Бюджет под давлением: дефицит без тормозов

Ещё одним критическим фактором стала бюджетная политика США. За пять месяцев 2025 финансового года дефицит достиг $1,147 трлн. Это не просто большая цифра — это структурный сбой. Правительство тратит гораздо больше, чем зарабатывает, и компенсирует разницу за счёт заимствований. Но в условиях растущих ставок обслуживание долга становится опасным: процентные выплаты начинают конкурировать с социальными и оборонными расходами. И тут возникает парадокс: чем выше долг, тем труднее его обслуживать — особенно когда ФРС ограничивает ликвидность.

Фондовый рынок: цифры, оторванные от реальности

На фоне бюджетных проблем и роста тарифов удивляет уверенность фондовых рынков. Индекс S&P 500 в начале 2025 года переоценён на 110-179%, в зависимости от метода расчёта. Это означает, что стоимость компаний на бирже многократно превышает их реальную прибыльность и активы. Такая динамика не может длиться вечно. История показывает: когда рыночная эйфория не подкреплена фундаментальными данными, наступает коррекция — болезненная и быстрая.

Аналогичная ситуация была в 2000 году, когда лопнул пузырь доткомов. Сегодня ситуация усложняется тем, что в центре внимания — AI-стартапы, криптовалюты и NFT. Эти сегменты в большинстве случаев не приносят стабильного дохода, но их капитализация превышает бюджеты целых государств.

Геополитика как экономический ускоритель

Параллельно с экономическими факторами развиваются политические кризисы. Конфликт между Россией и Украиной продолжается, создавая давление на рынки энергии и продовольствия. Санкционные войны нарушают привычные каналы торговли, а союзнические блоки всё чаще действуют по модели «экономической автократии»: только свои, всё своё. Возникает новая глобальная архитектура, где транснациональные проекты становятся жертвой политических интересов.

Геополитическая нестабильность влияет не только на сырьевые рынки. Она дестабилизирует валютные курсы, сокращает объёмы инвестиций и вызывает массовую миграцию капитала. В условиях неопределённости инвесторы уходят из развивающихся стран в долларовые активы, ослабляя экономики, зависящие от внешнего финансирования.

Рецессия — не теория, а модель будущего

Прогнозы экспертов становятся всё более жёсткими. Goldman Sachs оценил вероятность рецессии в США в 35% — и это при условии «мягкой посадки». Реальные риски выше, особенно учитывая непредсказуемость политических решений. У МВФ и Всемирного банка также снижаются ожидания по росту мировой экономики на ближайшие годы.

Некоторые аналитики, как, например, команда ITR Economics, прямо говорят о возможности Великой депрессии в 2030-х годах. Они опираются на демографические тренды, циклы Кондратьева и перегрузку мировой финансовой системы.

Риски и парадоксы: кто выиграет, если всё рухнет?

Парадокс в том, что в условиях глобального кризиса могут возникнуть точки роста. История показывает: после 1929 года США провели ряд реформ, ставших основой финансовой стабильности на десятилетия. Также возможно усиление локальных экономик: переход от глобализации к регионализации может дать шанс странам с сильным внутренним рынком.

Но к таким сценариям готова лишь малая часть мира. Большинство экономик находятся в состоянии зависимости: от доллара, от поставок, от сырьевых цен. И в этом контексте ни одна страна не застрахована от цепной реакции.

Возможное решение: регулирование и технологическая адаптация

Решения могут быть. Центробанки могут пересмотреть политику ставок, правительства — сместить приоритеты в сторону стимулирования реального сектора. Возможно введение новых форм цифровых валют, позволяющих контролировать ликвидность. В промышленности — более широкое внедрение автоматизации и переход к энергосбережению.

Однако эти шаги требуют времени, а время — главный ресурс в кризис. Откладывание решений сегодня увеличивает цену завтра. Сегодняшняя ситуация — это экзамен на зрелость мировой экономической системы. Результат будет зависеть от того, насколько глубоко удастся понять природу кризиса — и как быстро начнутся системные шаги к его преодолению.

Источник: https://www.ixbt.com/live/offtopic/gryadet-novaya-velikaya-d...

Ⓜ️ По данным ЦБ, в апреле 2025 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 24₽ млрд и составил 36,74₽ трлн (0,1% м/м и 8,3% г/г, в марте +16₽ млрд). В апреле 2024 г. он увеличился на 576₽ млрд (существенный резонанс). Можно с уверенностью вещать о стабилизации в розничном кредитовании: потребительский портфель снижается от месяца к месяцу, автокредитный портфель подрос только благодаря акциям и снижению цен на авто, ипотека стала более адресной, но меры поддержки слегка оживили её. В корпоративном кредитовании существенное снижение относительно прошлого года:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в апреле увеличились на 0,5% (в марте 0,3%), кредитов было выдано на 290₽ млрд (257₽ млрд в марте), в апреле 2024 г. выдали 466₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 249₽ млрд (224₽ млрд в марте), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 219₽ млрд (в марте 197₽ млрд). Рыночная продолжает находиться на низких уровнях — 41₽ млрд (33₽ млрд в марте), жёсткая ДКП не оставляет шанса потребителям. Оживление в ипотеке с господдержкой связано с тем, что с 07.02.25 по 06.08.25 был увеличен уровень возмещения банкам на покупку квартиры до КС + 3,0 п.п. и на ИЖС до КС + 3,5 п.п., также с 1 марта смягчены макронадбавки по кредитам с LTV менее 80 и ПДН менее 70. С 1 апреля госпрограмма по семейной ипотеке расширена на вторичный рынок в городах, где строится не более двух многоквартирных домов. Замечу, что сюда не входят рассрочки от застройщиков на новостройки, а они уже сравнялись по выдаче с ипотекой, пример ЛСР я разбирал.

💳 Портфель потреб. кредитов снизился на -102₽ млрд (-0,7% м/м, в марте -40₽ млрд). Автокредитный портфель подрос на 10₽ млрд (+0,4% м/м, в марте -2₽ млрд), связано это с различными скидками от автодилеров и субсидированием покупки авто. Снижение в потреб. кредитовании связано с к.с., повышением макронадбавок практически по всем необеспеченным ссудам.

💼 Корпоративный кредитный портфель вырос на 0,8₽ трлн (+0,9% м/м, в марте 0,8₽ трлн), в апреле 2024 г. +1,5₽ млрд. При этом часть прироста связана с переструктурированием отдельных сделок — финансирование непосредственно в форме облигаций было замещено обратным РЕПО. Как итог, кредитование осталось неизменным относительно прошлого месяца, но значительно снизилось относительно 2024 г.

Рассматриваем данную динамику на примере Сбера и ВТБ:

🏦 Отчёт Сбербанка за апрель: портфель жилищных кредитов вырос 0,8% за месяц (в марте +0,6%), банк выдал 188₽ млрд ипотечных кредитов (в марте 171₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 2,2% за месяц (в марте -2,4%), банк выдал 80₽ млрд потреб. кредитов (в марте 72₽ млрд). Корп. кредитный портфель увеличился на 0,2% без учёта валютной переоценки за месяц (в марте +0,5%), клиентам было выдано 1,7₽ трлн кредитов (-5,6% г/г, в марте 1,7₽ трлн).

🏦 Отчёт ВТБ за апрель: кредитный портфель юридических лиц сократился до 16,2₽ трлн (-0,5% м/м), портфель кредитов физических лиц сократился до 7,6₽ трлн (-0,9% м/м). В 2025 г. банк планирует провести секьюритизацию (упаковка кредитов в облигации) части кредитов физлиц (потребность в капитале и ликвидности).

📌 Розничное кредитование/автокредитование перестало быть головной болью регулятора, в ипотеке началось оживление за счёт поддержки (проблема ещё остаётся в рассрочках от застройщиков, потому что к концу стройки клиентам придётся гасить всю сумму полностью или брать ипотеку, а цена квартиры завышена и не факт, что ключевая ставка будет низкой). В корпоративном кредитовании стагнация и существенное замедление выдачи по сравнению с прошлым годом.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

✔️ ЧПД: 30,1₽ млрд (-33% г/г)

✔️ ЧКД: 23,4₽ млрд (+27,2% г/г)

✔️ ЧП: 24,3₽ млрд (-70% г/г)

💬 Показатель чистой % маржи в апреле составил 1,2% (год назад 1,9%), банку дорого обошлось привлечение денег клиентов под конец 2024 г. В апреле уже началось расширение % маржи (в начала года 0,6%, в марте 0,9%), но это всё равно довольно малый %.

💬 Комиссионные доходы продемонстрировали внушительный рост благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей (учитывайте санкции на ГПБ).

💬 Кредитный портфель юридических лиц сократился до 16,2₽ трлн (-0,5% м/м), портфель кредитов физических лиц сократился до 7,6₽ трлн (-0,9% м/м). В 2025 г. банк планирует провести секьюритизацию (упаковка кредитов в облигации) части кредитов физлиц (потребность в капитале и ликвидности).

💬 Прочие операционные доходы — 37,3₽ млрд (годом ранее — 3,8₽ млрд). Такой доход связан с курсовыми разницами, золотом, ещё часть прибыли была перенесена от работы с заблокированными активами. Как вы понимаете, если бы не эта статья, то банк отработал бы 4 месяца в минус.

💬 Отчисления в резервы составили 19,5₽ млрд (+178,6% г/г), низкая база прошлого года по отчислению в резервы перед глазами. Стоимость риска в апреле возросла до 1% (0,4% в прошлом году, покрытие неработающих кредитов резервами за месяц сократилось на 0,6 п.п. до 133,1%).

💬 Расходы на содержание персонала и админ. расходы — 44,6₽ млрд (+20,2% г/г), если в прошлом году влияло на увеличение расходов присоединение РНКБ, то теперь Почта Банка.

💬 Налог на прибыль составил 2,4₽ млрд, вместо 6,675₽ млрд, ставка снизилась с 25 до 9%, в марте его переплатили (должны были заплатить 15,9₽ млрд по 25% ставке, а выплатили 25,3₽ млрд), но всё равно за 4 месяца недоплатили порядка 9₽ млрд.

💬 Общая достаточность капитала снизилась за месяц с 9,9 до 9,5% (min допустимое значение с учётом надбавок — 9%), на балансе банков достаточное кол-во ОФЗ, а индекс RGBI снизился в апреле. Капитал банка равен 2,8₽ трлн, мы знаем, что превышение достаточности капитала всего на 0,5 п., значит, чтобы не нарушать нормативы ЦБ у ВТБ есть на дивиденды 147₽ млрд. СД рекомендовал 25,58₽ на одну акцию за 2024 г., это 50% от ЧП или 274,75₽ млрд, как вы понимаете достаточность снизится ниже минимального порога (минимальный норматив с 1 июля увеличится до 9,25%). В мае ВТБ привлёк суборд на 93₽ млрд из ФНБ, это увеличит достаточность на 0,4%, но этого всё равно будет мало, поэтому вероятность допэмиссии очень высокая, потому что суборда не решают проблему с базовым капиталом.

📌 ВТБ в апреле продолжает генерировать прибыль за счёт прочей опер. прибыли и налогов, основной бизнес находится под давлением, отчисления в резервы кратно увеличились. Понятно, почему основной заработок находится под давлением — высокая к.с., сворачивание льготной ипотеки, повышения макронадбавок по кредитам. В этом году банк планирует заработать 430₽ млрд (меньше рекордного 2024 г. — 551,4₽ млрд, в 2025 г. продолжится ставка на работу с заблокированными активами), давление на основной заработок как вы видите продолжается.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

В предыдущих постах (Пост №1, Пост №2), рассказывал о выгодных местах для размещения денег на короткий срок в июне. Сейчас расскажу где храним деньги мы, но сначала, для тех кто не знает, небольшой ликбез по ФТР:

Фонд Тактических Расходов — место хранения средств, для повседневных, кратко-среднесрочных расходов, а также для форс-мажорных ситуаций.

Несмотря на то, что эту часть можно смело разделить еще на два блока:

1) Финансовая Подушка Безопасности

2) Фонд Повседневных Расходов

Я этого не делаю, так как вся денежная масса хранится в одних и тех же финансовых инструментах. Возможно это неправильно, но мне так удобно. К тому же в случае острой необходимости в деньгах, изыматься дополнительные ресурсы будут из этого блока целиком.

Средства из ФТР, как правило, размещаются на накопительных счетах, откуда можно в любой момент снять деньги, краткосрочных вкладах и их аналогов под хороший процент, в зависимости от значения ключевой ставки. Приемлемый, срок размещения для этого блока до 3 месяцев, в редких случаях до 6 мес.

ГДЕ ХРАНИМ ДЕНЬГИ СЕЙЧАС

1) 02.06.2025 закрывается трехмесячный ВТБ-Вклад MiXX со ставкой 24,5%. БОльшая часть освободившихся средств будет отправлена на открытый 1 мая накопительный счет "Сейв" в Яндекс Банке со ставкой 22% и ежедневной капитализацией процентов. Здесь еще весь июнь будет с высокой приветственной ставкой, которая по условиям договора может только повышаться в процессе ее действия.

2) В конце мая Финуслуги прислали промокод на 1 500₽ при открытии вклада сроком от 3 месяцев и суммой от 200 000₽. Отфильтровал вклады на платформе по условиям акции и самое выгодное предложение оказалось у Авто Финанс Банка со вкладом "Конвейер дохода" — 20,1%. Учитывая бонус 1,5к итоговая доходность составит ~ 23% годовых, что очень даже не плохо при текущих ставках, такое мы берем!

3) Также в планах открыть два вклада (на себя и супругу) по 50 тыс руб. каждый в Альфа Банке, здесь их "Юбилейные" вклады раздают со ставкой 30%, сроком на 3 месяца. Откроем их попозже, 9-10 июня за пару дней до окончания акции, чтобы деньги немного поработали на Яндекс Сейве.

Что еще?

В планах на июнь открыть супруге счет в Яндекс Банке, чтобы сохранить приветственную ставку по Сейвам до конца лета, хватит уже кормить Ренессанс Банк с их 17% по НС.

P.S. Обновил информацию по лучшим накопительным счетам и вкладам на июнь: Пост №1, Пост №2. Так что, если вы еще не выбрали где хранить деньги в июне, то за актуальными данными сюда.