Так и вижу как строительные компании, которые в основной массе строят на заёмные деньги, при повышении КС радостно останавливают стройки и несут отсутствующие у них деньги в банк под проценты. Или производство вместо того чтобы закупать сырьё, останавливается и начинает инвестировать. Есть конечно наивные люди утверждающие что средний и крупный бизнес должен рассчитывать только на свои собственные средства, но правда жизни в том, что вся мировая экономика в данный момент построена на заёмных средствах.

Ведь при анализе ситуации в экономике самим ЦБ, они выявили из 78 крупнейших нефинансовых компаний, 32% с повышенной кредитной нагрузкой.

Особую роль в передаче в экономику сигнала о денежно-кредитной политике играют инфляционные ожидания, которые дополняют другие механизмы воздействия денежно-кредитной политики на экономику и влияют на их работу. Ведь именно с учетом собственных ожиданий по инфляции участники экономики принимают решения о потреблении, сбережении и инвестировании, устанавливают процентные ставки, заработную плату и цены. Банк России влияет на ожидания экономических агентов с помощью своей информационной политики.

"Инфляционные ожидания" - это конечно отдельная категория бреда. Кто из 120 млн. взрослого населения страны вообще задумывается о своих "инфляционных ожиданиях"? Высокие "инфляционные ожидания" приводят к росту потребления, дабы потратить свои деньги до того как их потрепает инфляция. И что делает ЦБ? Он поднимают КС до 20% и одновременно заявляют что инфляция 9%. И чему потребители больше поверят: действиям ЦБ поднявшим ставку до 20%, а значит примерно такая же и инфляция, или словам про инфляцию в 9%?

А сколько "участников экономики" регулярно смотрят пресс-конференции ЦБ, чтобы скорректировать свои действия исходя из заявлений представителей ЦБ?

В общем много вопросов и совсем нет ответов, и самый главный вопрос: откуда у всего этого "растут ноги"?

Кандидат №1 - Стагфляция 70-х в США.

Существует мнение, что высокую инфляцию в США в 70х-80х годах ФРС снизил высокой ставкой, что на мой взгляд является заблуждением.

Во-первых, высокая инфляция была вызвана монетарными факторами, т.е. фактически самой ФРС. Темпы роста денежной массы увеличивались, а темпы роста ВВП снижались, т.е. на единицу товара или услуги приходилось всё больше денег. В добавок к этому, до 1971 года доллар был жёстко привязан к доллару, который не смотря на увеличившуюся денежную массу, в целом, сохранял покупательную способность. с 1959 по 1965 год инфляция составила 9.5%, а рост денежной массы - 60%. С началом действий правительств по пересмотру роли золота в международной экономике в 1971 году, начала расти и инфляция доллара, компенсирую предыдущий период низкой инфляции.

Инфляция создаётся Правительством и никем иным.
Если инфляция всегда является следствием увеличения количества денег, ответственность за инфляцию всегда лежит на правительстве.
Милтон Фридман

Во-вторых, если внимательно посмотреть на график ставки ФРС и уровня инфляции обнаруживаются странные вещи.

На фоне снижения инфляции весь 1971 и первую половину 1972 года, ФРС в январе 1972 года зачем-то резко поднял ставку с 3.5% до 5.5%(на 60%). После чего, развернувшаяся вверх инфляция, привела к постоянному росту ставки, где ФРС сохранял положительный спред примерно в 2%. И далее произошло ещё одно странное событие: в июле 1974 года, на фоне растущей инфляции, ФРС снизил ставку с 13% до 9.25%(на 30%) и далее до декабря снизило её до 8%. Инфляция выросла с 10% до 12%, а ФРС за этот же период снизил ставку с 13% до 8%. Это совершенно не бьётся с нынешним подходом в "борьбе" с инфляцией.

Следующая "странность" произошла в марте 1980 года, когда на фоне роста инфляции ФРС снизил ставку с 20% до 11.5%. Что характерно, сразу после этого инфляция показала свой пик и начала снижаться вместе со ставкой в 8.5% к середине года. И вроде всё хорошо, инфляция снижается, но кому-то пришла в голову идея вернуть ставку на уровень 20%, правда на темпы снижения инфляции это никак не отразилось.

Получается ФРС два раза на фоне роста инфляции резко снижало ставки, что приводило к её устойчивому снижению.

Кандидат №2 - инфляционное таргетирование.

В начале 90-х годов 7 индустриально развитых стран решили перейти к инфляционному таргетированию: Новая Зеландия и Канада, затем к ним присоединились Великобритания, Финляндия, Швеция, Австралия и Испания. С 1999г. инфляционное таргетирование использует Центральный банк Европы.

Более подробно инфляционное таргетирование было написано в соответствующей статье.

Но если вкратце, то результаты, мягко говоря, сомнительные.

В Японии ставку держали в районе 0% два десятилетия пытаясь повысить инфляцию до приемлемого значения и избежать дефляции. Вероятно всемирный всплеск инфляции вызванный активным печатанием и раздачей денег в 2020-2022 годах, поспособствовало росту инфляции в Японии до таргетированных 2%, и даже немного выше.

В Еврозоне, ситуация оказалась похожей: с 2009 года, несмотря на все усилия ЕЦБ инфляция находилась существенно ниже таргета, и только рост денежной базы с 3 до 6 трлн. евро, в 2020-2022годах, привело к росту инфляции.

В США с 2009 по 2020 год, средняя ставка ФРС была ниже средней инфляции, что так же не привело к её росту.

По итогу видно что низкие ставки не приводят к росту инфляции и никакие действия ЦБ РФ не приводят инфляцию к таргету.

Повторю другими словами: ставка ЕЦБ ниже инфляции, на протяжении десяти лет, не привела к её(инфляции) росту. В Японии и США ситуация была аналогична.

МВФ поставил эффективность таргетирования инфляции под сомнение.

Помимо отсутствия каких бы то ни было фактов работоспособности Инфляционного Таргетирования, очередной гвоздь в крышку гроба этого вредительства решил вбить и святая святых всех российских мейнстримных экономистов - МВФ.

Режим инфляционного таргетирования (ИТ), который десятилетиями считался универсальным, действенным и эффективным инструментом стабилизации цен, в период глобального инфляционного шока 2022 г. не обеспечил преимуществ. Такие выводы содержатся в докладе Международного валютного фонда (МВФ)

Расчеты МВФ показали, что, несмотря на решительное и раннее повышение процентных ставок, центральные банки с режимом ИТ не добились статистически значимо лучших показателей, чем их коллеги без таргета. Авторы исследования проанализировали данные по 70 странам, в 33 из которых центральные банки придерживались ИТ, а в 37 – нет.

Расчеты ЦЭМИ РАН также показали, что снижение ставки на 1 процентный пункт (п. п.) добавляет около 0,3% к ВВП и практически не повышает инфляцию (эффект в пределах 0,1 п. п. через два квартала).

Таким образом предположение о том что неоправданное повышение КС Банком России ведёт к стагнации экономики, перестаёт быть предположением.

Турецкий опыт.

Некоторые особо начитанные насмотревшиеся ютуба, сразу начнут возражать: если не повышать ставку, то будет как в Турции. Однако если присмотреться к графику, то картина складывается "странная".

Если до октября 2022 года ситуация складывалась как нас пугают различные экономисты: при снижении ставки выросла инфляция, то с октября 2022 до мая 2023 года всё пошло вопреки "экономической науки", инфляция снизилась с 80 до 40 % при КС в 8.5%. Однако что-то щелкнуло в голове руководителя ЦБ и он решил начать поднимать ставку, в результате, через месяц инфляция перестала снижаться и снова начала расти. ЦБ решил остановиться на 50% несмотря на продолжающийся рост инфляции и о чудо, инфляция со временем начала снижаться(с 75% до 33%). Что характерно, в период повышения, КС Турции была на 1500п.п.(15%) ниже инфляции, в отличии КС в России, которая была на 1000п.п.(10%) выше инфляции.

Таким образом оба периода снижения инфляции сопровождался НЕповышением КС.

Ко всему прочему, все любители ссылаться на турецкий опыт, почему-то не приводят в пример турецкое ВВП. Когда речь заходит об инфляции, все забывают что людям важен только рост благосостояния, которое можно выразить через ВВП, а не какая-то там инфляция: лучше иметь рост доходов в 30%, при инфляции в 20%, чем рост в 0% при инфляции в 4%(таргет ЦБ по инфляции).

Как видно, темпы роста ВВП Турции стабильно выше российского ВВП, как до 2020 года, так и в 2020-2021 годы. По чисто случайному совпадению, ВВП России начал стагнировать аккурат с началом политики Инфляционного Таргетирования в конце 2014 года.

Итоги

При рассмотрении опыта Стагфляции 70х в США и современной ситуации в Турции видно что повышение КС не приводит к снижению инфляции, а Инфляционное Таргетирование вообще не работает.

Судя по всему, пока в правительственных учреждений не будет чётко прописанная цель в виде роста благосостояния граждан, либо тотальное сокращение государственного аппарата, для предоставления гражданам возможности самим увеличивать своё благосостояние никакого устойчивого развития не предвидится. А пока, остаётся единственная надежда на длительный цикл роста цен на углеводороды, как в 00-е годы.

Телеграм: https://t.me/real_economics

Как на самом деле

Политик подобных заявлений не делал, ролик — дипфейк, что выявила система «Зефир»*. Гурулев также опроверг информацию о критике политики Центробанка: «Очередной грязный фейк, сделанный нашими врагами».

За основу взяли видео от 28 ноября 2025 года, в котором депутат посещал Оловяннинскую участковую больницу, провокаторы полностью заменили аудиодорожку ролика — темы «экономического кризиса» или Центробанка в оригинале не звучали.

Конфликты между представителями власти — один из приемов украинских ЦИПсО. «Лапша Медиа» уже опровергала фейк о разногласии Вячеслава Володина и главы Совфеда Валентины Матвиенко с зампредом Госдумы Петром Толстым, в результате которого последний якобы попал в реанимацию. Так провокаторы пытаются дискредитировать власть и посеять панику среди граждан.

*«Зефир» — система мониторинга АНО «Диалог Регионы» для анализа (выявления) и мониторинга сфабрикованного аудиовизуального контента, в том числе дипфейков, на основе сочетания моделей машинного обучения.

Источник опровержения

Телеграм-канал Депутата Госдумы VIII созыва от Единой России Андрея Гурулева

— Новый утильсбор вступил в силу с 1 декабря — на авто мощностью более 160 л.с. рост в 500-1000 раз. С 1 января 2026 года утильсбор поднимут ещё на 25%, затем ежегодно на 10–20%, к 2030 году только утильсбор по отдельным моделям превысит ₽10 млн. — самое тупое и вредительское решение, что видел за последнее время.

— ExxonMobil ведет переговоры с правительством в Багдаде о покупке доли «Лукойла» в крупнейшем нефтяном месторождении Ирака. Доля Лукойла ($1,6 млрд) в «Западной Курне-2» — 75%. — есть и другие покупатели, так что продадут.

— АвтоВАЗ разочаровался в россиянах и отечественном рынке, который в этом году оказался «очень вялым». Концерн не собирается презентовать свои новые разработки, — глава АвтоВАЗа. — может, просто россияне разочаровались в АвтоВАЗе?

— Фондовый рынок РФ «прыгнет сразу в разы», если будут достигнуты финальные договоренности о мирном урегулировании, заявил глава ВТБ Костин. — что, прям сразу к 5000-10,000 по индексу? Сказочник.

— Компромиссного варианта плана по Украине на встрече президента РФ и спецпредставителя президента США Уиткоффа найдено не было, — Ушаков. Встреча президентов РФ и США пока не планируется и будет зависеть от прогресса в переговорах. — ожидаемо.

— Коллегия ЕК одобрила два варианта финансирования Украины на период 2026 и 2027 годов, в том числе репарационный кредит за счет замороженных активов РФ и кредиты ЕС. — через пару недель посмотрим, что они решат, второе вероятнее.

— Частные инвесторы в третьем квартале внесли на брокерские счета рекордную сумму — ₽872 млрд (на 83% больше, чем годом ранее). Рекордно выросла доля облигаций в портфелях. Доля акций сократилась до минимума с начала 2022 года. — акции при снижении ставки стали менее популярны.

— США продлили отсрочку санкций для зарубежных АЗС «Лукойла» до конца апреля 2026 года. — неплохо.

— Британские министры выразили готовность передать Украине замороженные активы РФ на сумму $10,6 млрд, — The Times. — а вот ЕС не торопится.

— Котировки Moore Threads Technology (производитель ИИ-чипов) взлетели на 502% в первый день торгов после IPO в Шанхае. — вот это я понимаю, IPO. Купил — и сразу мегапрофит. А не как у нас, наоборот.

— ЦБ отменит лимиты на переводы иностранной валюты за рубеж для россиян и физлиц-нерезидентов из «дружественных» стран с 8 декабря. — давно пора.

— ЦБ с 5 по 30 декабря 2025 года увеличит объем продажи валюты до ₽14,54 млрд в день против ₽9,04 млрд ранее. — еще повод для укрепления рубля.

— Власти Башкирии хотят выставить на продажу свыше 11 млн принадлежащих им акций «Башнефти», — РБК. — деньги нужны, видимо.

— Минимальные цены на алкоголь в РФ резко вырастут с 1 января: на водку — на 17,1%, на бренди — на 28%, на коньяк и виски — на 16%. — еще плюс к инфляции.

— В январе 2026 года экспорт нефти из РФ в Индию может снизиться до минимального с 2022 года уровня, до 600,000 б/с. — это очень мало, раза в 3 меньше, чем в предыдущие месяцы.

— Средняя цена на нефть Urals в ноябре — $44,87, — сообщил Минэк. — таких цен не было с 2020 года. А с учетом крепкого рубля и падения экспорта, это очень серьезная проблема для бюджета.

— ЕС и G7 обсуждают возможность заменить потолок цен на нефть из РФ полным запретом ее морских перевозок. — ну, всю точно не запретить.

— Рынок акций 5 декабря значительно вырос. Аналитики в качестве поводов для роста выделили «оптимистичные» комментарии о возможности встречи президентов РФ и США в ближайшем будущем. — подозрительно сильный рост получился на этом фоне, ведь такие предположения высказываются чуть ли не каждую неделю. К тому же подскок получился нетехничный, как показал вчера в обзоре на своем канале. Рекомендую к прочтению.

Кстати, чтобы всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов и не пропустить новые выпуски, присоединяйтесь к моему телеграм-каналу, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями.

Полагаю, собрал для вас самые важные новости за неделю. Спасибо, что дочитали. Если понравилась статья, поставьте, пожалуйста, лайк! Всем удачи и профита!

🔔 По данным Росстата, за период с 25 ноября по 1 декабря ИПЦ составил 0,04% (прошлые недели — 0,14%, 0,11%), с начала месяца 0,01%, с начала года — 5,27% (годовая — 6,62%). Инфляция в ноябре по недельным данным составила 0,43% (в ноябре 2024 г. — 1,43%), это прекрасные данные, которые выводят нас на ~2% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), но я бы дождался месячного подсчёта 10 декабря (недельная корзина включает мало услуг, в ноябрь войдёт: индексация тарифов РЖД на 11,4% и рост цен б/у авто из-за утильсбора). Темпы декабря пока же сложно оценить (0,01% за 1 день), но вряд ли получится повторить подвиг прошлого года (в декабре 2024 г. инфляция составила 1,32%).

🔔 Минфин увеличил займ за 2025 г. в ОФЗ до 6,981₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн) — это рекорд. В ноябре были реализованы дополнительные флоатеры, которые принесли 1,6₽ трлн выручки (инфляционный всплеск гарантирован). Дефицит федерального бюджета по итогам 10 месяцев составил 4,190₽ трлн или 1,9% ВВП (дефицит составил 403₽ млрд в октябре), поэтому новые правки бюджета увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к 28 ноября потрачено 2,7₽ трлн, при доходах в 500₽ млрд.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в октябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 47,3₽ млрд (сентябрь — 69,7₽ млрд), физические лица снизили свой аппетит на покупки — 21,1₽ млрд (сентябрь — 57,8₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 58,6₽ млрд (в сентябре — 73,2₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями наконец-то стали СЗКО выкупив 52,4% всех выпусков. В октябре участники снизили активность на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с сентябрём с 41,6₽ млрд до 38,8₽ млрд.

✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 14,3% (ОФЗ 26238 торгуется по 59,739% от номинала с доходностью 13,75%, вот вам и "безрисковый" актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде ноября она составила 15,619% увеличившись вторую декаду подряд (годичные ОФЗ дают доходность выше 14%). То есть, банки закладывают, что ставку в декабре оставят неизменной (при этом стоит учитывать нехватку ликвидности для ускорившегося кредитования).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26251 (погашение в 2030 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26253 (погашение в 2038 г.)

Спрос в 26251 составил 190₽ млрд, выручка — 119,4₽ млрд (средневзвешенная цена — 83,59%, доходность — 14,90%). Спрос в 26253 составил 34,5₽ млрд, выручка — 13₽ млрд (средневзвешенная цена — 92,18%, доходность — 14,86%). Минфин заработал за этот аукцион 132,4₽ млрд (в прошлый — 124,7₽ млрд). Минфин увеличил план заимствований на IV кв. 2025 г. до 3,8₽ трлн (разместили 3,210₽ трлн, осталось 3 недели).

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ₽ крепок, ставка пала на ОФЗ, что вполне логично (цена Urals на низких уровнях из-за наращивания добычи ОПЕК и санкций). Минфин не стал дожидаться декабря, как в прошлом году, а выставил на аукцион новые флоатеры уже в ноябре (происходит расчёт купона срочной версии RUONIA), схема была поддержана ЦБ через РЕПО. Очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в декабре банки привлекли 3,270₽ трлн, отдали 0₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 4,938₽ трлн, но выдали только 3,270₽ трлн, ликвидности банкам не хватает).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor