Минфин провёл аукцион ОФЗ до повышения ключевой ставки — в этой ситуации спасает только флоутер⁠⁠

Минфин провёл аукцион ОФЗ предложив инвесторам один выпуск, но зато какой. Размещение состоялось до повышения ключевой ставки, поэтому трудно было рассчитывать на объёмы в классике (инвесторы ожидали повышение ставки, поэтому требовали адекватную премию в выпусках). С учётом повышения ставки до 15% (для многих участников рынка повышение оказалось шоковым), мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Антон Силуанов заявил о сокращении внутренних заимствований в этом году на 1₽ трлн. В 2023 году план привлечения должен был составить 2,5₽ трлн. Кроме того, поправки в бюджетный кодекс давали Минфину право осуществить дополнительные заимствования в объёме до 1₽ трлн для замещения использования средств ФНБ. Соответственно, этим правом Минфин не будет пользоваться, потому что на сегодняшний день уже привлечено — 2,388₽ трлн. Возросшие доходы по НГД и нежелание давать премию в классике сподвигли регулятор отказаться от дополнительного заимствования, а значит Минфин может обойтись одним флоутером в размещениях, чтобы подойти к намеченному плану.

✔️ Требование о продаже валютной выручки отдельными экспортёрами заработало с 16 октября. Крепкий рубль заставляет граждан смотреть в сторону депозитов/облигаций (на сегодня $ торгуется по 94₽).

✔️ Доходность некоторых выпусков уже перешагнула за 13%, а в выпуске до года за 13,5% (ОФЗ-26227). Думаю, стоит ещё подождать, чтобы рынок до конца отреагировал на "шоковое" повышение.

Но давайте вернёмся к нашему размещению. Флоутер полюбился как частному инвестору, так и банковскому сектору (основной держатель данных выпусков). Почему? Купон флоутера изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA, а значит, можно будет себя застраховать от повышения ключевой ставки и получать доходность, соизмеримую с ключевой ставкой или выше. Как итог Минфин предложил инвесторам один флоутер:

▪️ Флоутер ОФЗ—29025 (переменный купон, погашение в 2037 году), купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA.

Спрос в ОФЗ 29025 был ошеломительный — 159,2₽ млрд, выручка составила — 39,5₽ млрд (средневзвешенная цена — 96,19%, цена отсечения — 96,15%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион — 39,5₽ млрд (прошлая неделя — 8,06₽ млрд, классика не даёт такой выручки). Согласно новому плану Минфина за IV квартал необходимо привлечь — 500₽ млрд, за три недели уже удалось привлечь около 155₽ млрд (в запасе ещё 9 недель, а план уже выполнен на 31%, делаем вывод, что данный план вполне по силам регулятору).

📌 Учитывая, что инфляция опять бушует: по последним данным Росстата, за период с 17 по 23 октября индекс потребительских цен вырос на 0,24% (прошлые недели — 0,15% и 0,24%), с начала октября — 0,69%, с начала года — 5,32% (годовая же составляет 6,6%), то декабрьское повышение ставки вероятно. Помимо этого опубликованный прогноз от ЦБ даёт чёткий сигнал, что в декабре ставка может быть повышена до 16% (внизу мелким шрифтом написано: прогноз средней ставки до конца года 15-15,2%). А пока RGBI на минимумах с апреля 2022 года, доходность становится всё аппетитней.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor