🏭 По данным WSA, в октябре 2025 г. было произведено 143,3 млн тонн стали (-5,9% г/г), месяцем ранее — 141,8 млн тонн стали (-1,6% г/г). По итогам 10 месяцев — 1517,6 млн тонн (-2,1% г/г). Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (50,2% от общего выпуска продукции) произвёл 72 млн тонн (-12,1% г/г), Поднебесная продолжает тянуть всемирное производство за собой (по оценкам аналитиков S&P Global, производство стали в Китае в 2025 г. сократится на 1% г/г), а из топ-10 производителей больше половины в минусе.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В октябре было выпущено 5,3 млн тонн (-6,2% г/г), месяцем ранее — 5,2 млн тонн (-3,8% г/г). По итогам 10 месяцев — 56,5 млн тонн (-4,9% г/г). Выпуск стали падает 19 месяцев подряд, во многом сказываются дорогие кредиты (ставка 16,5%), замедляющееся строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, крепкий ₽, санкции, новые налоговые меры, низкая цена на сталь и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров:

🔩 ММК: из отчёта за III кв. 2025 г. нам известно, что OCF сократился — 19,2₽ млрд (-8,7% г/г), стоит отметить, что оборотный капитал принёс 8₽ млрд (часть запасов распродали, расчёт по дебиторке). С учётом сокращения CAPEXа — 21₽ млрд (-15,4% г/г), FCF оказался положительным 2,1₽ млрд (+0,9% г/г, до этого два квартала подряд был отрицательным). Если компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за 9 месяцев 2025 г. акционерам достанется ничего (FCF отрицательный -2,6₽ млрд). Инвестиционная деятельность ММК в 2025 г. сокращается в связи с завершением реализации ключевых проектов, но, как мы видим, цена на сталь и сокращение доли в портфеле продаж премиальной продукции не дают FCF воспрянуть (скорее всего, положительным мы его к концу года не увидим).

🔩 Северсталь: отчёт за III кв. 2025 г. поведал нам, OCF в III кв. снизился до 42,4₽ млрд (-36,9% г/г), оборотный капитал вновь увеличился на значимые цифры +17,3₽ млрд (распродажа запасов на фоне запуска ДП №4 после остановки на кап. ремонт). CAPEX составил 40,2₽ млрд (+25,6% г/г), как итог, FCF составил 7,3₽ млрд (-82,5% г/г, 2 квартала подряд он положителен). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за III кв. 2025 г., что вполне логично из-за отрицательного за 9 месяцев FCF (-21,8₽ млрд). Известно, что инвестиции компании в 2025 г. составят 169₽ млрд (главный актив — ЧМК), это больше чем в 2024 г., про положительный FCF можно забыть, а значит про дивиденды тоже.

🔩 НЛМК отчёт за I п. 2025 г.: OCF снизился до 52,2₽ млрд (-51,8% г/г), повлияло снижение EBITDA. CAPEX подрос до 51₽ млрд (+12% г/г), как итог FCF уменьшился до 2,7₽ млрд (-96% г/г). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за I п. 2025 г. 0,45₽ на акцию (выплата смешная, но с учётом положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться, статистические данные РЖД о погрузке чёрных металлов строительных материалов "кричат" о кризисе в отрасли. Правительство уже готовит меры поддержки — повышение экспортной пошлины на лом и смягчение нагрузки от уплаты акциза на жидкую сталь (компании просят добавить в пакет антикризисных мер заморозку железнодорожных тарифов). Глава Северстали рассказал, в этом году потребление металлопродукции в России сократилось примерно на 15%. На мировых рынках также сохраняется слабый спрос, а продолжающийся рост китайского экспорта оказывает дополнительное давление на экспортные цены на сталь.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Огромным удивлением для меня стало то, что цена купейного билета на поезд (даже без учета сопутствующих трат) несколько превышала (за полтора месяца была равна, стоит признать, но через неделю превысила) стоимости билета на самолет. Я допускаю, что такое происходит из-за неимоверной популярности направления, больше десяти авиарейсов в сутки. Но я хотел поездом и все тут! Наиболее удобным мне показался вариант поезда 02 Москва-Владивосток, отправляющегося с Ярославского в час ночи. Как раз добраться от Сокола до Комсомольской, забрать вещи из камеры, перекусить и в путь. Большим удивлением для меня стало то, что за неделю до отправления найти приличный билет (не 35-36е место) нереально: все раскупается заранее.

Подготовка.

Я перестраховщик по жизни, поэтому большинство вопросов стараюсь решить заранее. Приехал на вокзал, подошел к поезду и поинтересовался у проводницы 4-го вагона (в котором через полтора месяца мне предстоит ехать) об условиях. Микроволновка, кофейный аппарат, душ, вагон-ресторан, выход на станциях, питание в пути. Спасибо доброй женщине, все подробно мне описала. Правда, она сказала, что она лично пускает пассажиров в холодильник, в моей поездке мне в этой услуге отказали (вообще холодильник предназначен для "специальной еды", типа детского питания и пр., всех страждущих туда пускать не обязаны).

Я залил в телефон три сериала, более двадцати книг, купил ИРП (4-ый рацион с гречей, самый любимый), добавил разнообразия в питании двумя дошиками, упаковкой пакетиков чая, порезанным лимоном, несколькими пакетиками "три-в-однома" и дождливой октябрьской ночью загрузился в поезд.

Комфорт.

Слдушайте, ну с этим просто очень все хорошо. Современные вагоны - это очень удобно. USB и розетки в достаточном количестве для каждого пассажира, мягкие удобные полки, душ, микроволновка, вода горячая-холодная. Уборка два раза в сутки, обход начальника поезда. Тут все прекрасно.

Пассажиры.

Может быть это мне так в этой поездке повезло, но таких идиотов, кто едет в поезде двое с лишним суток, кроме меня не было. В двух соседних вагонах - точно, я у проводниц спрашивал. По их словам такие пассажиры - крайне редки до Красноярска-Иркутска. Максимально народ ехал не более суток. В Перми из выехавших из СНРГГМ в двух вагонах остался один пассажир - я. И все более замкнутые в себе. Есть телефон, в который уперся взглядом, и больше тебя ничего не волнует. Много мужиков связаных с СВО. На СВО. После СВО. Во время СВО. Мобики. Срочники. Короткие поездки и сосредоточенность в гаджетах не располагает к казавшимися обязательными вагонным знакомствам. Все отдельно. Поздоровались - попрощались.

Времяпровождение.

Скука. Интеренета на перегонах нет. А там, где, вроде, появляются палки 4 и 5ж, зачастую сеть отсутствует. Допустим в день, когда проезжали Тюмень, мобильного интеренета там не было просто так. Вроде есть, а вроде и нет. Смотреть и читать надоело к концу первых суток. Однообразный пейзаж за окном тоже приелся очень быстро, одно было интересно - вид из окна последнего вагона. Финальную часть пути откровенно маялся.

Резюме.

Гештальт закрыт. Но главное что я вынес из этой поездки: Проехать на паровозе стоило хотябы для того, чтобы понять - оно того не стоило. Хотя никого особого негатива нет, но самолетом было бы правильнее.

На закуску два видосика из сторис.