Нефтегазовые доходы в сентябре 2025 г. — доходы не впечатляют, демпферные выплаты значительно просели, но правительство поспешило на помощь
🛢️ По данным Минфина, НГД в сентябре 2025 г. составили 582,5₽ млрд (-24,5% г/г), месяцем ранее — 505₽ млрд (-35,1% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают снижаться по отношению к прошлому году, всё из-за укрепления ₽, январских санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в сентябре 2024 г. — 91,2₽, цена Urals — 63,57$). Средний курс $ в сентябре 2025 г. составил 83₽ (в августе — 80,1₽), средняя же цена Urals снизилась до 56,82$ за баррель по данным МИНЭК (в августе — 57,55$), как итог цена за бочку в сентябре была равна ~4716₽ (в августе — 4610₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 96,5 до 94,3₽, цена Urals сократилась с 69,7 до 56$, августовские поступления для бюджета катастрофически малы. Рассмотрим полноценно отчёт:
🗄 НДПИ (677,2₽ млрд vs. 675,7₽ млрд месяцем ранее). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в начале 2025 г. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но начиная со II кв. РФ уже наращивает добычу. В сентябре 2025 г. добыла нефти — 9,321 млн б/с (+148 тыс. б/с м/м). В октябре восьмёрка стран ОПЕК+ увеличили квоты на добычу в ноябре, Россия в ноябре сможет добывать 9,532 млн б/с (от всего этого повышения выигрывает Транснефть и НМТП, к сожалению на нефтяников давит курс и цена Urals).
🗄 НДПИ на газ снизился, но экспортная пошлина повысилась (Китай увеличивает запросы). Недавно разбирал отчёт Газпрома за II кв. 2025 года: ослабление ₽ началось под конец III кв., но цена экспортного газа всё равно находится под давлением. Экспортная пошлина начала увеличиваться с III кв. (Китай начал наращивать поставки), также не забываем о повышении тарифов с 1 июля (идёт полноценная переориентация на внутренний рынок и подорожание газа на 50% за 3 года за счёт индексации). Газпром продолжает активно инвестировать: есть проект СПГ-Завода в Усть-Луге (заёмные средства — 2,882₽ трлн) и Сила Сибири 2 (требуется 1,5₽ трлн на 5 лет), да убрали нашлёпку в 600₽ млрд и не выплатили дивиденды за 2024 г., но с такой ставкой % по долгам растут, а значит о выплате дивидендов можно забыть и за 2025 г.
🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил -0,4₽ млрд (в августе — 1,3₽ млрд), он платится в марте, апреле, июле и октябре, поэтому в некоторые месяцы доходы так разнятся.
🗄 В сентябре Минфин выплатил компаниям по демпферу — 30,5₽ млрд (-79,1% г/г, в августе — 80,4₽ млрд). С учётом повышения цен на топливо (происходят атаки на НПЗ+сезонность, а это дефицит топлива из-за ремонтных работ), правительство установило полный запрет на поставки бензина за рубеж до конца октября. Как итог, В.В. Путин подписал указ, который вводит мораторий на обнуление выплат по топливному демпферу с октября этого года по май 2026 года (выплаты по демпферу вырастут).
📌 Минфин планирует недополучить доп. НГД за октябрь в размере -26,9₽ млрд (при курсе $ в 83₽ и цене Urals 60$ за баррель сходится). В сентябре планировали недополучить доп. НГД в размере 21₽ млрд, но разрыв сократился (суммарное отклонение составило +13₽ млрд), а значит Минфин будет меньше продавать валюты, с 07.10 по 07.11 — 0,6₽ млрд в день (в сентябре продавали ежедневно — 1,4₽ млрд). Проблема в том, что с учётом зеркалирования инвестиций и прошлых трат для финансирования бюджета, то продажи валюты составят 9,54₽ млрд в день (в сентябре — 10,34₽ млрд в день, ликвидной части хватит в лучшем случае на 20 месяцев при таком темпе продаж валюты/золота). Октябрь для нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.) получается негативным (₽ окреп vs. цена Urals ниже 58$, учитывайте ещё скидки при продаже).
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
