Движение F.I.R.E.

В сентябре в столице годовая инфляция составила 13,26% (14,06% в августе). Это соответствует динамике по России в целом, но рост цен в Москве остается ниже, чем общероссийский (13,68% в сентябре, 14,30% – в августе) (https://www.cbr.ru/press/reginfl/?id=25711).

Да, разницу нельзя назвать колоссальной, но тем не менее возникает вопрос, в чем причина. ЦБ указывает, что причина этого – в конкуренции. В столице развитая сеть производителей и продавцов продуктов питания и товаров. Опасаясь потери клиентов, они менее охотно повышают цены, чем в регионах с недостаточной конкуренцией.

Но более фундаментальная причина – в различиях столичной и провинциальной структуры потребления. Высокие доходы москвичей привели к тому, что доля продовольственных товаров в их потребительской корзине существенно ниже, чем у населения в регионах. Еще в 2018 году столичные жители тратили 24,5% своих расходов на еду, а, к примеру, жители Ингушетии, Дагестана – 57,9% и 53,8% соответственно. Средний уровень по России составлял около 30% расходов

(https://1prime.ru/state_regulation/20190820/830251595.html).

Концентрация производств, в том числе передовых, в столице влияет на высокий доход жителей. Следствие этого – они тратят средства не только на еду, но и на непродовольственные статьи.

Чем беднее провинция, тем ниже уровень дохода населения – тем проще структура затрат. Приоритет отдается продовольствию, обеспечивая устойчивый спрос на него. Как результат, рост цен на продукты интенсивнее.

Если вам интересна эта тема, можете почитать множество других полезных статей у нас в блоге, который мы ведем в Телеграм (можно найти в поиске, вбив @usamarke1). Либо перейти по ссылке в описании нашего профиля

Кроме американской валюты есть не менее достойные (и даже «санкционно безопаснее») альтернативы.

1️⃣С возможностью приобретения на Московской бирже:

📍 дирхам ОАЭ (AED). Валюта крупного экспортера нефти жестко привязана к доллару (практически с начала торгов в 2009 за 1 $ дают 3,67 дирхама) (https://tradingeconomics.com/united-arab-emirates/currency). Кроме биржи, можно открыть «дирхамовый» счет в Тинькофф или банке ДОМ.РФ, а также приобрести наличными – такую услугу предлагает Совкомбанк;

📍 гонконгский доллар (HKD) фиксирован к американскому еще с 1983 года. В Гонконге используется так называемый режим «валютного совета», при котором курс HKD удерживается в диапазоне 7,75-7,85/$ (https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-07-31/what-the-...). Отказываться от этого правила в Гонконге не спешат, заявляя, что сложившаяся система эффективно служит финансовым рынкам Гонконга уже несколько десятилетий. Кроме хранения на брокерском счете, вклад в HKD открывают в ICBC Moscow, а для клиентов малого и среднего бизнеса – в Уралсибе или Ситибанке.

2️⃣ На зарубежных площадках:

📍 саудовский риал (SAR). Как и AED, находится в жесткой пропорции 3,75/1 к USD (https://markets.businessinsider.com/currency-converter/unite...), стабильность курса поддерживается влиятельной позицией Саудовской Аравии в мировой торговле нефтью;

📍 израильский шекель (ILS). В кризис 2007-2008 именно он наряду с иеной лучше всего повел себя по отношению к USD, укрепившись на 20%. А за 20 лет валюта подорожала к доллару на 30% (https://ru.tradingview.com/chart/ZpWKnnlA/). Ее, кстати, можно прибрести наличными в отделениях Сбербанка, ВТБ, МКБ или Альфа-Банка. Израиль не вводил никаких санкций по отношению к РФ и занимает нейтральную позицию.

3️⃣Страны ближнего зарубежья

📍азербайджанский манат (AZN). Суть та же самая, что и у SAR, AED. За счет нефтяных доходов поддерживается привязка к доллару. Но есть одно «но». В 2014-2015 из-за снижения цен на нефть местная валюта прошла через девальвацию по отношению к доллару. AZN упал сразу на 50%. С тех пор курс стабилен. Недостаток в том, что, если цены на нефть сыпятся, риски возрастают.

Как видим, лучшие аналоги USD – валюты арабских нефтяных экспортеров и развитых стран, активно вовлеченных в мировую экономику.

Австралия, Канада и Швеция лучше всех выдержали рецессию конца 00-х гг. Несмотря на резкое падение цен на недвижимость в других странах, в этих фиксировался двузначный рост. Экономику Австралии и Канады поддержал сырьевой бум (нефть, руды, уголь), а Швеции помогла грамотная экономическая политика (снижение налогов, учетной ставки до 1% для укрепления внутреннего спроса).

Эти же факторы повлияли и на последующий «разогрев» рынка жилья в пострецессионные 10-е годы. Легкий кредит вдохновил людей приобретать недвижимость. В итоге цены на жилье выросли более чем вдвое с 2007 года по сравнению с ростом на 50% в Великобритании и на 61% в Америке (https://www.reuters.com/markets/canada-house-prices-tumble-1...). Как результат, в 2021 совокупный долг домохозяйств в Канаде составил 185% их чистого располагаемого дохода. В Австралии – 211%, 203% – в Швеции (https://data.oecd.org/hha/household-debt.htm). Напротив, уровень долга сократился в странах, которые больше всего пострадали от последнего краха (например, в США в 2008-2021 со 135% до 101%).

На фоне новой рецессии цены на жилье начинают снова падать. И именно перегретые рынки, такие как в Австралии, Канаде и Швеции, сталкиваются с одними из самых резких падений. ЦБ Австралии прогнозирует падение цен на жилье на 20% – самое большое за 40 лет. Цены в Канаде могут упасть на 14% по сравнению с их пиковым значением. В Швеции стоимость уже снизилась на 14% с начала года (https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-11-21/sweden-s-...). Если в странах усилится безработица, ситуация только ухудшится. Так что кризис на рынке недвижимости назревает во всем мире – где-то медленнее, а где-то быстрее. В большинстве стран он вызван растущими ставками по ипотеке, в РФ – оттоком населения и экономическим кризисом.

Интересна тема? Множество интересных и полезных статей есть в блоге, который мы ведем в Телеграм (можно найти в поиске, вбив @usamarke1). Либо перейти по ссылке в описании нашего профиля.

Непрекращающееся старение населения заставляет Японию и Южную Корею прибегать к привлечению мигрантов для поддержки экономики. В 2009 году в Японии проживало 2,1 млн иностранцев, за 9 лет число увеличилось до 2,9 млн (https://www.asahi.com/ajw/articles/13256541). В Корее иностранное население более чем удвоилось с 1,1 млн до 2,5 млн за тот же период (http://www.koreaherald.com/view.php?ud=20200217000716).

Так страны пытаются восполнить недостаток рабочей силы и увеличить число налогоплательщиков. Вновь прибывшие могут помочь уменьшить краткосрочную потребность в рабочих. Но они мало что сделают для решения долгосрочных проблем, с которыми сталкиваются обе страны. Темпы иммиграции отстают от динамики старения. Приток в среднем 1-1,5 млн за 10 лет. Прогноз сокращения населения Японии – с более чем 125 млн в настоящее время до 104 млн к 2050 году. Население Южной Кореи сократится с 52 млн до 46 млн к 2050 году (https://www.koreatimes.co.kr/www/biz/2022/09/602_335593.html). Т.е. в ближайшие десятилетия странам понадобится еще больше иностранцев. Даже если предположить большие инвестиции в автоматизацию, в 2040 году потребуется не менее 6,7 млн иностранных рабочих для достижения скромных целей правительства по ежегодному росту ВВП на уровне 1-1,5%.

Еще одна проблема – слабеющая экономическая привлекательность Японии. Заработная плата в стране стагнирует.Но самая главная проблема – нежелание японцев привлекать мигрантов. Получить японское гражданство для приезжего невозможно в принципе (даже после 20 лет проживания в стране), требования для мигрантов – очень высокие. Позитивный пример в данном случае – США, Канада, Австралия, нацеленные на мигрантов, которые являются одной из движущих сил экономики. Особенно это касается Канады и Австралии. Большие малозаселенные территории, богатые природными ресурсами, и динамично растущие экономики требуют все больше рабочей силы.

Если Япония не изменит свою стратегию в отношении мигрантов, она рискует выпасть из 10 стран лидеров по ВВП уже к 2050 году.

Проблемы с поставками зерна и региональная засуха заставили подскочить не только импортные, но и местные цены на продукты питания. По данным МВФ, в среднем, стоимость этих товаров в странах Африки выросла почти на четверть с 2020 года. Однако локальные взлеты куда выше. В Гане, например, стоимость маниоки (местное растение) выросла почти на 80%. В Кении с начала года масло, мука выросли на 50-60%. Продовольственная инфляция в этой стране достигла годового уровня 16%, что является самым высоким показателем за всю историю наблюдений (https://www.economist.com/middle-east-and-africa/2022/11/17/...).

Но африканские продавцы больше не могут перекладывать издержки на покупателей. Для поддержки рентабельности им приходится сокращать объем продукции, продаваемый за ту же стоимость. В итоге континентальная инфляция приобретает оттенок шринкфляции.

Шринкфляция на самом деле хорошо знакома и нам, просто это слово редко используется. Яркие примеры – уменьшение упаковки молока с 1 л до 0,95 и бутылки пива с 0,5 л до 0,45 при неизменной стоимости. Это позволяет продавать то же количество единиц товара потребителю при меньших издержках.

Местное население, многим из которых не хватает денег, уже давно покупает товары в небольших количествах. Добавим к этому жесткую конкуренцию, где десятки продавцов продают одни и те же товары, а их еще теснят и приходящие на континент транснациональные компании. Поэтому розничные торговцы часто рассматривают уменьшение количества товаров как лучший вариант в сравнении с повышением цен.

В отличие от Запада, стагнирующая экономика Африки еще больше зависит от конфликта на Украине. Она построена на сельском хозяйстве, поэтому риски для нее несут и острая нехватка минеральных удобрений, и рост цен на топливо, и дефицит самого зерна. Как следствие, шринкфляционная тенденция в ближайшее время никуда не исчезнет.

Если вам интересна эта тема, можете почитать множество других полезных статей у нас в блоге, который мы ведем в Телеграм (можно найти в поиске, вбив @usamarke1). Либо перейти по ссылке в описании нашего профиля

Это продолжение цикла постов об инвестировании денег, вырученных весной от продажи питерской квартиры. Средства были разделены на рублевую и валютную часть, в результате были сформированы два инвестиционных портфеля - российские акции, облигации и депозит РСХБ, а также иностранные бумаги (облигационные и тематические ETF акций + отдельные акции) через IB.

Сегодня подвожу итоги месяца.

За это время я был какое-то время заграницей, и поразился полной неработоспособности Альфа Инвестиций! Они отказывались открываться и работать без танцев с бубнами вокруг VPN, причем даже это периодически не помогало. И эта проблема длится не дни а недели, и непохоже, что кого-то в Альфе заботит. Ну, ок, решили переходить на Тиньков. Если есть идеи, куда лучше - дайте знать!

Что касается рынков и сделок с бумагами, то в российском портфеле немного снизил долю, зафиксировав часть прибыли в сильно выросших Северстали, НЛМК и Сбера, а также закрыл с прибылью позицию в МТС по следующим соображениям: компания давно платит дивиденды за счет перспектив бизнеса, у нее отрицательный собственный капитал (что напрягает), ограничение доступа к западным технологиям может повлечь рост капзатрат, а в долгосрочные перспективы рубля и возможности сильно поднимать тарифы я не верю...

Вместо них куплены префы Татнефти и Сургутнефтегаза. По Сургуту основная интрига - судьба их "денежной кубышки": конвертировали ли доллары в рубли и по какому курсу, как разместили? Догадываясь, как и многие, кто реальный хозяин Сургута, я сомневаюсь в непродуманности их решений и возможности у нее серьезных проблем с денежными потоками - поэтому решил рискнуть.

В облигациях все по-старому, продал только маленький остаток одного из двух выпусков РСХБ:

В целом, рублевый портфель (без учета депозита Росколхоза) на сегодня стоит 3.8 млн руб, в него было вложено 3.4 млн руб (с учетом вводов-выводов), т.е. прирост составил 400 тыс руб - чуть более 10% за полгода с небольшим.

Структура валютного портфеля с последнего отчета в целом не изменилась - это в основном облигационные ETF (преимущественно короткие и высоконадежные), тематические ETF акций (оборонка, редкоземельные ресурсы, прорывные технологии, дивидендные акции итд) и отдельные выбранные мной акции американских, европейских и китайских компаний.

Сохраняется аномальное опережение индекса SP500 (+5.44% по портфелю vs +4.57% по индексу) несмотря на то, что половина портфеля - низкодоходные облигационные фонды, выросшие от нуля до 1%.

Из акций в лидерах SolarEdge (солнечная энергетика +42.3%), ASML (монополист-производитель литографии для печатных плат +37.37%) и DADA Nexus (китайская система курьерской доставки, о которой я делал небольшой обзор +38.14%).

Акцией-лузером остается Generac (производитель дизель-генераторов и другого энергетического оборудования -30.61%). Кстати, последний - наглядный пример того, что не стоит сильно полагаться на прогнозы аналитиков. Ведущие инвест дома вроде Goldman Sachs и UBS в один голос называли Generac своей топ-идеей и пророчили ей 100 и больше процентов апсайда. На это я и повелся - хотя обычно стараюсь жить и инвестировать своим умом - хотя стоило задуматься о связи выросших ставок ипотеки в США, снижения возможности покупать дома и связать это с неизбежным снижением спроса на дорогое энергетическое оборудование, которое обычно покупают к новому дому.

За этот месяц китайский рынок особенно сильно лихорадило, он то падал в пропасть отчаяния, то взлетал к нему на эйфории неподтвержденных слухов, то снова метался между адом и раем. Сегодня пока что сохраняется очередная волна позитива, начавшаяся вчера, на надеждах о постепенном сворачивании Covid Zero, которая основательно достала уже всех китайцев.

Поживем - увидим.

60% рост цен на нефть в 1-ом полугодии пошел на пользу богатому этим сырьем Персидскому заливу. IPO в этом регионе в 2022 году принесли 18,5 b$ – почти половина выручки, полученной от листингов в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке. Больше было только в 2019 году, когда на рынок вышла Saudi Aramco (цена IPO составила 29,4 b$). За 9 месяцев проведено 31 размещение (+288% г/г)

(https://www.forbes.com/sites/dominicdudley/2022/10/25/middle...).

Поддержку рынку оказали 2 фактора:

📍 У местных компаний появился дополнительный капитал для размещения и возможность выйти из государственных (или частных) в публичные;

📍 У региональных инвесторов появились нефтяные наличные деньги и желание вложить их в более доходные истории, нежели банковские депозиты. Их волну подхватили международные инвесторы.

Крупнейшие андеррайтеры, Citigroup, Goldman Sachs, ожидают, что бум IPO продолжится и в 2023 году по мере роста спроса на региональные активы (https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-11-22/citi-join...). Однако, возможности IPO будут во многом зависеть от цен на нефть. Если они продолжат падать на фоне рецессии в США и Европе, замедления китайской экономики, листинговый бум может так же резко замедлиться, как и начался.