💬 В июле погрузка составила 92,1 млн тонн (-5,4% г/г, в июне — 89,3 млн тонн), 14 месяцев подряд погрузки ниже 100 млн тонн, в 2025 г. уже 2 раза было ниже 90 млн тонн (май-июнь), обвал продолжается и это при низкой базе прошлого года. Напомню вам, что последний раз положительная динамика была показана в сентябре 2023 г. (100,9 млн тонн, +0,2% г/г), как итог — 22 месяц подряд снижения.

💬 Погрузка за 2025 г. составляет 646,6 млн тонн (-7,3% г/г), продолжаем двигаться в одном направлении по цифрам с кризисным 2009 г.

Теперь переходим к самому интересному, а именно к погружаемому сырью:

🗄 Каменный уголь — 25,3 млн тонн (-3,1% г/г)
🗄 Нефть и нефтепродукты — 16,7 млн тонн (-2,3% г/г)
🗄 Железная руда — 9,1 млн тонн (-1,1% г/г)
🗄 Чёрные металлы — 4,1 млн тонн (-16,3% г/г)
🗄 Химические и минеральные удобрения — 5,6 млн тонн (0% г/г)
🗄 Лесные грузы — 1,9 млн тонн (-9,5% г/г)
🗄 Зерна — 1,5 млн тонн (-28,6% г/г)
🗄 Строительных грузов — 9,8 млн тонн (-1% г/г)

0️⃣ В недавнем разборе за II кв. 2025 г. про ФосАгро (удобрения) писал: цены на удобрения растут, в III кв. будет индексация внутренних тарифов на удобрения (внутренние продажи дают 30% выручки компании). Позитив, что идёт сокращение инвест. программы, курсовые разницы, конечно, занижают прибыль, но позитивно влияют на долг. Отмена экспортных пошлин в 2025 г. сэкономит порядка 34₽ млрд, это позитив для FCF, особенно учитывая, что компания в 2025 г. будет отдавать предпочтение гашению задолженности, а не её рефинансированию (в этом году мы видим частичное рефинансирование долга в валюте, но и гашение есть, отказ от выплаты дивидендов в долг).

➖ Главный груз РЖД в минусе (уголь), в отрасли полноценный кризис (Распадская, Мечел). Государство спешит на помощь: обнуление ЭП, отсрочка по НДПИ, частичная компенсация затрат на логистику, компенсация в 12,8% от тарифа на экспорт в С-З/Южном направлении и реструктуризация кредитов.

➖ РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в июне 2025 г. добыла нефти — 9,025 млн б/с (+41 тыс. б/с м/м), в 2025 г. происходит компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но РФ уже вышла на плато по добыче.

➖ Чёрные металлы и цветные продолжают своё падение на дно, по данным WSA в мае выпуск стали в РФ падает 15 месяцев подряд, было выпущено 5,6 млн тонн (-7,4% г/г). Отрицательный FCF ММК за I полугодие 2025 г. намекает на продолжающийся кризис в металлургической отрасли, Северсталь уже 3 квартал подряд не рекомендует дивиденды (отчёт за II кв. 2025 г.), НЛМК отчитался за 2024 г. и с учётом проблем рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 г. Проблемы металлургов всё те же (строительная активность замедлилась, цена на сталь низкая и перестроение логистики).

➖ Лесные грузы под давлением, Сегежа провела доп. эмиссию, но высокий ключ и крепкий ₽ не дают выйти в плюс компании.

➖ В зерне погружение на дно из-за слабой урожайности.

➖ Строительные грузы выходят на плато, но надо учитывать низкую базу прошлого года (именно в июле 2024 г. пошло сокращение строительства). Недавно разбирал операционные данные ЛСР за I полугодие 2025 г., заключено новых контрактов за II квартал: 27₽ млрд (-50% г/г). Доля заключённых контрактов с участием ипотечных средств составила 49% за II квартал (во II кв. 2024 г. — 88%) и 48% за I полугодие.

📌 Роль ВПК и поставки по ж/д первоочерёдные, поэтому некоторые перевозки могут страдать из-за этого (плюс сейчас происходят диверсии на Ж/Д путях), но проблемы  происходят и в самой компании (нехватка локомотивов, комплектующих и персонала), но она отмалчивается, не предпринимая никаких к этому действий.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Представьте себе банковскую систему, как кровеносную систему организма. Деньги, которые перетекают между компаниями и организациями — это как кровь, питающая все части тела. По свежим данным ЦБ, объем входящих платежей, проведенных через платежную систему Банка России, снизился на 8,1% по отношению к среднему за II квартал 2025 года. Снижение затронуло все отрасли экономики. Что это значит? Если в магазине стало меньше покупателей — это сигнал о проблемах. В кафе уменьшилось количество заказов — значит, дела идут не очень. То же самое происходит и с экономикой в целом. Можно сделать вывод, что бизнес замедляет свою активность, а следовательно, компании стали меньше тратить и получать денег.

Также, на эту тему интересными, хоть и мрачными, данными поделились аналитики ЦМАКП (Центр Макроэкономического Анализа И Краткосрочного Прогнозирования): в 2026 году экономика России может столкнуться с рецессией. Для прогнозов центр использует понятие СОИ (сводный опережающий индикатор) - это экономический показатель, который меняется раньше, чем сама экономика. Как барометр перед грозой. И что же он говорит? СОИ входа российской экономики в рецессию (снижение объема ВВП за скользящий год к прошлому году) с апрельского значения 0,07 достиг 0,1. Критическим считается уровень 0,18 и аналитики уверены, что при текущих тенденциях рост индикатора неизбежен. Предпосылками для этого выделяют:

➖Уменьшение доходов России от экспорта;

➖Дорогие кредиты;

➖Повышение вероятности проблем в банковской сфере;

➖Замедление американской экономики и возросший риск рецессии в США;

Не стоит забывать, что состояние экономики напрямую связано с монетарной политикой, где главным инструментом выступает ключевая ставка. Поэтому разберемся с ее текущим уровнем и последствиями.

На последнем заседании центральный банк снизил ключевую ставку до 18%. Регулятор продолжил цикл смягчения денежно-кредитной политики. В пресс-релизе указано, что текущее инфляционное давление снижается быстрее, чем прогнозировалось. Рост внутреннего спроса замедляется, экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. Средний уровень прогнозируемой ключевой ставки в 2025 году был снижен с 19,5–21,5% до 18,8–19,6% - это означает, что снижение ключа имеет все шансы продолжиться, в базовом сценарии до 14-15% к концу года. Но что текущий уровень значит для обычных граждан и бизнеса?

Снижение до 18% — это сигнал: заёмные деньги начинают дешеветь. Однако пока, реальные ставки по кредитам остаются высокими — например, потребительские ссуды выдаются под 23–26% годовых. Поэтому моментального эффекта ожидать не стоит. В то же время, многие компании получают возможность хотя бы немного снизить свою долговую нагрузку, рефинансировав кредиты под меньший процент.

Период жесткой денежно-кредитной политики - не лучшее время для масштабных покупок на заемные деньги, но удачное для накопления капитала. А самым безопасным и понятным финансовым инструментом остаются банковские вклады. Насколько выгодно сейчас держать деньги в банке?

На текущий момент проценты по вкладам остаются на довольно высоком уровне, несмотря на снижение ключевой ставки. В среднем ситуация следующая(на основе предложений топ 20 банков):

➖Трёхмесячные вклады: 17,28%

➖Шестимесячные вклады: 16,43%

➖Годовые вклады: 15,57%

Банки адаптируются к новой реальности, постепенно снижая процентные ставки по вкладам, но вот интересный момент, краткосрочные депозиты (3 месяца), держатся выше прошлогоднего показателя (17,3% в сравнении с 15,2-15,8% годом ранее).

Большинство аналитиков сходятся во мнении, что к концу года ставки по вкладам упадут ниже 15% годовых. Однако пока процентные ставки имеют двузначные значения и превышают ожидаемую инфляцию, которая, кстати, снизилась и составляет 8,77 % (по оценке Минэкономразвития), вклады остаются самым надежным и эффективным инструментом инвестирования в условиях экономической нестабильности.

Подводя итоги данной темы, я немного увлекся и сделал небольшую подборку самых выгодных вкладов на данный момент (думаю даже ввести традицию на канале и периодически делать такие практичные советы).

Вот Топ-3 вклада, что я нашел. Пользовался, кстати, новым инструментом от Яндекса – поиск по финансам (довольно удобная штука):

1) Вклад "Надежный прайм" от Дом РФ ( для небольших сумм, но с максимальной доходностью);

2) Газпром банк "Ключевой момент" ( уже довольно высокий порог входа, но с высокой доходностью);

3) МКБ "Гранд" ( Для любых сумм, с оптимальной доходностью).

У меня также есть телеграм канал, не забудьте подписаться.

— Работников центрального аппарата РЖД обязали брать 2 выходных ежемесячно за свой счет, чтобы избежать массовых сокращений. Компания столкнулась с обвальным падением перевозок грузов. По итогам полугодия 2025 года чистая прибыль РЖД упала на 95%, до ₽2,7 млрд. — видимо, РЖД будет поднимать цены.

— ВТБ с 5 августа снизил ставки по рыночной ипотеке на 2 п.п., до 23,9% годовых. — и все же это очень много.

— В первой половине 2025 года в РФ было выявлено в 1,4 раза больше компаний с признаками финансовых пирамид, чем за тот же период 2024 года — 2328. Число выявленных мошеннических проектов выросло на 20%, до 4000. — экономика в кризисе, а мошенников только больше становится. Странно.

— Розничные инвесторы вложили в облигации в июле в 3 раза больше средств, чем годом ранее — ₽206,8 млрд. — правильный выбор.

— Трамп подписал указ о введении дополнительных пошлин на импорт товаров из Индии в США в размере 25%. Он уточнил, что благодаря перепродаже нефти из РФ Индия получает огромную прибыль и ее не волнует количество погибших на Украине. Такие же пошлины могут быть наложены на другие страны, закупающие углеводороды из РФ. — а планировали вроде как в 4 раза больше пошлины.

— Трамп сообщил, что его спецпредставитель Уиткофф провел «очень продуктивную» встречу с президентом РФ, на которой был достигнут «большой прогресс». — из-за противоречивого потока новостей я так и не понял, что это за прогресс.

— Экономика РФ может уйти в рецессию в 2026 году даже при смягчении ДКП, — ЦМАКП. — думаю, раньше.

— Мировой автопром понес убытки в размере $12 млрд из-за тарифных войн Трампа, — WSJ. Помимо повышения пошлин, автопроизводители в ближайшие годы столкнутся с масштабной перенастройкой производств. — видимо, проблемы у автопрома надолго.

— Действия США по 10-дневному ультиматуму РФ зависят от президента РФ, заявил Трамп. Срок ультиматума истек 8 августа. — и о санкциях ничего. Похоже, он забыл.

— Дефицит федерального бюджета за июль прирос на ₽1,2 трлн. За 7 месяцев он составил ₽4,9 трлн, превысив план на год в ₽3,8 трлн. — думаю, дефицит продолжит расти, возможно, к ₽7 трлн.

— РФ предлагает нефть марки Urals индийским покупателям со скидкой в $5 от цены марки Brent, — Bloomberg. — немного, но если введут санкции, дисконт станет заметно больше.

— Инвесторы перекладываются из акций в США в фонды денежного рынка, опасаясь, что тарифы Трампа ударят по экономике, — Bank of America. За неделю из акций выведено почти $28 млрд, а приток в денежные фонды — $107 млрд. — правильно, теперь-то тарифы уже введены.

— Вашингтон и Москва стремятся достичь соглашения об остановке боевых действий на Украине, — Bloomberg. Президент РФ требует, чтобы Украина уступила весь восточный Донбасс, а также Крым, а взамен РФ остановит наступление в Херсонской и Запорожской областях. — посмотрим.

— Спрос на валюту у граждан РФ в июле подскочил на 53%, до ₽119,5 млрд, что превышает среднемесячный уровень 2025 года. — валюта оживает.

— Трамп заявил, что встретится с президентом РФ 15 августа «в великолепном штате Аляска». Это подтвердил помощник президента РФ. — теперь до этой даты глобально развернуться рынку вниз будет проблематично.

— Украина и страны ЕС на переговорах в Великобритании представили США черновик своего плана по урегулированию конфликта, — WSJ. — у всех свой план.

Кстати, чтобы всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов и не пропустить новые выпуски, присоединяйтесь к моему телеграм-каналу, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями.

Полагаю, собрал для вас самые важные новости за неделю. Спасибо, что дочитали. Если понравилась статья, поставьте, пожалуйста, лайк! Всем удачи и профита!

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 26 августа

• Дата размещения: 29 августа

📍 Финансовые результаты МСФО за первый квартал 2025 года:

• Чистая прибыль — 797,9 млн рублей, что на 58,1% больше, чем за аналогичный период прошлого года.

• Выручка сократилась на 17,4% и составила 4,9 млрд рублей.

• Выручка от реализации жилой и нежилой недвижимости — 3,84 млрд рублей (снижение на 35,6% к первому кварталу 2024 года).

• Выручка от продажи прав реализации строительных проектов — 1,05 млрд рублей (в первом квартале прошлого года таких доходов не было).

• Себестоимость в отчётный период составила 2,39 млрд рублей (снижение на 37,2%).

• Валовая прибыль — 2,52 млрд рублей (рост на 17,9%).

• Чистые финансовые расходы — 749,7 млн рублей (снижение на 25,2%).

• Прибыль до налогообложения — 1,15 млрд рублей (рост на 31,4%).

• Средняя цена за квадратный метр увеличилась на 25,57% по сравнению с первым кварталом 2024 года и составила 146,88 тыс. рублей.

• Собственный капитал Группы с начала года вырос на 9,8%

• Чистый долг / LTM EBITDA составило ~3,6

• Чистый долг / Собственный капитал составило ~3,0

Краткосрочные займы были частично замещены долгосрочными для обеспечения возможности реализации построенного жилья в плановом режиме по оптимальным рыночным ценам.

Стратегическим приоритетом Группы остается выход в новые регионы России:

• Проектирование объекта во Владивостоке.

• Ведутся подготовительные работы к проектированию и строительству в Ставропольском крае и Ленинградской области.

В настоящее время в обращении находятся 10 выпусков биржевых облигаций:

• АПРИ БО-002Р-09 $RU000A10AZY5 Доходность к оферте: 29,59%. Купон: 32,00%. Текущая купонная доходность: 30,72% на 4 года 5 месяцев, ежемесячно. Оферта 16.03.2026

• АПРИ БО-002Р-10 $RU000A10BM56 Доходность к оферте: 31,33%. Купон: 30,50%. Текущая купонная доходность: 28,82% на 4 года 8 месяцев, ежемесячно. Оферта 28.08.2026

📍 Похожие выпуски облигаций по параметрам и уровню риска:

• Брусника 002Р-04 $RU000A10C8F3 (23,52%) А- на 3 года

• Делимобиль 001Р-06 $RU000A10BY52 (18,51%) А на 2 года 11 месяцев

• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 (18,42%) А- на 2 года 7 месяцев

• Сегежа Групп003P-06R $RU000A10CB66 (24,59%) ВВ+ на 2 года 5 месяцев

• Селигдар 001Р-04 $RU000A10C5L7 (19,35%) А+ на 2 года 4 месяцев

• Аэрофьюэлз 002Р-05 $RU000A10C2E9 (20,61%) А на 2 года

• АйДи Коллект 07 $RU000A108L65 (21,26%) ВВВ- на 1 год 8 месяцев

• РОЛЬФ 1Р08 $RU000A10BQ60 (22,97%) ВВВ+ на 1 год 8 месяцев

• Спектр БО-02 $RU000A10BQ03 (27,09%) ВВ на 1 год 8 месяцев

• Полипласт П02-БО-05 $RU000A10BPN7 (20,35%) А- на 1 год 8 месяцев

Что по итогу: Новый выпуск может быть интересен не сильно ниже 28% по доходности (куп. 24,95%), что даст адекватную премию ко вторичному рынку. Если риск-профиль позволяет торговать подобными бумагами, то можно рассмотреть для спекулятивной покупки - в расчёте на быструю прибыль.

Наш телеграм канал

✅️ На еженедельной основе делаю обзор своих публичных стратегий, так что подписывайся на канал, чтобы ничего не пропустить. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

'Не является инвестиционной рекомендацией

«Монополия» называет себя цифровой логистической платформой, но фактически это группа с разветвлённой структурой из ~15 юрлиц, работающая в грузоперевозках и сопутствующих сервисах. Есть и IT-компонент, и свой автопарк, и водители в штате. Компания активно растёт и за последние годы заняла заметную долю в сегменте цифровой логистики.

С точки зрения купона — предложение щедрое: премия к ОФЗ, премия к собственным дальним выпускам, дюрация всего 1,6 года. Но если смотреть не на цифру доходности, а на частоту, с которой компания заходит на рынок, — возникает ощущение, что мы наблюдаем уже не стратегию финансирования, а постоянный бег на короткие дистанции от погашения к погашению.

Почему это важно

• В 2025 г. компания гасит выпуск МОНОП 1P02 на 260 млн руб. — мелочь на фоне следующего года.

• Январь 2026 г. — день Х: погашение 3 млрд руб. из операционных потоков выглядит нереалистично.

• Пик выплат в 2026-м: 4,3 млрд руб. Дальше — новый выпуск, новые купоны, новые переговоры.

Добавляем к этому свежий долг: новый выпуск прибавит 500 млн руб. с погашением в 2027 г. В сумме мы видим долговую «лестницу», по которой эмитент поднимается не за счёт роста прибыльности, а за счёт постоянного рефинанса.

Что в отчётности

• Выручка за 2024 г. выросла на 15–42% в зависимости от периода.

• Операционный результат — минус 635 млн руб., чистый убыток — минус 3,42 млрд руб.

• EBITDA упала на 59%, рентабельность сжалась до 1,9–2,2%.

• NetDebt/EBITDA — от 5,8 до 11,7 (разница в методике), покрытие процентов — 0,3–0,46.

• Оборотка отрицательная на 7 млрд руб., краткосрочный долг — 68% от общего.

• Кредитный рейтинг АКРА — BBB+ со стабильным прогнозом, что, учитывая показатели, выглядит как минимум щедрое прочтение ситуации.

Сильные стороны

• Положительный операционный денежный поток в годовом срезе.

• Публичная отчётность, наличие рейтинга.

• Умение продавать «тяжёлые» активы, чтобы латать кассовые разрывы.

Слабые стороны

• Постоянный рост долговой нагрузки без снижения убыточности.

• Зависимость от готовности рынка и банков давать новые деньги.

• Нарушения ковенантов, которые пока удаётся закрывать.

Вывод
Монополия зачастила на рынок: за последние месяцы компания размещается так часто, что инвесторы едва успевают читать проспекты. И если смотреть на график погашений, то всё сводится к одному: старые долги перекладываются в новые. Сегодня это купон 23,5%, завтра — очередная книга заявок.

Инвестору здесь нужно понимать, что участие в такой истории — это ставка на способность эмитента поддерживать доверие кредиторов и постоянно находить деньги для рефинанса. Для диверсифицированного блока ВДО в портфеле — допустимо. Для консервативной части капитала — слишком высокая концентрация на одном риске: что в какой-то момент рынок просто скажет «нет».

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!

⏺ Выручка: II кв. 139,2₽ млрд (+13,8% г/г), I п. 298,5₽ млрд (+23,6% г/г)
⏺ EBITDA: II кв. 45,8₽ млрд (+29% г/г), I п. 94,6₽ млрд (+26,8% г/г)
⏺ Чистая прибыль: II кв. 27,9₽ млрд (-19,6% г/г), I п. 75,5₽ млрд (+41,3% г/г)

💬 Операционные результаты за I полугодие: производство агрохимической продукции выросло до 6,1 млн тонн (+4% г/г). Основной прирост пришёлся на увеличение производства фосфорных удобрений и кормовых фосфатов — 4,7 млн тонн (+6% г/г). Случилось перераспределение в пользу тройных удобрений (DAP — рост на 35%, NPS — рост на 25%, MCP — рост на 20,2%). Продажи продукции увеличились до 6,2 млн тонн (+2,4% г/г).

💬 Выручка во II кв. выросла т.к. средняя цена на фосфорные и азотные возросла по сравнению с прошлым годом, перераспределение в пользу многокомпонентных удобрений, снижение относительно I кв. 2025 г. связано с укреплением ₽ и снижением производства/продаж. Себестоимость реализации продукции выросла до 77,9₽ млрд (+6,4% г/г), темпы роста невысокие, благодаря обнулению экспортных пошлин (экономия 8,5₽ млрд в квартал), а главные статьи растрат: сера и серная кислота — 10,8₽ млрд (+348,4% г/г, большой вопрос почему сера так подорожала) и природный газ — 5,3₽ млрд (+29,3% г/г). Как итог операционная прибыль увеличилась до 36₽ млрд (+37,4% г/г).

💬 Чистая прибыль снизилась из-за курсовых разниц: +7,1₽ млрд (т.к. долги компании номинированы в валюте, то укрепление ₽ творит чудеса, годом ранее +19₽ млрд), поэтому компания корректирует прибыль на них (25₽ млрд, +30,9% г/г, тут уже плюс). Разница финансовых расходов/доходов тоже оказала влияние на прибыль, она отрицательная -5,8₽ млрд (денежная позиция снизилась, большую часть валютного долга заместили ₽, а он гораздо дороже в обслуживании, годом ранее -0,9₽ млрд).

💬 Компания сократила свой кэш на счетах до 20,2₽ млрд (на I кв. 2025 г. — 21,9₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 262₽ млрд (на I кв. 2025 г. — 281,1₽ млрд), сокращение произошло из-за укрепления ₽ и гашения еврооблигаций/банковских кредитов. В течение года компании надо погасить долг в 83,4₽ млрд (компания в 2025 г. занимает в $ и ¥ для рефинансирования, что логично, в июне разместила доп. выпуск на 392,2$ млн в облигациях под ставку в 7,5%). Соотношение чистый долг/EBITDA — 1,25х.

💬 OCF снизился во II кв. до 36,7₽ млрд (-18,1% г/г) из-за изменения в оборотном капитале (увеличили запасы). CAPEX сократили до 15 млрд (-26,8% г/г), как итог FCF снизился до 21,7₽ млрд (-12,5% г/г). На этом фоне СД ФосАгро рекомендовал дивиденды за I п. 2025 г. в размере 387₽ на акцию (88,7% от FCF), напомню вам див. политику компании — если показатель чистый долг/EBITDA будет в диапазоне от 1х до 1,5х, на выплату будет направлено 50-75% от FCF (кстати, акционеры компании не приняли решение о выплате дивидендов за I кв. в размере 201₽ на акцию).

📌 Цены на удобрения растут, а поставки по РЖД около 0 по году (в процентном соотношении), в III кв. будет индексация внутренних тарифов на удобрения (внутренние продажи дают 30% выручки компании). Позитив, что идёт сокращение инвест. программы, курсовые разницы, конечно, занижают прибыль, но позитивно влияют на долг. Отмена экспортных пошлин в 2025 г. сэкономит порядка 34₽ млрд, это позитив для FCF, особенно учитывая, что компания в 2025 г. будет отдавать предпочтение гашению задолженности, а не её рефинансированию (в этом году мы видим частичное рефинансирование долга в валюте, но и гашение есть, отказ от выплаты дивидендов в долг).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

По данным Минфина, за первые семь месяцев 2025 года федеральные расходы достигли 25,2 трлн ₽, что на 20,8% больше, чем годом ранее. Доходы за тот же период выросли лишь на 2,8%, до 20,3 трлн ₽. Разрыв — почти 5 трлн ₽, что уже превысило годовой план дефицита.

Основные драйверы — военные траты, субсидии госсектору и рост социальных выплат. При этом нефтегазовые доходы, хоть и стабилизировались, остаются под давлением дисконтов и санкций.

Вывод: ускоренный рост расходов при стагнирующих доходах — прямой сигнал инвестору усиливать защиту капитала: реальные активы, дивидендные экспортеры, золото и инструменты с фиксированным доходом, не зависящие от инфляционного скачка.

НАШ ТГ КАНАЛ: https://t.me/+KvGj2ztTTNMxNTMy