Пошагово от выбора отрасли и оценки денежного потока. До стресс-тестов и расчета стоимости.

Как выбирать компании для инвестиций? На примере РУСАЛ

Как в первой статье про оценку компаний, сразу скажу, что не ставил перед собой цели написать инвестиционный flashnote с глубокой проработкой. Хотел показать, что даже поверхностный расчет позволяет принять аргументированное решение. Вдохновил на это — рассказ человека с VC, который покупал акции на основе интуиции. Мне с интуицией особо не везло, а вот с калькулятором получалось лучше.

Важно понимать, что будущего не знает никто. А если кто-то знает, то никогда не скажет об этом. Поэтому первое правило любой инвестиции – диверсификация. Мы не знаем, как изменится курс валют, цены на сырье, инфляция. Именно поэтому, в инвестиционном портфеле важно иметь и экспортеров, и компании внутреннего сектора.

При выборе идей, мы можем или отыгрывать уже реализовавшиеся возможности:

— цена на алюминий выросли, это приведет к росту прибыли РУСАЛ, но это еще не в ценах

или работать на ожиданиях:

— цены на многолетних минимумах, ниже себестоимости большинства участников рынка, что приведет к снижению инвестиций в отрасль, потом – в дефицит предложения и рост цен.

Сейчас почти все сырье на многолетних максимумах. Поэтому, мы можем отыгрывать только первый сценарий.

РУСАЛ – это экспортер, значит расходы – в рублях, доходы – в долларах. Значит акции компании могут быть страховкой на случай девальвации.

— многолетние максимумы в долларах, исторический максимум в рублях

— минимальное потребление алюминия в России, значит не будет запрета на экспорт в пользу внутреннего рынка (как это было со сталелитейными компаниями)

— риск эмбарго меньше, чем в другом сырье (была новость, что не будет санкций)

— бенефициар при девальвации рубля

В рублях алюминий упал, но это только из-за рубля. Вы верите в 80 рублей за доллар надолго? (риторический вопрос)

Теперь экономика:

Смотрим операционный денежный поток за два прошедших года, и моделируем три негативных сценария. Стресс-тест будет делать на двух переменных: цена алюминия, и курс доллара.

(1) Падение цены на алюминий на 25%. Даже сложно назвать это негативом: цены все еще значительно выше средних за 5 лет. Прибыль с тонны составит 875 долларов, или 128 тысяч рублей. Компания прибыльна

(2) Дополнительно к падению цен, добавим укрепление рубля до 50. Тогда прибыль с тонны в долларах та же, а в рублях – 80 тысяч. Компания прибыльна

(3) Теперь моделирую сценарий, при котором компания будет на грани. Это падение цен на 50% с одновременным укреплением рубля до 48 руб. Невероятный сценарий. Обычно при падении цен на сырье – рубль девальвируется, и это компенсирует потери.

Во что вы верите больше: в доллар по 50, или по 100?

Зато если текущие цены останутся, то операционная прибыль компании будет в 4 раза больше, чем в 2020 году, и на 30%, чем в рекордном 2021.

Далее смотрим, что мы покупаем:

---------------

EV, или enterprise value — один из самых часто используемых терминов при оценке компаний. Он представляет собой оценку стоимости компании. Именно стоимости, а не цену. Уоррен Баффет говорит «цена – это сколько ты платишь, а ценность – то, что ты получаешь». Дословно с английского value – ценность.Так вот, цена и стоимость – не всегда одно и то же. Разница в долге. Например, покупаете вы компанию за 1 млн. руб., но у нее еще есть долг 500 тысяч. Цена 1 млн., а стоимость – 1,5 млн.

---------------

В случае с РУСАЛ, к компании бонусом идет 25% ГМК Норильский Никель, стоимость которого 811 млрд. руб. А сам РУСАЛ с долгом стоит 1 345 (то есть весь алюминиевый бизнес с годовой выручкой 1 трлн рублей оценивается в 534 млрд.)

Этот пост не является рекомендацией к покупке, как и любой пост в канале. Я хочу показать, как стоит принимать финансовые решения. Отчетность и калькулятор, а не заметки блогеров)). 😎

А как вы принимаете решения об инвестициях? На что смотрите?

-------------------------------

Если понравилась статья - мой Телеграм

https://t.me/+4-sVqiuI7IIwZGNi

Подписывайтесь! Много эксклюзивной информации о финансах и недвижимости. Пока только разгоняемся

-------------------------------