✔️ Антон Силуанов заявил о сокращении внутренних заимствований в этом году на 1₽ трлн. В 2023 году план привлечения должен был составить 2,5₽ трлн. Кроме того, поправки в бюджетный кодекс давали Минфину право осуществить дополнительные заимствования в объёме до 1₽ трлн для замещения использования средств ФНБ. Соответственно, этим правом Минфин не будет пользоваться, потому что на сегодняшний день уже привлечено — 2,388₽ трлн. Возросшие доходы по НГД и нежелание давать премию в классике сподвигли регулятор отказаться от дополнительного заимствования, а значит Минфин может обойтись одним флоутером в размещениях, чтобы подойти к намеченному плану.

✔️ Требование о продаже валютной выручки отдельными экспортёрами заработало с 16 октября. Крепкий рубль заставляет граждан смотреть в сторону депозитов/облигаций (на сегодня $ торгуется по 94₽).

✔️ Доходность некоторых выпусков уже перешагнула за 13%, а в выпуске до года за 13,5% (ОФЗ-26227). Думаю, стоит ещё подождать, чтобы рынок до конца отреагировал на "шоковое" повышение.

Но давайте вернёмся к нашему размещению. Флоутер полюбился как частному инвестору, так и банковскому сектору (основной держатель данных выпусков). Почему? Купон флоутера изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA, а значит, можно будет себя застраховать от повышения ключевой ставки и получать доходность, соизмеримую с ключевой ставкой или выше. Как итог Минфин предложил инвесторам один флоутер:

▪️ Флоутер ОФЗ—29025 (переменный купон, погашение в 2037 году), купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA.

Спрос в ОФЗ 29025 был ошеломительный — 159,2₽ млрд, выручка составила — 39,5₽ млрд (средневзвешенная цена — 96,19%, цена отсечения — 96,15%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион — 39,5₽ млрд (прошлая неделя — 8,06₽ млрд, классика не даёт такой выручки). Согласно новому плану Минфина за IV квартал необходимо привлечь — 500₽ млрд, за три недели уже удалось привлечь около 155₽ млрд (в запасе ещё 9 недель, а план уже выполнен на 31%, делаем вывод, что данный план вполне по силам регулятору).

📌 Учитывая, что инфляция опять бушует: по последним данным Росстата, за период с 17 по 23 октября индекс потребительских цен вырос на 0,24% (прошлые недели — 0,15% и 0,24%), с начала октября — 0,69%, с начала года — 5,32% (годовая же составляет 6,6%), то декабрьское повышение ставки вероятно. Помимо этого опубликованный прогноз от ЦБ даёт чёткий сигнал, что в декабре ставка может быть повышена до 16% (внизу мелким шрифтом написано: прогноз средней ставки до конца года 15-15,2%). А пока RGBI на минимумах с апреля 2022 года, доходность становится всё аппетитней.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🔴 Недавно Антон Силуанов заявил о сокращении внутренних заимствований в этом году на 1₽ трлн. В 2023 году план привлечения должен был составить 2,5₽ трлн. Кроме того, поправки в бюджетный кодекс давали Минфину право осуществить дополнительные заимствования в объёме до 1₽ трлн для замещения использования средств ФНБ. Соответственно, этим правом Минфин не будет пользоваться, потому что на сегодняшний день уже привлечено — 2,377₽ трлн. Возросшие доходы по НГД и нежелание давать премию в классике сподвигли регулятор отказаться от дополнительного заимствования.

🔴 Требование о продаже валютной выручки отдельными экспортёрами заработало с 16 октября. $ торгуется уже по 94₽.

🔴 Доходность некоторых выпусков уже перешагнула в 12,5%.

Но, конечно, стоит учитывать и риски. По последним данным Росстата, за период с 10 по 16 октября индекс потребительских цен вырос на 0,15% (прошлые недели — 0,24% и 0,21%), с начала октября — 0,45%, с начала года — 5,07% (годовая же составляет 6,4%). На октябрьском заседании речь будет идти только о повышении ставки, а главный вопрос будет в том на сколько. Поэтому банки так полюбили флоутеры — купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA. Минфин не предложил флоутеров, а разместил классику, где опять же не дал ту самую премию в преддверии заседания ЦБ:

▪️ Классика: ОФЗ — 26243 (погашение в 2038)

▪️ Классика: ОФЗ — 26238 (погашение в 2041)

Спрос на ОФЗ 26243 был равен — 5₽ млрд, выручка составила — 1,84₽ млрд (средневзвешенная доходность — 12,3%, цена отсечения — 85,2%). В другой классике ОФЗ 26238: спрос — 20,56₽ млрд, выручка — 6,22₽ млрд (средневзвешенная доходность — 12,34%, цена отсечения — 64,4%).Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион — 8,06₽ млрд (прошлая неделя — 53,8₽ млрд), выглядит это немного странно. Согласно новому плану Минфина за IV квартал необходимо привлечь — 500₽ млрд, за три недели уже удалось привлечь около 114₽ млрд (в запасе ещё 10 недель, а план уже выполнен на 23%, делаем вывод, что данный план вполне по силам регулятору).

📌 Главный вопрос в том на сколько повысят ключевую ставку на октябрьском заседании и как будет себя вести рынок ОФЗ. Если будет шоковое повышение до 16-17%, то вполне можно ожидать обрушение RGBI, который будет штурмовать новые низы, а мы увидим с вами аппетитные доходности в облигациях.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🛢 Минфин опубликовал расчёт экспортной пошлины на ноябрь. Цена Urals продолжает планомерный рост, всё благодаря действиям нефтяного картеля в лице ОПЕК+ (главные действия исходили от флагманов — СА и Россия) и конфликту на Ближнем Востоке (если будут втянуты другие мусульманские страны, то цена на сырьё явно взлетит в космос). За период с 15 сентября по 14 октября средняя цена Urals составила — $83,35 (прошлый период — $77,03, который уже месяц Россия продаёт нефть наплевав на санкции от EC и потолок цен, самоё интересное, что реакции на это нет со стороны G7/EC). Экспортная пошлина на нефть в РФ с 1 ноября 2023 г. повысится на $2,3 (в прошлом месяце — $2,5) и составит $26,2 за тонну. Дисконт к Brent планомерно сокращается и это в очередной раз доказывает, что санкции EC бессильны (спрэд составил ~$10, а месяцем ранее составлял ~$11,5). Напомню вам, что по данным Минфина, средняя цена Urals в сентябре составила — $83,08 (+22% г/г), месяцем ранее — $74 (-1% г/г), уже на тот момент можно было признать, что цена на сырьё — космос. На сегодняшний день Urals торгуется по ~$78, а курс $ к ₽ составляет — 97₽ (обязательная продажа валюты экспортёрами не сильно повлияла на курс), при такой связки, а ещё с восстановившимся топливным демпфером (частично снят запрет на экспорт дизеля) экспортёры нефти купаются в прибыли (Лукойл, Татнефть, Роснефть, Газпромнефть, Сургутнефтегаз и т.д., дивидендные выплаты стучатся в двери инвесторов) и соответственно делятся ею с государством (даже если ₽ укрепиться, то цена на сырьё компенсирует это снижение). А теперь давайте перейдём к главным решениям ОПЕК+, которые повлияли на диапазон цен сырья:

✔️ Пролонгация агрессивной политики ОПЕК+ (договорились сократить добычу нефти с 2024 года ещё на 1,4 млн б/с, а саму сделку продлить до 2025 года).

✔️ Саудовская Аравия продолжит добровольно сокращать добычу нефти на 1 млн б/с до конца 2023 года — саудовское агентство печати. При этом СА в ноябре резко повысит цены на нефть для Европы.

✔️ РФ сохраняет планы по добровольному сокращению экспорта нефти в 300 тыс б/с до конца 2023 — Новак.

📌 В сентябре нефтегазовые доходы составили — 740₽ млрд (7,5% г/г), месяцем ранее — 642,7₽ млрд (-4,3% г/г). Динамика не такая внушительная, если судить по курсу валют и цене на сырьё, в чём же дело? НДПИ (1,08₽ трлн vs. 745,8₽ млрд месяцем ранее), ЭП (105,9₽ млрд vs. 78,6₽ млрд месяцем ранее) растёт, а значит доходы нефтяных компаний стремятся ввысь, главной же проблемой являются выплаты по демпферу — 298,7₽ млрд (в прошлые месяца: 185,9₽ млрд, 110,4₽ млрд). С учётом того, что по новому прогнозу Минфина базовые НГД в этом году составят 8,9₽ трлн, то за оставшиеся 3 месяца в этом году НГД должны составить — 1,1₽ трлн в месяц (весьма внушительная сумма, теперь понятно заявление Антона Силуанова о сокращении внутренних заимствований в этом году на 1₽ трлн, данную сумму компенсируют НГД, ибо изначальный прогноз этой статье был — 8₽ трлн).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

С начала года цена на нефть Brent 84,2. Среднее с начала сентября 91,4.

Если протянуть 91,4 до конца года, то средняя цена на нефть 84,2 - прогноз МЭР 83,5.

Дополняет картину ВВП, который вырос с 146 трлн (в Законе о бюджете) до 166 трлн или на 13,5% (Это все номинальный рост, реальный за 7 месяцев около 2%)

Орешкин и Силуанов уверенно дают оценки дефицита бюджета в текущем году в 2% ВВП, заявляя о сохранении бюджетной и экономической стабильности.

Только умалчивают, что это не те 2%, что были в Законе о бюджете, а благодаря новому прогнозу это уже на 13,5% выше. То есть дефицит будет не 2,9 трлн, а 3,3 трлн рублей.

Это немного, но важно отметить, так как показатель дефицита бюджета является индикатором бюджетной устойчивости и понимание влияющих на него факторов позволяет объективнее смотреть на состояние отечественной экономики.

Вывод: основные макроэкономические показатели в прогнозе взяты по верхней планке, что нужно для сбалансированности бюджета при росте расходов на СВО.

При возникновении негативных тенденций в мировой экономике и снижении цены на нефть потребуется бюджетная консолидация, секвестр расходов или распаковка средств ФНБ, если они будут накоплены в достаточном размере к этому моменту.

(с) Бюджет без правил