ИПЦ вырос на 0,23% (прошлые недели — 0,17%, 0,23%), с начала февраля 0,70%, с начала года — 1,94% (годовая — 10,11%). В целом за февраль 2024 г. инфляция составила 0,68%, данные цифры уже превзошли, с таким темпом роста это выведет нас по месяцу на 10% saar — месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12. Недельный рост на 0,23% в 8 неделю почти рекордный за последние 13 лет, хуже было только в 2022 г. — 0,45%, поэтому вполне логично, что ЦБ вещал о сохранении жёсткой ДКП и намекнул в среднесрочном прогнозе о возможном повышении ключа до 22%.

🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам января составил 1,7 трлн или 0,8% ВВП, больше чем заложено на весь 2025 г.

🔔 Аукцион РЕПО 24 февраля состоялся и банки привлекли 250₽ млрд, суммарно за февраль уже получается 1,1₽ трлн. Схема активирована.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин выпустил два флоатера нового типа (29026, 29027). Новый тип предусматривает использование в расчёте купона срочной версии RUONIA. В старом формате купон рассчитывался как средняя арифметическая величина за три месяца, в новом — с учётом капитализации в этот период.

✔️ Согласно статистике ЦБ, в декабре-январе основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 63,2₽ млрд, физические лица также нарастили свои покупки — 24,2₽ млрд. Крупнейшими продавцами стали СЗКО — 76,4₽ млрд. На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО — 79,1% в декабре и 44,7% в январе.

✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 16,3% (ОФЗ 26238 торгуется по 54,1% от номинала с доходностью 15,06%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -46% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде февраля она составила 21,058% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 19,4%).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26225 (погашение в 2034 г.)

▪️ Классика ОФЗ — 26248 (погашение в 2040 г.)

Спрос в 26225 составил 84,5₽ млрд, выручка — 31,3₽ млрд (средневзвешенная цена — 60,6%, доходность — 15,98%, забрали весь объём). Спрос в 26248 составил 239,8₽ млрд, выручка — 117₽ млрд (средневзвешенная цена — 79,36%, доходность — 16,5%, также забрали весь объём). Минфин заработал за этот аукцион 148,3₽ млрд (в прошлый — 158,5₽ млрд). Согласно плану Минфина на I кв. 2025 г. необходимо разместить 1₽ трлн (размещено 792,9₽ млрд, осталось 6 недель), с таким спросом, в выполнении плана не стоит сомневаться.

📌 Ошеломительный спрос связан с геополитикой (переговоры, укрепление ₽, последующие снижение ключевой ставки) и СЗКО стараются зафиксировать повышенный % в консервативном инструменте на долгие годы (кстати, многие банки начали снижать ставки по вкладам и накопительным счетам).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Сейчас маркет-мейкерам удобнее тянуть цену вниз. Согласно техническому анализу, следующий уровень поддержки — 78 рублей за доллар. Этот уровень виден на графике. Однако с первой попытки пробить предыдущий уровень в 85 не удалось, цена отскочила.

Есть одно важное НО. Падение американских активов, золота и японского фондового рынка указывает на серьезные экономические проблемы. Судя по всему, дальше их скрывать уже не получается.

Если ВДРУГ появится новость, что санкции не будут сняты и отношения с Западом не потеплеют, возможно увеличение спроса на валюту. В России действует правило: в любой непонятной ситуации покупай доллар.

Если на рынке возникнет массовый наплыв покупателей, маркет-мейкерам придется тянуть курс вверх, что невыгодно.

В таком случае возможен сценарий: резкое снижение курса одной большой свечой, затем быстрое движение вверх без «пассажиров». Такой шаг будет палевным, но единственно верным.

Наращивать шортовые позиции пока рискованно.

Покупка наличных долларов или валюты без кредитного плеча — хороший вариант, особенно если есть на что их потратить. Например, на отдых или оплату за рубежом.

P.S. Кстати, техника на ozon уже подешевела, пользуйтесь ценами.

Следим за новостями и соотношением позиций на срочном рынке!

Заходите в мой ТГ, пишу свои заметки о рынке, экономике, торговле.

👉https://t.me/bankovi4

Ситуация на рынке быстро меняется — еще недавно его дивидендная доходность превышала 11%, а сейчас опустилась до скромных 8%.

При этом многие прогнозы были сделано в декабре, но с тех пор и акции сильно подорожали, и рубль резко укрепился. Так что многие расклады просто устарели — а если аналитики и обновляют свои подборки, то в них входит совсем мало акций.

Поэтому я собрал эти выкладки, добавил в них свежие данные и составил собственную дивидендную корзину. По факту это обновленный консенсус-прогноз, где собраны бумаги с наибольшей дивидендной доходностью (на ближайшие 12 месяцев).

1️⃣ Пятерочка. Доходность — 31%.

Вырвалась вперед благодаря дивиденду, который будет выплачен за прошлые годы (около 540 рублей). Выплаты за это полугодие тоже ожидаются щедрыми, но есть и негативный сценарий — компания может погасить долг вместо выплаты дивидендов.

2️⃣ Сургутнефтегаз. Доходность — 18%.

За прошлый год выплатит около 10 рублей на акцию, что дает почти 18% доходности. Сюда не включены дивиденды за 2025 год, потому что угадать их практически невозможно — но даже при таком раскладе эти бумаги занимают второе место.

3️⃣ Татнефть -ап. Доходность — 15,9%.

За 4 квартал выплатит около 26 рублей, а за 1 и 2 кварталы ожидаются выплаты в районе 80 рублей. Тут многое будет зависеть от курса — прогнозы делались при более слабом рубле, а его укрепление несет в себе серьезные риски.

4️⃣ МТС. Доходность — 14,6%.

Недавно в руководстве подтвердили, что не отказываются от обещанных выплат (35 рублей на акцию). Но чтобы выплатить эти дивиденды, компании нужны 70 млрд. рублей… хотя ее денежный поток составил всего 22 млрд. рублей. Интересная арифметика.

5️⃣ Лукойл. Доходность — 14,1%.

Сюда включены итоговые выплаты за 2024 год (540 рублей), а так же дивиденды за текущее полугодие (520 рублей). Как и в случае с Татнефтью, тут важен курс рубля — и с учетом его укрепления выплаты могут измениться в меньшую сторону.

6️⃣ Банк Санкт-Петербург. Доходность — 14,1%.

Извлекает прибыль от высокой ставки, отсюда и такие щедрые выплаты. За 2 полугодие выплатит порядка 26 рублей, а за 1 полугодие этого года — еще 28 рублей на акцию. Тут прогнозы строятся с расчетом, что ставка начнет снижаться только с июня.

7️⃣ НЛМК. Доходность — 13,4%.

Недавно аналитики считали, что компания сможет выплатить 30 рублей на акцию — сейчас же этот прогноз снижен до 21 рубля. Хотя и в этом нет большой уверенности — все-таки в отрасли сейчас кризис, и запас денег тоже не помешает.

8️⃣ Транснефть. Доходность — 12,9%.

Тут большой разброс по возможным выплатам — в той же «Альфе» прогнозируют 180 рублей, а в «Сбере» — 150 рублей. Я решил пойти по нижней границе — если дивиденды будут более щедрыми, то пусть это станет приятным сюрпризом :)

9️⃣ Сбербанк. Доходность — 11,7%.

Все бы работали так стабильно, как этот зеленый монстр :) Его дивиденды были известны чуть ли не полгода назад — и вчерашний отчет и выступление Грефа подтвердили, что сумма будет именно такой (36 рублей на акцию).

🔟 Мосбиржа. Доходность — 11,1%.

Высокая ставка сделала этот бизнес уникальным — компания быстро растет, удерживает низкую маржу (ROE = 40%) и платит хорошие дивиденды. И все это по исторически низкой цене (P/E = 5х), потому что рынок закладывает снижение ставки.

📝 Для удобства собрал все в одну таблицу, плюс добавил еще 5 компаний. Скачать ее можно в моем телеграм-канале Финансовый Механизм.

Рейтинговое агентство в отчете отмечает улучшение ситуации с долговой нагрузкой ЛСР в 2024г., оценивая ситуацию у ЛСР лучше, чем в среднем по рынку. Маржинальная рентабельность по EBITDA составляет 29% и это тоже лучше, чем в среднем по рынку. В 2025г. предполагается ухудшение финансовых показателей компании из-за ситуации с продажами, но это ожидается по всем застройщикам.

Анализировать отчетность на 01.07.24г. особого смысла не вижу, там все хорошо, но это было в прошлой жизни. Намного показательнее будет отчетность за весь 2024г., но ее ждать еще пару месяцев.

Из отчетности за 1 полугодие 2024г. можно отметить пару важных моментов:

Остатки на эскроу-счетах за 6 мес. выросли с 121 млрд. р. до 146 млрд. р. и они на 58% покрывают общую задолженность по кредитам и займам, которая составляет 250 млрд. р.;

Структура задолженности по займам и кредитам для эмитента была достаточно комфортна, краткосрочный долг составлял всего 16%. Но за пол года эта структура могла измениться в худшую сторону.

На рынке сейчас обращается 4 выпуска облигаций ЛСР на общую сумму 20 млрд. р., в 2025г. запланировано погашение на сумму 4 млрд. р., 13 млрд. р. гасится в 2026г. Разброс доходностей по данным выпускам от 24,5% до 27% годовых.

Посмотрел плановую структуру сдачи объектов, очень большие объемы сдаются во втором полугодии 2025г. и в целом там неплохая распроданность по объектам, так как продажи начинались до сворачивания льготных программ ипотеки. То есть в случае выдерживания графиков сдачи объектов, во втором полугодии ЛСР получит доступ к значительным суммам на счетах эскроу.

Новый выпуск облигаций ЛСР заявлен со следующими параметрами - сумма от 3 млрд. р., срок 5 лет, но есть оферта-пут через 1,5 года, купонный период 30 дней, ставка не выше 25,5% (доходность к оферте 28,7%).

Считаю, что на коротком горизонте кредитные риски ЛСР средние. В 2025г. будет ухудшение финансового состояния, но за счет задела прошлых периодов у компании есть определенная подушка безопасности.

Планирую поучаствовать в покупке этих бумаг на первичном рынке. Готов их приобрести в портфель Барбадос с купоном не ниже 24% годовых в надежде на снижение ставки ЦБ РФ во втором полугодии и переоценки бондов выше номинала, но из-за наличия оферты большой переоценки не жду.

Ссылка на рейтинговый отчет https://raexpert.ru/releases/2024/dec13e

Итог похода за этими бондами в первичку будет здесь https://t.me/barbados_bond

Слова Путина вынесли рынок на 1,5-2% вверх по индексу МосБиржи. Я и сам попробовал перевернуться по рынку, но вовремя закрыл все позиции. Так сказать, отделался лёгким испугом.

Однако мой первоначальный сценарий оказался верным. Уже через час рынок развернулся, пробил дневной уровень поддержки и вышел из локального восходящего канала.

Дополнительное давление на вечерней сессии оказала новость о продлении Трампом санкций против России. Кто-то действительно ожидал их снятия до подписания всех договорённостей? Решение было предсказуемым, а реакция рынка лишь подчеркнула общий эмоциональный накал.

Сегодня ожидаю очередной волатильный день. Можем сходить ниже, но далее думаю будет какой-то отскок. Никто не захочет с таким новостным фоном переносить шорты через выходные.

По-прежнему жду индекс МосБиржи около 3000 пунктов, где начну формировать среднесрчоный портфель с горизонтом от 6-12 месяцев.  На днях продал последние акции.

Сценарий может измениться, если появятся реальные позитивные факты. Пока же рынок реагирует на словесные интервенции и заголовки в СМИ, которые создают новостной шум и усиливают волатильность на рынке.

На этом фоне буду снижать активность, сохраняя уровень риска без изменений. О корректировках в торговле напишу после выходных — ещё не завершил анализ сделок с учётом введения утренних торгов.

Совет трейдера

Бычьи рынки воспитывают у трейдеров дурные привычки, а медвежьи рынки заставляют вспомнить о риске и уважать его.

Больше о трейдинге вы найдете в моём телеграм-канале.

С уважением, Дмитрий!