⚡️ Выручка: 57,8₽ млрд (+19,8% г/г)
⚡️ EBITDA: 12,2₽ млрд (+22% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 3,8₽ млрд (+3,9% г/г)

💡 Полезный отпуск электроэнергии вырос на 6,7% по сравнению с прошлым годом на фоне «низкой базы» 2024 г. в связи с капитальными ремонтами ПГУ на Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС. Естественно, продажа электроэнергии увеличилась на 6%, продажи тепла выросли всего на 0,1%, рост отпуска в адрес промышленных потребителей был скомпенсирован снижением отпуска в адрес населения по причине более высоких средних температур в течение отопительного периода.

💡 Выручка выросла благодаря росту во всех сегментах компании (мощности +14% г/г, электроэнергии +23% г/г и теплоэнергии +14% г/г). На это повлиял рост доходов в рамках программы ДПМ ВИЭ, также увеличение цен КОМ, КОММод, благоприятной конъюнктуры цен РСВ в первой ценовой зоне и индексации регулируемых тарифов. Проблема остаётся в операционных расходах — 49,8₽ млрд (+23,3% г/г, темпы выше, чем в выручке), на это повлияли статьи: затраты на топливо — 32,3₽ млрд (+23,7% г/г, подорожание газа), вознаграждение работникам — 3,8₽ млрд (+16,5%, инфляция) и износ/амортизация — 2,5₽ млрд (+59,4%, рост ощутимый, поэтому компания увеличила инвестиции). Как итог, операционная прибыль составила 8,5₽ млрд (+4,8% г/г, дела могли пойти ещё хуже, если бы не прочие опер. доходы — 514,8₽ млн, в прошлом году было 271,4₽ млн).

💡 Снижение чистой прибыли связано с повышением налога на прибыль — 1,4₽ млрд (+35%, с 2025 г. налог увеличили с 20 до 25%). Разница финансовых расходов/доходов составила -3,3₽ млрд (годом ранее -3,4₽ млрд), снижение ключевой ставки и самого долга помогают сократить % выплаты по кредитам (чистые расходы по % -3,1₽ млрд vs. -2,8₽ млрд годом ранее), но во многом помогло снижение прочих финансовых расходов -199,3₽ млн (годом ранее -632₽ млн).

💡 Компания сократила свой кэш на счетах до 3,8₽ млрд (на конец 2024 г. было 5,5₽ млрд, снизили долг). Долг компании сейчас составляет 22,8₽ млрд (на конец 2024 г. было 30,8₽ млрд), как вы понимаете, чистый долг продемонстрировал значительное снижение — 19₽ млрд (-25% г/г), а показатель Чистый долг/EBITDA составляет 1,2x.

💡 OCF увеличился до 15,8₽ млрд (+46,3% г/г), CAPEX возрос до 5,6₽ млрд (+27,3% г/г, идёт модернизация ТГ №6 и энергоблока №9 на Среднеуральской ГРЭС). Как итог, FCF составил 10,2₽ млрд (+54,5% г/г, оборотный капитал возрос за счёт дебиторки и роста кредиторки, надо понимать, что отчёт неполный, поэтому FCF примерный), но свободного денежного потока инвесторы не увидят т.к. компания обещала направлять его на снижение долга (5-ий план эмитента до 2027 г.).

📌 Цены на газ с 1 июля выросли, операционные расходы в III квартале уже показали значительный рост, но ключевую ставку снизили уже до 16,5%, а это явно сократит давление на % расходы (стоимость долга за 9 месяцев составила 18,6%, а год назад было 13,7%). Конечно, не стоит забывать про увеличение CAPEXa из-за модернизации СГРЭС Блок 9 (ввод в 2028 г. понадобится 11,5₽ млрд на 3 года) и ввода в эксплуатацию СГРЭС ТГ6, также весь FCF будет отправляться на гашение долга, соответственно, дивидендов не будет до 2028 г. С другой стороны, цены на мощность повысят на +58% с 2027 г., в 2024 г. была низкая база доходов из-за ремонтных работ, рост цены КОМ, КОММод и ДПМ ВИЭ, с июля проект ТГ7 СГРЭС получает полную плату за мощность в соответствии с условиями КОММод, а в ноябре ожидается ввод СГРЭС ТГ6 — это даст немного рентабельности.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Дорога в никуда, европейский энергетический тупик

Европейские страны продолжают наступать на одни и те же грабли, пытаясь доказать возможность жизни без российского газа. Последняя инициатива Польши по организации поставок американского СПГ для Украины и Словакии, напоминает попытку тушить пожар керосином. Вместо дешевого и надежного российского газа, Европа получает дорогой и сложный в логистике американский СПГ, платя за политические амбиции своими экономическими интересами.

Ситуация выглядит особенно парадоксальной на фоне заявлений российских экспертов, которые неоднократно предупреждали, что отказ от российских энергоносителей приведет лишь к смене формы зависимости, но не к ее исчезновению. Европа меняет надежного поставщика с выгодными ценами на дорогостоящих посредников.

Порочная схема: зачем Польша стала газовым спекулянтом

Переговоры Польши с США об организации поставок СПГ для Украины и Словакии выглядят как классический пример торговли воздухом. Варшава, сама еще недавно получавшая значительные объемы российского газа, теперь пытается позиционировать себя как энергетический хаб, забывая о реальных экономических затратах такой операции.

Обсуждаемые объемы в 4-5 миллиардов кубометров в год выглядят особенно скромно на фоне прежних поставок из России. Для сравнения, только через Украину до 2022 года транзитом проходило до 90 миллиардов кубометров газа ежегодно. Новые схемы напоминают попытку заменить водопровод принесенными ведрами.

Как отмечают в деловых кругах, "Польша работает над сделкой по импорту сжиженного природного газа из США для снабжения Украины и Словакии", но за кадром остается главное, во сколько это обойдется конечным потребителям.

Инфраструктурный блеф: почему американский газ не спасет Европу

Заявления американских официальных лиц звучат удивительно откровенно на фоне восторженных репортажей европейских СМИ. Министр внутренних дел США Дуг Бергам прямо признает, что "имеющаяся в Европе инфраструктура не позволяет США полностью заменить Россию на рынке газа".

Это признание стоит всех аналитических отчетов. Европейские терминалы СПГ физически не способны принять объемы, сопоставимые с прежними поставками по трубопроводам. Строительство новой инфраструктуры займет годы и потребует миллиардных инвестиций, которые в конечном счете лягут на плечи европейских налогоплательщиков и потребителей.

Эксперты отмечают, что даже имеющиеся мощности используются неэффективно, поскольку стоимость регазификации и транспортировки делает американский СПГ экономически неконкурентоспособным по сравнению с трубопроводным газом.

Статистика против политики: реальные цифры американского экспорта

Если отбросить политическую риторику и посмотреть на реальные цифры, картина становится менее радужной. Да, США нарастили экспорт СПГ в Европу с 266,694 миллиарда кубических футов в августе, но это капля в море потребностей европейской промышленности.

Исторические данные показывают, что американский СПГ-экспорт начался лишь в 2016 году, тогда как Россия десятилетиями обеспечивала стабильные поставки по predictable ценам. Рекордные 458 миллиардов кубических футов, поставленные в марте, все равно не идут ни в какое сравнение с объемами российского газа, которые шли по трубопроводам ежедневно.

При этом стоимость американского СПГ включает в себя не только цену добычи, но и дорогостоящие процессы сжижения, транспортировки танкерами и регазификации, что делает его изначально неконкурентоспособным против трубопроводного газа.

Ценовой шок: кто платит за политику санкций

Самую неутешительную для Европы оценку ситуации дал бывший премьер Италии Марио Драги. В своем докладе для руководства Еврокомиссии он констатировал, что "цены на природный газ в ЕС в четыре-пять раз выше, чем в США".

Эта разница в ценах, становится тем налогом на политические амбиции, который платит европейский бизнес и простые потребители. Промышленность Германии, Франции, Италии теряет конкурентоспособность, рабочие места мигрируют в другие регионы, а экономический рост замедляется.

Российские прогнозы о том, что "Запад совершил серьезную ошибку, отказавшись от покупки у России энергоресурсов", полностью оправдываются. Европа действительно попадает в новую зависимость, только теперь она вынуждена платить в несколько раз больше за менее надежные поставки.

Стратегический просчет: долгосрочные последствия для Европы

Нынешняя энергетическая политика ЕС напоминает движение по замкнутому кругу. Сначала Европа отказывается от дешевого российского газа под предлогом диверсификации, затем создает себе искусственные проблемы с поставками, после чего вынуждена покупать тот же газ, но через посредников и по завышенным ценам.

Как отмечают в Москве, "те, кто отказался, все равно через посредников покупают дороже". Эта простая экономическая истина становится все более очевидной для европейского бизнеса, который ежедневно сталкивается с последствиями политических решений.

Украина в этой ситуации оказывается в наиболее уязвимом положении. Лишившись доступа к российскому газу на прямых условиях, Киев вынужден довольствоваться схемами с многочисленными посредниками, что дополнительно бьет по и без того ослабленной экономике.

Таким образом, попытки Польши организовать поставки американского СПГ для Украины и Словакии являются классическим примером лечения симптомов вместо болезни. Европа продолжает игнорировать фундаментальные экономические законы, предпочитая им политическую конъюнктуру. Результатом становится рост цен, снижение конкурентоспособности европейской промышленности и укрепление реальной, а не мнимой зависимости от заокеанских поставщиков. Опыт последних лет наглядно демонстрирует, что искусственное создание барьеров на пути традиционных энергопотоков ведет не к независимости, а к новым, более дорогостоящим и менее надежным формам зависимости.

Источник: РиаРУ

«Газпром» вновь впереди

Журнал Forbes опубликовал рейтинг крупнейших компаний-инвесторов России, где «Газпром» занял первое место, опередив «Роснефть» и РЖД.
По подсчетам издания, сумма капиталовложений компании за 2024 год составила 2 триллиона 357,8 миллиарда рублей, что, несмотря на незначительное снижение по сравнению с 2023 годом, сохраняет лидерство энергетического гиганта с большим отрывом.

«Инвестиции в развитие инфраструктуры и энергетических активов всегда были частью стратегии «Газпрома». Это основа долгосрочной стабильности страны и отрасли» отмечают в компании.

На втором месте расположилась «Роснефть» с показателем 1 триллион 442 миллиарда рублей, затем следует РЖД, чьи вложения достигли 1 триллиона 420 миллиардов.

Что стоит за инвестициями «Газпрома»

Главная особенность инвестиций компании — их масштаб и разнообразие направлений.
«Газпром» продолжает развивать газотранспортные системы для поставок энергоресурсов в Европу и Азию, расширяет добычу на ключевых месторождениях Ямала и Якутии, вкладывает средства в газификацию регионов России, а также активно строит газоперерабатывающие комплексы в Амурской области и на северо-западе страны.

Одним из приоритетов остаётся восточное направление, где создаются новые экспортные маршруты.
Речь идёт о магистрали «Сила Сибири» и проекте «Сила Сибири – 2», которые формируют стратегический коридор поставок топлива в Китай и другие страны Азиатско-Тихоокеанского региона.

Как подчеркнули в пресс-службе компании, «восточная программа стала драйвером не только энергетики, но и промышленного роста России на десятилетие вперёд».

Кроме инфраструктурных проектов, «Газпром» активно инвестирует в экологические технологии, включая проекты по улавливанию углерода и строительству энергоэффективных предприятий.

Почему это важно для России

Лидирующее положение «Газпрома» в инвестициях имеет стратегическое значение.
Компания обеспечивает не только экспортные доходы, но и создаёт мультипликативный эффект для всей экономики.
Каждый триллион инвестиций в топливно-энергетический комплекс означает тысячи новых рабочих мест, развитие смежных отраслей и рост регионов, где реализуются проекты.

На фоне санкционного давления и колебаний мирового рынка, именно вложение собственных средств в развитие инфраструктуры становится основой национальной устойчивости.

«Газовые инвестиции сегодня — это фундамент технологического суверенитета России» говорит экономический обозреватель Сергей Андреев.
«Компания создаёт не только трубы, но и целые промышленные экосистемы вокруг себя».

Инвестиции в газификацию и регионы

Отдельное направление — социальная газификация, которая идёт быстрее, чем когда-либо за последние три десятилетия.
В 2024 году «Газпром» подключил к системе газоснабжения десятки тысяч домов. Вновь газ получают и отдалённые населённые пункты.
Программа охватывает более 70 субъектов страны и значительно расширяет доступ населения к безопасным источникам энергии.

Такая работа не только повышает уровень жизни, но и обеспечивает развитие малого бизнеса, агросектора и жилищного строительства.

«Газ в домах — это не просто удобство, это признак устойчивого развития территорий» отмечают в Министерстве энергетики.

Сравнение с другими лидерами рейтинга

Второе место рейтинга заняла «Роснефть», вложившая 1,442 триллиона рублей против 1,297 триллиона годом ранее. Хотя её инвестиции растут, фокус сконцентрирован в основном на нефтедобыче и переработке.

РЖД, занявшая третье место, также продолжает активную инвестиционную программу. Основные вложения направлены на модернизацию магистралей, строительство скоростных линий и развитие логистической инфраструктуры.
Совокупно эти компании формируют ядро российской экономики, где энергетика и транспорт остаются опорой макроэкономического роста.

Контекст мировой энергетики

Рост инвестиций в России совпадает с глобальным энергетическим циклом, где спрос на газ сохраняется, несмотря на амбициозные зелёные планы Европы.
В отличие от западных корпораций, сокращающих капиталовложения ради ESG-повестки, российские компании делают ставку на реальные активы и физическую инфраструктуру.

«Пока одни страны закрывают угольные шахты и сокрушаются над климатом, Россия строит будущее, создавая энергетические опоры на десятилетия вперёд» говорит энергетик Александр Пахомов.

Азиатские рынки продолжают расширять импорт газа, вводятся новые маршруты, а российские проекты ориентируются именно на Восток.

Почему Европа всё ещё зависит от российского топлива

Несмотря на политические заявления, Европа остаётся зависимой от поставок газа, и часть объёмов российского происхождения всё равно проходит на европейский рынок через посредников.
Велики страны, где «Газпром» сохраняет статус стратегического партнёра, включая Венгрию, Словакию и Сербию.
Пока Европа спорит о зелёных директивах и штрафах, российская энергетика работает на полную мощность, поставляя газ туда, где он действительно нужен.

По оценке экспертов, даже при сокращении потоков и санкционном давлении Россия останется крупнейшим экспортёром газа как минимум до конца десятилетия.

Большая экономика одного решения

Инвестиции «Газпрома» в 2,3 триллиона рублей не просто цифры отчёта. Это показатель того, что компания остаётся инвестором в развитие страны в прямом и переносном смысле.
Фактически речь идёт о крупнейшей частной программе реиндустриализации России, когда экономический рост строится на инфраструктуре, а не на биржевых колебаниях.

С каждым годом эти вложения создают устойчивость регионов и энергетическую безопасность государства.

Таким образом, лидерство «Газпрома» в рейтинге инвесторов подтверждает роль компании как главного двигателя российской экономики. Её вклад выходит далеко за рамки энергетической отрасли, распространяясь на промышленность, транспорт, регионы и социальную сферу. Газ остаётся не просто топливом, а инструментом стратегического развития.
В мире, где энергетика всё чаще связывается с политикой и кризисами, Россия с «Газпромом» на первом месте демонстрирует, что опора на собственные ресурсы — это не только вопрос экономики, но и вопрос независимости и уверенности в будущем.

Источник: Известия

Катарский ультиматум, Как новые газовые «друзья» начали выкручивать руки Европе

Европейский союз, с таким трудом и такими потерями переживший «избавление» от российского газа, похоже, рано радовался. Не успели высохнуть чернила на контрактах по закупке дорогого СПГ у новых «спасителей», как эти самые «спасители» начали ставить Брюсселю жесткие ультиматумы. Катар, третий по величине поставщик газа в ЕС, прямо пригрозил полностью прекратить поставки, если Европа не откажется от своей фанатичной «зеленой» повестки. Ситуация, до боли напоминающая басню о том, как избавились от щуки, чтобы быть съеденным раком, наглядно демонстрирует, в какой тупик завела себя европейская энергетическая политика.

«Газа не будет», ультиматум из Дохи

Заявление, сделанное министром энергетики Катара и главой QatarEnergy Саадом аль-Кааби, прозвучало как гром среди ясного неба для европейских чиновников. Он не просил и не предлагал, а прямо поставил ультиматум. «Если Европа на самом деле не рассмотрит, как они могут смягчить или отменить CSDDD... а по-прежнему будет взимать штраф... мы не будем поставлять СПГ в Европу», отрезал министр.

Речь идет о новой европейской директиве, которая под предлогом заботы об экологии и правах человека позволяет Брюсселю проверять всю цепочку поставок и накладывать драконовские штрафы за ее нарушения. По сути, это тот же самый инструмент давления, который ЕС годами оттачивал на России, только в новой, «зеленой» обертке. И вот теперь этот инструмент обернулся против его новых «друзей». Причем Катар выступает не один, ранее с аналогичным предупреждением к ЕС обращались и США.

Дьявол в деталях, почему штраф так возмутил Катар

На первый взгляд, требование соблюдать экологические нормы может показаться разумным. Но вся проблема, как объясняют эксперты, кроется в деталях формулировки. Штраф в 5% за нарушение директивы Брюссель намерен взимать не с объема поставок в ЕС, а со всего мирового оборота компании-нарушителя.

Руководитель аналитического отдела «АВИ Кэпитал» Дмитрий Александров объясняет абсурдность этой схемы, «доля Евросоюза в общем экспорте из Катара сравнительно невелика, эти 5% превращаются в итоге в скидку на уровне 25% примерно. И понятно, что для Катара это очень большой ущерб». Проще говоря, Брюссель хочет, чтобы за гипотетическое нарушение при поставке одной партии газа в Европу Катар заплатил штраф со всех своих продаж в Китай, Японию и другие страны. Это уже не забота об экологии, а откровенный экономический рэкет, на который Доха, один из богатейших и влиятельнейших игроков на рынке СПГ, идти категорически не готова.

Европа в ловушке, между идеологией и реальностью

В результате Брюссель оказался в крайне незавидном положении. С одной стороны, отказаться от «зеленой» повестки и своей же директивы значит потерять лицо и признать провал всей идеологической концепции последних лет. С другой стороны, уход Катара, который обеспечивает до 14% потребностей ЕС в газе, грозит новым витком энергетического кризиса. Как отмечает Дмитрий Александров, хотя в ближайшее время из-за заполненных хранилищ коллапса не случится, «ценовой всплеск все равно будет. На биржевых торгах он обязательно случится, изменения цен произойдут на десятки процентов».

Ирония ситуации заключается в том, что всего три года назад сам Евросоюз отказался подписывать с Катаром долгосрочные 20-летние контракты, сочтя их «слишком жесткими». Брюссель хотел свободы и гибкости спотового рынка. Что ж, он их получил. Только теперь жесткие условия диктует уже не ЕС, а его поставщики.

Таким образом, история с катарским ультиматумом является наглядным уроком для европейских политиков. Отказавшись от стабильных, предсказуемых и экономически выгодных долгосрочных контрактов с Россией в угоду сиюминутной политической конъюнктуре, Европа стала полностью зависима от капризов спотового рынка и его ключевых игроков. Теперь ей приходится выбирать между своими же «зелеными» догмами и риском остаться без газа или платить за него еще больше. На фоне этого европейского хаоса, спокойное и планомерное развитие долгосрочного партнерства России со странами Азии, основанное на взаимном уважении и экономической логике, выглядит как единственно верная и дальновидная стратегия в современном мире.

Источник: РенТВ