Ключевая ставка + Фондовый рынок

🔔 Минфин планировал занять в 2024 г. 3,92₽ трлн (план выполнили на 83,9%), сумма рекордная с начала пандемии. С учётом новых флоатеров и исполнения плана по привлечению денежных средств, то в декабре нас ожидает инфляционный всплеск в связи с тратами бюджета. Аукцион РЕПО 2 декабря признали не состоявшимся, 11 числа планируют дать в долг до 1₽ трлн, но очевидно, что схема с РЕПО не используется, как в ковидные времена.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин выпустил (29026) и зарегистрировал (29027) флоатеры нового типа. Новый тип предусматривает использование в расчёте купона срочной версии RUONIA. В старом формате купон рассчитывался как средняя арифметическая величина за три месяца, в новом — с учётом капитализации в этот период.

✔️ Согласно статистике ЦБ, в октябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке были 3 месяц подряд физические лица — 17,1₽ млрд (покупки НФО — 13,7₽ млрд). Крупнейшими продавцами впервые стали банки, не относящиеся к СЗКО — 22,1₽ млрд (до этого 7 месяцев подряд были СЗКО). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, снизив свою долю до 58,9% от всех размещений с 72% в сентябре (банки любят флоатеры).

✔️ Доходность большинства выпусков перешагнула за 18,2% (ОФЗ 26238 торгуется по 50,8% от номинала с доходностью 15,98%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -51% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде ноября она составила 21,983% (годичные ОФЗ дают доходность в 22,6%, рынок ОФЗ и банки уже закладывают повышение ставки в декабре).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26246 (погашение в 2036 г.)

▪️ Флоатер ОФЗ —29026 (погашение в 2038 г.), купон изменяется от значения срочной версии RUONIA

Спрос в классике составил 33,1₽ млрд, выручка — 21,9₽ млрд (средневзвешенная цена — 76%, доходность — 17,49%). Спрос во флоатере ошеломительный — 1,588₽ трлн, выручка — 935,7₽ млрд (средневзвешенная цена —93,5%).Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион 958₽ млрд (прошлый — 4,1₽ млрд). Согласно плану Минфина на IV кв. 2024 г. необходимо разместить 2,4₽ трлн, с учётом нового типа флоатеров, план будет выполнен. Кто же скупал ОФЗ в таком объёме? Крупные СЗКО, которые в последние недели избавлялись от корпоративных облигаций, соответственно, готовясь к размещению флоатера (параметры нового флоатера согласовывались между Минфином и СЗКО). ВТБ признал, что взял 340 млрд из нового выпуска флоатера (Кто ещё? Сбер, ГПБ?).

📌В декабре нас ожидает повышение тарифов РЖД, всплеск потребительского спроса в преддверии праздников, траты бюджета и повышение цен на авиабилеты (не зря самолёт убрали из корзины), с учётом цифр ноября и кричащих проинфляционных факторов, повышение ставки до 23% может быть и мало! Поэтому набирать ОФЗ пока что рановато.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

✔️ ЧПД: 10 м. 451,3₽ млрд (-28,9% г/г), октябрь 29,1₽ млрд (-54,6% г/г)

✔️ ЧКД: 10 м. 215,6₽ млрд (+20,6% г/г), октябрь 29₽ млрд (+41,5% г/г)

✔️ Прочие опер. доходы: 10 м. 182,3₽ млрд (+28,4% г/г), октябрь 20,8₽ млрд (+511,8% г/г)

✔️ ЧП: 10 м. 404,7₽ млрд (+0,4% г/г), октябрь 29,7₽ млрд (+10,4% г/г)

💬 Показатель чистой % маржи упал сразу на 120 б.п. до 1,9% за 10 м., это намекает на то, что банку обходится в копеечку привлечение денег клиентов.

💬 Кредиты юр. лицам увеличились за 10 м. до 16,43₽ трлн (+2,5% м/м, +17,2% г/г), корпоративные кредиты в основном выдаются с плавающей ставкой, а значит, бизнес кредитуется под +21% и выдача выше чем год назад, когда ставка была 15%. Портфель кредитов физ. лиц по итогам 10 м. составил 7,658₽ трлн (-0,4% м/м, +9,7% г/г), в октябре уже происходит снижение портфеля, которое влияет на чистые опер. доходы до резервов — 849,2₽ млрд (-11,1% г/г).

💬 Прочие опер. доходы в значительном плюсе благодаря работе с заблокированными активами, банк обещал, что отразит данное воздействие в IV кв. (92₽ млрд), в ноябре ещё получат больший плюс из-за девальвации ₽ и роста золота, как вы понимаете банк не замечает снижения номинальной стоимости ОФЗ (крупнейшими держателями ОФЗ являются СЗКО).

💬 За 9 м. отчисления в резервы составили -98,8₽ млрд (-35,1% г/г). В октябре отправили -5,7₽ млрд (-22,2₽ млрд годом ранее). Низкое резервирование в этом году, видимо, связанно со снижением стоимости риска с 1,1% до 0,6% и с низкой динамикой в доли неработающих кредитов (покрытие неработающих кредитов резервами сократилось на 19,5 п.п. до 150,3%). Но всё равно диву даёшься, как при такой % ставке резервирование ниже, чем в 2023 г.

💬 Расходы на содержание персонала и админ. расходы — 364,3₽ млрд (+18,6% г/г), надо понимать, что теперь сюда суммируются админ. расходы и расходы на персонал присоединённого банка РНКБ. РНКБ, кстати, уже приносит весомую прибыль и выплатит ВТБ 25₽ млрд дивидендов (вспоминаем о 112₽ млрд дивидендах от присоединённого Открытия), поэтому сделка по Почта Банку произойдёт уже в декабре (капитал и дивиденды).

💬 Налог тоже снизился, видимо, из-за переоценки отложенных налоговых активов и обязательств по ставке 25%.

💬 Общая достаточность капитала за 10 м. составила 9,1% (min допустимое значение с учётом надбавок — 8,25%), сейчас капитал банка равен 2,55₽ трлн, мы знаем, что превышение достаточности капитала всего на 0,85 п., значит, чтобы не нарушать нормативы ЦБ у ВТБ за 10 м. есть на дивиденды всего 21,6₽ млрд. По прогнозу достаточность должны докрутить до 9,4% к концу года, а прибыль составит 550₽ млрд (осталось заработать ещё 145₽ млрд), часть из неё пойдёт в капитал, но Пьянов заявил, что изменения графика повышения антициклической надбавки потребность ВТБ в капитале оценивается в 120₽ млрд на начало 2025 г.

📌 ВТБ подтверждает, что побьёт прошлогодний рекорд по ЧП и выйдет под конец года на 550₽ млрд. Только в данную прибыль заложили 3 разовых эффекта: 92₽ млрд прибыли от работы с заблокированными активами (уже происходит), признание 58₽ млрд отложенного налогового актива (уже произошло) и в IV кв. ожидается погашение нескольких кредитов в недружественных валютах, по ним будут распущены резервы. Без разовых эффектов основной заработок банка находится под давлением помимо повышения к.с. и сворачивания льготной ипотеки, в ноябре повысили макронадбавки по кредитам с ПДН 50+. Но, зато правление ВТБ себя не обидело себя и за I п. выписало себе 3,2₽ млрд, а ты всё продолжаешь ждать дивидендов?

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,38% (прошлая неделя — 0,35%), дизтопливо на 0,40% (прошлая неделя — 0,49%), динамика удручающая (вес бензина в ИПЦ весомый ~5%). Известно, что Россия продлила запрет на экспорт бензина до конца 2024 г. (в период с конца мая по июль включительно запрет отменяли, тогда рост и начался). Но видимо не сделав вывода из прошлых действий, правительство разрешило производителям бензина экспорт с 1 декабря. Ждём дефицита?

🗣 По данным Сбериндекса потребительский спрос начал своё снижение, но впереди прекрасный декабрь.

🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование (отмена льготной ипотеке/видоизменение семейной, повышения ключевой ставки до 21%, с 1 ноября повысил макронадбавки по кредитам с ПДН 50+), но проблема остаётся в корпоративном. Отчёт Сбербанка за октябрь это только подтверждает: портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в сентябре 1,1%), в октябре банк выдал 206₽ млрд ипотечных кредитов (-56,6% г/г, месяцем ранее 222₽ млрд). Портфель потребительских кредитов снизился на 1,5% за месяц (в сентябре -0,6%), в октябре банк выдал 131₽ млрд потреб. кредитов (-47,2% г/г, месяцем ранее 181₽ млрд). За месяц корпоративным клиентам было выдано 2,3₽ трлн кредитов (годом ранее — 2,1₽ трлн). Так как корп. кредиты в основном выдаются с плавающей ставкой, то делаем вывод, что бизнес готов кредитоваться под +21%, при этом портфель прирос на 865₽ млрд, а значит, большая часть была взята на рефинансирование. Отчёт ВТБ: кредиты юр. лицам увеличились за 10 м. до 16,43₽ трлн (+2,5% м/м, +17,2% г/г), выдача выше, чем год назад. ЦБ рассматривает возможность введения макропруденциальных надбавок по кредитам крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой, видимо, признав, что корп. кредитование является сейчас главным проинфляционным фактором.

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 104,24₽). Недавно получен пакет санкций, который повлиял мгновенно на экспорт (SDN лист для ГПБ) и ₽ обвалился. Проблема только в том, что мы перешагнули рубеж 100₽ за $ и это оказывает давление на инфляционную спираль.

🗣 Минфин повысил оценку дефицита бюджета на 2024 г. до 3,3₽ трлн с 2,1₽ трлн. Лишние траты — это весомый плюс в инфляционную спираль.

📌 В декабре нас ожидает повышение тарифов РЖД, всплеск потребительского спроса в преддверии праздников, девальвация ₽ и повышение цен на авиабилеты (не зря самолёт убрали из корзины), с учётом цифр ноября и кричащих проинфляционных факторов (цены на бытовые услуги растут высокими темпами, корпоративное кредитование показывает рост, ослабление ₽, топливный кризис и расширение дефицита бюджета), повышение ставки до 23% может быть и мало!

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🔹Набиуллина оценила, сколько займет «тормозной путь» снижения инфляции.
«Нам нужно снижать инфляцию. И инфляция пока не начала замедляться, и в этом году инфляция будет больше, чем в следующем году, к сожалению. Но тормозной путь до нашей цели займет весь следующий год и даже прихватит 2026 год», – отметила Набиуллина.

«Тормозной путь инфляции»?.. Мастера русской словесности, блин. Книжки📙 людям надо писать.

🔹Силуанов заявил, что бюджет будет исполнен при любом курсе рубля.
«Мы в любом случае все свои планы профинансируем, все свои обязательства выполним, вне зависимости от курса рубля. Поэтому если сегодня курс один, завтра другой, то это ни в коем случае не скажется на выполнении всех наших задач», – рассказал министр финансов России Антон Силуанов.

Ну, лукавит ведь. Это курс рубля будет такой, чтобы все рублевые обязательства перед населением государство в любом случае исполнило. Потому курс валют к рублю у нас четверть века и растёт. Так что, давайте не переворачивать с ног на голову.

🔹Бюджет на 2025 год достаточно жесткий.
Он имеет дефицит 0,5% ВВП.

🔹Про удвоение и утроение фондового рынка РФ
Правительству поручено стимулировать выпуск акций, повысить спрос на ценные бумаги. В качестве одной из мер выбрано предоставление компаниям господдержки при условии выхода на биржу (будут новые IPO, в частности в 2025 г «Дом РФ» выйдет на биржу).

Обратите внимание, я выкладываю свои посты на разных площадках, потому рекомендую подписаться на мой тг канал, где они все есть в одном потоке. Там я делюсь информацией в онлайн-режиме.